I falchi anu u BCE in manu ? Rapportu Le Monde
Inizialmente modellatu nantu à a Bundesbank, u BCE hà subitu cambiamenti prufondi sottu Mario Draghi. Avà l'influenzi tedeschi anu parzialmente ricuperatu a suprana. Articulu di Le Monde
A squadra di scrittura di discorsu di Joachim Nagel ùn si ferma mai. Dapoi u so postu in ghjennaghju 2022, u presidente di u Bundesbank hà datu parechji discorsi è interviste – assai più cà u so predecessore, Jens Weidmann. U più hawkish di tutti i membri di u Cunsigliu di Guvernazione di u Bancu Centrale Europeu hè decisu di fà sente a so voce è di sustene unalotta à l'inflazione , martellando u so missaghju. "Hè troppu prestu per dichjarà a vittoria annantu à l'inflazione" (17 di lugliu). "Se lasciate chì l'inflazione cuntinueghja troppu longu, hè assai difficiule di sbarazzà di ella" (10 di lugliu). "I tassi d'interessu anu da esse prubabilmente più altu per assai più tempu" (6 di lugliu).
U ghjovi 27 di lugliu, u BCE hà elevatu i tassi d'interessu à 4,25% da 4,0%; u tassu di accontu hè aumentatu à 3,75%. Era u nuvimu scontru in nove riunioni, pigliendu u tassu d'interessu à u so livellu più altu da 2000. Era u strinimentu monetariu più veloce in a so storia. Hè ancu una sorpresa: in l'annu passatu, u BCE, chì avia sustinutu attivamente l'ecunumia da u 2012 à u 2021, hè statu sorprendentemente più duru di l'aspittatu. In principiu, i mercati finanziarii s'aspittavanu un aumentu di i tassi d'interessu à u 3%, avà sò più di 4%.
Di sicuru, e circustanze spieganu assai di sta azione senza precedente. L'inflazione hà righjuntu un piccu di 10,6% in uttrovi 2022. Per u BCE, chì u mandatu hè di cuntene l'aumentu di u prezzu à 2%, era impussibile di stà inattivu. Ma per Nicolas Goetzmann, capu di ricerca ecunomica in a sucietà di gestione di patrimoniu Financière de la Cité, l'arrivu di Nagel à u Bundesbank hà marcatu un puntu di svolta : "Hà cambiatu l'equilibriu di u putere in u BCE".
Battaglia per a gripe
U Cunsigliu di Guvernazione, u corpu di decisione, hè cumpostu di vintisi membri : u guvernatore di ognuna di i vinti banche cintrali di i paesi di l'eurozona è sei membri di u Cumitatu Esecutivu, basatu in Francoforte. Trà elli ci hè una battaglia constante per l'influenza pulitica è intellettuale.
Quandu Nagel ghjunse à u Bundesbank, a guerra in Ucraina ùn era ancu principiatu. In dicembre 2021, u presidente di u BCE, Christine Lagarde, hà dettu chì era "assai improbabile" di elevà i tassi d'interessu in u 2022. Nagel s'hè oppostu immediatamente à sta linea, dumandendu un stop à a compra di u debitu è à elevà i tassi. Mentri Philip Lane, economistu capu di u BCE è membru di u Cumitatu Esecutivu, chì si classa in u campu dovish, ùn hà micca cessatu di minimizzà i risichi di l'inflazione, chì ùn cunsidereghja micca durà, l'alemanu hè digià parlatu di u "periculu" di una spirale di salari – prezzi.
Ùn hè micca l'unicu tedescu chì guadagna pesu in u BCE. Numinata à u Cunsigliu Esecutivu in u 2020, Isabel Schnabel hà pigliatu u so postu in un tonu estremamente cunciliatore. Induve i so predecessori avianu scontru direttamente cù Mario Draghi, presidente di u BCE da u 2011 à u 2019, Schnabel hà sceltu invece di difende u travagliu di u Bancu Centrale Europeu in supportu di l'ecunumia à l'opinione publica tedesca. Ma quandu l'inflazione s'hè tornatu, hà alzatu a so voce. In l'aostu 2022, in Jackson Hole, u locu tradiziunale di riunione per i banchieri cintrali in i Stati Uniti, era ella chì rapprisintò u BCE, invece di a Sra Lagarde. U missaghju era forte: "Ancu s'ellu entremu in una recessione, ùn avemu micca altra scelta ma di cuntinuà à nurmalizà [tassi d'interessu]". "Isabel Schnabel hè una bona cumunicatrice, micca un dogmatista, chì hà sappiutu affirmà intellettualmente", dice Frederik Ducrozet, capu di ricerca in Pictet Wealth Management, una sucietà di gestione di patrimoniu.
