Goldman Spots Una Reversione Stòrica In u Mercatu di i Merci: “A Cina ùn hè più l’acquirente marginale di u mondu”

A recente ripressione aggressiva di a Cina nantu à i prezzi di e materie prime in alza (andendu finu à trascinà u regimu monetariu di u PBOC in questu, cù a banca centrale dichjarendu sta mattina chì u yuan crescente ùn hè in alcun modu una risposta à i prezzi di e materie esplosive, onestamente), hà furnitu u mondu i deflazionisti cun una speranza chì l'ultima cresta enorme di i prezzi di e materie prime pò esse finita. Per altri, cum'è a squadra di merci estremamente rialzista di Goldman, l'interventu di a Cina hà purtatu à un successu piuttostu spiacevule à a so tesi, è in risposta à u capu di mercanzie di Goldman d'oghje, Jeffrey Currie hà scrittu una nota dicendu chì u ritiru di e materie prime dopu l'avvertimenti di a China nantu à a speculazione terrestre hè una "opportunità di compra chjaru", chì a "tesi bullish di merci ùn hè nè nantu à i speculatori cinesi nè a crescita di a dumanda cinese".

Cum'è Currie aghjusta, mentre i prezzi di e materie primarie ripresentanu ~ 3% dopu l'avvertimenti cinesi nantu à a speculazione di e materie terrestri, "u percorsu fundamentale in e materie principali cume l'oliu, u rame è a soia ferma orientatu versu a strettezza incrementale in H2, cù poche evidenze di una risposta derail stu mercatu bull. "

È cum'è certi sò preoccupati chì a Fed abbia persu u cuntrollu di l'inflazione, cù parechji chì si burlanu apertamente di e so richieste ripetitive chì l'inflazione hè "transitoria", Goldman face una rivendicazione simile audace, vale à dì chì "a Cina hà perdutu u putere di tariffu ":

A Cina ùn hè più u centru di e merchenzie. Tuttavia, a ragione più critica per vede questu dip guidatu da a Cina cum'è opportunità di compra hè l'evidenza crescente chì e materie prime ùn sò più centrate in Cina. A velocità di a ricuperazione di a dumanda di DM significa chì a Cina ùn hè più u cumpratore marginale chì detta i prezzi, postu chì hè affullata da u cunsumadore occidentale. U mercatu principia à riflette questu, postu chì i prezzi di u ramu sò di più in più guidati da i dati di fabricazione occidentali piuttostu da i so contraparti cinesi (Esibizioni 1).

Si tratta di una grande inversione di rolu da u mercatu toru di l'anni 2000, cù a Cina oghje u cunsumatore in carica cum'è i Stati Uniti eranu quandu a dumanda emergente cinese sprimava i cunsumatori marginali americani. Eccu un pocu di più nantu à sta ipotesi critica chì averebbe cunsequenze profonde nantu à i prezzi mundiali di e materie prime se hè accertata:

U cunsumadore chinese hè affullatu. Oghje, un avvenimentu simile si passa, ma à l'inversu. 1 ) A Cina perde a so dumanda derivata postu chì e catene di furnimentu – esposte cum'è fragili dopu à dui anni di guerre cummerciale è una pandemia glubale – cumincianu à diventà lucali; 2) A Cina hè avà focalizata nantu à a riduzione di i costi ambientali di produzione; è 3) non solu i costi di u travagliu cinese crescenu versu l'Occidente, a parte di i costi di u travagliu diminuisce drasticamente cù una crescita globale di l'automazione. D’altronde, dopu à guasgi dui decennii di forti investimenti è oramai rari margini fini, à u mumentu di a crescita di i prezzi di e materie prime, i consumatori di merci a valle più prufittuali in Cina cumincianu à lagnassi di una inflazione eccessiva di i costi di ingressu. Cum'è in i Stati Uniti in l'anni 2000, questu suscita preoccupazione trà i regulatori cinesi chì a speculazione sta guidendu l'inflazione di i prezzi di e materie prime. Invece di minà a forza di stu mercatu toru, vedemu chì a distruzzione di a dumanda in aval a validi, cù una forte dumanda occidentale chì sprime a Cina fora di u mercatu – cum'è l'Americani eranu quasi dui decennii fà.

Goldman sbatte l'ultimu episodiu di culpabilità di i speculatori, indicendu una longa è distinta storia "di attribuisce cambiamenti di paradigma in i prezzi à a speculazione" è nutendu chì "a ripressione attuale di a Cina in a speculazione di merci rispecchia movimenti simili da i Stati Uniti à a mità di l'anni 2000. Quandu i cummentatori ùn sò capace di capì ciò chì cunduce un tale cambiamentu di paradigma in i prezzi, l'attribuiscenu à i speculatori – un mudellu cumunu in tutta a storia chì ùn hà mai risoltu a strettezza fundamentale " .

