Hedge Fund CIO: U Vechju è u Giuvanu sò Pronti per una Battaglia “Terrificante, Agonizante”

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

"L'annunziu d'oghje hà u putenziale di cambià di ghjocu", hà dettu Biden, di i passi di a Casa Bianca, dirigendu l'attenzione versu u Portu di Los Angeles è e so ore di operazione appena stese. "L'imprese di u settore privatu anu da intensificà dinò", hà supplicatu u presidente, battendu per ingrassà a catena di fornitura arrugginita di l'America.

In vicinanza, u Bureau of Labor Statistics hà publicatu u so indice di prezzi à u consumatore per settembre. L'IPC hè aumentatu + 5,4% da u 2020. È à pochi blocchi di distanza, l'Amministrazione di a Seguretat Soziale hà cunsideratu l'argumenti per è contru à l'inflazione transitoria, dopu hà aumentatu i benefici di l'annu prossimu di + 5,9%. Hè u più grande ajustamentu di u costu di a vita in 40 anni, è un ricordu chì i ritardi di l'inflazione sò integrati in e pulitiche publiche. In 2020, l'aghjustamentu di l'inflazione hè ghjustu + 1,6%. Ma era prima chì i prezzi di u cunsumu saltessinu + 5,4% – l'inflazione hà tagliatu 3,8% di u putere di compra da l'anziani chì campanu di a securità suciale. È ùn sò micca soli. Questa volta l'annu scorsu, l'investitori chì anu cercatu a sicurezza di e note di tesoru 10yr senza risicu (+ 0,74% di rendimentu allora) anu persu -11,19% misurati nantu à una basa adattata à l'inflazione. Ciò chì cunnessa queste duie storie hè chì sia l'impegni di a Sicurezza Sociale sia i tituli di u Tesoru rapprisentanu passività di u guvernu.

È u valore attuale netu di quelle passività hè impossibilmente grande da soddisfà – in termini reali, almenu. Dunque, u longu prucessu di u guvernu per alleggerisce u so pesu da quella vera responsabilità hà finalmente principiatu.

Se sò coordinati è eseguiti cù successu da a Fed, u Tesoru, l'IRS, i regulatori è i pulitici eletti, i tassi di inflazione saranu guidati per rimanere ben sopra i tassi d'interessu nominali per decenni. Hè ciò chì signaleghja l'indice di inflazione di u mercatu di u Tesoru. Per cuncepimentu, u prucessu distruggerà enormi somme di capitale perchè l'assi di u settore privatu sò i passivi di u guvernu. È u nostru travagliu cum'è investitori hè di adattassi à stu novu ambiente. U locu di partenza hè di vede tuttu cum'è nè bonu nè male, ma piuttostu un prucessu inevitabile chì hè solu – un mondu di illusione nominale.

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Linee

Dopu à decennii di pulitica guvernamentale coordinata chì hà impeditu a distruzzione di capitale diffusa in ogni recessione, ci truvemu senza surpresa cun una soprappondenza di questu. I tassi d'interessu restanu cusì bassi micca solu perchè a Fed stabilisce i tassi à zero è compra 120 miliardi di dollari di obbligazioni à u mese. Quandu ci hè troppu di qualsiasi merchenzie, u so prezzu diminuisce. È finu à chì l'offerta di capitale si riduce significativamente, o a dumanda per questu aumenti materialmente, u tassi d'interessu chì i mutuatarii sò disposti à pagà per qualcosa di cusì abbundante resteranu bassi.

Di e numerose linee chì dividenu u nostru mondu fratturatu, u più bughju separa ghjovanu è vechju. Durante decennii, Baby Boomers anu prumuvutu per una struttura ecunomica è di diritti chì favurizava l'anziani parenti à i ghjovani. L'invechjamentu avà cuntrolla di manera stragrande a ricchezza di a sucietà è si sò cuncessi diritti chì pretendenu una parte troppu grande di a pruduzzione economica futura. I giovani sò attesi di pruduce questu per elli. I Baby Boomers anu aghjustatu ancu i so discendenti cun una crisa climatica. È i ghjovani ùn sò più disposti à tollerà u statu quo.

Gran parte di a tensione chì vedemu oghje emana da interessi cuncurrenti trà ghjovani è vechji. Questu hè oscuratu da quelli chì anu un interessu per sviate l'attenzione. Ma l'ecunumia ùn bugie per longu. È i sistemi chì oscillanu troppu luntanu da l'equilibriu sò di solitu tirati in daretu versu u centru. Dunque, e pressioni per privà i vechji di a ricchezza ch'elli anu accumulatu è di i diritti ch'elli si sò cuncessi sò principiate . U parcorsu di stu prucessu definisce i mercati per decennii. A lotta serà gattiva. Agonizante. Hà cuminciatu tagliando a ricchezza di quelli chì detenenu legami.

