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I minatori d’oru cummerciaranu à “Multiple” di i prezzi attuali

I minatori d'oru cummerciaranu à "Multiple" di i prezzi attuali

Inviatu da QTR's Fringe Finance

L'amicu di Fringe Finance Lawrence Lepard hà publicatu a so lettera di investitore più recente sta settimana. Riceve poca copertura in i media mainstream, chì, in u mo parè, face ellu qualcunu chì vale a pena à sente duie volte più vicinu.

Larry era abbastanza gentile per permette di sparte i so pinsamenti in u Q2 2024. A lettera hè stata editata sempre pocu per u furmatu, a grammatica è a visuale.

Questa hè a Parte 2 di a so lettera, a Parte 1 hè stata liberata prima di sta settimana .

AGGIORNAMENTO DI BORSA

A Borsa di i Stati Uniti hè assai sopravvalutata è vulnerabile à una correzione significativa. Ùn pudemu micca predichendu cumu o quandu sta correzione accadirà. Stu tweet in quantu à a riflessione di Stan Druckenmiller di u crash di u 1987 sona terribilmente familiarizatu cù i tempi recenti.

Avemu nutatu i seguenti trè punti di dati in i mercati d'oghje: Prima, cum'è mostratu in u tweet sottu da Jesse Felder, a magnitudine di l'inversione di a curva di rendimentu chì hè accaduta durante u ciculu di l'escursione di i tassi Fed hè storicamente grande è tutti questi avvenimenti precedenti anu purtatu à ricessioni.

Siconda, u rendimentu di u Mercatu di a Borsa di i Stati Uniti hè stata guidata da l'azzioni di FAANG è u Magnificu 7. Cum'è u graficu sottu mostra, ci hè un ralentimentu distintu in u crescita di i rivenuti di sti stati.

U nostru puntu finali seria chì quandu stu mercatu di l'equità diminuite, tuttu quellu capitale serà à circà una nova casa chì si faci bè. In particulare, cum'è mostra in l'eccellente graficu quì sottu da Ronni Stoeferle, l'oru faci assai bè nantu à una basa relativa durante i mercati di l'equity bear.

AGGIORNAMENTO DI INFLAZIONE

Unu di i mutivi chì u mercatu di borsa hà marciatu più altu (è l'oru hè statu piuttostu cuntenutu) hè a vista di cunsensu chì l'inflazione hè cuntenuta è tornerà à a tarifa di destinazione di 2% di a Fed. U graficu sottu mostra queste aspettative, ma nutate chì cambianu.

Quandu si tratta di prughjezzione di l'inflazione, avemu da piglià u sopra. Dati recenti suggerenu chì l'inflazione hè appiccicosa in u range 3.0-3.5% è a Fed hà da avè un tempu difficiuli per ottene u so scopu. Questu ùn hè micca una sorpresa per noi chì credemu chì avemu ghjuntu à a "deflazione massima" in marzu 2020 è da quellu tempu campemu avà in un mondu inflazionisticu.

A storia mostra chì una volta chì l'inflazione hè liberata, hè difficiule di cuntene. Avemu spessu riferitu à e trè ondate di inflazione chì sò accadute in l'anni 1970. Pensemu chì a prossima decada serà assai simile. I seguenti grafici mostranu chì l'inflazione pare esse un prublema in corso. Cuminciamu cù un ochju à l'inflazione di i salarii è di i salarii, chì pudemu vede chì hè in corsu à circa 6% annu è assai luntanu da u target di 2%.

In seguitu, pudemu vede chì circa 30% di l'imprese indagati anu intenzione di aumentà i prezzi in l'annu dopu è chì i prezzi di e materie prime crescenu di novu.

In u nostru parè, l'inflazione ùn hè micca mortu, o sottu cuntrullatu, è cum'è a prossima onda si sviluppa, presentarà prublemi veri per i mercati di l'azzioni è di ubligatoriu è alimentarà a crescita cuntinuata in i prezzi di l'assi di soldi sanu.

CHE COSA CONDUCE U GOLD BREAK OUT?

Unu di i sviluppi più interessanti di u trimestre hè chì avemu vistu l'ETF occidentali cum'è GLD (u più grande ETF d'oru) diminuite in grandezza mentre u prezzu di l'oru hè andatu à ghjunghje sin'à record.

