I Regolatori Cinesi Chjappanu a Scapula VIE chì Permette Imprese Naziunali à IPO In SU, Hong Kong

A prospettiva di futuri IPO cinesi in i Stati Uniti hè diventata ancu più scura venneri quandu i funzionari cinesi in Shanghai anu seguitu a so prumessa di chjude una strada populare per fà publicu l'imprese naziunali nantu à scambii stranieri.

E startup chì sò state recentemente dumandate à a Cummissione Naziunale per u Sviluppu è a Riforma di Shanghai per u permessu di inject soldi in cumpagnie di cunchiglia affiliate incorporate in lochi cum'è l'Isule Cayman sò stati rifiutati da i regulatori cinesi, Bloomberg riporta, citendu fonti anonime chì cunnoscenu u prublema. Injectà soldi in queste entità hè tipicamente u primu passu versu a creazione di una Entità à Interessu Variabile, chì sò aduprate per facilità l'IPO di l'imprese cinesi in i Stati Uniti, Hong Kong è altrò (postu chì a legge cinese proibisce a pruprietà straniera di qualsiasi attività cinese).

U spegnu ùn hè micca una surpresa cumpleta. Pechino hà calatu tranquillamente cum'è e più grandi e più riesciute imprese cinesi anu cercatu di elencà nantu à i scambii stranieri. E qualchi settimane fà avemu dichjaratu chì Pechino cambiava e regule, richiedendu à l'imprese di uttene permessu da i regulatori prima di pruvà à formà i so VIE. Tuttu facia parte di una repressione più larga chì puderia significà a fine di l'imprese cinesi chì figuranu in i Stati Uniti. Per avà, almenu, nisuna impresa cinese ùn pensa à fà publicità in i Stati Uniti.

Da u latu di i SU, a SEC hà congelatu l'applicazioni per l'imprese cinesi chì cercanu di elencà in i Stati Uniti nantu à e richieste di norme di cuntrollu più stringenti, chì Pechino detesta accunsentì.

Truverete più infografiche in Statista

L'analisti americani è l'investitori sò stati assai prudenti nantu à a struttura VIE, chì hà ricevutu assai scettica stampa in i Stati Uniti in 2014 prima di l'offerta publica storica di Alibaba. Cum'è Globescan spiega, quasi tutte e cumpagnie cinesi elencate chì vendenu fora di a Cina sò elencate per mezu di una struttura VIE. A struttura assicura chì l'investitori – assai di i quali ùn si rendenu micca contu di ciò chì accade – ùn possedenu in realtà alcuna parte di a sucietà cinese sottostante. Mentre chì puderia sembra ridiculu, purtroppu hè vera. L'investitori chì cumpranu azzioni in azzioni cinesi cum'è JD.com, Alibaba, Tencent, ecc ùn anu tecnicamente alcuna pruprietà di l'attività sottostante.

Globescan cuntinua:

A ragione hè chì secondu a legge cinese, a pruprietà straniera in certe (a maggior parte) industrie cinesi hè pruibita. Di conseguenza, hè illegale per e cumpagnie cinesi cum'è JD.com è Alibaba avè azionisti chì ùn sò micca cinesi. Torna à l'iniziu di l'anni 2000, postu chì u mutore di crescita di a Cina era veramente iniziatu, e cumpagnie cinesi chì crescianu prestu guardavanu in brama l'immensa quantità di capitale dispunibile in i Stati Uniti è vulianu accede. In listessu tempu, l'investitori statunitensi è l'imprese di Wall Street anu guardatu cù brama i tassi di crescita enormi in Cina è anu vulsutu accede. Ma a lege cinese li impedì tramindui di fà la. Dunque, una struttura hè stata sviluppata per schisà a legge cinese: u VIE (Entità Variable Interest). Si tratta di una struttura chì esiste dapoi decenni, prima pupularizata quì in i Stati Uniti da Enron per offuscà l'assi è i passivi in ​​u so bilanciu (ci hè a prima campana di sveglia …). A struttura VIE ottiene u doppiu scopu di dà à e cumpagnie cinesi l'accessu à u capitale occidentale, puru permettendu simultaneamente à l'investitori occidentali l'accessu à l'azzioni cinesi . Si face dicendu in modu efficace duie cose sfarente per ogni parte: u VIE dice à u regulatore cinese chì a sucietà in questione hè interamente di pruprietà di cittadini cinesi, mentre u listessu VIE dice simultaneamente à l'azionari occidentali chì detenenu legittimamente quella sucietà cinese.

Per spiegà esattamente cumu funziona a struttura VIE, Globescan hà offertu Tencent per esempiu:

Adupraremu Tencent cum'è esempiu per spiegà a struttura di basa di un VIE. Tencent opera in un settore annantu à a "lista ristretta" emessa da u guvernu. Questa lista descrive chì settori sò pruibiti di avè alcuna pruprietà straniera. Hè una lista assai larga, cù una formulazione generale tale chì in realtà a maggior parte di l'imprese cinesi sò interdette da ogni pruprietà esterna.

Dunque, Tencent ùn pò vende e so azzioni à investitori chì ùn sò micca cinesi. Ma pò schisà questa legge aduprendu quella struttura VIE. Senza entrà in legalità cumplesse, u VIE funziona cum'è seguitu; Tencent crea una sucietà shell shell listata in Isole Cayman (nè vera attività, nè ufficiu, nè impiegati), chì chjama ancu Tencent. (Per simplicità da quì in avanti, ci riferiremu à u Tencent attuale cum'è "Real Tencent", è a cumpagnia di cunchiglia di Caymans cum'è "Fake Tencent") Una volta chì Fake Tencent hè statu installatu, Real Tencent crea allora una rete cumplessa di accordi legali chì servenu à dà à Fake Tencent una rivendicazione nantu à i profitti è u cuntrollu di l'assi chì appartenenu à Real Tencent.

(Nota chì ùn ci hè micca ricunniscenza di alcuna pruprietà effettiva, solu una rivendicazione nantu à i profitti è indicazione di un elementu di cuntrollu)

Fake Tencent pussede avà cum'è unicu beni questi cuntratti è accordi. Fake Tencent si elenca allora cum'è una sucietà in NYSE, vendendu azzioni à investitori cù u nome 'Tencent'. E banche di Wall Street piglianu milioni di dollari in tasse per elencà Fake Tencent, è centinaie di imprese d'investimentu è investitori investenu miliardi di dollari in compra di azzioni di Fake Tencent. Tenite à mente, tuttu u tempu l'investitori occidentali cumpranu azzioni in una sucietà chjamata 'Tencent' chì pare esse solu a cumpagnia cinese. Falsu Tencent sembra avè u cuntrollu di i beni è un dirittu à i prufitti di u veru Tencent in Cina, ancu se in realtà hè solu una sucietà di shell senza attività o attività reali.

Dapoi chì i Cinesi anu scupertu per a prima volta a lacuna, hè statu tecnicamente illegale in Cina. Ma una lacuna abbracciata da i regulatori hà permessu à e imprese di cuntinuà à elencà in i Stati Uniti aduprendu a struttura. Avà, Pechino cerca di chjode sta lacuna dopu chì l'imprese cinesi anu raccoltu 76 miliardi di dollari per via di offerte nove in i Stati Uniti in l'ultima decada.