I testi di stress anu impeditu u fallimentu di SVB? Probabilmente micca

Scrittu da Kevin Duffy via The Mises Institute,

"Il s'agit de régulation et de fait qu'à un moment donné, il y a eu une grande défense pour s'assurer que les banques régionales et les banques plus petites n'avaient pas à respecter certaines règles qui ne leur auraient peut-être pas permis d'obtenir. in questa situazione perchè ci saria stata una prova di stress è più sorveglianza è più guardà ciò chì stava succede.

~ Rep Maxine Waters (D), Cumitatu di servizii finanziarii, 15 di marzu di u 2023

Cum'è u destinu, u CEO di Silicon Valley Bank, Greg Becker, hà fattu pressioni in 2018 per elevà a barra di l'attivu annantu à e teste di stress annuali Dodd-Frank da $ 50 miliardi à $ 250 miliardi. U 24 di maghju di u 2018, quandu u presidente Donald Trump hà firmatu "u più grande rollback di e regule bancarie dapoi a crisa finanziaria", l'assi di SVB s'arricava à $ 54 miliardi. À a fine di l'annu passatu, anu cresciutu à $ 212 miliardi.

Ùn importa micca chì u prugettu di rollback hè statu firmatu da 33 Democratici in a Casa è 17 in u Senatu. A Manca hà avutu u so perfettu scapegoat. "Colapses back-to-back hè vinutu dopu a spinta deregulatory", hà dichjaratu u New York Times , pocu dopu chì a FDIC hà pigliatu u cuntrollu di SVB è Signature Bank, u sicondu è u terzu più grande fallimentu bancariu di i Stati Uniti in a storia.

Avaria fattu una differenza? L'architetti di l'Attu Dodd-Frank di u 2010 mettenu in piazza un inseme di regule per prevene una altra crisa di l'ipoteca, senza mai imaginà chì a prossima crisa cambiassi i so spots. A verità, sottumettendu SVB à una erupzione di teste di stress annuali ùn avissi micca salvatu u ghjornu. I regulatori bancari anu cercatu prublemi in tutti i posti sbagliati.

Rischi bancari

A natura di l'oghje mudernu, a banca di riserva fraccionaria hè un attu di filu altu, juggling torches colpu sopra piscine di benzina. Luntanu da a so maghjina publica ferma è cunservativa, i banche sò esposti à una quantità di risichi chì puderanu sprime a fatalità imminente in ogni ghjornu. Questi risichi sò magnificati da leverage, tipicamente da 10 à 15 volte.

Un bancu hà trè risichi principali: u risicu di creditu (ùn esse rimbursatu), u risicu di l'interessu (aumentu di i tassi d'interessu) è u risicu di finanziamentu (i depositanti tiranu i so soldi). I banche sò in l'affari di prestitu à cortu termini è di prestitu à longu andà, ancu u "carry trade". Mentre u flussu di pagamentu d'interessi da i prestiti hè fissu, u tassu di i banche paganu i dipositarii hè variabile è scunnisciutu.

A fusione finanziaria di u 2008 hè stata centrata nantu à u risicu di creditu , cum'è una cumminazione di soldi facili (intesu à cuntene l'esplosione di a bolla tecnologica di u 2000-2002) è l'impulsu di u guvernu versu a pruprietà di l'abitazione hà incuraghjitu i standard di prestiti laxisti è ignitu una bolla di l'alloghju. In u 2009, i stessi regulatori chì vedenu tutti chì ùn anu micca pussutu anticipà a Grande Crisi Finanziaria (GFC) sò stati incaricati di dirigisce u prossimu disastru, purtendu à l'Accordi di Basilea III in u quali 27 paesi membri anu participatu. Questu era u pianu di Dodd-Frank, chì hà cuminciatu à sottumette i "banchi d'impurtanza sistemica globale" (G-SIB) à teste di stress annuali in 2013.

Amministrati da a Riserva Federale, i testi prughjettanu diverse variabili ecunomichi annantu à un periudu di 3 ¼ anni per un percorsu di basa è un scenariu "severamente avversu" (recessione profonda cù a taxa di disoccupazione chì righjunghji circa 10 per centu). Una simulazione hè poi eseguita longu u percorsu severamente avversu, cuncentrazione nantu à cume i rapporti di capitale sò impactati per ogni banca participante.

