I cambiamenti di a curva di rendimentu offrenu signali per l’azzionisti

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U livellu di i renditi di u Treasury di i Stati Uniti è a forma cambiante di a curva di rendimentu di u Treasury furnisce à l'investituri un feedback criticu in quantu à l'aspettattivi di u mercatu per u crescita ecunomica, l'inflazione è a pulitica monetaria. I rendimenti à cortu è à longu andà sò recentemente caduti, cù maturità à cortu termine chì guidanu a carica. I cambiamenti risultanu in ciò chì i cummercianti di bond chjamanu un cambiamentu di curva di rendimentu di u toru. U cambiamentu hè dovutu à a debilitazione di e cundizioni ecunomiche, a moderazione di l'inflazione, è a probabilità crescente chì a Fed abbassà i tassi.

E curve di rendimentu sò indicatori essenziali chì l'investitori di bonu seguitanu da vicinu. In ogni casu, assai investitori di azioni ùn seguitanu micca e curve di rendiment, malgradu l'impurtanza di i rendimenti di u bonu nantu à i rendimenti di l'azzioni. Dunque, in questa serie di dui parti, cuminciamu cù una discussione introduttiva di i quattru tippi primari di cambiamenti di curva di rendimentu è ciò chì spessu implicanu da una perspettiva ecunomica è inflazionistica.

In a Seconda Parte, furnisce una perspettiva quantitativa nantu à ciò chì un cumerciu cuntinuu di u toru cuntinuu pò significà per i ritorni di i principali indici di stock, inseme cù diversi settori è fattori.

Storia di a curva di rendimentu di u Treasury

U graficu quì sottu mostra i rendimenti di u Treasury à deci è dui anni è a diffarenza trà i dui securities. A diferenza hè chjamata curva di rendimentu di 10 anni / 2 anni. Comu pudete avè nutatu, a curva di rendimentu hà un mudellu recurrente chì hè correlatu bè cù u ciculu ecunomicu.

In generale, a curva di rendiment s'intensifica (a diffarenza trà i rendimenti di 10 anni è 2 anni aumenta) rapidamente dopu à una recessione. Allora, in a maiò parte di espansioni ecunomiche tipiche, a curva s'appatta (a diferenza diminuite). A curva di rendiment spessu inverte (u rendimentu di deci anni hè menu di u rendiment di dui anni) versu a fine di l'espansione.

Unu di l'indicatori di recessione più precisi si trova quandu una curva di rendimentu invertita s'incurva, torna à u territoriu pusitivu. Infine, a curva di rendiment aumenta rapidamente cum'è a Fed abbassa i tassi per spinta l'attività ecunomica è cumbatte una recessione. Sciacqua, lava, ripeti.

U Baby Bull Steepening

L'ultime ricenti di debilitatu i dati di u travagliu è l'attività ecunomica più larga, à fiancu à a moderazione di l'inflazione, hà cunvinta à i mercati chì a Fed hà da imbarcà in una seria di taglii di i tassi da settembre. Inoltre, Jerome Powell hà tuttu, ma li hà datu u lume verde. Per u so discorsu di Jackson Hole:

Hè ghjuntu u tempu per a pulitica per aghjustà. A direzzione di u viaghju hè chjara, è u timing è u ritmu di i taglii di i tassi dependeranu di e dati entranti, a prospettiva in evoluzione è u equilibriu di risichi.

I rendimenti di i boni sò stati caduti, cù i rendimenti di ubligatoriu di più brevi cadunu u più. Hè difficiuli di vede nantu à u graficu sopra, ma u recente rallye di u mercatu di ubligatoriu hà causatu chì a curva di rendiment (blu chjaru) aumentà da i punti di basa negativi 46 à a mità di ghjugnu à i numeri unichi negativi oghje. Avà hè nantu à u puntu di uninverte è in cunseguenza vicinu à mandà un avvisu di recessione.

Stu tipu di muvimentu in i rendimenti di bonu à longu è cortu termine hè comunmente chjamatu cum'è un rialzamentu bullish. E parolle bull o bullish sò in relazione cù u fattu chì i rendimenti di i boni sò caduti, è in seguitu, i prezzi di i boni crescenu. Steepening si riferisce à a forma di a curva di rendimentu, chì hà aumentatu, ancu s'ellu a curva di rendimentu attuale hè sempre negativa.

In a seconda parte di questu articulu, valuteremu i ciculi di steepening di toru prima è quantificà ciò chì hà significatu per i ritorni di stock. Ma, per cunnosce megliu cù e curve di rendimentu, vale a pena discutiri i quattru tippi principali di cambiamenti di curva di rendimentu è ciò chì spessu portanu.

Bull Steepening

Comu avemu appena nutatu, un toru o rialzista steepening si faci quandu tutti i renditi di Treasury diminuinu, ma i maturità più brevi falanu più di e maturità più longu. In u nostru esempiu ipoteticu quì sottu, a nota di dui anni cade da 3,35% à 1,50%, mentre chì e note di deci anni diminuiscenu da 3,80% à 2,80%. In u risultatu, a curva di rendiment s'incurva da .85%

A maiò spessu, un cumerciu di u toru chì cresce da i cummircianti chì anticipanu una pulitica monetaria più faciule per una debule ecunomica pronunciata è una probabilità crescente di recessione. Siccomu i bonds à scadenza più corta sò più correlati à i Fed Funds cà i bonds à maturità più longa, hè sensu chì cascanu più rapidamente quandu tali aspettative surgenu.

