In e Prossime Settimani, Puderemu Vede $ 300 Miliardi di Liquidità Lascià u Sistema

Inviatu da Larry McDonald, creatore di u Bear Traps Report è autore di u libru di novu publicatu " When Markets Speak " chì hè statu # 1 in Amazon l'ultima settimana in a maiò parte di e categurie finanziarie non-fiction.

Chì ci hè sottu à a superficia?

U core di "bias conditioning" si riduce à una frase. Più qualcosa funziona, più i ghjucatori sò attirati in u ghjocu. Sapemu chì i junkies sò in ogni angulu di strada in questi ghjorni cumprà opzioni di chjama quandu u VIX hè in 29% da a fini di dicembre cù azioni cum'è misurata da l'S&P 500 – solu un toccu più di 9% più altu.

In l'ultimi 30 anni – a maiò parte di u tempu, l'Indice di Volatilità CBOE hè statu sustinutu da l'investituri chì cercanu a prutezzione di u svantaghju in a compra di putenzi. Ma 2024 hè assai cum'è 1999. Per a maiò parte di quellu annu, a listessa cosa hè accaduta. Oghje, parechji ghjucadori in u campu dicenu "l'avidità hè bona" ​​è sò tutti cumprati à u latu.

Li piace à cumprà a media mobile di 20 ghjorni

Cum'è u mercatu grinds più altu – più è più capitale hè ghjuntu in manu di algos è quants cumprà a media di u muvimentu di 20 ghjorni. Questu hè un spaziu impurtante per guardà un ochju. Ci sò tanti attori implicati, chì una violazione di a media mobile di 20 ghjorni prubabilmente vene cun un flussu significativu più bassu.

Chì puderia cambià l'equazione?

In e prossime settimane, pudemu vede circa $ 300 miliardi di liquidità abbandunà u sistema. Questu hè in gran parte dovutu à a scadenza fiscale u 15 d'aprile (vede "$ 265 Billion In Capital Gain Tax Selling: Morgan Stanley Warns Momentum Mauling Is Coming, Thanks To The IRS ") . Duvemu aspittà di grandi rivinuti fiscali, in parte perchè i contribuenti anu un guadagnu di capitale significativu da a corsa di 2023. L'emissione di boni di u Tesoru sarà negativu in u Q2 à una quantità di circa $ 150 miliardi mentre u guvernu gestisce un surplus di bilanciu per una tazza di caffè. Aghjunghjite à questu i $ 95 miliardi in QT mensili (strettu quantità, riduzzione di u bilanciu di a Fed) è pudemu vede $ 250 miliardi di drain di liquidità. In più di questu, questu mese circa 75 miliardi di dollari di a facilità di prestitu bancariu d'urgenza (prestiti BTFP) hè scaduta è postu chì a facilità hè avà chjusa, ùn ponu micca rinnuvà. Questu provoca una altra cuntrazione in riserve bancarie.

Tenite in mente, chì e cumpagnie S&P 500 sò sempre in u periodu di blackout di buyback, chì significa chì ùn ponu micca ricuperà e so azioni finu à ch'elli anu riportatu earnings. A compra di stock hè di circa $ 100BN per mese, cusì sta pressione à l'alza nantu à i stock hè attualmente sparita.

A volatilità di l'equity hè Cheap versus Rischi d'intrusione

A cumminazzioni di l'ingredienti di u cocktail elencati sopra rende u mercatu assai vulnerabile è in risicu di un drawdown più grande se un risicu geopoliticu vene à a superficia. Ogni settimana, l'Iran è l'Israele cercanu a ripresa, è a probabilità di escalazione hè in crescita. U Brent hè in quasi 30% da dicembre, mettendu una pressione significativa nantu à i rendimenti di bonu più altu. In u listessu periodu, u rendimentu di i Treasuries à 10 anni di i Stati Uniti hè passatu da 378bps (3.78%) à 440bps (4.40%).

Unu di i più grandi mutori di a borsa da u principiu di u 2023, è soprattuttu da a fine di uttrovi, hè stata a liquidità. In un annu elettorale di sicuru, u secretariu di u Tesoru Yellen è u presidente di a Fed Powell anu ricustruitu cù cura una grande parte di l'eccessu di liquidità chì susteneva a manifestazione di a borsa. I dui ragiuni principali per l'aumentu di liquidità sò stati – a) stabilizzà u sistema bancariu dopu chì SVB (Silicon Valley Bank) hà sbulicatu un annu fà è – b) per suppressione a volatilità in l'annu elettorale. Una grande quantità di quella liquidità hè vinuta da u Reverse Repo Facility (RRP). Questa hè una facilità chì a Fed hà purtatu à a vita in u 2020 per eliminà una parte di l'eccessu di liquidità da tutti i novi prugrammi succosi di a Fed aduprati per stabilizzà u sistema finanziariu durante u Covid Financial Panic.

