Hè finitu u bagnu di sangue di Bond ? Tecnica, Inflazione, & Fed Whispers

I toru di Bond anu avutu a marmellata arrubbata da a so ciambella per inizià u 2022, ma a quistione hè – cù a stabilità relativa d'oghje – hè u bagnu di sangue di u ligame finitu … per avà?

Fonte: Bloomberg

Per risponde à sta quistione, avemu bisognu di cunsiderà ciò chì hà purtatu stu improvvisu incessante urlu di dui ghjorni più altu in rendimenti.

Mark Cudmore di Bloomberg mette in risaltu dui mutori significativi chì si alimentanu l'un l'altru avà.

Unu hè solu tempurale è l'altru prubabilmente evoluzione in qualcosa di sfarente.

Prima, l'emissione di ubligatoriu di qualità d'investimentu di l'annu novu mette una pressione à l'alza nantu à i rendimenti, aggravata da una liquidità sempre povera.

Cum'è avemu nutatu prima, questu era u calendariu più pesante da a prima settimana di settembre chì significava chì a dumanda di bloccu di tariffu era un mutore estremamente significativu di u rendimentu in l'ultimi dui ghjorni …

Tanti teorii nantu à u colpu in i rendimenti, intantu u veru mutivu hè assai più simplice: serratura di tariffu:

Tredeci prestiti anu un prezzu di $ 23.1BN in 30 tranches marti, facendu u più grande voluminu di ghjornu per i bonds corporativi di alta qualità di i Stati Uniti da a prima settimana di settembre.

– zerohedge (@zerohedge) 5 di ghjennaghju di u 2022

Questu pò diventà una dinamica d'autoalimentazione à cortu termine, ma ùn hè micca un mutore fundamentale chì pò sustene à u mediu termini.

Siconda, Cudmore nota chì un cunsensu hè in custruzzione chì l'impattu ecunomicu di l'omicron serà più nantu à l'aggravazione di i prublemi di l'offerta , dunque aumentà l'inflazione piuttostu chè dannu troppu a dumanda aggregata.

U corollariu hè chì, se l'aumentu di i tassi deve esse stallatu per via di l'impattu di a crescita di l'omicron, allora sarà infine necessariu più è dunque una curva più ripida.

Ci hè un terzu putenziale mutore di tassi più alti, postu chì u Washington Post dichjara chì "I legislatori americani anu tenutu discussioni iniziali nantu à u novu succorsu COVID" . Rob Dent di Nomura versa acqua fredda in tutta quella idea…

"Interpreteraghju stu titulu cun prudenza per trè motivi.

• Prima, avemu intesu pocu di questu da a dirigenza di u Cungressu. A Casa hè fora, u Senatu hè impantanatu cù Build Back Better è i diritti di votu. Ùn ci hè micca assai momentu per un'altra volta di stimulu, è ancu u pacchettu chì sti dui legislaturi discututi in dicembre era solu $ 68 miliardi (vs circa $ 5 miliardi di succorsu fiscale legatu à a pandemia da u 2020).

• Siconda, ci hè un cunsensu crescente chì Omicron hè diversu da l'onda precedente in quantu hè mite, è una speculazione crescente chì puderia marcà un puntu di svolta per quandu a pandemia diventa endemica. A rapida diffusione di Omicron significa chì i casi puderanu calà altrettantu rapidamente, sminuendu a necessità di stimuli supplementari già da ferraghju.

• Terzu, l'appetite più largu in u Cungressu per promulgà stimuli supplementari hè bassu. Questu hè statu riflessu in l'incapacità di i Democratici di allargà alcuni di i prugrammi legati à a pandemia cum'è l'indennità di disoccupazione rinfurzata è u Creditu Fiscale per u Figliolu espansu (chì hè scadutu stu mese). Se i Stati Uniti sò furzati à andà in un altru bloccu, ci pò esse un interessu rinnuvatu in un altru pacchettu, ma finu à avà ùn paremu micca esse in quella pista.

U fondu hè chì probabilmente ùn duvemu micca aspittà assai di Washington quist'annu, salvu chì e cose ùn si mettenu veramente male, vale à dì, una nova variante completamente resistente à i vaccini. Fora di quessa, ci ponu esse sforzi stretti per fà qualcosa assai simplice cum'è passà l'aiutu di a compagnia aerea (pochi miliardi), ma pò esse.

