"Hè The Roaring '20s Again": Goldman aumenta a Previsione, Avà Vede S&P Culpisce 4.600 In 2022

Dui ghjorni fà, JPMorgan – chì solu duie settimane fà hà preditu chì "una vittoria ordinata di Trump era u risultatu u più favurevule per l'equità (à u vantaghju di ~ 3.900)" – hà impegnatu in un revisionisimu abbastanza flagrante è micca solu flip-flopped nantu à a so visione di cumu U bloccu di u Cungressu averebbe un impattu nantu à i mercati , chì avà vede cum'è u risultatu ottimali per l'azzioni, ma in una nota chì dice chì a "Rotazione di i Vaccini, Rischi di Subvenzione" ùn hè nunda di menu " Mercatu Nirvana", hà aumentatu i so obiettivi di prezzu di u mercatu di settembre, è vede avà u S&P ghjunghje à 3.600 prima di a fine di l'annu, 4.000 à l'iniziu di l'annu prossimu, è "un bonu putenziale per u mercatu di muvassi ancu più altu (~ 4.500) à a fine di l'annu prossimu".

Ebbè, postu chì ùn ci hè mai solu un strategistu revisionistu di Wall Street, sta mane Goldman Sachs hà cupiatu guasi verbatim a previsione rivista di JPM, è in una nota di David Kostin chì vede u 2021 cum'è un redux di i "rughjonu anni '20" – chì cum'è tutti sanu sà finitu cù a Grande Depressione è eventualmente a Seconda Guerra Mundiale …

… a banca hà alzatu u so obiettivu 2020 S&P 500 à 3700 da 3600; prevede ancu chì u S&P 500 scalerà da 16% à 4300 à a fine di l'annu 2021 è guadagnarà 7% per ghjunghje à 4600 à a fine di u 2022.

U mutivu? Cum'è Kostin, chì curiosamente avia dighjà tenutu contu di e nutizie pusitive di i vaccini in e so previsione, "un vaccinu hè un sviluppu più impurtante per l'ecunumia è i mercati chè e pruspettive pulitiche di una presidenza di Biden". In altre parolle, u principale strategistu di Goldman cuntene doppiamente e nutizie pusitive di vaccinazione per caccighjà è ghjustificà a crescita di u mercatu. Ma sperendu chì nimu si ricordi di a so prima pusitiva pusitiva nantu à e nutizie di i vaccini, dice chì i risultati di Pfizer "chì u so vaccinu COVID-19 hà una percentuale di efficacità superiore à 90% hè un avvenimentu pusitivu chì permetterà à a sucietà di nurmalizassi gradualmente durante u 2021".

Ùn hè micca solu Covid: cum'è Kostin li piace à dì, "l'elezzioni anu cunsequenze, sia per e pulitiche sia per i mercati". È mentre Goldman vede Biden cum'è u 46esimu Presidente di i Stati Uniti, "u prossimu 117esimu Cungressu (2021-2023) resterà probabilmente divisu, ma dipenderà da i risultati di duie elezzioni di u Senatu in Georgia in 5 di ghjennaghju. A pulitica hè pulitica è l’incertezza fermerà elevata sin’à tandu. Un guvernu divisu significa poca portata per i cambiamenti legislativi maiò, ancu s’è e pusizioni di pulitica cummerciale è regulatorie seranu probabilmente sfarenti in quantu à l’amministrazione Trump. Un cuntrollu unificatu significaria più spese fiscali ma ancu più alti tassi d’imposizione individuale è corporativa. "

Nunda di novu quì; induve ci hè suppusitu qualcosa di novu hè in l'ultima presa di Kostin nantu à a rapidità in cui a vaccinazione averebbe un impattu in a sucietà, è cume a presunta eradicazione di u virus influenzerà l'ultime prospettive di a cumpagnia 2021, per sapè:

U virus è u vaccinu

Malgradu l'attenzione di l'investitore nantu à e pruspettive implicazioni pulitiche di a presidenza di Biden, a vaccina per COVID-19 hè un determinante più impurtante di u percorsu sia di l'ecunumia sia di u mercatu di borsa in u 2021. I risultati preliminari positivi di a fase 3 da PFE anu rivelatu chì u so COVID A vaccina -19 hà presentatu un tasso di efficacia superiore à 90%, ben sopra à ciò chì parechji esperti medichi avianu anticipatu. Tuttavia, u timing era in accordu cù l'aspettativa da Goldman Sachs Biotecnologica è analista di l'equità farmaceutica chì un vaccinu seria identificatu prima di a fine di l'annu. Aspettemu chì u vaccinu PFE, è forse altri candidati à u vaccinu, riceveranu l'autorizazione d'usu d'urgenza (EUA) da ghjinnaghju, è chì seranu dispunibili dosi sufficenti per vaccinà a pupulazione statunitense durante a prima metà di u 2021.

