I Stati Uniti è l’UE entreranu in recessione (a Cina ùn serà micca)
Quandu u risicu di una recessione aumenta, cusì a dispersione in i mercati: eccu perchè. L'analisi di Victor Verberk è Sander Bus, co-capi di a squadra di creditu in Robeco
In una crescita chì finisce in una recessione, i tassi tipicamenti picchi prima di i spreads di creditu. Più à u puntu, i tariffi tipicamente picchi intornu à a penultima caminata di a Fed. Cridemu chì avà attraversà a valle trà i dui cimi. I tassi anu cuminciatu à falà è pò avè cullatu in certi mercati, mentre chì l'inflazione pare chì rallenta. I spreads di creditu anu ancu saltatu da a mità d'uttrovi, ma sò pronti à stringhje quandu i mercati cumincianu à anticipà una recessione chì ferite a salute corporativa.
Gradualmente a recessione guadagna spaziu è hè sempre più integrata in a prospettiva generale, aumentendu a dispersione di u mercatu. U creditu di qualità più bassa duverebbe sperimentà tassi predefiniti più alti, mentre chì a fine più alta di u mercatu puderia prufittà di tassi più bassi è una corsa per a qualità.
Una volta chì a recessione hè stata piena di prezzu è u ciculu di u toru di i spreads hè finitu, serà sàviu di piglià una pusizione assai longa, ancu in u spaziu di altu rendiment. Di genere, l'inversione si trova assai prima di u piccu di i tassi predeterminati.
Siccomu l'offerta di i bonds di u guvernu europeu aumenta, aspittemu chì i spreads di swap di l'euro si stringenu più. Datu induve simu in u ciculu è cù spreads swap chì anu un impattu pesante in a diffusione tutale di u segmentu di l'investimentu di l'euro, guardemu cun fiducia in una pusizione moderatamente longa in i mercati di l'investimentu di l'euro mentre andemu assai prudente in altri mercati pocu mossi.
RECESSION IN L'USA È L'EUROPE
In 2023, u nostru casu di basa prevede una recessione in i Stati Uniti è in Europa. Aspittemu chì e recessioni chjappà à sti dui rigioni simultaneamente, trattendu a forza mutuale da elli, ma per diverse cause sottostanti. I Stati Uniti sò previsti per passà per un ciculu tipicu di salti seguiti da cuntrazzioni forti, mentre chì l'Europa serà imbuttata in recessione principalmente per u scossa generata da e limitazioni di l'energia.
E CINE?
Cina hè in una fase differente. Hè solu abbandunà a so pulitica di contagiosi zero. Per quanto possa sembrare strano, a riapertura pò purtà à menu attività ecunomica in u cortu termini, postu chì u virus si sparghjerà rapidamente è i cunsumatori s'autoimponeranu una riduzione di a mobilità. In un paru di mesi, però, l'ecunumia chinesa deve ripiglià.
A Cina serà capace di ripiglià u so rolu di locomotiva è impedisce à u restu di u mondu di cascà in recessione ? Dubitemu. Hè un mercatu in u quale a leva fiscale ùn hà micca abbastanza forza è e finanze pubbliche scoraggianu un aumentu di spesa cum'è accadutu in u passatu, quandu l'ecunumia avia bisognu di un impulso. In cunclusioni, ùn vedemu ancu nisuna ragione per valutà i fundamenti positivamenti.
COME I MERCATI VANTARANU
L'era TINA ("Ùn ci hè micca alternativa") hè definitivamente archiviata. Oghje, ancu i Treasuries di corta data offrenu un rendimentu di 4% – un livellu chì solu i mercati d'altu rendimentu ottenutu un annu fà. E valutazioni più interessanti si trovanu in u gradu d'investimentu europeu è sopratuttu trà i stock finanziarii. Stu mercatu offre spreads sopra à a mediana è hè ancu economicu cumparatu cù a so contrapartita di i Stati Uniti.
In i mercati sviluppati, induve a linea di basa hè in recessione, a quistione chjave hè: chì impattu soffreranu i segmenti più risicatu di u mercatu di creditu? À chì livellu sò spreads abbastanza altu per cumincià à cumprà? Sapemu da u passatu chì si sparghje tipicamente piccu prima di i tassi predeterminati.
I tassi predeterminati sò solu cuminciati à calà, cusì pare prematuru di cumincià à aghjunghje aggressivamente l'esposizione à u spaziu d'altu rendiment. I spreads d'altu rendiment sò assai sottu à u livellu di 1000bp, induve sò tipicamente picchi in ambienti di recessione.
Cù un mercatu d'altu rendimentu attualmente di qualità più alta, u tassu predeterminatu probabilmente finiscinu più bassu è dunque a diffusione di u mercatu serà ancu più bassa.
COSA FARERANU I BANCHI CENTRALI
Mentre chì u spremimentu di a tarifa pò esse vicinu à a so fine, u ciculu di strettu quantitative hè ghjustu principiatu. A Fed, u BCE è a BoE anu cuminciatu à riduce i so bilanci. Cù sta dumanda fading è avà inversione di cursu, ci hè una necessità urgente di novi cumpratori per i prudutti di creditu. L'aiutu hè u pusizzioni difensivu, chì pare cumunu trà l'investituri di bonu, è l'alta liquidità truvata in parechje carte d'investimentu.
Tecnicamente parlante, allora, i banche cintrali guidanu sempre i mercati. Mentre i banche cintrali cuntinueghjanu à ritirà a liquidità da u nostru mercatu, l'unica indicazione chì pudemu seguità hè quella di prudenza.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/recessione-usa-ue-cina/ u Sat, 01 Apr 2023 05:07:54 +0000.