I Guadagni Q1 Seranu Stellari, Ma Sò Pienu Prezzati-In è Solu Orientazione Serà Matter

Da una parte, a prossima stagione di guadagni (u 77% di u sommu di u mercatu S&P 500 annuncerà i risultati trà u 19 d'aprile è u 7 di maghju) serà unu di i più forti di u registru, almenu quandu hè misuratu in Y / Y per a semplice ragione chì Q1 2020 hè statu u primu quartu di a pandemia covida. D'altra parte, cum'è Binky Chadha di Deutsche Bank scrive, u venditore aspetta avà battute impressionanti avendu alzatu u listinu abbastanza altu finu à chì solu i rapporti EPS "forti" ponu micca esse sufficienti (incidentalmente, u cunsensu attualmente prevede una crescita cumuna di vendite di 5%, espansione di margine di 66 bps à 9,9%, è crescita EPS di 19%. Tuttavia, a crescita mediana di l'EPS serà solu di 10%). Infine, cum'è Goldman nota, ùn importa ciò chì i guadagni sò forti, ùn importeranu micca è invece tutti l'investitori si preoccuperanu di una guida futura chì, tuttavia, pò esse abbastanza deludente per via di a recente crescita di i costi di input chì puderebbe portà à un grande successu per i prughjetti marghjini di prufittu.

Partendu da a cima, ricordemu à i lettori chì l'ultimi 3 trimestri anu vistu battite record in i guadagni di S&P 500, chì và da 14% à 20%, eclissi ancu quelli chì anu vistu esce da a recessione 2008-2009 cum'è Binky Chadha di DB mostra in u cuadru quì sottu.

I guadagni record battevanu rispechji sorprese pusitive senza precedenti in i dati macro, facilmente u più grande registratu in termini di magnitudine è avvicinendu u più longu mai passatu in durata.

E sorpresi record in i guadagni è i dati à a so volta anu vistu chì e stime di consensu Q1 2021 aumentanu di 9,2% da ghjugnu …

… è da 5,6% appena in l'ultimu trimestre, a più grande aghjurnamentu entrendu in una stagione di guadagni in u nostru campionu andendu in l'ultimi 10 anni.

U mercatu s'hè ancu dighjà riunitu assai andendu in sta stagione di guadagni. A manifestazione S&P 500 di 7,5% dapoi a fine di a stagione di raportu precedente in Farraghju, hè unu di i più grandi di u record, è si compara à una media + 1% storicamente.

Chì aspetta avà u cunsensu?

U cunsensu bottom-up vede chì i guadagni Q1 aumentanu un 22.6% robusto annui, significativamente più altu chì 2.9% in Q4 2020, ma sta crescita hè assai esagerata da a bassa basa in Q1 l'annu scorsu.

In quantu à Q1 2019, u cunsensu vede chì i guadagni crescenu 1.9% annantu à una basa annualizata. Si compara pocu à u tassu storicu di tendenza à longu andà di 6,5%. A crescita mediana di l'impresa hè prevista per 10,9%, un pocu più altu ch'è 9% in Q4.

Un quadru assai sfarente emerge quandu i guadagni sò guardati in sequenza (vale à dì, paragunatu à Q4 2020) induve i guadagni sò previsti à calà -5% qoq. Tuttavia, Q1 hè tipicamente un quartu stagionale debule, è adattatu per a stagionalità, a crescita hè prevista per esse + 3.4% qoq.

Circa a metà di sta crescita vene da i prezzi più alti di u petroliu chì duverianu aumentà i guadagni di l'Energia. Escludendu l'Energia, u cunsensu vede una crescita di un modestu 1,5% qoq nantu à una basa staghjunata, dopu à + 27,1% in Q3 è + 8,6% in Q4 in l'ultimi 3 trimestri.

A barra hè abbastanza alta?

A barra per i guadagni di Q1 2021 hè stata alzata significativamente più di quantu era per l'ultimi trimestri 3, quandu u cunsensu era senza ambiguu troppu bassu è fora di sincronia cù alzate massicce in attività è sorpresi di dati macro .

Hè abbastanza altu, cum'è u strategu di capitale di DB? À u nivellu top-down, ellu nota chì a crescita di 1,5% (ex Energia) annantu à Q4 chì u consensu aspetta hè uguale à a crescita di u PIB prevista da l'economisti americani di DB, è pare cusì troppu bassa cunsiderendu un tipicu multiplicatore di 4x. À un livellu più granulare, DB valuta stimi di cunsensu attraversu a lente di u so quadru basatu annantu à 4 gruppi di stock è settori definiti da una crescita di tendenza assai diversa è da sensibilità cicliche à a macro crescita è u dollaru: (i) i produttori seculari (mega-cap) crescita è Tecnulugia), (ii) i difensivi, (iii) ciclichi cun tendenza è (iv) ciclichi senza tendenza.

