Gordon Johnson: Tesla Perde Soldi Vendendu Automobili Per u Quartu Quartu Dirittu

Gordon Johnson di GLJ Research, chì hè statu un orsu di Tesla cunsistenti, hà avutu u tempu di rivede i risultati di Q4 di Tesla è hà publicatu una nota à i clienti chì nutava chì Tesla "hà persu soldi vendendu vitture per u quartu quartu di fila". Johnson rimarca ancu chì e riduzzione di i costi anu "sbatte" u margine di Tesla.

"Malgradu u fattu chì Tesla hà vindutu 41 074 vitture in più in u 4Q20 paragunatu à u 3Q20 (+ 29%), u prufittu nettu hè calatu da 30 milioni di dollari QoQ", mette in risaltu. Johnson cuntinueghja à palisà l'effetti di e riduzzione di i prezzi nantu à l'affari di Tesla:

"In breve, credemu chì questu hè un" misteru "L'investitori di Tesla avranno probabilmente bisognu di affrontà quest'annu . Dichjarati altrimenti, credemu chì l'investitori di Tesla duveranu decide se importa se Tesla cresce consegne 50% / annu se significa i prufitti netti falanu à misura chì e vendite crescenu – per via di riduzioni eccessive di i prezzi postu chì a cuncurrenza rende irrilevanti e vitture di TSLA (ùn vedemu micca questu cum'è un mudellu d'affari durevule) ".

Dopu pone una quistione ragiunevule nantu à se a valutazione di Tesla hà un sensu, datu u fattu chì u CFO di a cumpagnia hà dichjaratu chì Tesla ùn puderà micca fidà si di vende crediti EV assai più longu:

"Dichjaratu altrimente, cù Tesla chì hà publicatu una perdita di $ 130mn (senza crediti) in un record di 180K in consegne, guidendu almenu 749,325K di consegne in 1.050K di capacità di vittura, aspettendu chì 1 semi sia consegnatu in u 2021 – è u CFO esclamendu dirittu chì i crediti chì anu imbottitatu u so redditu netu sò tempuranei è si ne vanu – si tene Tesla megliu chè pussede tutte l'altre cumpagnie di vitture cumbinate ".

Hè una bella quistione, ma hè stata una chì u mercatu hà sappiutu ignurà finu à avà, grazia à l'indici chì si sparghjenu è fora di l'acquistu di chjamate soldi furnendu sia a copertura sia u catalizatore per u prezzu di l'azzioni attuale di Tesla.

Johnson hà ragiò, quantunque – à un certu puntu, a realità averà torna una volta impurtante – a dumanda hè "quandu". Ellu nota chì u sentimentu ùn solu deve cuntinuvà per chì u prezzu di l'azzioni resti gonfiatu, ma chì l'analisti è l'investitori continuanu à fà pezze cù u ballu di Tesla A / R è altre anomalie contabili.

"Ramintemu à i nostri lettori chì tuttu què deve esse accettatu, malgradu: (1) $ 721mn in prufittu GAAP annantu à l'annu vs. A / R crescente da $ 543mn à $ 1.884mn (mostrendu chì l'azionisti probabilmente ùn utteneranu mai" i so soldi) "Via un dividend, è Tesla ùn genera micca cash, ma genera IOU misteriosi) , (2) unità COGS flat 3Q20-to-4Q20, malgradu chì a Cina abbia sparitu 50% di più vitture (suggerendu chì sparghje i costi fissi per più vitture ùn aiuta micca in quartieri cuntrullati), è (3) FSD apparenti anni fora di ogni messa in opera di massa. "

Infine, abbastanza forte per l'ultimu azionista chì si trova in daretu, Johnson tappu à argumenti più fundamentali – cumpresu u fattu chì u ROIC di Tesla cade sottu à u costu di u capitale di u debitu di a cumpagnia.

Infine, circhendu à u ritornu di u capitale ("ROIC"), rimarcemu chì nantu à una basa di l'ultimi dodici mesi ("LTM"), EBIT = 1.994mn $, mentre EBIT LTM (escluse vendite di creditu una volta di 1.580 $ mn) = 414mn $; cusì, $ 414mn ÷ $ 20bn (vale à dì, u capitale tutale di TSLA dispiegatu) equivale à un ROIC prima di l'impositu di 2%, chì hè inferiore à u costu di u capitale di debitu di TSLA. Mentre hè a definizione di (assai) poveru dispiegamentu di capitale, mostra ancu chì TSLA ùn hè micca una sucietà di software, ma piuttostu un produttore automobilisticu ancu curatu – U ROIC di Microsoft in 2020 era 22,99%, è in l'ultimi 5 anni, Microsoft hà vistu un ROIC bassu di 8,8%.