Goldman Trader: U Statu di u Mercatu hè di sanguinà à i bassi più bassi interrotti, à l’occasione, da Vicious Short Squeezes

À a fine di marzu, u capu di vendite di fondi di speculazione di Goldman, Tony Pasquariello, hà pigliatu inaspettatamente una pusizioni contraria ribassista à a vista di a casa tradiziunale alcista, avvistendu chì " Questa manifestazione ùn hè nunda chè una stretta stretta di u mercatu di l'orsu; L'azzioni seranu più bassu" sopra i prossimi pochi. Settimani . " Qualchi ghjorni dopu, à principiu di aprili, quandu parechji di i so cumpagni di Goldman predicavanu un imminente rimbalzo in i stocks, u capu di u bancu di vendita di fondi di speculazione hà avvistatu chì " U Segnale di Recessione era una volta di novu Hiding In Plain Sight ", qualcosa chì u CEO di u bancu era cuscente, cunziddi l'ingrossu di Goldman, $ 18 miliardi in vendite di stock assai tranquille in l'ultimi dui anni (un mudellu di distribuzione classica).

Avanzate rapidamente à a mità d'aprili, quandu Pasquariello era torna a voce solitaria di Goldman chì avvisava chì " I migliori ghjorni sò daretu à noi, è ùn avemu mai vistu una stallazione abbastanza cum'è questu prima ". Inutile di dì chì era torna ghjustu.

Allora in un mondu induve tanti strategisti prufessiunali ùn anu micca idea di ciò chì fà o dì, è in a maiò parte di i casi sò solu parroting trite legacy recos like BTFD (vede ogni nota settimanale di Marko Kolanovic), chì Pasquariello pensa chì succede dopu? Sfurtunatamente per i tori, nunda di bonu: "più tempu passemu vicinu à u postu di u scopu più bassu, più mi dumandu se u statu di u mercatu hè un veru cummerciu di gamma … o un sanguinamentu stabile per abbassà i minimi chì hè interrottu, in occasione. , da brevi strisce viziose ".

Sottu avemu estratto i punti principali da u so ultimu rapportu (rapportu cumpletu dispunibule per l'abbonati prufessiunali in u locu di solitu).

mercati / macro :: una gamma di cummerciale à alta velocità

L'ambiente di cummerciale à alta velocità continua. Sapete questu oramai, ma per mette in scena: a borsa hè cascata in aprile. Inoltre, cù l'eccezzioni di u spaziu di l'energia, ci era un elementu chì ùn era micca oculatu in u selloff. Ebbè, per u mumentu, u momentu negativu hè statu arrestatu – grazia à una riunione di a Fed, s'ellu ùn hè micca intimidante. In u fattu , S&P hà tornatu à a fine di a gamma di cummerciale chì hà largamente definitu l'ultimi trè mesi.

In a divulgazione cumpleta, più tempu passamu vicinu à u postu di u scopu più bassu, più mi dumandu se u statu di u mercatu hè un veru cummerciu di gamma … o un sanguinamentu constante per abbassà i bassi chì hè interrottu, à l'occasioni, da vicious short squeezes. .

Ùn vecu l'ora:

• per i toru, a tesi di falsificà hè questu : l' inflazione furzà a Fed à strintà aggressivamente in una rallentazione .
• Per l'orsi, a tesi di falsificà hè questu: a forza di u mercatu di u travagliu serà abbastanza per stave off recession .

À a fine, pigliate ciò chì u mercatu vi dà, è per avà cuntinuu à esce in u stessu locu : cumprà dips sottu 4200, vende rips sopra 4500 (è, s'ellu aghju da esse sbagliatu, hè più prubabile à u svantaghju chè à u latu ).

Per cuncludi, taggheraghju in u cullega di longu tempu Dominic Wilson, chì cattura a narrativa macro di u mumentu, è face un puntu chjave nantu à induve mette megliu a scumessa:

Mentre l'inflazione hè assai sopra u target è u mercatu di u travagliu hè sempre estremamente strettu, a logica di e cundizioni finanziarii più strette è a crescita più lenta hè difficiule d'evità. A più resistenza chì l'attività è i mercati di l'equità mostranu, i tassi più alti prubabilmente bisognu di andà. Per quessa, un periodu di facilità di e cundizioni finanziarii hà tornatu à suminà a semente di a so propria morte. A furtuna cuntinuata di a Fed – sia un abbracciu crescente di movimenti di 50bp sia un focusu rinnuvatu nantu à QT – anu aiutatu à spinghje i rendimenti reali è nominali à novi massimi … finu à chì a dinamica di l'inflazione / u mercatu di u travagliu cambia in una basa più sustinuta, a pressione per Cundizioni finanziarie più strette hè improbabile di diminuite per longu . mentri l'equità è a debulezza di creditu guidanu sta dinamica di stringhje, pensemu chì una struttura di tassi più elevata sustinuta hè sempre a so implicazione più chjara, finu à chì i risichi di recessione fermanu.