Pigliate u nostru ultimu libru " When Markets Speak " chì hè statu n.

Ricurdativi, a Fed injected $ 3.3T di liquidità in u sistema quellu annu. Avanzate rapidamente à a fine di u 2022, è ci era quasi $ 2.5T in questa facilità RRP. Dapoi, u Segretariu di u Tesoru Yellen hà utilizatu stu soldi in questa pignatta di miele, u RRP per finanzià u so ~ $ 2.5T di emissione di fattura. U modu chì questu funziona hè chì quandu u Tesoru aumenta l'emissione di fattura, spingerà i rendimenti di e carte. À un certu puntu chì u rendiment andemu sopra à a tarifa nantu à questi saldi di riserva in u RRP. Questu hè ciò chì a Fed paga l'investituri, soprattuttu fondi di u mercatu di soldi, per mantene i soldi in u RRP. Questi investitori sò attirati in u mercatu di i bills cù i so tassi più altimi è piglianu i so soldi fora di u RRP è cumprà fatture cun ellu. U soldi in u RRP ùn hè micca cunsideratu cum'è parte di a liquidità generale, perchè se quellu soldi abbanduneghja u RRP è entra in u mercatu di bills, aghjunghje à u pool di liquidità. A maiò parte di questi soldi hè finitu in un cumpunente speciale di u bilanciu di i banche cummerciale chjamatu u saldu di riserva in a Fed. In u passatu, a Fed injected liquidity in u sistema via QE, chì hà ancu aumentatu queste riserve. Ma in l'ultimu annu, e riserve bancarie si sò sviluppate principarmenti da l'esaurimentu di u RRP, è l'intruduzioni di a Fed di u Programma di Finanzamentu à Terminu Bancariu in marzu di l'annu passatu. Stu prugramma hà permessu à i banche di piglià prestitu da a Fed è aduprà i so ligami à parità cum'è collateral. Questu hè statu fattu per injectà liquidità in u sistema bancariu per evità una carenza di liquidità in i banche principarmenti regiunale dopu à l'esplosione di SVB.

Liquidità eccessiva, Bitcoin, è S&P

L'excedente di liquidità anu aumentatu più altu in l'ultimu annu, chì hà spintu l'assi di risicu, cum'è bitcoin è equities.

Inseme cù l'intruduzioni di u BTFP in marzu '23, a Fed è u Treasury anu spintu riserve bancarie da $ 3T u 22 d'ottobre à $ 3.6T da Marzu '24. Chì facenu sti riserve ? Queste riserve ùn ponu micca abbandunà u sistema bancariu è per quessa ùn ponu micca entra in a "ecunumia reale". Hè una forma finanziaria di soldi solu per i banche. Puderanu transazzione in riserve cù l'altri è risolve transazzioni repo è reverse repo. Contanu per l'assi liquidi di alta qualità (HQLA) inseme cù obbligazioni è securities backed ipoteca (MBS). U più impurtante, i banche utilizanu e riserve per cumprà bonds da l'altri. In questu modu, guidanu a liquidità in u mercatu è guidanu l'investituri in assi più risicatu. Avemu vistu chì quasi ogni volta chì e riserve aumentanu, l'assi di risichi benefiziu.

E riserve bancarie aumentanu quandu u RRP scende è viceversa

Cum'è u Tesoru spinta i soldi fora di u RRP, e riserve bancarie detenute in a Fed anu aumentatu simultaneamente. Questu hè statu unu di i più grandi mutori di guadagnà in a borsa

In e prossime settimane, pudemu vede a liquidità inversa per dui motivi.

• 1) L'emissione di boni di u Treasury risulterà negativu in Q2 à una melodia di circa $ 150bl . In Q1, 400bl di capitali passanu da u RRP à u mercatu di i bills, è in Q2 questu serà inverte. Aghjunghjite à questu u 95bl in QT mensuale è pudemu vede 250bl di drain di liquidità.
• 2) Scadenza di u BTFP. In April circa 75bl di prestiti BTFP scadenu è postu chì a facilità hè avà chjusa, ùn ponu micca rinnuvati. Questu provoca una altra cuntrazione in riserve bancarie.

In generale, pudemu vede più di $ 300bl di cuntrazione se Yellen / Powell ùn intervene micca per cumpensà. Pensemu chì interveneranu, ma puderia piglià un mesi o più per elli à reagisce.

Intantu, simu sempre in a finestra di blackout di buyback ($ 100bl di buybacks mensili ùn ricomincianu micca finu à dopu à u rapportu GOOG / AAPL à a fini d'aprile / principiu di maghju) per pudè vulà in una sacca d'aria.

In u prossimu blog post, spiegheremu cumu Yellen è Powell ponu è venenu cù una suluzione si vedenu a liquidità affondà troppu o a volatilità di a borsa aumenta più.