In un mondu induve u covid hè scunfittu, questu chjaramente si riprende versu i guadagni di l'azienda, in particulare in e banche induve i provvedimenti per a perdita di prestiti caderanu. Eccu ciò chì Goldman pensa chì accade à i guadagni dopu:

Alzemu e nostre previsioni di crescita S&P 500 EPS à $ 136 in 2020 (-17%), $ 175 in 2021 (+ 29%), $ 195 in 2022 (+ 12%), $ 207 in 2023 (+ 6%), è $ 218 in 2024 ( + 5%). E nostre stime di crescita riviste sò à pocu pressu in ligna cù e nostre stime precedenti, ma u livellu di u 2024 EPS hè $ 4 o 2% più altu per riflette u puntu di partenza aumentatu di i profitti 2020. I nostri stimati aumentati riflettenu principalmente risultati assai megliu cà previsti in 3Q. S & P 500 EPS in 3Q 2020 era previstu di calà di 21% ma hà realizatu una crescita di ghjustu -8% (+ 5 $ swing).

U sintimu di rivisione di analista bottom-up hè oramai estremamente pusitivu è aspettemu chì e stime di cunsensu averanu revisioni ascendenti addiziunali. A nostra previsione EPS 20-top-down hè 4% sopra l'estimazione consensuale bottom-up di $ 168 è 13% sopra a stima top-down consensu mediana di $ 155.

Goldman hè ancu cumpletamente sbulicatu nantu à l'ambiente ecunomicu più largu l'annu prossimu, videndu una "ripresa in forma di V" continuata:

Goldman Sachs Economics E previsioni di crescita di u PIB di i Stati Uniti riflettenu una ripresa "in forma di V" continuata è sò ben sopra u cunsensu à + 5,3% in 2021 (consensu + 3,8%) è + 3,8% in 2022 (consensu + 2,8%), seguitatu da a crescita di + 2,4% in u 2023. In parte per via di sta previsione ottimista per un ribombu ecunomicu da a recessione indotta da pandemia, a nostra previsione di guadagnu 2021 hè ancu sopra à u cunsensu.

Fora di l'attività ecunomica, un USD indebulitu è ​​slack in u mercatu di u travagliu duveranu supportà e vendite è i margini di S&P 500, rispettivamente. U tassu di disoccupazione statunitense hà registratu 6,9% d'ottobre, assai sopra u tassu naturale stimatu di disoccupazione (4,4%). U nostru mudellu top-down dimostra chì un mercatu di travagliu liberu hè tipicamente pusitivu per a crescita di i guadagni, cume a crescita salariale esercita una pressione limitata nantu à a crescita di i margini. I nostri strategisti FX aspettanu chì u Dollaru US ponderatu da u cummerciu sia in una tendenza à a bassa struttura, chì agisce tipicamente cum'è un ventu di coda à i ricavi di S&P 500, in particulare per i settori internaziunali. E so stime FX assumenu chì u USD si debilita di 5% vs u Yen (à 100) è di 6% vs l'Euro (à 1,25).

Per esse sicuru, Goldman hà avutu qualchì prublema per ghjustificà una crescita di 1000 punti in 2 anni quandu fighjendu e valutazioni già allungate record, chì a banca ammette chì sò attualmente in u percentile 92% …

… aghjunghjendu chì l'ubbiettivu di u prezzu 2022 di a banca si basa annantu à un – drumroll – 22.1x PE multiple !!!

I livelli di l'indici S&P 500 previsti implicanu una modesta espansione multipla P / E l'annu prossimu. U mercatu si scambia attualmente à 20.3x a nostra stima EPS top-down 2021. U nostru target di prezzu derivatu da DDM implica chì durante u 2021 u multiplicu P / E avanti si espanderà da 2x à 22.1x. A valutazione assoluta implicita à a fine di l'annu 2021 si classificaria à u 94 percentile vs. a storia.

Tuttavia, a nostra previsione di a fine di l'annu 2021 per e valutazioni relative à i rendimenti di u bonu si classificerebbe solu in u percentile 51 vs. storia. A pulitica accomodativa di a Fed è i bassi tassi di interessu facenu chì l'equità sembri attraenti nantu à una basa relativa versus alternative à redditu fissu, spingendu l'investitori fora à a curva di risicu. Cù u rendimentu di i guadagni di 323 bp sopra a Tesoreria prevista per a fine di l'annu 2021, u nostru target di prezzu implica una valutazione relativa à pocu pressu in ligna cù a media à longu andà, menu estrema di i signali da e metriche di valutazione assoluta (vede l'Esibitu 12).

