I Motori di FOMO Sputtering: A Bona Nutizia è a Cattive Nutizie

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Facemu più à 9 ore di matina chè a maiò parte …

Sembra chì era solu a settimana passata chì avemu publicatu u nostru 2022 Market Outlook . Tecnicamente hè stata solu duie settimane, ma tantu hè andatu. L'iniziu di u 2022 hà tenutu tutti occupati, micca solu affruntendu una volatilità significativa di u mercatu, ma ancu pruvà à capisce cumu una varietà di prublemi anu da furmà l'ecunumia è i mercati. Aghju vulsutu fucalizza nantu à un paru di pezzi di "pensu", unu nantu à l'incapacità in corso di impiegà e persone è un altru nantu à a delinking di a Cina, ma i mercati m'hanu obligatu à aderisce à altri temi. Allora simu quì u 17 di ghjennaghju è pensu chì tuttu ciò chì pudemu fà hè di mette in risaltu i più grandi prublemi, chì parechji parenu chì sò in punti d'inflessione, per pudè preparà per e settimane è i mesi chì venenu. Forse hè per quessa chì quelli vechji annunzii di reclutamentu di l'Armata dicianu chì "In l'Armata, facemu più à 9 ore di sera cà a maiò parte di a ghjente tuttu u ghjornu". Di sicuru, in u 2022, ghjennaghju ci obbliga à fà più di ciò chì facemu di solitu in un quartu, se micca un annu !

Fine di Omicron

I mercati sò stati assai davanti à i pulitici è i media mainstream per qualchì tempu.

U Regnu Unitu, chì era davanti à i Stati Uniti, mostra un mudellu assai simili à ciò chì avemu vistu in Sudafrica. U piccu massivu in i casi hè digià in calata. L'uspitalisazioni, chì ùn anu mai ghjuntu à i livelli vistu in marzu 2020 (o durante l'onda Delta) parenu avè culminatu è l'effettu di ritardo hè cunsideratu. I morti sò ancu stati estremamente bassi.

Continuu à leghje statistiche chì Omicron puderia esse ½ severu quant'è Delta, ma scumesse chì, quandu e statistiche finali esce, u numeru serà più vicinu à u 10% di cattivu (ancu se hè difficiule di dì, postu chì avemu sempre spessu. ùn sanu micca chì varianti di e persone avianu o avè boni dettagli nantu à quali vaccini o boosters anu avutu ancu). Vede Chalk and Cheese per a qualità di dati chì duvemu avè.

In ogni casu, ancu u latu di u timore mongering di i media pare esse scappatu di modi per torce i dati, soprattuttu chì quasi tutti parenu ignurà i casi. A Tale of Two Omicrons hà evidenziatu cumu i stessi dati ponu esse torciati per cuntà storie assai diverse. I dati, per mè, parenu esse assai più di supportu di u scenariu "leggeru è quasi sopra".

A bona nutizia hè chì a pandemia hè diventata endemica, chì aumenterà l'ecunumia cù u tempu. Alcune imprese, in particulare in viaghji è divertimentu, beneficaranu è duverebbe aiutà à facilità alcuni prublemi di a catena di supply. A mala nutizia hè chì assai di questu hè digià prezzu in i mercati.

Da Transitoria à Quattru Tassi Aumenti ?

Hmmmm… Sò statu in l'inflazione più altu (almenu 3% media) per più longu (2 à 5 anni) campu da u principiu di 2021. Aghju passatu a maiò parte di l'annu sbattendu a mo testa in a parolla transitoria è pruvà à sustene chì e cose avianu "cambiatu" – vale à dì l'aspettu inflazionisticu vicinu è mediu termine di a sustenibilità è a riduzzione di a Cina à una sucità è ecunumia più intrusiva.

Avà hè cum'è ci hè una certa corsa per esse u primu à chjamà azzioni Fed più aggressive! Qualchidunu di quelli chì gridanu "transitori" u più forte parenu esse quelli chì gridanu per l'altitudine è a pulitica aggressiva di a Fed. Mi piace a teoria di a "manu calda" di coaching basketball – alimentate u ballò à quellu chì tira bè. Sembra di piglià l'approcciu esattamente oppostu.

