I ritorni in avanti vi dispiaceranu cumparatu cù l’ultimi decennii

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Per parechji investitori chì anu cuminciatu u so viaghju d'investimentu dopu à a crisa finanziaria, i ritorni avanti seranu deludenti cumparatu cù l'ultima decada. Ma ùn serà micca solu per via di alta valutazione.

Aghju discututu pocu perchè u prossimu " Secular Bear Market" puderia avè principiatu, chì tocca à i prublemi di valutazioni è rendite avanti. Per sapè:

"Trè articuli guidanu i mercati seculari: 1) espansione di a valutazione, 2) crescita di earnings è 3) caduta di i tassi d'interessu. U mutore più prominente di i ritorni seculari sò i periodi di espansione di valutazione è cuntrazzioni ".

"U graficu sopra mostra a storia di i periodi di u mercatu seculare chì tornanu à u 1871 utilizendu dati da u duttore Robert Shiller. Avete nutatu chì i mercati bulli seculari cumincianu cù e valutazioni CAPE intornu à 10x earnings o ancu menu. I mercati orsi seculari tendenu à principià cù valutazioni di 23-25x earnings o più grande. (A longu andà, i valutazioni importanu.) In particulare, i periodi seculari di u mercatu BEAR sò definiti da ritorni vicinu à zero durante u prucessu di cuntrazione di valutazione ".

Comu sapemu, esiste una correlazione decente trà i rendimenti futuri è e valutazioni attuali

Cum'è avemu spessu dichjaratu, questu ùn significa micca chì ogni annu annantu à a prossima decennia prumove un rendimentu bassu. Solu suggerisce chì u ritornu tutale serà bassu annantu à tutta a dicada. A storia mostra chì questu hè u casu.

"In particulare, cum'è investitore, solu 5-periodi sò mercati seculari di toru (induve i prezzi aumentanu) in l'ultimi 150 anni. Quelli cinque periodi cuntenenu u 100% di tutti i guadagni di l'indici. In altre parolle, u risultatu era deludente s'è avete investitu nantu à una basa di compra è mantene in ogni altru periodu ".

In ogni casu, un altru mutivu chì i ritorni in avanti seranu prubabilmente più bassi chì in u passatu ùn hà nunda di fà cù e valutazioni.

L'illusione monetaria di a crescita

Quante volte avete vistu u graficu seguente presentatu da un cunsiglieru chì suggerisce s'ellu avete investitu 120 anni fà, avete avutu un rendimentu annualizatu di 10%?

Hè una vera dichjarazione chì à longu andà, l'azzioni anu tornatu circa 6% da l'apprezzazione di u capitale è 4% da i dividendi nantu à una basa nominale. In ogni casu, postu chì l'inflazione hà avutu una media di circa 2.3% annantu à u listessu periodu, i rendimenti reali anu una media di circa 8% annu.

U graficu quì sottu mostra u rendimentu tutale annu mediu di l'inflazione (dividendi inclusi) da u 1928. Aghju utilizatu a dati di ritornu tutale da Aswath Damodaran, un prufissore di Stern School of Business in l'Università di New York. U graficu mostra chì da u 1928 à u 2021, u mercatu hà tornatu 8,48% dopu l'inflazione. Tuttavia, nutate chì dopu à a crisa finanziaria in u 2008, i ritorni sò saltati da una media di quattru punti percentuali per parechji periodi.

Dopu più di una dicada, assai investitori sò diventati cumpiacenti in aspittendu tassi elevati di ritornu da i mercati finanziarii. Duranti stu periodu, l'investituri anu sviluppatu assai raziunalisazioni per ghjustificà u overpaying per l'assi.

Tuttavia, u prublema hè chì a replicazione di quelli ritorni diventa assai improbabile, salvu chì a Riserva Federale è u Guvernu s'impegnanu à intervenzioni fiscali è monetarii in corso. U graficu quì sottu di a crescita annualizzata di l'azzioni, u PIB è i guadagni mostranu l'anomalia eccezziunale di 2021.

Dapoi u 1947, i guadagni per parte anu cresciutu à 7,72%, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,35% annu. Questa relazione stretta in i tassi di crescita hè logica, datu u rolu significativu chì u gastru di i cunsumatori hà in l'equazioni di PIB.

A disconnessione di u mercatu da l'attività ecunomica sottostante in l'ultima decada era duvuta quasi solu à intervenzioni monetarie successive chì portanu l'investituri à crede chì "questu tempu hè diversu". U graficu sottu mostra u totale cumulativu di quelli intervenzioni chì furnianu l'illusione di u crescita ecunomica organica.

In u prossimu decenniu, a capacità di riplicà $ 10 d'intervenzioni per ogni $ 1 di ecunumia pare assai menu prubabile.

Un Ritornu à a Normale

In l'ultima dècada, intervenzioni monetarie massive anu distortu i mercati finanziarii da i so rispettivi ligami ecunomichi sottostanti. Comu nutatu sopra, a deviazione da i tendenzi di crescita à longu andà hè insostenibile, in particulare quandu factoring in tendenzi demografichi.

In u prossimu decenniu, a pupulazione anziana hà da cumincià à ritirà sistematicamente l'assi da u mercatu per a ritirata. Data l'aumentu di l'individui chì si avvicinanu à a ritirata contr'à una pupulazione in età di travagliu in calata, i prublemi per i sistemi di pensione è di benessere diventanu più evidenti.

Tuttavia, a crescita ecunomica scorrerà sottu à e tendenze precedenti trà una demografica anziana di accumulatori chì diventanu distributori netti di l'assi è menu sustegnu monetariu in u futuru.

Per quessa, i ritorni devenu turnà à e norme storichi. Tali risultarà da i marghjini di prufittu è i guadagni chì tornanu à livelli chì si allineanu cù l'attività ecunomica attuale.

Di sicuru, unu deve ancu cunsiderà u trascinamentu di i futuri rendimenti da u debitu eccessivu accumulatu da a crisa finanziaria.

A sustenibilità di u debitu dipende da i tassi d'interessu bassu, chì ponu esse solu in un ambiente di crescita bassu è inflazione. Naturalmente, una inflazione bassa è l'economia di crescita lenta ùn sustene micca i tassi di ritornu eccessivu.

Hè difficiuli di capisce cumu i tassi di ritornu in avanti ùn saranu micca deludenti cumparatu cù l'ultima decada. Tuttavia, quelli ritorni eccessivi eranu u risultatu di una illusione monetaria. A cunsiquenza di dispelling quella illusione serà sfida per l'investituri.

Questu significa chì l'investituri ùn farà micca soldi in u decenniu? No. Significa chì i ritorni prubabilmente seranu assai più bassi di quelli chì l'investituri anu vistu in l'ultima dicada.

Ma dinò di novu, ottene ritorni normali pò esse "sentite" assai deludente per parechji.