A strada era chjara per i falchi
Di fronte à ella, l'economistu capu di u BCE, un rolu tradiziunale assai influente, hà luttatu per fà sente. Lane hè un accademicu irlandese di primura, ma i so discorsi sò spessu troppu teorichi è i so missaghji ùn sò micca sempre chjaru. "Hè assai introvertitu è evita u cuntattu, si ritira in i so squadre", spiega Sylvain Broyer, economista capu per l'Europa à l'agenzia S&P Global Ratings. Hè un grande coach, ma ùn hà micca una dimensione pulitica ", cuntinua Goetzmann. Hà persu assai influenza.
Per i falchi, a strada hè stata pavimentata, soprattuttu chì Lagarde aduttà un approcciu diplomaticu. "Hà sceltu micca di guidà u Cunsigliu di Guvernazione, ma di riflette u cunsensu", dice Goetzmann.
Questa regula tedesca – sustinuta da u solitu munzeddu di l'Olanda, l'Austria, a Finlandia, i stati baltici, etc. – smacks di vendetta. Quandu hè statu creatu in u 1998, u BCE era basatu annantu à u so mudellu, quellu di a Bundesbank, cù l'inflazione cum'è u solu scopu. Ma sott’à a presidenza di Mario Draghi, i culombi piglianu a splutazioni è l’istituzione s’hè ribaltata. U Bancu Centrale mette fine à a crisa di l'eurozona, cù a famosa prumessa di fà « tuttu ciò chì ci vole » per salvà a munita unica. Dopu hà iniziatu a compra di l'attivu, prima di spinghje i tassi d'interessu in territoriu negativu, finu à -0,5%. Sta trasfurmazioni hè stata dolorosa. Draghi ùn hà micca cercatu u cunsensu, cuntentendu di più di i falchi. Questu hà purtatu à ripetuti psicodrammi in l'istituzione, cumprese a dimissioni di quattru guvernatori di Germania.
Una sorta di neutralità francese
« U BCE hè sempre statu una spezia di tira à tira trà i tedeschi è i taliani », riassume Goetzmann : l’ortudossia da una parte, e dumande di sustegnu à l’ecunumia da l’altra, è una spezia di neutralità francese trà l’altri.
"Hè ovvi chì i falchi sò in u putere avà, ma hè veramente una questione di individui o hè solu l'ambiente ecunomicu? L'inflazione pò esse calata, ma ferma à 5,5% in a zona euro in u ghjugnu, quasi trè volte l'obiettivu di u BCE. Ducrozet diluisce ancu a forza di i cunflitti attuali : "Ci sò disaccordi in u Cunsigliu di Guvernazione, ma ùn anu nunda à fà cù e tensioni passate. Christine Lagarde hè assai brava à incuragisce u dibattitu è à truvà un cunsensu ".
Inoltre, Broyer crede chì a trasfurmazioni di u BCE sottu a dirigenza di Draghi ùn hè micca in quistione. "A strategia attuale hè assai menu tedesca è rigida chè in u principiu. In particulare, l'istituzione hà creatu strumenti chì permettenu di intervene in casu di crisa in un paese in a zona euro ".
Ducrozet aghjusta chì i culombi anu sperimentatu "un traumu" in 2022. Mentre chì i squadre di u BCE predichevanu una rallentazione di l'inflazione mesi dopu mesi, u cuntrariu hè accadutu. Stu errore fundamentale, certamente spartutu da i banche cintrali di u mondu, hà incitatu oghje à aduttà una attitudine prudente. Hè una caricatura di dì chì u BCE hè torna tedescu », cuncludi Ducrozet. Diciamu chì avà hè più francese, più pragmaticu.
(Estrattu da u comunicatu di stampa di eprcommunication)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bce-falchi/ u Sat, 29 Jul 2023 05:53:25 +0000.