• A barra hè stata alzata u più per i vignaghjoli seculari . I successi di u blockbuster a stagione scorsa anu vistu grandi aghjurnamenti (+ 10%) à e stime Q1 per i pruduttori seculari. U cunsensu hà dighjà largamente cuntatu non solu a forte tendenza sottostante, ma dinò l'impulsione ciclica da una crescita macro più forte, è vede i guadagni aumentà sopra i livelli di tendenza à longu andà. Cù u listinu dighjà alzatu sostanzialmente, i battiti per questu gruppu sò probabilmente inferiori à a so media storica è à a fine inferiore di a gamma (+ 4%).
• I redditi difensivi sò digià tornati à livelli di tendenza. I guadagni per i settori difensivi sò già risuscitati à i livelli di tendenza in Q4 è si vedenu aumentà in linea cun ellu in Q1. I battiti per i difensivi sò storicamente variati da 2.5% à 6.5%. Tuttavia, a consegna ancu di batte medie averia bisognu di guadagni per aumentà significativamente sopra a tendenza, chì sò visti improbabili. Invece i battiti sò prubabili à a fine inferiore di a gamma storica (+ 2,5%).
• L'energia duveria affissà grandi battiti, ma fora di una basa bassa postu chì e stime ùn guardanu micca à riflette pienu a crescita di i prezzi di u petroliu. I prezzi di u petroliu si sò ritruvati forte in u primu trimestre finu à a media di $ 60 u barile, da 44 $ / bbl in u quartu trimestre. Mentre e stime per u settore sò state rivedute significativamente da ghjinnaghju (142%), ci hè spaziu per elli di cresce ulteriormente, indicendu un battimentu abbastanza grande in i guadagni, ancu se fora di livelli assai bassi.
• Chjave di dispusizioni finanziarii. Dopu avè publicatu pruviste massicce per e perdite di prestiti in Q1 (44 miliardi di dollari) è Q2 (54 miliardi di dollari) l'annu scorsu, e pruviste sò state mudificate à livelli mediu vicinu à Q3 (11 miliardi di dollari) è à quasi zero in Q4 chì uni pochi di banche anu ancu iniziatu à liberà riserve. U cunsensu, quantunque, aspetta una crescita di e dispusizioni in Q1 (6,6 miliardi di dollari) malgradu u fondu macro rinfurzatu. Dittu chistu, ancu una supposizione cunservativa di nisuna disposizione addizionale implica battite significative per i Finanziarii (+ 8%) cù u risicu per u vantaghju.
• Altri ciclichi. Grandi perditi cuncentrati in e cumpagnie pandemiche sò improbabili di vede una migliuranza significativa in Q1, è continueranu à esse un frenu per i guadagni ciclichi. Per i ciclichi restanti, u cunsensu vede chì i guadagni crescenu solu modestamente (+ 3% qoq nantu à una basa staghjunale). Vista a forte crescita di a crescita macro in Q1, Deutsche Bank vede u cunsensu cum'è troppu bassu è aspetta grandi battiti (+ 15%).

In generale, DB vede i guadagni di S&P 500 vene in 7.5% sopra u cunsensu. Mentre hè più bassu di e sorprese record in l'ultimi 3 trimestri, questu seria ancu ben sopra a media storica (+ 4,5%).

Un tali "battimentu" à l'aspettative serà sufficiente per spinghje e scorte ancu di più? Ùn scumettite micca, se David Kostin di Goldman hà ragiò.

D'appressu à u strategu di ghjustizia Goldman capimachja – chì nota chì u cunsensu attualmente prevede una crescita cumuna di e vendite di 5%, espansione di margine di 66 bpto 9,9%, è una crescita di l'EPS di 19%. Tuttavia, a crescita media di l'EPS serà solu di 10% – da una prospettiva settoriale, u Discretionariu di u Cunsumatore hè anticipatu à ritmu di u mercatu cù una crescita di l'EPS di 97% annu / annu alimentata da una crescita di 11% di e vendite. A crescita stellare riflette in parte a cuntribuzione di AMZN è TSLA. À l'altru estremu, l'Industriali nantu à una basa di settore aggregatu seranu testimoni di una diminuzione di i rivenuti di 2%, circa 100 bps di cuntrazione di margine, è di una calata EPS / annu di 17%. Ma u stock medianu hà da esse postu una crescita EPS di + 9% chì e Linee Aeree sò un ventu di testa per a crescita di u settore aggregatu.

Mentre chì questu hè grande, Kostin allora mette in guardia chì "e metriche di prestazione retroattive sò state ignorate da a maggior parte di l'investitori per l'ultimu annu". Cunsiderate chì in u 4T 2020, cumpletamente u 62% di l'imprese S&P 500 anu riferitu EPS più cà una deviazione standard sopra u cunsensu, classificandu ghjustu daretu à u 3Q 2020 cum'è u megliu quartieru in almenu 23 anni. In ogni casu, a stima mediana di battezza estimazioni hà rializatu l'indici da 85 bps u ghjornu dopu! Questu hà rapprisentatu a prestazione post-rapportu a più debule in u record, allargendu u mudellu esibitu durante e stagioni 2Q è 3Q 2020.

Cum'è Kostin a dice "simpliciamente", a traiettoria di a ripresa ecunomica continuerà à fà chì e metriche di retrovisione sianu menu pertinenti per u mercatu prospetticu. Sottulignendu stu puntu, l'imprese chì furniscenu guida EPS più di 5% sopra i cunsensi stimati anu superatu cum'è di solitu, da una mediana di 115 bps.

In breve, u quartu passatu hè dighjà pienu prezzu in – è si prevede di esse spettaculare – hè per quessa chì i guadagni reali ponu solu deludà. Ciò significa, l'unicu vantaghju vene da u cummentariu stellare è una guida ancu più forte per u restu di l'annu.