In difesa di i Fondi di Sedia – Gamestop Squeeze nasconde u Riscu in Eccessu di Mercatu

Autore di Daniel Lacalle,

U short-squeeze forzatu in Gamestop è in altre azzioni attraversu RedSit's WallStreetBets hà generatu una massiccia frenesia mediatica contr'à i hedge funds è cumenti in tutti i social media salutendu a decisione di un gruppu di picculi investitori di scatenà un enorme riacquistu di un stock battutu.

A prima cosa chì avemu bisognu di capisce hè chì i fondi di hedge ghjucanu un rolu essenziale in i mercati. Forniscenu liquidità, è in parechji casi sò quelli chì compranu quandu a più grande proporzione di mercati azionari è obbligazionari, fondi d'investimentu à longu andà, in panicu, è vendenu massicciamente.

Hè interessante vede cumu u citatinu mediu è i media tendenu à culpà i fondi di hedge per i crash di u mercatu quandu queste imprese d'investimentu rappresentanu menu di u 3% di l'assi mundiali in gestione.

Quandu i mercati si crashanu ùn hè micca per l'attaccu di i fondi hedge, ma perchè vendenu grandi fondi à longu andà. Tuttavia, l'attività di shorting (imprestà una borsa è vendela per riacquistalla dopu à un prezzu più economicu) hè stata demonizata numerose volte, è di solitu da i CEO di cumpagnie chì mancanu guadagni, chì mancanu a consegna di a so strategia, è chì distrughjenu u valore.

I Fondi Hedge sò u capricciu più faciule da culpà per l'eccessi di i mercati. Tuttavia, sò una piccula proporzione di u mercatu glubale è, più impurtante, a so attività principale ùn hè micca di scorta d'azzioni o obbligazioni.

Ci hè parechje fallezze nantu à i fondi di hedge chì leghjemu constantemente:

1. I Fondi Hedge prufittanu da i crash di u mercatu. A grande maggioranza di i hedge funds sò netti, ciò chì significa chì anu più scumesse nantu à un mercatu crescente chè una breve esposizione: In l'ultima Revisione di u Fondu di Copertura realizata da HSBC, a lunghezza netta media di i hedge funds hè di 40%, una esposizione assai forte à i mercati crescenti.

2. I fondi hedge sò sfruttati massivamente è creanu distorsioni in i mercati. À sente un studiu di Columbia Business School, a leva netta media di i fondi di hedge hè di 0,59 è a leva media lunga solu hè 1,36.

3. I Fondi di Sedia facenu chì e cumpagnie solide collassinu. Una pusizione corta ùn hè micca una garanzia per abbassà un stock. Cum'è aghju vistu cum'è gestore di fondi di hedge, e pusizioni corte ponu spessu esse assai dolorose, in particulare in un mercatu in crescita, perchè u risicu in una pusizione corta hè asimmetricu: Un stock pò cullà più di 100% ma ùn pò micca cascà più di 100% . Short-squeezes (u prucessu da chì i fondi di hedge necessitanu di copre i so shorts quandu u prezzu di un patrimoniu cresce rapidamente è e perdite diventanu insupportabili) accadenu più spessu di ciò chì a gente pensa.

4. I Fondi di Sedia facenu attacchi cuncentrati à e cumpagnie. A collusione hè illegale è penalizata cun cundanni di prigiò è amende pesanti. In realtà, i fondi di hedge anu una mansa di strategie diverse è obiettivi assai diversi, hè per quessa chì spessu si pò truvà un grande fondo di hedge cù una pusizione corta in un titulu chì piglia u titulu è un cuncurrente chì custruisce una pusizione longa in quellu stessu stock. Se unu o dui hedge funds anu decisu d'attaccà un stock, ùn hè micca solu illegale se ci hè una collusione, ma subitu videriamu un grande gruppu d'investitori cumprendu per dimustrarli sbagliati se i fundamenti è i catalizatori sò pusitivi.

L'ultimu episodiu di hedge fund-bashing hè ghjuntu cù a saga Gamestop.

Ovviamente, avè una pusizione corta massiccia in una sucietà di valore di 300 milioni di dollari cù 136% di u so float liberu in interessu cortu hè una scumessa assai risicata è pocu prufessiunale.

A maiò parte di i fondi di hedge utilizanu corti per finanzà investimenti lunghi è riduce l'esposizione à fattori di mercato (beta) per isolà u valore idiosincraticu di l'investimentu. Se compru una grande sucietà tecnologica per a so strategia superba è vogliu copre (da quì u nome) esposizione à i tassi d'interessu, cambiamenti in l'offerta di soldi, regulazione, o altri fattori esterni, puderaghju decide di aduprà un cortu in un simile, ma più debule , cumpagnia di tecnulugia. Eccu ciò chì facenu a maiò parte di i fondi di hedge, ùn mette micca scommesse corte massicce nantu à una sucietà falluta chì pò fà saltà e metriche di risicu è e prestazioni di tuttu u fondu.

