I Clienti di Goldman Cumincianu à Sudà e Venite Escursioni Fiscali

Una settimana dopu chì i clienti di Goldman fussinu cuncentrati nantu à i mercati di capitali, dumandendu à u principale strategistu di capitale di a banca, David Kostin, s'ellu ci era qualchì azione economica in un momentu di brusgi scoppi di volatilità è micca cusì bruschi picchi di rendimenti, a settimana scorsa anu dichjaratu un pocu preoccupazioni più pragmatiche, è mentre ch'elli "restanu cun ansia focalizati nantu à i tassi di interessu è l'inflazione cume u core PCE supera sopra u 2%" in u so ultimu Weekly Kickstart Kostin scrive chì " un prublema macro in prossimità hè u prossimu giru di legislazione fiscale, chì includerà imprese è alza fiscale persunale " .

In altre parolle, avendu prezzu in tutte e bone nutizie da u mega stimulu di Biden, l'investitori cumincianu infine à capisce chì tutti questi trilioni di spese portanu à tasse (assai) più alte.

Quì, cum'è di solitu, Goldman prova à minimizà u successu putenziale, scrivendu chì mentre "a piena implementazione di u pianu fiscale di u candidatu Biden riduce S&P 500 EPS di 9% … l'eventuale impattu dipenderà da e specificità" è di l'attuale EPS 2022 di Goldman stima assume solu un 3% di trascinamentu da e tasse.

Alcuni più dettagli.

Una settimana dopu chì apparentemente hà messu in paura e paure chì tuttu sia massicci sopravvalutatu – alerta spoiler, hè …

… Kostin scrive chì un prossimu focus macro per l'investitori hè u prossimu giru di legislazione fiscale:

L'ultimu pianu di Rescue Americanu di 1,8 miliardi di dollari finì vicinu à a dimensione di 1,9 miliardi di dollari di a pruposta uriginale di u presidente Biden. Ancu se i dettagli di u prossimu pianu fiscale di l'amministrazione ùn sò ancu stati publicati, i nostri economisti attualmente aspettanu un pacchettu chì includerà almenu 2 trilioni di dollari in spese d'infrastruttura è puderia ghjunghje à 4 trilioni di dollari se finanzia ancu iniziative sanitarie, educative è di cura di i zitelli.

U prublema hè chì mentre i Stati Uniti puderanu è probabilmente devenu solu emettere uni pochi di trilioni di debiti per finanzà tuttu, Goldman nota chì u prossimu pacchettu serà pagatu in parte da alti tassi d'imposta, ancu per i guadagni aziendali. Eppuru, u pianu fiscale prupostu da u presidente Biden in a so campagna elettorale alzerà u tassu statutu di l'impositu di l'imprese nantu à u redditu domesticu da 21% à 28%, invertendu in parte u tagliu da un tassu di 35% passatu in e riduzioni fiscali Trump. U pianu aumenterebbe ancu u tassu di l'impositu nantu à u redditu straneru (chjamatu ancu l'impositu "GILTI") è istituisce un tassiu minimu di l'impositu societariu.

Tuttu què ghjunghjerà à u fondu di a sucietà: Goldman stima chì u pianu fiscale Biden riduce 2022 S&P 500 EPS di circa 9%, tuttavia, l'economisti di a banca credenu chì u Cungressu passerà un aumentu più chjucu: a so stima attuale di $ 197 EPS assume u tassu statutu aumenta à 25%, chì rapprisenta un arrastu di 3% nantu à i guadagni Dice questu, Kostin ammette chì "un aumentu à un tassu superiore à 25% o u passaghju d'altre pruposte cum'è l'aumentu fiscale GILTI riprisenterebbe un risicu di calata per a nostra stima". In alternativa, e alzate messe in opera cù un periodu di entrata progressiva puderebbenu sparghje i guadagni colpiti in più anni, ma cum'è l'investitori di solitu valeranu l'impattu pienu appena diventerà chjaru.

Cumu scambià questu

Kostin nota chì i vincitori relativi è i perdenti di u prossimu pacchettu fiscale dipenderanu da e disposizioni specifiche. Per esempiu, l'investimentu tradiziunale in l'infrastruttura benefiziaria l'imprese industriali è di materiali di custruzzione, mentre l'investimentu verdu espanderia i vincitori per includere cumpagnie di energie rinnovabili. In quantu à a riforma fiscale di l'imprese, l' aumentu di u tassu legale naziunale influenzerà principalmente e cumpagnie cun alta esposizione à l'impresa naziunale è tassi effettivi vicinu à u tassu legale, chì eranu i principali beneficiari di e riduzioni fiscali 2017. In termini di settore , questu include Finanziarii, Industriali è Imprese di Consumatori. In cuntrastu, e pruposte cum'è un tassu minimu di l'impositu nantu à i rivenuti stranieri ponenu u più grande risicu per i settori di "crescita" à bassu impositu cum'è Info Tech è Sanità è averianu un impattu assai più chjucu nantu à i settori affrontati naziunalmente

