I Deci “Picchi” Daretu à a Chjama di BofA Per Una Seconda Mità Crash

Dopu à esse bearish per una grande parte di i 3 mesi passati, u Chief Investment Officer di BofA guarda u caosu scatenatu da i crescenti rendimenti di obbligazioni in a settimana passata, è estrapola un periodu di dolore assai più grande in tutti i mercati, guidatu da una inondazione di ciò ch'ellu chjama u "Ps contrariu" chì includenu:

• pandemia (vaccinazione vincente),
• prezzi (crash crash),
• pusizionamentu (bullish),
• pulitica (eccessiva & impotente),
• prufitti (piccu Q2)

… ciò chì porta Hartnett à una chjama "assoluta" chì a prima metà di u 2021 marcherà a cima in azzioni è creditu, cunducendu à una correzione sostanziale di u mercatu, mentre chì a chjamata à u valore relativu hè a copertura di l'inflazione, cù Hartnett chì chjama "energia u novu BTD trade "(qualcosa chì dicemu dapoi u vaghjimu scorsu), mentre chì e difese di a crescita cum'è a basa di u barbell associanu à questu core trade.

È solu per arricchisce u quadru di più in più triste, Hartnett pone allora dece "picchi" chì sottolineanu a so visione pre-crash:

Piccula pandemia : vaccini mundiali (219mn) supera u virus glubale (113mn – Graficu 3); l'anticipazione di u vaccinu> u virus hè digià statu catalizatore Q4 / Q1 per a riapertura> bloccu, ciclichi> difensivi, chjucu> grande, valore> crescita … vende-u-vaccinu = risicu> ritornu .

Prezzi massimi I : vendita di obbligazioni chì colpisce schiuma speculativa, fantasmi di u 1999, ARKK s'assumiglia ominosamente à Invesco (Grafico 5).

Prezzi massimi II : vendita di obbligazioni erodendu a direzzione di u toru di i) Alloghju (ultimi trè mesi i prezzi di a casa di i Stati Uniti anu annulatu 19% di guadagnu, i prezzi di u legnu sò radduppiati – Graficu 4), ii) Creditu (LQD <$ 133, EMB <110 & HYG rotulante ), iii) Tecnulugia (Amazon scende dapoi Aug, NDX & KOSDAQ scende YTD).

Prezzi massimi III : vendita di obbligazioni … prossimu risicu i grandi livelli fallenu, per esempiu Dow Jones 30k, Nikkei 30k, SOX 3k, KOSPI 3k, ChiNext 3k . a vendita di obbligazioni hè stata meravigliosa per altu rendimentu, picculu tappu, banche, energia, EM … quandu questi inversanu cume u rendimentu di u bonu cresce = a crescita di u tassu si lampa da u bonu à u male (Graficu 6); a maiò parte di l'impulsori per l'obligazioni = vendite cicliche … HYG <85 $ (ligami ciclichi rompendu), CNY> 6,55 (a Cina ùn tollera più l'apprezzazione FX).

Posizionamentu di punta: l' unica ragione per esse ribassista hè chì ùn ci sia micca ragione per esse ribassista … record, affascinante entrata di 414 miliardi di dollari in azzioni passate 16 settimane (Grafico 7), eppuru azzioni in lotta ; à u cuntrariu di e perdite di bonu di '13 è '18 in '21 ancu per incità i flussu di fondi di bonu.

Politica di punta I : tagli di tassi in 2020 = 191; riduzzione di i tassi in u 2021 = 3; senza Fed YCC prima> 2% GT10 rende o <3400 SPX.

Politica di punta II : impotenza monetaria o impotenza fiscale inducendu a vendita di obbligazioni chì supera annuale 1994, 1999, ma micca abbastanza ridutta di u 2013 (Grafico 8); i busti di obbligazioni (ùn vi scurdate di u 2018) portanu à cuntagiu, illiquidità, busti, fallimenti … volatilità è coperture contra l'inflazione è a svalutazione di e valute previste per superà in u 2021.

Politica di punta III: 3R di Tariffe, Regulamentu, Ridistribuzione di catalizatori storichi finiscenu i mercati di toru è e bolle … dicemu tutti l'eventi "21, micca" 22, tutti spellanu trimestri più bassi / volatili; 2020 = minimu seculare per i tassi / inflazione = "cumprà umiliazione, vende hubris" = assi di inflazione per batte a deflazione in l'anni à vene.

Prufitti massimi I : U mudellu BofA Global EPS dice prufitti massimi 20-25% YoY in Q2; puderia esse> 10% di crescita nominale di u PIL, crescita di i tassi di participazione à u travagliu annullendu a crescita di i salari, picchi di inflazione Q2 micca EPS, produttività in crescita mentre COVID-19 ispira innovazione tecnologica significa chì avemu tortu, ma ….

Prufitti massimi II : a. ancu durante l'anni 70 stagflazionarii, l'equità ubbidì à i PMI è i livelli PMI d'oghje raramente aumentanu;

… b. 9 mesi passati … Spurtazioni asiatiche … "V", PMI glubali … "V", abitazioni americani … "V", vendite à u dettagliu in i Stati Uniti … "V", ordini mundiali di beni di capitali "V" … Eppuru nimu crede chì l'inflazione glubale serà "V" malgradu l'inflazione epica di u mercatu di borsa è l'alloghju, i pulitici americani anu da passà un altru $ 2tn, u TIPS hè u più altu da u '11 …

… forse una paglia chì romperà u spinu di u cammellu … guardate u 30 di marzu di u Alabama di vutà nantu à l'unione in Amazon; à traversu a sindicalizazione di u travagliu è a valutazione massima di l'equità corporativa ùn hè micca un bonu combo.