In rialità, Goldman sustene chì i speculatori si limitanu à riflette i fundamenti è à riduce a volatilità, cù i dati chì mostranu chì " e specifiche di rete traccianu i fundamenti cum'è e specifiche traduce solu l'infurmazioni fundamentali in a scuperta di i prezzi".

Inoltre, a storia mostra chì solu a pruibizione di i speculatori porta à ancu più volatilità di i prezzi, puru chì scoraggia l'inventariu preventivu da i consumatori lascerà a Cina ancu più esposta à l'affullamentu da e imprese americane chì sò capaci di trasmette l'inflazione di e materie prime à i consumatori, aumentendu i prezzi dollaru per dollaru cù i costi di materia prima:

A parte di i costi di u travagliu hè in calata. Mentre i costi di u travagliu cinese anu cunverghjutu versu l'Occidente, sò sempre assai più bassi. Ciò chì importa veramente hè a parte di i costi di u travagliu chì diminuisce in u mondu cù una automatizazione aumentata. Non solu rende i costi di capitale più impurtanti, chì sò assai più bassi in Occidente chè in Cina, ma aumenta ancu a rilevanza di i materiali cum'è una parte di i costi. Inoltre, cù a Cina chì ferma assai più competitiva per u travagliu, a fabricazione di i Stati Uniti hà avutu a cuncurrenza aumentendu l'automatizazione è a produtitività in settori di produzione intensiva in tecnulugia. Questu hè a so volta chì l'efficienza di l'Occidenti in l'usu di l'energia è di i materiali dopu à l'anni 2000 hà un rolu impurtante. Aghjunghjite questu cù u grande stimulu fiscale, i nostri analisti di capitale di i Stati Uniti per l'imprese industriali rilevanu chì e manufatture americane passanu a forza di u prezzu di e materie prime à u consumatore finale dollaru per dollaru. Stu livellu più altu di putenza di tariffu da parte di l'imprese americane li permette di suppurtà in modu più efficace a crescita di i prezzi di e materie prime . Inoltre, alcune di e richieste cinesi insensibili à i prezzi in l'anni 2000 sò state derivate-demand da DM per cumincià, chì hà migratu in i Stati Uniti dopu una guerra cummerciale è una pandemia. Cumu questu focus nantu à a produzzione domestica hè previstu di aumentà, datu questu focus crescente nantu à l'automatizazione, u capex necessariu per rimpiazzà a produzzione cinese in Occidente serà ancu più grande di a dumanda di capitale cinese in quantu a nova produzione occidentale serà una più intensiva di capitale, menu travagliu intensivu di ciò chì rimpiazza.

In ultimamente, Currie vede una debule dumanda cinese validendu a tesi rialzista:

A ragione immediata di u più grande putere di tariffu di i Stati Uniti hè u grande stimulu fiscale di i Stati Uniti chì hè assente in Cina; però, credemu chì ci sò ancu fattori strutturali chì facenu di questu un cambiamentu di paradigma. A Cina ùn benefica più tantu da u so vantaghju comparativu in travagliu à pocu costu, u cummerciu glubale è a so apparente indifferenza apparente per l'impattu ambientale di l'emissioni di GhG . In definitiva, questu crea un marghjenu più debule in terra. Cù a scarsità chì principia à generà carenze è prezzi più alti, i Cinesi sò i primi cunsumatori à esse prezzu.

Un ultimu puntu, è quellu chì lega "tuttu" inseme – da a crescita di i prezzi di e materie prime, à a politica monetaria è fiscale cinese – hè l'argumentu di Goldman chì a forza CNY pò furnisce un ventu di coda tattica. Benchè a squadra di merci di a banca vede u consumatore cinese esse affollatu fora di materie prime, a so capacità di mantene un pocu di putere di prezzu si basa nantu à un CNY apprezzante: cume a forza FX annulla qualchì inflazione di u prezzu di e materie denominate in CNY, u consumatore cinese pò sustene un volumu più grande di dumanda. Hè stu vulume addiziunale chì ultimamente destoca l'inventarii è face cresce i prezzi di e materie prime – esattamente cum'è accadutu in u petroliu in l'anni 2000.

Mentre l'economisti Goldman vedenu apprezzamentu di u yuan à l'orizonte (a previsione di 12m hè 6.2), a rialzamentu hè capulatu da a necessità per a Cina di mantene a competitività di l'esportazione – un mutore chjave di l'ecunumia mercantista cinese. D'altronde, cume u CNY conta per c.15% di u canistrellu Ponderatu in Cummerciu di i Dollari Americani, ogni apprezzamentu riavvia u ciclu di riflazione dollaru-merci.