Questa cacofonia di u rumore pare aiutà à affucà a realità chì u prublema di "l'inflazione hè un prublema" hà avutu una vera trazione solu quandu hè diventatu un sonu puliticu.

Iè, l'inflazione face alcuni prublemi per parechji, cù i più poveri chì portanu u pesu di i prublemi. Tuttavia, avemu impieghi è a crescita di i salarii cumpensà l'inflazione per parechji! Inoltre, ùn ci hè micca una strada ovvia per una ecunumia sustenibile cù infrastruttura "megliu" è catene di supply "megliu" senza passà per un periodu di inflazione. Allora, rinunciamu à sti iniziative ?

Malgradu esse in u "inflazione serà più altu per un campu più longu", u contrarian in mè ùn pò micca aiutà à rinvià un pocu di cose:

• Inventariu Glut. D'accordu, u glut hè un pocu estremu, ma ci hè una certa evidenza chì i cunsumatori anu superatu à a fine di l'annu passatu è rispunniu à a penuria di furnimentu cumprà più di ciò ch'elli averanu altrimenti. À l'altra estremità, e cumpagnie anu cercatu freneticamente di acquistà bè per vende in questa "spike di dumanda". Cume e catene di furnimentu si normalizzanu (chì si verifica lentamente, ma di sicuru) vedemu l'inventarii custruisce. Mi aspettu chì in Q1 ci sarà qualchì chatter chì e cumpagnie anu avutu davanti à elli. Andaraghju nantu à un membru è scumessa chì serà più prezzu di cumprà una nova vittura à a fine di l'annu chè oghje (cumprese incentivi, etc.)

• Quantu leverage sò l'ecunumia è u mercatu? Dapoi Bernanke, sò in u campu chì avemu mantinutu pulitiche accomodanti è innovatori in u locu per troppu longu è i banche cintrali di u globu sò stati troppu lenti per nurmalizà, chì hà fattu i mercati è l'ecunumia ancu più dipendente di quellu sustegnu. A pulitica accommodante hè diventata di manera chì hè sempre più difficiuli di sbulicà. I banchieri cintrali susteneranu chì eranu troppu rapidi per piantà l'alloghju è hè per quessa chì ùn avemu mai avutu a scuperta, cusì duvemu solu d'accordu per ùn esse d'accordu. L'unica cosa chì pensu chì pudemu tutti d'accordu hè chì a nostra tolleranza per u "dolore" hè assai bassu. A minima immersione in i mercati o a prima intuizione chì l'ecunumia si rallenta, a ghjente (in particulare i pulitici) urlanu per soldi più faciule! Per parechji pulitici, a so attenzione per i soundbites pare esse quella di un gnat (ancu chì puderia esse inghjustu à i gnats). Tuttavia, ùn pensu micca chì i pulitici sò più preoccupati per l'inflazione chè l'impieghi, a crescita è a ricchezza. Se ci hè una debulezza in quelli spazii, e preoccupazioni di l'inflazione vanu fora di a finestra. Aghju chjaramente scumessa contr'à quattru surghjenti quist'annu (mentre sempre crede chì l'inflazione serà più altu per più longu).

• mandibula ! Aghju vistu sorprendentemente pocu nantu à a teoria chì a Fed hè solu jawboning, vale à dì, jawboning i mercati per spinghje l'aspettattivi di l'inflazione à un livellu accettabile è jawboning i pulitici per mantene cuntenti. Jawboning hè statu unu di i migliori arnesi di i banchieri cintrali per decennii è u fattu chì cusì pochi parenu discutiri quellu avà pare stranu. Aspettate chì a Fed "parle cum'è un falcu è cammina cum'è una culomba".

Aghju aspittatu chì a Fed agisce, finisce QE rapidamente, principia a caminata, è ancu parlà di QT. I mercati parenu quasi a mità di digerisce questu. Ma, à u mumentu chì u mercatu digerisce cumplettamente questu, ci hè una vera chance chì vedemu un pullback in l'attività hawkish cum'è una cunfluenza di l'avvenimenti puderia spurtà alcuni teme di crescita.