Ambiente post-GFC

A bona nutizia hè chì u risicu di creditu di i portafogli bancari pare chì hè in cala. Da u 2013 à u 2022, l'assunzione di a rata di perdita di a Fed nantu à l'ipoteki di primu lien domesticu hè passata da 6,6 per centu à 1,3 per centu cum'è l'equità di i pruprietarii hè aumentatu da 52,6 per centu à 71,2 per centu. Apparentemente, alcune di e lezioni da a bolla di l'abitazione di a mità di l'anni 2000 sò state pigliate à core.

A cattiva nutizia hè chì nimu hà prestatu attenzione à u risicu di tassi d'interessu in crescita esponenziale. L'iniziu di Covid-19 è i blocchi di u guvernu chì seguitanu hà iniziatu un sfortunatu "vulu per a sicurità", chì scende i rendimenti di u Tesoru di 10 anni da 1,92 per centu à 0,65 per centu in u primu trimestre di u 2020. Diversi pacchetti di stimulu seguitanu, per un totale di più di $ 6 trilioni. . Cume u deficit di u bilanciu di u guvernu s'hè gonfiatu da $ 1.0 trilioni à $ 4.1 trilioni quellu annu, a Fed andò in modu di salvezza, più di duppià u so bilanciu. Da a fine di u 2019 à a fine di u 2021, i dipositi bancari anu esplutatu, passendu da $ 13,2 trilioni à $ 18,0 trilioni.

I banche anu sigillatu u so destinu quandu anu messu quellu soldi à u travagliu, a maiò parte di questu flussu in obbligazioni di u Tesoru à rendimentu bassu è titoli sustinuti da ipoteche (garantitu da u guvernu) chì i regulatori anu attribuitu requisiti di capitale ultra-bassi è ponderazioni di risicu di zero . À a fine di u 2021, l'inflazione CPI hà righjuntu u 7,0 per centu, u tassu più altu in 40 anni, ma u tassu di i fondi alimentati (i banche di i tassi overnight si prestanu l'un à l'altru) sò rimasti bloccati à 0,08 per centu. Cù i tassi di depositu essenzialmente à cero, l'acquistu di ligami di u guvernu chì rendenu 1 ½ per centu pareva una scusa. Chì puderia forse sbaglià?

Abbundanza, cum'è i tassi d'interessu più di duppià, riducendu a distanza cù l'inflazione di i prezzi è pruducendu u peghju annu per i bonds da i primi tempi di a repubblica. (E nò, questu ùn hè micca statu causatu da u presidente di a Fed, Jay Powell, chì aumentava i tassi. U mercatu esigeva tassi più alti per cumpensà l'inflazione di u prezzu furiosu. A Fed era assai daretu à a curva.) Per tuttu u 2022, u Tesoru di 10 anni hà persu 17,5. per centu di u so valore, cù u rendiment chì finisce l'annu à 3,88 per centu. Per perspettiva, un bancu leveraged 10x chì perde u 10 per centu nantu à i so assi hè insolvente.

Test di stress 2022

Quantu luntanu eranu i mudelli di test di stress? In l'annu 2022 , u scenariu di basa hà presumitu una diminuzione, ma ancu una crescita positiva di u PIB reale, l'inflazione CPI falendu à 2,1 per centu annantu à i trè anni dopu è u rendimentu di u Tesoru di 10 anni chì cresce à 2,5 per centu. Intantu, u scenariu severamente avversu hà prughjettatu un 1,3 percentu di inflazione CPI è 0,7 percentu di rendimentu di 10 anni da u 3u trimestre di u 2022. Irnicamenti, u percorsu di basa pò esse più dannusu à i bilanci bancari per via di a crescita di i tassi, ma solu l'avversu. a strada hè stata cunsiderata quandu eseguisce e teste di stress 2022 .