… ma ancu quì a sucietà hà trovu una lacuna "deus-ex": registra bassi tassi di interessu chì permetteranu à u premiu di risicu di capitale di cumpressà ulteriormente:

U fondu di i bassi tassi di interessu è di l'incertezza pulitica sottumessa chì anticipemu durante i prossimi dui anni serà custruttivu per e valutazioni di l'equità. U nostru quadru di valutazione si basa nantu à u costu di l'equità, chì a so volta dipende da i tassi di interessu è da a prima di risicu per l'equità. I principali fattori di u nostru mudellu ERP includenu inflazione equilibrata, incertezza pulitica, fiducia di u cunsumadore è cambiamentu in a dimensione di u bilanciu di a Fed.

Tassi di interessu: Assumemu una pulitica Fed stabile è una curva di rendimentu limitata rinfurzata. In vista di u novu quadru di l'inflazione media di l'inflazione (AIT) di a Fed è di a so guida avanti per u tassu di i fondi, Goldman Sachs Economics prevede chì a prima alza in u tassu di i fondi ùn accadrà micca finu à u 2025. u rendimentu di u Tesoru di i deci anni cresce da 95 bp oghje à 1,3% à a fine di l'annu 2021 è 1,7% à a fine di u 2022. Prospettive diminuite di spese fiscali massicce chì puderebbenu esse accadute sottu un spazzamentu demucraticu accumpagnatu cù rendimenti di bonu estremamente bassi in u mondu sanu limità l'aumentu di i rendimenti nominali in i Stati Uniti.

Premiu di risicu per l'equità: Migliurà l'aspettative di crescita è a caduta di incertezza compresseranu l'ERP. A previsione di basa di i nostri economisti per stimulu fiscale è approvazione di vaccini duveria guidà una migliuranza in l'aspettative di crescita, l'inflazione equilibrata è a fiducia di u cunsumadore, a so volta spingendu l'ERP più bassu. L'indice di incertezza di a pulitica ecunomica hà avutu una media di 227 durante l'ultimu annu, 100% sopra a media à longu andà, è hà mantenutu l'ERP elevatu (Esibizioni 9). Tuttavia, aspettemu chì un guvernu divisu riduce bruscamente l'incertezza da a fine di l'annu 2022 (à 125, in linea cù a media à longu andà).

Dunque, basicamente, tutta a tesi si sfonda se i rendimenti saltanu quandu i mercati cumincianu à pricà in alzate di i tassi è l'inflazione fugace. Ma digressemu …

Ciò chì ci porta à l'ipotesi basali di Goldman per u 2021 chì tutti devenu esse ghjustificati per chì S & P tocchi 4,600 à a fine di u 2022:

1. Almenu un vaccinu hè appruvatu da a FDA è amministratu à una grande parte di a pupulazione di i Stati Uniti.
2. U guvernu federale hè divisu cù i Ripubblicani chì mantenenu u cuntrollu di a maggioranza di u Senatu dopu l'elezzioni di Georgia.
3. L'incertezza pulitica diminuisce.
4. L'ecunumia cuntinua a so ripresa "in forma di V".
5. I prufitti S&P 500 ripiglianu bruscamente da i so minimi pandemichi.
6. A Fed ferma in attesa cun un tassi di fondi alimentari stabile di 0-25 bp.
7. A curva di u rendiment s'incrusta, ma i rendimenti di u Tesoru di deci anni scalanu solu modestamente.

In queste condizioni – è veramente Goldman cambierà subitu a so visione appena u S&P caderà perchè sia JPM sia Goldman anu dimostratu chì hè sempre è solu u prezzu chì stabilisce a narrativa di u mercatu – Goldman prevede chì S&P 500 aumenterà di 11% in più à ghjunghje à 4100 à a mità di l'annu è finisce u 2021 à 4300 (+ 5%; per un ritornu di l'annu sanu di 16% l'annu prossimu) è cullate da 7% per ghjunghje à 4600 à a fine di l'annu 2022.

Per ghjustificà sta previsione berserk chì pò accade solu in un mondu induve ùn ci hè ciclu di cummerciale è induve u soldi (digitale) cresce letteralmente nantu à l'arburi di soldi magichi, Goldman scrive chì "u rendimentu annuale S&P 500 hè statu trà 10% è 20% circa 25 % di u tempu dapoi u 1982 ".

Perchè, suppostamente a logica va, i soldi attuali in elicotteru, $ 28 trilioni in ambiente di debitu sò in qualchì modu paragunabili à tuttu ciò chì accadde in l'anni precedenti.