I treni di Pivot sò in fila à a Central Bank Central

Di Philip Marey, Senior Strategist US in Rabobank

I treni pivot sò in fila à u Central Bank Central

I mercati di borsa di i Stati Uniti anu aumentatu più è u rendimentu di u tesoru di i Stati Uniti à 10 anni hè cascatu brevemente sottu à 3,90%. U ghjornu dopu chì a Fed hà pivotatu in modu efficau per ùn rinvià l'aspettattivi di u mercatu di i primi taglii di i tassi, era u ghjornu di decisione per una quantità di banche cintrali europee. I trè banche cintrali maiò chì seguimu sò allineati per u ciculu di tagliu in ordine chjaru. In cuntrastu à a Fed, u BCE hà rinfriscatu l'aspettattivi di i tassi di i tassi iniziali un pocu, ma u Bancu d'Inghilterra era u più forte. Aspittemu u primu tagliu di tariffu per a Fed in u ghjugnu, seguitu da u BCE in settembre è infine u Bank of England in u Novembre.

U Norges Bank hà aumentatu i tassi ieri da 25 bps à 4.5%. Cum'è a nostra Jane Foley hà nutatu, ancu se u cunsensu era centratu annantu à un risultatu di pulitica stabile, u 40% di i rispondenti in l'indagine di Bloomberg anticipava una crescita. U Norges Bank hà lasciatu a porta aperta per una mossa in a riunione precedente u 1 di nuvembre, anche se e dati ecunomichi misti anu creatu u dibattitu nantu à se un altru muvimentu era necessariu. U Norges Bank hè statu preoccupatu di l'implicazioni inflazionistiche di u NOK debule, cusì l'aumentu di ieri serà benvenutu. U bancu cintrali hà signalatu chì i tassi puderanu stà à 4.5% finu à u vaghjimu 2024.

Cum'è previstu, a SNB hà lasciatu i tassi in attesa à a riunione di pulitica di ieri. Jane Foley hà nutatu chì a lingua intornu à l'inflazione restava prudente. L'inflazione CPI hè ghjunta più bassu di l'espertu à 1.4% y/y in Novu è u BNS hà dettu chì "l'inflazione hè prubabile di aumentà un pocu in i prossimi mesi per via di i prezzi di l'electricità è di l'affitti più elevati, è ancu di l'aumentu di l'IVA". In ogni casu, l'ultime previsioni di a SNB mostra una trajectoria più bassa per l'inflazione relative à settembre. Notable hè a lingua intornu à a pulitica di intervenzione FX. Questu hà cambiatu cù a SNB ùn hà più dichjaratu chì u focusu di sta pulitica era nantu à a vendita di valuta straniera.

U Bancu d'Inghilterra hà mantinutu a so tarifa di pulitica invariata à 5,25%. Questu era cum'è aspittatu. U spartimentu di u votu di 6-3 falchi era u listessu di nuvembre. U nostru Stefan Koopman hà nutatu chì u bancu cintrali hà ancu conservatu a stessa formulazione in a so guida, malgradu a rallentazione di l'inflazione è di l'attività ecunomica da nuvembre. Questu indica una spinta più forte contr'à l'aspettattivi di u mercatu di i primi taglii di i tassi. U guvernatore Bailey hà scrittu chì u Bancu mantene i tassi d'interessu abbastanza altu per abbastanza longu. Sempre chì l'inflazione di u Regnu Unitu pare avè alcune radiche domestiche profonde, u Bancu d'Inghilterra resisterà à esse succhiatu in l'attrazione gravitazionale di a Fed. A nostra vista hè chì u Bancu di l'Inghilterra serà in moda tardi à u partitu di pivot, è vede una seria di taglii di tassi chì partenu da nuvembre 2024 in poi.

U BCE hà mantinutu i tassi in attesa, lascendu u tassu di facilità di depositu à 4,00% è u tassu refi à 4,50%. I reinvestimenti PEPP seranu rallentati in 2024H2. I riscatti mensili saranu in media di 7,5 miliardi di euro in a seconda mità di l'annu, cù u restu hè sempre reinvestitu. U BCE hà intenzione di discontinuà reinvestments di PEPP à a fine di 2024. U nostru Bas van Geffen hà nutatu chì Lagarde hà datu un pocu pushback contru i prezzi di u mercatu attuale. Ella hà insinuatu fermamente chì u prezzu di u mercatu hè abbastanza improbabile, sia in termini di un ciculu di taglio chì principia in marzu, sia in quantu à u totale di sei taglii di tariffu chì hè statu valutatu quandu a cunferenza di stampa hà iniziatu. A terminazione anticipata di i reinvestimenti PEPP pò rinfurzà stu missaghju, ma u BCE ùn hà micca intenzione di fà di novu u so portafogli di attivu u principale strumentu di pulitica. Basatu nantu à a nostra propria previsione di l'inflazione, vedemu un primu tagliu di tassi in settembre, ma l'ultime proiezioni di u BCE indicanu u risicu chì una prima tagliata si materializza in ghjugnu digià.

Intantu in i Stati Uniti , i venditi di vendita di u cumerciu anu surprised to the upside with 0.3% MoM in November. À u listessu tempu, uttrovi hè statu rivisu in u bassu à -0,2% (da -0,1%). Un mudellu simili emerge per u gruppu di cuntrollu di vendita di vendita (chì hè più pertinente per u calculu di PCE). In termini reali (using CPI), sti vendita di vendita di u core sò stati piani in uttrovi, ma criscinu da 0.3% in nuvembre . I reclami iniziali di disoccupazione inaspettatamente cascanu à 202K in a settimana chì finiscinu u 9 di dicembre, da 221K una settimana prima. Dunque pare chì sia a dumanda di u cunsumadore sia a dumanda di travagliu eranu forti recentemente.