E 33 banche testate in a prima mità di u 2022 anu avutu un ratio di capitale cumminatu Q4 2021 Tier 1 di 14,1 per centu, ben sopra à u minimu regulatori di 6,0 per centu. In cunfrontu, u Silicon Valley Bank hà avutu un ratio di capitale Tier 1 di 14,9 per centu, guadagnendu u bancu a distinzione di "ben capitalizatu".

In u scenariu severamente avversu, a ratio di capitale Tier 1 di i banche 33 hè stata prughjettata per falà à u 11,4 per centu, sempre cunfortu sopra u minimu. Ancu s'ellu ùn pudemu micca sapè per sicuru, i scontri eccessivi di obbligazioni di SVB (59 per centu di l'assi versus solu 31 per centu in prestiti) è un altu ratio di capitale significava chì avaria probabilmente passatu a prova di stress 2022 cù colori volanti.

Contabilità tenuta à a maturità

Quantu eranu e perdite di ligami in a banca di Silicon Valley? À a fine di l'annu, sò stati 18 miliardi $ (17 per centu di u costu), di i quali 15 miliardi $ sò stati tenuti fora di i libri, sempre chì i titoli sò stati marcati " tenuti finu à a maturità ". Mentre chì e perdite di HTM anu sguassatu u 98 per centu di l'equità tangible di SVB, sò spargugliati in tuttu u sistema bancariu, ancu s'ellu à un gradu più minimu. Per esempiu, u Bank of America hà da vede u 53 per centu di a so equità sparisce sottu a cuntabilità di marca à u mercatu. (A perdita era ancu u 17 per centu di u costu à a fine di l'annu, ma a cartera di bonu di BofA era solu u 26 per centu di l'assi totali).

U novu Programma di Finanzamentu di u Terminu Bancariu (BTFP) di a Fed chjappà l'HTM pò più avanti in a strada. I banche ùn anu micca bisognu di ricunnosce sti perditi finu à ch'elli ùn vendenu mai, tenendu à a maturità. Per aiutà à sopra à l'attuale patch aspra, a Fed hè dispostu à prestà contr'à questi ligami sottumarini à par (ben sopra à u so valore di u mercatu) per un annu à a tarifa di swap d'indici overnight (attualmente 4.72 per centu) più 0.10 per centu. In altri palori, sti perditi passanu per l'annunziu di u redditu per anni, purtendu lentamente l'equità bancaria. A fattura tutale dependerà di i futuri costi di interessu à cortu termine.

Cunclusioni

U CEO di Citigroup, Jane Fraser, hà dettu recentemente, " questa ùn hè micca una crisa di creditu ". Ha ragione. Questa hè una crisa causata da i banche chì assumanu quantità massive di risicu di tassi d'interessu da u 2020 à u 2021 durante l'ultima fase di sfondamentu di un mercatu toro di 40 anni in bonds, tuttu sottu l'ochji attenti di i supervisori di u sistema finanziariu.

Questu ùn hè micca di suggerisce chì u prublema hè isolatu à e carte di bonu. I libri di prestiti di i banche facenu disposizioni per perdite di creditu futuri, micca perdite di marca à u mercatu per via di l'aumentu di i tassi. Sicondu Goldman Sachs, u 99 per centu di i mutui pendenti sò stati urigginati à tassi sottu à u prezzu di u mercatu di l'oghje.

A Fed hè catturata trà una roccia è un locu duru. Permettenu chì i tassi d'interessu crescenu assai più è u sistema bancariu diventa insolvente. Pruvate di spinghje i tassi più bassi è l'inflazione di u prezzu spirale fora di cuntrollu. Soprattuttu, a Fed deve instillà a fiducia in u sistema per ùn avè micca panicu di i depositanti. Cum'è i banche, a Fed hè di malatie cù torche.

Parechji anni fà, Jim Grant hà imaginatu ciò chì duverebbe esse ovvi oghje: "A quistione davanti à a casa hè se i banchieri cintrali ponu cuntinuà à cuntrullà l'avvenimenti o se l'avvenimenti cambianu e tavule è cumincianu à cuntrullà i banchieri cintrali. I nostri soldi sò nantu à l'avvenimenti ".