Rischi Geopolitichi

A principiu di dicembre, l'Academia hà publicatu Will Russia Invade Ukraine? Avemu ancu discututu a Russia, a Cina, l'Iran è l'attacchi cibernetici in i nostri ultimi Around the World . U ghjovi, avemu publicatu u nostru ultimu Geopolitical Flashpoints Podcast , chì esamineghja parechji scenarii interessanti (micca tutti sò cattivi, ancu s'ellu ci hè una inclinazione versu i risichi negativi).

Tutti fighjemu l'accumulazione di e truppe à a fruntiera ucraina cun trepidazione. Ci sò negoziazioni in corso, ma anu fattu pocu per risolve u prublema.

Uni pochi cose da mette in risaltu in quantu à u nostru pensamentu attuale nantu à u sughjettu:

• Putin hà bisognu di una "vincita" per a so propria situazione domestica è mentre una vittoria negoziata hè bona, ripiglià un pezzu di terra hè megliu.

• Putin crede veramente chì e linee rosse sò state attraversate da l'OTAN cù implementazioni di truppe è missili vicinu à a fruntiera di Russia.

• A dumanda di Putin per garanzie di sicurezza da l'Occidenti (cumpresu l'accordu di mai permette à l'Ucraina di unisce à l'OTAN) ùn hè micca principiante.

• A crisa energetica in Auropa (tempu fretu, troppu pocu ventu in Germania per i so parchi eolici, è guasgi a transizione à fonti sustinibili) hè una "tempesta perfetta" chì pò esse micca esistita l'annu dopu. L'attuale crisa energetica dà à a Russia più leverage è ùn ponu micca dipende di sta mistura di ineptness è di u clima per ripresentà.

• Putin ùn pare micca esse dissuasatu da a minaccia di "principià altu, stà altu" sanzioni perchè sente chì ùn puderanu micca tutti esse infurzati (alcuni puderanu impactà economicamente l'alliati di i Stati Uniti) è hà custruitu una riserva di $ 620 miliardi per riduce l'impattu. di ogni sanzione.

• A realità hè chì sta crisa va assai oltre l'Ucraina è face parte di un pianu elaboratu per ùn solu rinviare l'OTAN è riportà e nazioni ex sovietiche sottu à l'influenza russa, ma puderia esse l'iniziu di più proiezioni di putere è di espansione di l'arme nucleari russe più vicinu à. i Stati Uniti

• I negoziati anu una chance, ma u mo sensu hè chì u GIG di l'Academia hè assai menu ottimistu in quellu fronte di ciò chì i nostri pulitici parenu esse.

• Ùn avemu micca cridutu chì ogni incursione si estenderà à Kiev. Saria ristrettu à l'Ucraina orientale.

• U mo casu di basa, da tutte e nostre discussioni, hè l'invasione / incursione in l'Ucraina orientali chì si farà cun un pretestu per quessa chì era necessariu (ancu "umanitaria") è l'Europa caverà in cambiu di u flussu di energia è certi prumessi chì "Russia". ùn hà più interessu à avanzà, etc. Ùn possu micca di pensà à a "pace in u nostru tempu" di Neville Chamberlain, ma qualchì lingua forte in un novu accordu prubabilmente appacià abbastanza pulitichi chì ponu accunsentà à l'incursione.

Un pocu sfurtunatamenti, da una perspettiva umana, quellu casu di basa pare esse ciò chì hè prezzu. Un accordu negoziatu prubabilmente seria una sorpresa piacevule per i mercati, ma una invasione seguita da una accettazione relativamente rapida (in una settimana) cù alcune promesse, hè. improbabile di spustà i mercati troppu.

In l'eventu improbabile chì questu diventa una invasione à grande scala di l'Ucraina (cù l'Occidenti difende Kiev), alcune cose chì aghju fighjatu include:

• L'Auropa cumencia à sparghje ? Videmu un latu "pragmaticu" (chì accetta stu risultatu in cambiu d'energia è prumesse) face-off contr'à un latu "idealista" (chì spinge duramente per difende a sovranità di l'Ucraina) ? Induve si mette i Stati Uniti? Avemu un tempu più faciule esse idealisticu postu chì a crisa energetica hè più remota. Questu hè tuttu in un sfondate di Brexit, chì dimustranu chì l'Unione Europea ùn hè micca cusì solida cum'è parechji crede. Hè ancu in u sfondate di Turchia, un membru di l'OTAN, cumprà missili russi. Questu puderia esse un prublema di divisione per l'Europa è l'OTAN. Ùn hè micca u casu di basa, ma se stu scenariu cumencia à ghjucà, ferà l'ecunumia glubale è i mercati.