Un suggerimentu finale per l'aumentu di i rendimenti hè una narrativa chì mette in risaltu una cunfidenza chì l'ecunumia (è u mercatu) ponu trattà a stretta di pulitica.

Tuttavia, cum'è Charlie McElligott di Nomura nota, u mercatu di ubligatoriu serà sempre assai suscettibile à l'adattamenti è l'iniziu, in particulare cù i palloncini di prova di messageria chjara di a Fed nantu à u bilanciu di u bilanciu chì facenu un passu più avanti ieri cù u WSJ. "Fed Whisperer" Nick Timiraos pezzu ghjornu

 Cumenti supplementari di a detta parte di u bilanciu di u WSJ, di novu da l'Economistu Nomura Rob Dent:

" Ellu (Timiraos) hà di solitu boni pezzi di "anteprima" per i missaghji chì a Fed vole fora prima di e versioni chjave. U timing – un ghjornu prima chì i minuti di dicembre FOMC sò liberati – ùn hè micca prubabilmente una coincidenza. L'articulu nota chì i funzionari di a Fed accuminciaru à discutiri l'escursione in a riunione di dicembre. Powell hà alludutu à questu, cusì aspettemu largamente discussioni nantu à questu in a liberazione di i minuti di dumane, ma u FOMC ùn pò micca vulerà sorprenderà a ghjente cù quella sezione. Hè pussibule chì i minuti seranu più falchi di ciò chì Powell hà suggeritu in a cunferenza di stampa, simile à u nuvembre . Continuemu à crede chì a Fed annuncerà u bilanciu di u bilanciu à a riunione di lugliu, efficace à l'aostu, cù tappe più grande è una scala più veloce relative à u periodu post-GFC ($ 12 miliardi per TSY, $ 8 miliardi per MBS, righjunghjendu $ 60 miliardi è $ 40 miliardi à dicembre, rispettivamente).

In ogni casu, cum'è McElligott hà fattu chjaru prima, u back-test di a pulitica di a Fed in esecuzione simultaneamente cù u bilanciu di u bilanciu ùn hè micca stata gentile – vede 4Q18; significatu chì ci hè sempre un spaziu assolutu per questa manifestazione di speranza "Pro-Ciclica" per esse lavata in un cummerciu di "Risk-Off" / FTQ / Duration à u primu signu di un rallentamentu ecunomicu più duru, O, "mercati in furia" cù volatilità aumentata (vale à dì quandu u facepalm di Powell "lonta strada da neutrale" più u bilanciu si stende nantu à i cumenti di "pilotu automaticu" NUKED assolutamente l'S&P -20% da ottobre à dicembre 2018, prima ch'ellu hà famusu "piegatu u ghjinochju" à i mercati sottu u forma di "condizioni finanziarie" tacite 3e mandatu )

Cum'è McElligott nota, ovviamente, se stu scenariu di sopra à "condizioni finanziarie chì stringenu i capricci" si svolse in un veru modu di "errore di pulitica", aspittemu chì u cummerciu oppostu polare si sviluppa da ciò chì vedemu attualmente sta prima settimana di 2022 – -da ciò chì hè avà "risu-ricerca" pusizzioni Pro-Cyclical in qualcosa chì saria più "risk-off" è prubabile, Duration-sensitive.

In termini simplici, qualsiasi mandibula nantu à una pulitica più aggressiva è una contrazione di bilanciu pruvucarà una prova rapida di a greva di Powell Put è cun ella un'offerta di ghjinochju per i bonds, rifiutendu l'aumentu continuu di i rendimenti chì hè digià diventatu un tema per assai sta settimana.

Allora – hè finitu u bagnu di sangue di u ligame ? Sospettemu iè, per avà. I tecnichi d'emissione pesanti sò fatti, l'impattu inflazionisticu di l'omicron pò trasfurmà rapidamente in paure più grandi per l'impattu di a crescita à cortu termine, ogni speranza per un novu sollievu di COVID hè solu un desideriu, è crede in a narrativa chì "tassi più alti provanu chì l'economia hè resistente". seranu shrugged off rapidly as stock-long-duration cuntinueghjanu à ottene scimmia-martellata è u Powell-Put hè pruvatu.