Goldman’s Q3 Hedge Fund Monitor: Cum’è una banda di cervi in ​​i fari

Ben Snider di Goldman hà publicatu u so ultimu rapportu trimestrale di Hedge Fund Trend Monitor, chì hè unu di i rapporti di ricerca più seguiti di Goldman (è, per misericordia, ùn include micca previsioni, per quessa, ùn ci hè micca manera chì Goldman pò esse catastroficamente sbagliatu à u cuntrariu di u so annu-). previsioni avanti ). Quist'annu, Goldman hà analizatu i fondi di 786 hedge funds cù $ 2.3 trilioni di grossi.
pusizioni di equità à u principiu di u 4Q 2022 ($ 1,5 trilioni longu è $ 730 miliardi cortu). Hè dispunibule in u locu abituale per l'abbonati pro .

Ciò chì u rapportu hà truvatu hè chì mentre a Fed prova di navigà l'economia di i Stati Uniti versu un sbarcu suave, i portafogli di fondi di speculazione eranu in un "modulu di mantenimentu" cù un fatturatu trimestrale di posizione chì cadeva à un novu minimu durante u 3Q, postu chì i PM ùn avianu literalmente idea di ciò chì fà. o cumu si cummercianu cusì sò stati ghjustu cum'è cervi in ​​i fari (vede più sottu).

A magnitudine tutale di cambiamenti à l'inclinazioni di u settore era a più chjuca da u 2019, è a maiò parte di l'inclinazioni si trovanu vicinu à a so media di 10 anni. L'esposizione di u Hedge Fund à u Crescita versus u Valore hà tornatu à a so media di 20 anni. L'effetto leva netto si è mantenuto a livelli bassi, con i fondi che usano ETF e futures per gestire l'esposizione a un mercato guidato da macro caratterizzato da correlazioni elevate. L'interessu curtu di u stock unicu ferma vicinu à i minimi record righjunti in u 2000 è l'annu passatu.

In cuntrastu cù l'esposizione di u mercatu ligeru, i portafogli longhi di u hedge fund anu purtatu una inclinazione inusualmente grande da Momentum. Momentum hè stata recentemente correlata assai negativamente cù a direzzione di u mercatu di l'equità, cum'è riflette da a forte inversione di Momentum à fiancu à u rebound di u mercatu à principiu di nuvembre. Mentre a cesta VIP di u Hedge Fund di e pusizioni longu più populari hà diminuitu da 29% YTD…

… i fondi appariscenu cundannati in i so stock preferiti, mentre chì aggressivamente shorting the best performer S&P di l'annu: u settore energeticu in generale è Exxon in particulare. Eventualmente capiscenu quale hè u cummerciu ghjustu.

U hedge fund mediu tene 71% di a so cartera longa in i so primi 10 pusizioni, a più alta cuncentrazione in u record fora di 4Q 2018. Tecnulugia è Comm Services conta quasi a mità di a lista VIP è 8 di i primi 10 stocks. Mentre i fondi anu pausa u so spostamentu da l'ADR di Cina durante u 3Q, BABA hè sempre l'unicu rappresentante in a lista VIP.

Ancu s'ellu in cuntrastu cù l'esposizione di u mercatu di luce, i portafogli longhi di i fondi di speculazione portanu una inclinazione inusualmente grande da Momentum.

Quì sottu, riassumemu alcuni di i risultati chjave:

MSFT hà rimpiazzatu AMZN cum'è a pusizione longa di u hedge fund più populari, mentri UBER è NFLX entravanu in i primi cinque. META hè cascatu fora di i primi cinque per a prima volta da u 2014.

A lista VIP cuntene i 50 stocks chì appariscenu più spessu trà i primi 10 holdings di fondi di hedge fundamentali. Mentre a cesta hà superatu l'S&P 500 in 58% di i trimestri da u 2001 cù un rendimentu eccessivu trimestrale mediu di 34 bp, l'ultimi dui anni sò stati un disastru cumpletu.

Ci era 15 novi constituenti à a lista HF VIP: APG, CEG, ET, FLEX, LBRDK, LLY, LSXMK, NVDA, PGR, SPGI, TDG, TMO, UTHR, VMW, WDAY.