L'ultime toru steepening hè statu un libru di testu. U tassu di disoccupazione hè cresciutu da 3,7% à 4,3% questu annu, è in generale, assai indicatori ecunomichi indicanu un crescita più lenta. Inoltre, l'inflazione pare esse una tendenza più bassa di novu, dendu à a Fed più cunfortu in a diminuzione di i tassi. Per u discorsu di Jackson Hole di Powell:

A mo cunfidenza hè cresciutu chì l'inflazione hè in una strada sustinibule torna à u 2%.

L'ursu di l'orsu

Cum'è u nome bear steepening suggerisce, i rendimenti per i maturità à cortu è longu tempu aumentanu, cù i rendimenti più longu chì crescenu più di i rendimenti più brevi. In u graficu sottu, u rendimentu di dui anni cresce da 3,35% à 4,10%, è u rendiment di deci anni cresce da 3,80% à 5,10%. U risultatu hè un cambiamentu in a curva di rendimentu da .45% à 1.00%

In 2020 è 2021, a curva di rendimentu hà cambiatu cusì. À quellu tempu, a Fed hà abbassatu i tassi à zero è hà fattu quantità massive di QE. I rendimenti di i boni anu cuminciatu à aumentà in anticipazione di una ripresa di l'attività ecunomica è di una crescente preoccupazione di inflazione per via di stimuli fiscali è monetari massivi. I rendimenti à cortu termine ùn anu micca mossu quasi quantu i rendimenti à longu andà. Questu hè accadutu perchè a Fed hà prumessu di mantene i Fondi Fed assai bassi per cumbatte a pandemia.

À a fine di u 2023, u ripiccamentu di l'orsu si ripresentò postu chì l'ecunumia cuntinuava à sopra à u so tassu naturali malgradu u 5% di i Fondi Fed. I tassi d'interessu più alti ùn anu micca un impattu significativu in l'ecunumia, è l'inflazione hà cessatu di calà. U mercatu hà pensatu chì a Fed puderia avè bisognu di elevà i tassi più. In ogni casu, a dumanda per l'investimenti di u mercatu di soldi era insaziabile per via di i saldi significativi di u mercatu di soldi è di soldi, chì aiutavanu à mantene una tapa nantu à i tassi di cortu termine. À l'estremità longa di a curva, l'investituri sò stati custretti à assorbe l'emissione di debitu di u Tesoru sustanziale. Per quessa, anu dumandatu un rendimentu extra. Questu hè chjamatu prima di termini crescente.

Bull Flattener

Un cummerciu di bull flattener implica rendimenti di bonu di maturità à cortu è longu tempu chì diminuiscenu cù i rendimenti più longu chì cascanu di più. U graficu quì sottu mostra i rendimenti di dui anni in diminuzione di 0,70% è i rendimenti di dece anni in diminuzione di 1,00%. U risultatu netu hè una curva flattening di .30%

Bull flattening shifts tendenu à esse u risultatu di un ottimisimu ecunomicu relative. U mercatu hè incuraghjitu perchè l'inflazione hè prubabile di cascà, ma ùn hè micca troppu preoccupatu chì l'inflazione più bassa hè duvuta à a dumanda diminuente. Dunque, l'investituri ùn aspettanu micca assai in quantu à i taglii di i tassi di a Fed.

À u cuntrariu, u mercatu pò esse preoccupatu di l'ecunumia, ma se i Fed Funds sò o quasi cero, ùn ci hè micca spaziu per l'estremità corta di a curva di rendiment. 2016 hè un bon esempiu. I Fondi Fed eranu digià à cero, è l'ecunumia si debilitava, cù l'inflazione chì resta sottu à u mira di a Fed. I bonds à longu andà si movenu più bassu cù l'inflazione è e prospettive ecunomiche, ma i bonds à cortu termine sò stati chjappi cù a Fed chì ùn vulia micca sminuì i tassi sottu à zero.

U gràficu quì sottu, cortesia di Deutsche Bank, mostra chì u valore di u dòricu di i bonds glubale negativu s'arrizzò bruscamente in 2016. Malgradu i tendenzi internaziunali, i renditi di i Stati Uniti sò largamente più di cero per centu.

Appiattimentu di l'orsu

In un cummerciu di appiattimentu di l'orsu, i rendimenti crescenu in tutta a curva, cù i maturità più brevi chì crescenu più. A nota di dui anni aumenta da 3.35% à 4.40% in u graficu sottu. A nota di deci anni cresce da 3,80% à 4,20%. In u prucessu, a curva flattens è inverte da .45% à -.20%.

Riassuntu

Cù una apprezzazione per e curve di rendiment, hè u tempu di fucalizza nantu à u cambiamentu di a curva di rendiment du jour.

Chì puderia significà un cummerciu di crescita rialzista per diversi indici di borsa, settori è fattori?

Eccu un suggerimentu. U borsu pare chì amassi l'idea di i tassi di a Fed chì diminuiscenu prima di fà. Ma, quandu a Fed abbassa i tassi, u risultatu ùn hè micca spessu amichevule per l'investituri in stock .