I Rendimenti di u Tesoru Stallati anu bisognu di una nova narrazione

Da Ven Ram, reporter Bloomberg è cummentatore di i Mercati Live

A dinamica chì hà stimolatu i rendimenti di u Tesoru più alti in u primu trimestre si sò fermati per avà, suggerendu chì a prossima onda di vendita pò avè da aspettà un ribombu in i renditi veri è i prezzi di l'inflazione. U rendimentu di u Tesoru di 10 anni hè stallatu intornu à 1.60% dopu chì l'aspettative d'inflazione anu moderatu, mentre chì i tassi veri è i primi à termine diminuinu, arrubendu l'impetu da espressioni bearish nantu à i ligami datati.

Una simulazione basata nantu à fattori cum'è i tassi reali, l'aspettative di l'inflazione è a crescita economica prevista suggerisce chì i tassi reali di 10 anni è i swap 5y5y anu da scalà di 30 punti basi ciascuna da a fine di u lunedì per u rendimentu nominale chjave per avvicinassi à 2%.

I renditi veri, chì anu cresciutu più di 45 punti basi in u primu trimestre, si sò ritirati dapoi. U ritmu di crescita finu à marzu – u più veloce dapoi u 2016 quandu a Riserva Federale rinfurzava i tassi – si hè rivelatu insostenibile, ponendu a quistione se i tassi veri torneranu in territoriu pusitivu prestu. Arricurdatevi chì u tassu chjave era ben sopra à 0% pocu fà cum'è l'annu scorsu, prima chì a pandemia fessi.

I tassi reali sò oramai vicinu à i più bassi chì sò mai stati, sia in termini assoluti sia in relazione à a crescita economica prevista. A differenza trà a crescita prevista di l'annu PIB di 6,50% è u tassu reale di 10 anni hè di circa 736 punti basi, u più largu in i dati Bloomberg di circa un quartu di seculu.

Intantu, i premii à termine anu ancu diminuitu, erodendu a compensazione necessaria per adattà per e differenze di maturità è sottolineanu perchè i rendimenti sò ritruvati.

Mentre l'aspettative per e pressioni di i prezzi si sò muderate, parenu avè u scopu di cullà à un ritmu più veloce di i tassi veri chì devenu esse rializati chì l'inflazione continuerà à stampà più altu. U graficu quì sottu mostra l'effettu isolatu di una crescita di i prezzi di l'inflazione, tenendu costanti tutti l'altri fattori.

Cù l'economisti chì aumentanu e so previsioni per l'inflazione ogni trimestre finu à marzu di u prossimu annu, i prezzi futuri di i mercati ponu avvicinassi à u 3% in i prossimi mesi. In effetti, l'investitori anticipavanu l'inflazione sopra à 3% in a preparazione di l'annunziu di a Fed di maghju 2013.

Mentre a Fed hà fattu capisce chì guarderà à traversu signali inflazionarii unici è transitori, una stampa chì hè assai più alta di ciò chì hè dighjà scritta da l'economisti (permettendu effetti di basa è simili) mette un gattu trà i culombi. Ciò stimulerebbe ancu una divergenza trà i decisori pulitichi di a Fed, cù forse abbastanza rumpimenti per causà preoccupazione per l'evoluzione di a traiettoria di l'inflazione.

Mentre a situazione monetaria attuale di i decisori pulitichi è i recenti commenti anu messu una discussione affusolata nantu à u back burner, una rinascita di u dibattitu da parte di a Fed stessa pò esse solu l'impetu chì u mercatu hà bisognu per mandà rendimenti più alti.

Per esse sicuri, i Tesoreri di 10 anni eranu cummercializati à un scontu di circa 30 punti basi nantu à u mo mudellu da u luni, suggerendu chì, malgradu a recente alleanza, u preghjudiziu di u mercatu hè per rendimenti più alti. Mentre un retracement versu u valore ghjustu ùn pò esse esclusu cum'è un ghjocu tatticu, a direzzione strategica per i rendimenti pò esse puntata versu u nordu – se a ripresa economica continuerà à ritmu rapidu.