Ma ciò chì avemu trovu più rimarchevule hè chì in a lista di specchi VIP, i Posizioni Corti Moltu Importanti (VISP) per i fondi di speculazione, u primu nome era nimu altru Exxon – u nostru preferitu dapoi l'estiu di u 2020 quandu hè cascatu à i 30 $ – chì hà radduppiatu questu annu (è quadruplicatu da quandu hè statu cacciatu da u Dow Jones). E à ghjudicà da quanta copre curta XOM face sempre , per ùn parlà micca di quantu più cumprà bugie in magazzini cum'è i fondi di speculazione rotanu da esse cortu à passà energia longa, Exxon pò assai bè duppià di novu da quì.

Riturnendu à i flussi di hedge fund in Q3, Goldman nota chì una rotazione da Consumer Discretionary à Consumer Staples era u più grande cambiamentu trà i settori (per quessa, cum'è Target chì hà vistu un esodu di clienti chì anu finitu per andà in "più prezzu" WalMart. per i so acquisti).

L'industriale resta u più grande sovrappeso netu in quantu à u Russell 3000, ancu s'ellu solu un stock (TRU) classificatu trà a lista di Goldman's Rising Stars di i stocks cù u più grande aumentu di a popularità di u hedge fund durante 3Q (chì di sicuru hè negativu per ragioni chì avemu spiegatu ogni un annu dapoi u 2013). Quattru Industriali (GXO, RHI, JCI, IAA) apparsu nantu à a lista di Falling Stars

Eccu alcuni di i grafici più notevuli da u rapportu (chì hè dispunibule per i subs pro in u locu abituale)

L'esposizione à u mercatu di i fondi di speculazione hè eccezionalmente bassa …

Eppuru, l'interessu curtu per u stock tipicu resta estremamente bassu…

Ma micca cusì à u livellu di l'indici: i fondi di speculazione sò futuri di azioni estremamente brevi…

… chì facenu per shorting ETFs: ci hè più attività curta in ETF chè di solitu

In u risultatu, a correlazione media di l'azzioni hè assai elevata …

I fondi sò entrati in 4Q 2022 cù portafogli longu inclinati da Momentum …

L'inclinazione da Momentum hè stata un ventu in contra per finanzà i ritorni per a maiò parte di questu annu, ma hè stata ricumpensata durante a forte inversione di Momentum stu mese. Cume avemu nutatu dopu à u CPI miss, u fattore S&P 500 Momentum (GSMEFMOM) longu/cortu di Goldman hà tornatu 20% in 2022 à u 3 di nuvembre, ma stu mese hà sperimentatu una forte inversione in u 1u percentile da u 1980.

L'inclinazione di u hedge fund da Momentum hè particularmente notevule à a luce di a correlazione negativa recente trà Momentum è u largu mercatu di azioni. Momentum hà ancu superatu in altri periodi maiò di stress di u mercatu in l'ultimi anni, cumpresu 2009, 2012, 2016 è 2020. In vista di sta rilazioni, hè improbabile chì Momentum rinuncerà cumplettamente a so surperformance recente, salvu chì u mercatu è e prospettive ecunomiche si migliurà sustancialmente. . Mentre chì u leverage net di u hedge fund suggerisce chì i fondi ùn sò micca ottimisti nantu à u percorsu vicinu à u mercatu, a so inclinazione da Momentum pare cunflittu cù questa vista.

In un tempu d'incertezza record, i fondi di speculazione facenu l'unicu ciò chì sanu: radduppiendu e so pusizioni esistenti è pricà per u megliu: cum'è mostra quì sottu, a densità di portafogli HF hè righjuntu pocu à pocu à i massimi record.

Una estensione logica: u fatturatu di a cartera hè diminuitu à novi minimi record in 3Q mentre i cummircianti si congelanu, terrorizzati per cumprà o vende qualcosa.

I fondi restanu inclinati versu i settori "ecunumia reale" è luntanu da a tecnulugia …

Più in a nota completa di Hedge Fund Tracker dispunibile per i pro subs.