Ùn hà sensu di espone un portafogliu sanu à u risicu di un cortu sprime. In un portafogliu ideale, u gestore di i fondi di hedge piazzerà scommesse adattate à u risicu nantu à u latu longu è cortu in modo chì una pusizione ùn distrugge micca e prestazioni di u portafogliu se a scommessa và male, sia perchè un investimentu longu crolla o un cortu si alza. Perchè? perchè l'obiettivu di u gestore hè di fà cresce u fondu, di continuà à aghjunghje nomi è d'attirà più investitori grazia à una strategia à bassa volatilità è adatta à u risicu.

Ci hè assai da dì circa quelli chì mantenevanu e scumesse micca regolate nantu à Gamestop ignorendu i volumi di u ghjornu, l'alta concentrazione di pantaloncini corti, è a diminuzione di u galleggiante liberu. Ma ùn hè micca ciò chì facenu a maiò parte di i fondi di hedge è hè ancu menu ciò chì qualsiasi fondu di hedge deve avè cum'è strategia.

A strategia di un hedge fund hè di mitigà a volatilità è generà rendimenti assoluti adattendu i limiti di risicu è mantenendu un strettu cuntrollu di l'esposizioni à diversi fattori. Nisun gestore seriu di fondi di hedge finanzierà pusizioni longhe in nomi liquidi cù shorts enormi in cumercii illiquidi è affollati-corti. Quella persona seria licenziata subitu da una Citadella o Millennium, case induve i gestiunarii di portafogli passanu ore à ore analizendu i limiti di risicu è di esposizione per esse u più neutrali pussibule. I gestori di fondi di hedge cum'è Izzy Englander o Ken Griffin sò precisamente quelli chì prumove in e so imprese un approcciu strettu senza assurdità à l'analisi di risichi è esposizioni à fattori specificamente ponderati.

Hè precisamente questu, l'analisi di risicu dedicatu è strettu cù forti limiti à u mercatu è esposizioni esterne chì diferenzianu i fondi di hedge veri da un "solu longu cù uni pochi shorts", imprese chì sfurtunatamente anu prosperatu in un mercatu toru guidatu da a follia di a banca centrale. .

I Fondi Hedge sò stati fornitori essenziali di liquidità quandu i mercati sò crollati è alcuni di i migliori è più talentuosi investitori chì aghju incontratu in a mo vita anu custruitu a so carriera in u mondu hedge fund.

Senza fondi hedge, mancariamu ancu una parte sempre più rara ma essenziale di i mercati: quelli chì pensanu fora di a scatula, l'investitori chì identificanu effettivamente e bolle è u risicu eccessivu in un mondu induve tuttu ciò chì sintimu ogni ghjornu da u cunsensu hè chì nunda ùn hè male è i mercati ponu solu cullà.

Gamestop hà espostu alcune strategie pessime ma ùn hà micca distruttu u veru valore di un portafoglio à longu andà ben coperto è à bassu risicu cù longhi di qualità è boni fonti di fondi chì li coprenu. Ùn ci hè nunda in a saga Gamestop chì svilisce a strategia pruvata di tanti fondi di hedge veramente neutri à u mercatu.

A saga Gamestop prova solu trè cose.

a) Ci hè troppu persone chì piglianu un risicu eccessivu per via di una politica monetaria insana in cui campemu, cumpresi i presunti investitori di Robin Hood chì cercanu di furzà accurtatoghji in cumpagnie in fallimentu.

b) Hè stupente di vede chì e stesse persone chì -bene- criticanu quandu ci hè un episodiu di collusione trà imprese d'investimentu salutendu l'ultima collusione promossa da un situ web chì move 197 milioni di azzioni di azzioni in un ghjornu è chì ci vole crede chì hè tutta l'azione di uni pochi di ghjovani investitori chì anu decisu chì una sucietà in fallimentu hè un locu per mette i so risparmi duramente guadagnati.

c) Un squeeze cortu hè relativamente faciule da scatenà. U prublema, cum'è tanti truveranu, hè di vende dopu.

I picculi investitori benefizianu assai di più da i siti web induve spartenu idee è opinioni. Colluding to trigger short-squeezes in a company almost-bankruptcy pò parè divertente, ma si cumportanu in u stessu casinu modu insane non fundamentale chì parechji di questi investitori accusanu l'altri di implementà.

Se vulete investisce, amparate da i successi ottenuti da grandi investitori è da i sbagli commessi da elli analizendu e cumpagnie, ùn ghjucate micca à a teoria di i più stupidi è sperate per u megliu.

Amparate da i migliori, micca da i temerari.