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Ciò chì seguita da quì hè una tavola è un batch of charts:

1. un livellu stabilitu nantu à a prospettiva di l'inflazione da l'ecunumia di i Stati Uniti … una parte di mè pensa chì questu pare più stickier-for-longer, l'altra parte di mè pensa chì a Fed dichjarà una forma di vittoria à a mità di 2:

2. Parlendu di l'inflazione, cù creditu à Ronnie Walker in GIR, una trama simplice di l'Indice di u Costu di l'Impiegazione. Sò inclinatu à pensà chì questu urlo più altu hè un grande affare – cum'è Joe Briggs m'hà indicatu, u presidente Powell hà dettu chì a liberazione Q3'21 era u puntu di dati chì l'hà fattu ripensà a velocità di cunicità – è, datu u continuu. è l'immensu gap trà l'offerta è a dumanda di travagliu, aghju un tempu difficiule per pensà chì queste pressioni spariscanu magicamente:

3. Una verità inconveniente … di 12 opzioni pussibuli, iè, da maghju à uttrovi hè u peghju di sei mesi di l'annu per S&P (creditu à Ryan Hammond in GIR):

4. Sè avete compru S & P 12 mesi fà, cum'è aieri, erate sottu à l'acqua … è, i flussi di vendita cuntinueghjanu fora di l'impositu standard di staggione. Mentre andemu avanti, aghju da tene un ochju attentu nantu à quella linea blu chjaru:

5. Ci hè pocu dubbitu chì e pressioni di i costi sò custruendu, in ogni locu. Dittu chistu, stu livellu stabilisce a magnitudine di l'eccessu di cassa tenuta da e famiglie è da l'imprese (e linee blu scuru è blu chjaru sò ciò chì mi spunta quì):

6. Cù ringraziu à un cliente chì sapi una cosa o duie nantu à invistisce in commodities, fate un passu in daretu è cunzidira u big picture: commodities (BCOM spot index) vs equities (S&P). Un argumentu: i commodities si sò mossi assai in l'ultimi dui anni – per l'investitori à longu andà, però, sò sempre abbastanza boni cumparatu cù l'assi finanziarii:

7. Un graficu di MSCI World, ex-US, chì hè sottu à i prezzi di u 2007:

8. M'arricordu di volta in 2018 quandu a ghjente di l'industria si entusiasmava di clipping cuponi nominali in note US 2-year for the PA. In u cuntestu di sfida à l'argumentu TINA per l'azzioni, forse una alternativa viable hè stata messu nantu à a tavula … Ma, questu averia bisognu di l'accettazione di l'inflazione di 8% oghje versus l'inflazione di 2% allora:

9. Per cuncludi, chì livellu di volatilità implicita hà stabilitu u palcuscenicu per u megliu rendimentu di l'equità? Risposta: S&P cumporta bè dopu à i periodi quandu VIX era un pocu bassu (per esempiu in l'adolescenza) … funziona megliu quandu u vol hè statu assai altu (per esempiu à u nordu di 25) … hè sopra à a media vol (per esempiu in u bassu 20's). ) chì genera u peghju rendimentu. datu chì i dati VIX torna solu à u 1993, cum'è un cuntrollu di più longu tempu avemu testatu S & P ritorna versus 1-month realised vol andendu in 80 anni – chì dati mostra un mudellu simili. Dà tuttu u creditu à Rocky Fishman in GIR per tuttu stu travagliu:

Rendimenti di 1 mese: u peghju rendimentu intornu à VIX 20-25, più altu cù VIX> 27.5. Rendimentu tutale S&P 500 Rendimentu tutale di 1 mese, basatu annantu à intervalli VIX, 1993-presente

Rendimenti di 3 mesi: u più bassu à VIX = 20, chì cresce sempre sopra à quellu puntu. Rendimentu tutale di S&P 500 Rendimentu tutale di 3 mesi, basatu annantu à intervalli VIX, 1993-presente

Rendimenti di 6 mesi: u peghju rendimentu cù VIX 20-30, più altu cù VIX assai altu. Rendimentu tutale di S&P 500 Rendimentu tutale di 6 mesi, basatu annantu à intervalli VIX, 1993-presente

I ritorni di 12 mesi sò stati più bassu cù VIX à a mità di l'anni 20, più altu cù VIX sopra 30. S & P 500 total return 12-month total returns, basatu annantu à VIX ranges, 1993-present.

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