U peghju ambiente d'investimentu pussibule per i vechji ricchi hè un ambiente d'inflazione elevatu cù (1) rendimenti assai bassi in obbligazioni senza risicu, è (2) valutazioni estremamente alte per l'assi risicati . I rendimenti bassi privanu i vechji di un modu per mitigà a so perdita di putere di compra. Cusì diventanu più poveri à menu chì piglianu un risicu di mercatu. Ma quandu e valutazioni di l'assi sò storicamente elevate è sò sempre più disconnesse da a realtà ecunomica, i vechji chì i compranu risicheghjanu chì i prezzi falanu. Senza redditu da recuperà da tali perdite, una tale situazione hè ghjustamente terrificante.

L'inflazione di i Stati Uniti l'annu scorsu era di + 5,4%. I vechji chì detenenu note di u Tesoru di 10 anni senza risicu per assicurà a so pensione anu persu -11,19% di u so putere d'acquistu reale in quellu periodu (i prezzi di l'obligazioni sò calati è l'inflazione hè aumentata). Quelli chì detenevanu obbligazioni corporative di qualità d'investimentu anu persu -4,8% di u so veru putere d'acquistu. In una grande ironia chì prevede i stress generazionali avanti, i vechji chì detenenu l'oru per copre l'inflazione anu persu -12,8% di u so putere d'acquistu reale in l'annu passatu (i prezzi sò calati -7,4% è l'inflazione hè aumentata + 5,4%).

E persone chì anu mantenutu a so vera ricchezza in l'ultimu annu l'anu fattu perchè avianu pruprietà di risichi. U ritornu di S&P 500 inclusi i dividendi era + 30,3%. Dopu avè scontu chì cù l'aumentu di + 5,4% in l'indice di prezzi à u cunsumu, u ritornu reale era di + 24,9%. I prezzi di a casa anu aumentatu + 19,7%, è in una basa vera eranu + 14,3%. L'indici di i prezzi di l'alimentu anu saltatu + 30% annantu à l'annu scorsu, i prezzi di l'essenza è di u ramu anu saltatu + 50%, u petroliu hà radduppiatu, è u gas naturale hà aumentatu + 150% in i Stati Uniti. Ma pochi vechji pussedenu tali cose. I cunsumanu. È l'una cosa chì i vechji ùn sò disposti à risicà i so soldi sò l'assi digitali. Bitcoin hà sviluppatu 441%. Ethereu hà aumentatu 920%.

Anecdotu

Ci hè duie cose belle per esse ghjovanu è rottu. A più bona parte di sicuru, hè chì ùn site micca vechju. Ma avete ancu pocu da perde. E questu hè liberatore per una persona cù decennii per recuperà da piglià rischi in imprese chì puderebbenu falla.

Avè un grande gruppu di tali ghjovani hè un vantaghju preziosu per i cittadini anziani sustenutu da e so innovazioni è a so pruduzzione. Ma e forze putenti, se gestite impropriamente, creanu u distrughju. Dunque tutte e sucietà riesciute trovanu un equilibriu sanu trà i desideri cuncurrenti di vechji è giovani. E nazioni chì favureghjanu a prima à u detrimentu di a seconda soffrenu di scontru. Questu hè apprussimatamente induve simu avà – nè tali dinamiche sò limitate à i Stati Uniti. È sò amplificati da un mondu cù una proporzione crescente di anziani improduttivi.

A nostra ghjuventù, in un sistema chì ricunnosce sempre di più cum'è prufundamente inghjustu è pregiudiziatu contr'à i so interessi, facenu cum'è si deve: favurendu vasti prugrammi di spesa per custruisce un'infrastruttura verde è un sistema suciale chì rifletti e so priorità, senza primura di l'inflazione resultante chì erosione a ricchezza di i so anziani.

Cù putenti tecnulugie di blockchain novi, parechji custruiscenu imprese per fallimentu in l'industria di i so genitori chì i so lobbyisti calcifichanu ciò chì a nostra ghjuventù vede cum'è un statu quo inghjustu. Fughjenu da stati à tassi elevati cù sistemi di diritti in fallimentu, per cità cum'è Austin ch'elli rifacenu dopu à a so maghjina. Mentre i vechji pruprietari d'oru si stuzzichenu in u dulore di u portafogliu, cunfunditi perchè u prezzu di u metalu giallu cala cù l'inflazione chì cresce, i nostri giovani guardanu à l'avvene digitale, cumprendu bitcoin, etere. Solana. NFT.

È cum'è investitori, u nostru travagliu hè di ricunnosce tali tendenze, sfruttendu l'opportunità ch'elli creanu, mitigendu i rischi chì tali periodi di scontru producenu. È in questu mondu novu, a transizione da u vechju à u ghjovanu, emergenu inversioni inquietanti . E strategie chì avemu giratu prima per a sicurezza sò diventate risicate. Mentre l'investimenti scunnisciuti chì prima parenu risicati, furniscenu sicurezza.