I prezzi di l’oru riflettenu un cambiamentu di paradigma, parte 2

Scritta da Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

In a prima parte di stu rapportu, avemu evidenziatu chì i prezzi di l'oru osservati sò significativamente distaccati da i nostri prezzi previsti da u mudellu. Mentre chì questu hè accadutu in u passatu, i prezzi sò sempre cunvergenti eventualmente. In ogni casu, u delta trà u prezzu osservatu è u mudellu preditu hà avà righjuntu un altu record di circa $ 400/ozt. On se demande donc s'il est raisonnable d'attendre que les prix prédits et observés par le modèle convergent à nouveau à l'avenir, ou s'il s'agit d'un changement de paradigme et que le modèle ne fonctionne plus.

In u nostru scopu, l'unicu mutivu per i prezzi di l'oru per staccate sustinibilmente da e variàbili sottostanti in u nostru mudellu di prezzu d'oru hè se i banche cintrali (in particulare a Fed) perde u cuntrollu di l'ambiente monetariu. Cusì, pare chì u mercatu di l'oru hè issa prezzu in un risicu significativu chì a Fed ùn pò micca ritruvà l'inflazione sottu cuntrollu. Cumu avemu evidenziatu in a Parte I di stu rapportu ( I prezzi di l'oru riflettenu un cambiamentu di paradigma – Part I , 15 March, 2023), questu hè accadutu in u più improbabile di tutti l'ambienti. A Fed hà aumentatu aggressivamente i tassi à u ritmu più veloce in più di 50 anni è signalà à u mercatu chì farà tuttu ciò chì hè necessariu per piglià l'inflazione sottu u cuntrollu. Allora perchè u mercatu d'oru hè sempre preoccupatu di l'inflazione?

U prublema hè chì finu à avà, hè statu faciule per a Fed per elevà i tassi bruscamente per cumbatte l'inflazione. Malgradu a mossa brusca in a tarifa di i Fondi Fed, unu pò avè l'impressione chì nunda ùn hè accadutu per avà chì mette in periculu a capacità di a Fed per elevà i tassi ancu più altu. Per principianti, u tassu di disoccupazione resta stubbornly bassu (vede l'Exhibit 8).

Esposizione 8: U tassu di disoccupazione di i Stati Uniti resta ostinatamente bassu malgradu i forti aumenti di i tassi

Fonte: FRED, Goldmoney Research

I prezzi di l'equità è di i boni anu currettamente currettu in i primi fasi di u ciculu di l'aumentu di i tassi di a Fed, ma da tandu i mercati di l'equità anu parzialmente recuperatu e so perdite. Mentre i prezzi di l'equità ùn sò micca l'ecunumia reale, i grandi currezzione discendente ponu impactà l'ecunumia reale per via di l'effettu di ricchezza. Quandu a ghjente diventa menu riccu, spende menu, chì à u turnu hà un effettu nant'à l'ecunumia. L'impattu di sta riduzzione di ricchezza puderia ancu esse micca significativu finu à chì a correzione hè vinuta da livelli estremamente inflati. L'S&P 500, per esempiu, hà currettu quasi 20% da u so piccu, ma hè sempre 14% più altu ch'è i massimi pre-pandemici in 2019 (vede l'Exhibit 9).

Esposizione 9: Ancu s'è i prezzi di l'equità di i Stati Uniti anu currettu bruscamente, sò sempre sopra à i massimi pre-pandemici…

Fonte: S&P, Goldmoney Research

U mercatu immubiliare hà rallentatu significativamente, ma finu à avà i prezzi ùn anu micca cascatu (vede l'Exhibit 10), è ancu s'ellu ci sò assai segni d'alerta iniziale, a Fed storicamente era stata preoccupata solu quandu un mercatu di l'abitazioni crollante hà cuminciatu à affettà. i banche. Mentre avemu certamente vistu turbulenza in u settore bancariu in l'ultimi ghjorni, ùn era micca ligatu à l'affari di l'ipoteka finu à avà.