Eppuru, i prezzi di l'oru sò aumentati malgradu i ritirati di l'ETF di i Stati Uniti per via di l'implacabile compra d'oru da i Banche Centrali glubale – in particulare da a Cina. U bonu di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni era l'Assariu di Riserva Mundiale. In ogni casu, in u 2014, i stranieri anu riduciutu a so compra di tesorieri è anu aumentatu a so compra d'oru. In cunsiquenza, i patrimonii di u tesoru straneru anu diminuitu mentre i possessi d'oru anu aumentatu.

In particulare, a Cina è a Russia sò stati enormi cumpratori:

L'ORU SOSTITUISCE TREASURIES COME L'ATTU DI RISERVA NEUTRALE

Cridemu chì ci sò assai motivi per questa compra da parte di i stranieri è di i Banchi Centrali stranieri è tuccheremu uni pochi di elli. Prima, ci hè stata l'invasione russa di l'Ucraina è u Tesoru di i Stati Uniti hà pigliatu più di $ 600B di l'assi russi almacenati in u sistema bancariu di i Stati Uniti. Questa sequestra hà mandatu friddi in tutti i paesi chì detenevanu assi finanziarii in i Stati Uniti. Di colpu, l'assi teoricamente senza risichi tenuti in u sistema di i Stati Uniti ùn eranu micca cusì "senza risicu".

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Siconda, u cumpurtamentu di i Stati Uniti in l'arme di u dollaru accelerà a tendenza versu i paesi chì utilizanu e so valute native per scambià cù l'altri invece di utilizà u dollaru americanu per cumprà oliu. Questu hè un affare enormu perchè u petroliu hè u più grande mercatu di merci è u prezzu di l'oliu in dollari hà creatu una offerta enormosa per i dollari è, per estensione, i tituli di u Tesoru di i Stati Uniti. Avemu vistu parechji di i Paesi di u Statu di u Golfu è a Russia, l'India è a Cina trasladu u so cummerciu di petroliu in Yuan, Rubli è Rupie. Queste valute alternative ponu esse risolte è poi scambiate per beni è servizii, o se esistenu sbilanciamenti, ponu esse scambiati per l'oru cum'è un attivu di riserva neutrale versus assi denominati in dollari.

Pensemu chì sta tendenza hè assai impurtante è aiuta à guidà u prezzu di l'oru assai più altu postu chì u mercatu d'oru hè assai più chjucu cà u mercatu di l'oliu. L'analista macro brillanti Luke Gromen hè statu in tuttu questu è hà una tesi chì l'oru hè diventatu una valuta basata in l'oliu. Semu d'accordu è nutate chì questu hè assai pusitivu per u prezzu di l'oru. Tavi hà uni pochi di grafici eccellenti chì ponenu sta tendenza assai chjaramente è mostranu ancu quantu prestu avemu datu quantu bassu u rapportu di l'oru cum'è un % di Riserve Internaziunali hè versu 1980.

U CASU PER L'ORU È I MINARI

Malgradu a tendenza à i banche cintrali favurendu l'oru nantu à i bonds, l'investitore mediu di i Stati Uniti ùn hà micca capitu ancu. Cum'è i grafici quì sottu mostranu quasi nimu pussede azioni d'oru o minera d'oru. È cum'è u graficu sopra à a pagina 16 mostra, l'investituri americani vendenu u più grande ETF d'oru, GLD. Per via, aspittemu chì sta tendenza s'invierterà, è turbochargerà i prezzi di l'oru in avanti. I seguenti dui grafici mostranu a ponderazione di l'oru versus altri assi. Cume a ghjente si cunnosce di u prezzu di u prezzu di l'oru è l'aumentu di u rendimentu di u portafogliu ottenibile da pussede l'oru, i numeri mostrati in i grafici cambianu significativamente è creanu un spaziu più altu per i prezzi di l'oru più alti. Oghje, stimu chì Gold è Gold Miners sò solu 2% di l'assi glubale versus 20-30% à a fine di i mercati bulli di prima mostrati quì sottu:

Sè vo site un fan di l'analisi tecnicu, u prossimu graficu furnisce una perspettiva interessante di ciò chì puderia esse sviluppatu se entremu in un mercatu di toru cumpletu per l'oru. Ùn hè pocu cumuni per l'oru per apprezzà da multiplici in i mercati di toru d'oru. Per esempiu, da u 1971 à u 1980 u prezzu di l'oru passava da $ 35 à $ 800 chì hè 22x u livellu di partenza. In l'esempiu 2000 l'oru passava da $ 260 à 1.900 o 7x u livellu di partenza. Stu mercatu di toru hà cuminciatu à $ 1,050 in dicembre 2015. Semu finu à $ 2,300 o più di 2x u livellu di partenza. Cù a disfunzione monetaria severa chì avemu delineatu sopra, ùn vedemu nisuna ragiuni perchè u puntu finale di stu mercatu di toru ùn puderia micca esse un multiplu simili. Ancu s'ellu ùn ghjunghjemu micca à 22x o 7x cum'è in i mercati bulli precedenti, ghjunghjemu un rendimentu di fondi eccezziunale ancu s'ellu l'oru hè solu à $ 3,000 per uncia.

I MINERATORI D'ORU SONU PROFUNDAMENTE MAL COMPRESI

Parechji di i nostri investitori ci anu dumandatu "Ehi, l'oru va bè. Perchè i minatori d'oru è d'argentu sò tali cani? Ci hè una quantità di motivi. U primu hè chì u borsu di i Stati Uniti hè statu un Energizer Bunny è hà sappiutu di ricunnosce fermamente da ogni currezzione in u so percorsu implacable à l'alza. Quandu a vostra cartera esistenti funziona bè, a necessità di diversificà è di pensà à l'alternative hè diminuita. In siconda, credemu chì certi investitori soffrenu ancu di "sindrome di u toru di l'oru battutu". A calata di u mercatu di l'azzioni d'oru da u 2011 à u 2015 hè stata cusì severa è devastante chì parechji investituri cuncludi chì i stock d'oru ùn sò micca investibili. È l'investituri ùn eranu micca fora di basa per via di quantu pocu alcune di l'imprese in l'industria sò gestite cù una diluzione cuntinuu è spese perdite. E cumpetenze di scelta di stock sò assai impurtanti in questu settore.

Ma, avemu cridutu chì u mutivu primariu pirchì l 'azzioni sò underperformed hè a cumminazzioni di custumi di minieri rising è l'aspettativa di prezzi d'oru flat.

A minera d'oru hè veramente un affari diffusa. I minatori d'oru pussede dipositi in terra (misurata per via di i rapporti conformi 43-101) è poi spende soldi (CAPEX) per sviluppà a capacità minera per tirà sti ounces da a terra è vende. Dunque, u costu per a minera hè l'investimentu CAPEX iniziale, più u costu propiu per uncia per operare a minera, una volta custruitu. Questi costi minieri sò misurati in dui maneri. Prima, ci hè u costu cash to mine an ounce chì rapprisenta a quantità di soldi tutale spesa per estrattà u metallu (travagliu, splusivi, oliu, energia, etc.). In tutta l'industria, oghje i costi medii di cash sò in u range di $ 900 à $ 1,000 per unncia minata.

U prublema cù i costi di cash per ounce hè chì riflettenu i costi minimi nudi è ùn cuntanu micca u costu di rimpiazzà u minerale chì era minatu è u CAPEX continuu per mantene a minera in funzione. Cù questu in mente, l'industria hà stabilitu una nova metrica di prestazione chjamata All-In-Sustaining-Cost (ASIC). L'ASIC sò più grande di i costi di cash è riflette più precisamente u veru prufittu per uncia minata. L'ASIC medii di l'industria oghje sò circa $ 1,350 per uncia, ma questu hè in forte crescita da un livellu pre-COVID di più vicinu à $ 1,000 per uncia.

L'ASIC minieri ùn sò micca stati immune à l'inflazione glubale; i costi anu aumentatu da 10-12% annu. Questu diventa un prublema se u prezzu di l'oru ùn hè micca apprezzatu da a listessa quantità. Questu hè u mutivu primariu per quessa chì e scorte d'oru cumercianu cusì male. Cum'è chì u mondu pensa sempre chì vultemu à un ambiente d'inflazione bassu è chì i prezzi di l'oru seranu stagnati. U nostru amicu riassume questu in u so eccellente Tweet sottu chì indica chì u prezzu di u cunsensu medianu di l'Analysts Bloomberg di l'oru hè solu $ 1,725 ​​in 2028. Se i costi ASIC si inflate solu da 8% / annu, u costu mediu di a minazione di una onza d'oru serà $ 1,836 in. 2028. L'industria sana ùn saria micca prufittu. Ùn hè micca maravigghiusu chì i stocks cumercianu orribilmente.