• Incuragisce a Cina à agisce? U General Spider Marks, u nostru Capu di l'Intelligenza Geopolitica, hè prestu à nutà chì a geugrafìa rende assai più faciule per a Russia per piglià parte di l'Ucraina chè ùn saria per a Cina per pruvà à ripiglià Taiwan militarmente. Dopu avè dettu chì, a Cina hà altri punti caldi in quale sò implicati, è puderanu sceglie di flexisce i so musculi. U cummentariu chì unu di i nostri Generali hà cuncentratu hè chì a Cina pò piace à dimustrà chì i so militari sò boni in u campu cum'è pari di carta. In ogni casu, a risposta di a Cina s'ellu ci hè una invasione serà dichjarata è pò fà più per cambià l'ecunumia glubale chè una invasione russa. Questu resta un prublema per noi di capisce ancu se a Russia ùn invade micca, ma una invasione seria un tali catalizzatore chì averemu risposte assai più rapidamente.

Mercati

Avemu vistu una certa pressione nantu à i mercati è alcune rotazioni gattivi in ​​i mercati azionari.

Cumu avemu scambiatu à livelli più bassi, sò un pocu menu bearish.

Continuu à crede chì u tipu d'assi FOMO / TINA (quelli classi di attivu è azioni chì anu più benefiziu di a pulitica monetaria aggressiva) sottumetteranu tipi di assi più sicuri / più simplici / dividendi / riapertura. (Vede i Motori di FOMO sò Stuttering o l' Outlook 2022 per più dettagli nantu à i settori / classi di attivu).

Disponemu i cambiamenti à a nostra prospettiva in Cumu l'annu hà cambiatu in minuti . U big shift hè chì u underperformance / outperformance accadirà in un mercatu debule piuttostu cà in un forte.

Stranamente, malgradu a Russia è l'Ucraina, mi piace à l'Europa per supranà è pensu sempre chì EM (ex-China) hà assai upside.

U creditu deve esse relativamente stabile è continuu à pensà chì u creditu strutturatu serà un mutore chjave per qualsiasi alfa in 2022.

Chì mi faria l'assi di risicu bullish?

Vogliu vede un ghjornu tradiziunale "risk-off". Un grande volu per a ghjurnata di salvezza induve i Treasuries (à a fine longa) si riuniscenu mentre i stocks (malgradu i rendimenti più bassi) cuntinueghjanu à vende. Avemu avutu un pocu di quellu ghjovi, ma dopu u venneri avemu vistu i stocks cummerciu bè cù i bonds trading debuli.

Da a perspettiva di u mercatu, questu hè ciò chì pensu chì avemu bisognu.

Quandu i dati entranu, a Fed parla, è a geopolitica ghjocanu avemu da aghjustà, ma per avà, ùn avemu micca finitu di aghjustà à un bancu cintrali menu supportu.

L'unica avvertenza hè chì u bancu cintrali di a Cina agisce in modu aggressivu, ma suspettu chì hè perchè a debacle immubiliare ci hè peghju di ciò chì avemu capitu è ​​a so pulitica versu Covid li causa più prublemi cusì ùn sò micca eccessivamente entusiasta di a pulitica accomodante di a banca centrale cinese. . Hè qualcosa chì puderia esse troppu pessimistu, postu chì va contru à a recentralizazione è a delinking di a teoria di a Cina chì aghju, ma ùn sò micca cusì entusiasmu (questu hè induve pruvà à ricurdà à tutti chì Lehman ùn era micca un mumentu) .

In ogni casu, cuntinuemu à navigà in u 2022 è pruvate sempre di " Siate tuttu ciò chì pudete esse! "