Esposizione 10: … è i prezzi di a casa – malgradu u rollover chjaru – ùn anu micca ancu sbattutu

Fonte: S&P, Goldmoney Research

Dunque, à prima vista, pare chì ci hè pocu mutivu per u mercatu di l'oru per u prezzu in un scenariu induve a Fed perde u cuntrollu di l'inflazione. Tuttavia, ci sò assai segni d'avvertimentu chì e cose sò per cambià. In a nostra vista, a currezzione in u mercatu di l'equità hè luntanu. Quandu l'ultimi dui bolle si deflavanu, l'equità corrette assai più bassu per più (vede l'Exhibit 11).

Exhibit 11: l'ultimi dui bolle anu vistu correzioni assai più grande in i prezzi di l'equità

Fonte: S&P, Goldmoney Research

Questu solu hà da cumincià à mette una tensione nantu à u redditu dispunibile micca solu di i cunsumatori americani, ma in u mondu. Avemu vistu segni di questu in ogni tipu di mercati. Per esempiu, i prezzi di e vitture usate anu cresciutu finu à circa un annu fà in u spinu di prublemi di supply chain cumminati cù l'eccessu di redditu dispunibile. Ma da quandu a Fed hà cuminciatu à aumentà i tassi, i prezzi di l'auto usate sò un pocu ritirati (vede Exhibit 12). Puderete chì questu hè bonu per e persone chì volenu cumprà una vittura cù soldi, è hà ancu avè un effettu smorzante nantu à i numeri di l'inflazione, ma u mutivu di questu ùn hè micca chì di colpu sò prudutte assai più vitture, ma chì i tassi più alti facenu. hè più caru per finanzià vitture, è cusì a dumanda hè debule.

Esposizione 12: Indice di l'auto usate di Manheim

Fonte: Bloomberg, Goldmoney Research

Certi aspetti di u mercatu di l'abitazioni mostranu ancu più segni di stress chì a correzione di i prezzi immubiliarii solu suggerisce. Per esempiu, i prezzi di u legnu sò cascati cumplettamente da i so spettaculi alti di tutti i tempi è sò tornati à i livelli pre-pandemichi (vede l'Exhibit 13).

Exhibit 13: I prezzi di u legnu sò tornati in terra

Fonte: Goldmoney Research

Simile à u sviluppu in u mercatu di l'auto usate, mentre chì questu pò esse bonu per e persone chì pruvate di custruisce una nova casa, hè indicativu di a rallentazione di materiale in l'attività di custruzzione. Questu pò esse direttamente osservatu in i dati di l'abitazione. L'iniziu di l'abitazione nova hè 28% più bassu chè in a primavera di u 2022 (Vede l'Exhibit 14).

Exhibit 14: New Housing Start data mostra un rallentamentu materiale in l'attività di custruzzione

Fonte: FRED, Goldmoney Research

Inoltre, i costi di l'ipoteca anu splutatu. Una ipoteca fissa di 10 anni passava da 2.5% un annu fà à 6.3% avà (vede l'Exhibit 15). Questu senza dubbitu sminuisce l'appetite per l'acquistu di a casa è stende u redditu dispunibile postu chì l'ipoteche precedentemente fissate devenu esse rinviate. Dati i tassi ipotecarii attuali, hè surprisante chì u mercatu di l'abitazioni ùn hà micca currettu assai più.

Esposizione 15: I tassi di l'ipoteca anu splutatu in l'ultimi 12 mesi

Fonte: Bankrate.com, Goldmoney Research

Ci hè una miriade d'altri indicatori, da i tassi di trasportu crash (vede l'Exhibit 16) à i licenziamenti in u settore di l'autotrasporti è a tecnulugia, è ancu i prezzi di u petroliu languishing malgradu l'interruzioni record è l'inventarii, chì indicanu chì i Feds (è sempre più altri banche cintrali) ultra. – A pulitica di u falconu hà un impattu in l'ecunumia reale, sia domestica sia mundiale.