In più di l' incrementi di i tassi aziendali, l' economisti Goldman rilevanu chì e tasse più elevate nantu à i guadagni di capitale per esse una parte chiave di u prossimu pacchettu fiscale. Anu previstu chì u tassiu di l'impositu nantu à i guadagni di capitale per i primi guadagnanti sarà aumentatu da 20%, ancu se micca tuttu u modu finu à u tassu di redditu ordinariu cum'è prupostu da u presidente Biden. È in un risultatu potenzialmente nefastu per un mercatu chì hè dighjà redlinatu nantu à i steroidi, Kostin avverte chì " l'aumentu di l'impositu di i guadagni di capitale passati anu currispundutu cù allocazioni d'equità ridotte, prezzi d'equità più bassi è inversioni di Momentum. A bona nutizia hè chì tutti questi mudelli eranu di corta durata è inversu dopu à l'altezze, è Goldman aspetta chì "ogni vendita scatenata da guadagni di capitale alza tardi in u 2021 seria di manera simile à pocu tempu".

Ciò di u timing

L'economisti Goldman prevedenu chì a Casa Bianca cuminciò à spiegà a so pruposta in aprile è chì a legislazione sia finalmente passata intornu à settembre. U presidente Biden hà da indirizzà u Cungressu u prossimu mese, quandu probabilmente discuterà u so pianu. A legislazione deve esse scritta in maghju è ghjugnu, cù u passaghju prubabilmente prima di a scadenza di a fattura di l'autostrada federale di cinque anni à a fine di settembre. Mentre parte di u pianu infrastrutturali pò esse passatu cù un supportu bipartisanu, chì a maggior parte di u pacchettu passerà eventualmente per a riconciliazione è si baserà solu nantu à i voti democratici. In ultimamente, e previsioni EPS di Goldman assumenu chì e modifiche di a pulitica fiscale entrinu in vigore à partesi di u 2022, dunque ùn ci hè micca aghjustamentu retroattivu à u 2021.

E mentre l'investitori diventanu preoccupati per l'impositi in generale, Goldman sottolinea chì ancu quandu l'azzioni stanu à pricisà in ottimisimu intornu à a spesa d'infrastrutture, ùn devenu micca preoccupassi per l'aumentu fiscale.

Un panaru Goldman Infrastructure (GSXUINFS) chì si compone principalmente di Materiali di Custruzione, Macchinari, è Imprese di Custruzzioni è Ingegneria hà tornatu 27% dapoi a corsa di scorrimentu di u Senatu di Georgia in ghjennaghju, supera u settore di i Materiali di 18% è u settore Industriale di 14%.

Questu currisponde o supera l'altri periodi di superazione di u panaru dopu l'elezzioni di u presidente Trump in 2016 è varie pruposte d'infrastruttura durante u so mandatu. Intantu, un panaru di scorte di Energie Rinnovabili hè calatu di 3% quist'annu ma hà guadagnatu 156% l'annu scorsu è hè statu particularmente vulnerabile à a crescita di i tassi in l'ultime settimane. In cuntrastu, dopu avè cummercializatu strettu cù e previsioni di u mercatu durante e mesi nanzu à l'elezzioni generali di nuvembre 2020, una coppia di canistrelli fiscali chì cuntenenu i più grandi vincitori è perdenti di e riduzioni fiscali di u 2017 hè stata inversa è pare avà un prezzu pocu risicu di più altu tassi fiscali. Infine, i schermi di l'azzioni chì affrontanu u risicu potenziale da e pruposte cum'è a crescita fiscale GILTI anu largamente realizatu in linea cù i pari di l'industria in l'ultimi mesi

Dice questu, Kostin ùn si precipita micca in recos specifiche, ammettendu chì una mancanza di dettagli rende difficile mudellà è scambià nantu à l'impattu potenziale di guadagni di a legislazione chì ùn hè ancu stata spiegata. In effetti, a riforma focalizata nantu à un tassiu fiscale naziunale statutu più altu averebbe implicazioni assai diverse da un pianu focalizatu annantu à un impositu minimu. Curiosamente, Goldman nota chì parechji investitori fermanu sempre assai scettichi chì i Democratici aumenteranu e tasse in vista di a ripresa economica in corso è di a recente politica focalizata nantu à l'espansione fiscale. Divertente, Kostin suggerisce dunque implicitamente chì i Repubblicani sò prubabili di ripiglià u cuntrollu di u Cungressu l'annu prossimu: "Un mudellu ripetutu di inversioni fiscali di l'imprese ogni volta chì u cuntrollu puliticu di Washington, DC, cambia di mani deve riduce ancu u gradu à chì i investitori valenu à longu andà impattu di i guadagni di ogni nova legislazione fiscale.

Dunque, trà a mancanza di dettagli è e praticità pulitiche di ogni crescita fiscale, Goldman cunclude chì "l'attualità attuale di u mercatu nantu à altre questioni macro cum'è i tassi d'interessu rende ancu difficiule di ghjustificà u cummerciu nantu à l'incertezze potenziali aumentate fiscali future".