Di sicuru, a nostra vista hè chì ùn ci hè micca manera in l'infernu chì u prezzu di l'oru serà solu $ 1,725 ​​in 2028. Esperemu chì sia trà $ 3,000 è $ 5,000 per ounce. Utilizendu a nostra stima, i minatori d'oru seranu assai prufittuali è i stocks cumercianu à multiplici di i so valori attuali. Un altru fattore chì hà cuntribuitu à a malaise in i stock d'oru hè chì l'investituri si ricordanu sempre di u periodu 2003 à 2018 quandu, cù uni pochi d'anni d'eccezzioni, i minatori d'oru eranu assai negativi di u cash flow. Questu hà purtatu à l'industria di pulisce u so attu in 2018 per chì i prezzi più alti in 2019 è 2020 hà purtatu à significativi flussi di cassa gratuiti. Nota cumu in u 2021 è u 2022, sti flussi di cassa si sò ridotti mentre l'ASIC marciavanu più altu è u prezzu di l'oru fermava in un intervallu di $ 1,900 à $ 2,000. Cum'è u graficu di Tavi suggerisce, cù a scuperta attuale in u prezzu di l'oru, a diffusione trà u prezzu di vendita è l'ASIC hè vicinu à allargà di novu, chì guidà i prezzi di l'azzioni assai più altu.

Quandu avemu parlatu à l'investituri, spieghemu chì ci sò trè cose chì facenu chì un stock d'oru cullà.

1. A cumpagnia espansione a so pruduzzione è minà più ounces per guidà i flussi di cassa più altu.

2. I prezzi di l'oru aumentanu è i marghjini di u prufittu si sviluppanu (leverage operativu più altu nantu à l'affari di costu fissu).

3. L'azzioni multiplici espansione cum'è l'investituri sò disposti à pagà più per un flussu di flussu di cash free crescente.

Cridemu fermamente chì avemu da entre in un ciclu di feedback pusitivu nantu à tutti i trè sopra. Avemu sceltu cumpagnie chì anu investitu in modu intelligente è aumenteranu a so capacità di pruduzzione in l'anni avanti.

Aspittemu chì u prezzu di l'oru per cullà è per via di a leva operativa, un aumentu di 30% in u prezzu di l'oru pò purtà à un aumentu di 100% in u flussu di cassa operativu. I multipli di u flussu di cassa sò incredibbilmente bassu, è avemu parechje cumpagnie chì si cummercializanu à u flussu di cassa 3-5x versus 10x à 20x à i picchi di u mercatu bull. Pudete vede perchè simu cusì entusiasti di l'uppurtunità di multiplicà a nostra capitale in questu settore in questu mumentu.

Stu graficu dopu mostra un rapportu di quantu l'azzioni di minieri economici sò versu u prezzu di u metale. U graficu mostra l'indici XAU Gold and Silver divisu da u prezzu di l'oru. Nota cumu l'indici XAU hà diminuitu à un minimu record versus u prezzu di l'oru cù forse l'eccezzioni di 2015 è u brevi spike down in March 2020. Se stu rapportu torna à u so mediu storicu, l'azzioni d'oru cresce 3x da quì. , è cunsiderà chì u prezzu di l'oru pò esse più altu ancu fà u ritornu assolutu ancu più altu.

CONCLUSIONE

Facemu a faccia : l'ultimi trè anni sò stati duri, soprattuttu per quelli di voi chì ci sò ghjunti à u piccu in u 2020 è ùn anu micca participatu à a… (READ MORE) .

Avà leghje:

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Tyler Durden Dum, 21/04/2024 – 10:30

Questa hè una traduzzione automatica da l’inglese di un post publicatu nantu à ZeroHedge à l’URL https://www.zerohedge.com/markets/gold-miners-will-trade-multiples-current-prices u Sun, 21 Apr 2024 14:30:00 +0000.