Esposizione 16: I tassi di trasportu sò stati sbulicati in seguitu à a Pandemia di Covid19, ma sò tornati à a normale

Fonte: Goldmoney Research

U risultatu serà un periodu di cuntrazione ecunomica glubale. A Fed pò vede sta diminuzione di l'inflazione cum'è cunferma chì e so pulitiche travaglianu per cumbatte l'inflazione, ancu s'ellu si riflette solu una ecunumia crashing. Impurtante, una volta chì a recessione s'avvicina, prestu vedemu u crescente disoccupazione. Quandu u disimpiegu principia à cresce, a Fed duverà rallentà a so crescita di i tassi è eventualmente piantà. In ogni casu, a causa sottostante di l'inflazione – più di 8 trilioni in compra di l'assi da a Fed – averà solu invertitu un pocu da quellu puntu. Questu significa chì una volta chì l'alimentu hà da piglià una decisione, per cumbatte u disimpiegu o l'inflazione.

Cridemu chì l'esplicazione più prubabile per l'ultima manifestazione di i prezzi di l'oru contr'à i mutori sottumessi di u nostru mudellu hè chì u mercatu hè sempre più prezzu in chì a Fed, una volta chì hè furzata à piantà di caminari, perderà u cuntrollu di l'inflazione. Di fronte à l'scelti di anni di disoccupazione alta è una ecunumia sfondata o una inflazione alta persistente, u mercatu d'oru pensa chì a Fed opterà per l'ultime. Questu marcaria un veru cambiamentu di paradigma, è da quellu puntu, i prezzi di l'oru puderanu principià à u prezzu in una inflazione alta prolongata (è u nostru mudellu ùn pò micca esse capace di catturà questu bè).

U crash di Silicon Valley Bank (SVB) uni pochi di ghjorni fà hà criatu turbulenza significativa in i mercati finanziarii. Mentre a Fed hà saltatu è annuncia un novu prugramma di prestitu chì hà effittivamenti salvate u bancu, hà ancu purtatu à un forte cambiamentu in l'expectativa di u mercatu per a Fed. Prima di u bailout, i futuri di i fondi Fed implicavanu chì u mercatu s'aspittava parechji più alti di a Fed questu annu, è solu un allentamentu graduali dopu. Una settimana dopu è u mercatu hè avà i prezzi in questu chì a Fed hà da andà solu finu à maghju, è poi pivotà è cumincianu à cutà i tassi (vede Exhibit 17).

Exhibit 17: U crash è u sussegwente salvamentu di SBV hà purtatu à una rivalutazione brusca di a capacità di a Fed à elevà i tassi

Fonte: Goldmoney Research

U mercatu di l'oru hè sempre u prezzu in una prospettiva assai più terribile cù una inflazione longu più alta è persistente Solu u tempu dirà se sta vista hè curretta. In u nostru parè, hè abbastanza avanti, è l'oru pare esse l'unicu mercatu chì hè quellu chì guarda avanti in u mumentu. L'inflazione implicita di 10 anni in TIPS, per esempiu, hè à un 2.2% risiblemente bassu. Per i prezzi previsti da u mudellu per currisponde à i prezzi di l'oru osservati, l'inflazione implicita di 10 anni duveria esse intornu à 1,5% più altu, à 3,75%. Questu ùn pare micca esse cumplettamente impraticabile. In ogni casu, ancu s'è u mercatu di l'oru torna à esse in ultimamente currettu, duverà un pocu di tempu finu à chì u restu di u mercatu accunsenu cù quella vista, è più prubabilmente ci sarà un periodu di inflazione realizata in forte calata in u frattempu. Dice questu, cum'è l'equità parenu ancu più fragili in questu scenariu, è i bonds è i cash sò classi di attivu impopulare durante i periodi di alta inflazione, l'oru pò esse solu l'unicu ghjocu in a cità finu à u so tempu chì vene l'ultima copertura di inflazione.