Goldman elenca e trè cose chì puderianu andà “veramente sbagliate” in u 2021

Sabatu, avemu dimustratu perchè secondu l'osservazioni di Credit Suisse è BofA, " L'ecunumia di i Stati Uniti hè destinata à surriscaldà quandu e famiglie sò inundate cù 2 trilioni di dollari in eccessu di risparmiu . " Dopu, in una nota sta mattina da Morgan Stanley dumandendu " Chì fà À propositu di Tuttu St'Uttimisimu "a banca hà dettu chì" in Novembre, Dicembre è avà Ghjennaghju, nisuna dumanda o preoccupazione hè venuta più spessu chì "tutti sò ottimisti ". Infine, l'ultima indagine di i gestiunari di fondi hà mostratu chì e aspettative di crescita glubale di l'investitori anu aumentatu di 1% finu à un 90% netu, a terza più alta aspettativa di crescita mai (# 1 di marzu 2002, # 2 di nuvembre 2020).

Stu ottimisimu sfrenatu hà incitatu Goldman à rinfurzà a so previsione annuale di PIB di i Stati Uniti à 6,6%, guasi 50% più altu chè u cunsensu di 4,1%.

U tema cumunu: l'euforia recorda hà pigliatu micca solu i mercati – Wall Street hè altrettantu euforicu nantu à l'ecunumia più larga induve "ognunu hè ottimistu" è per una ragione assai simplice: cù l'amministratore di Biden impostatu (realisticamente) scatenà almenu 1 trilione di dollari in novu stimulu (in pettu à l'obiettivu di 1,9 trilioni di dollari di Biden), è prevede ancu di svelà un novu prugramma d'infrastrutture multi-trillioni più tardi in l'annu, i numeri negativi è e narrative bearish ùn importanu micca solu davanti à stu tsunami di stimulu.

Ch'ella sia ghjustificata o micca euforia – dopu à tuttu, grazia à l'Onda Blu, i rischi di un aiutu fiscale insufficiente o di effetti di cicatrici sustanziali parenu oramai assai menu prubabili ch'è uni pochi di mesi fà – ma cum'è Jan Hatzius, economistu capu di Goldman, hà scrittu oghje in una nota intitulatu " Ciò chì puderia sbaglià" cù u ribombu di u 2021, restanu altri rischi negativi "cumprese l'incertezza nantu à cume i consumatori risponderanu à rischi persistenti è cume e nuove mutazioni di virus influenzeranu a diffusione di i virus è l'efficacia di u vaccinu". Alcuni più dettagli nantu à questi trè rischi:

• U primu risicu di svantaghju secondu Goldman hè chì i consumatori restanu più prudenti di ciò previstu, ancu chì a vaccinazione di massa è u clima più caldu riducenu assai a diffusione di u virus è u risicu di infezzione. Mentre questu puderia frenà u boom di u cunsumu, i sondaggi di i consumatori è a resistenza di u consumatore finu à avà suggerenu chì tale svantaghju hè probabilmente limitatu.
• U secondu, " più riguardante à u risicu di svantaghju" hè chì e mutazioni di virus aumentanu significativamente a barra per l'immunità di a banda, sia perchè sò assai più infettive sia perchè diminuiscenu l'efficacità di i vaccini esistenti. Questu puderebbe ritardà u boom di u cunsumu spinghjendu indietro a data quandu i Stati Uniti ghjunghjenu à l'immunità di mandria è i rischi di virus diminuiscenu sostanzialmente.
• U terzu, u risicu di svantaghju più grave hè l'evoluzione di una ceppa di virus resistente à a vaccinazione chì richiederebbe una nova vaccina è un altru giru di vaccinazione. A spesa sensibile à u virus probabilmente si riduce mentre si sviluppa una nova vaccina, è ancu se una nova vaccina puderia esse appruvata in menu di cinque mesi, u boom di u cunsumu serà probabilmente ritardatu finu à u 2022

Alcuni più dettagli nantu à ognunu di sti punti cum'è estratti da u rapportu Goldman:

Risicu di Downside # 1: Prudenza Maggiore per u Consumatore

U primu risicu hè chì i cunsumatori restanu più prudenti di ciò chì aspettemu, ancu se a vaccinazione di massa è u clima più caldu riducenu assai a diffusione di u virus è u risicu di l'infezione. Mentre a nostra basa di basa incorpora digià una quantità di aversione à u risicu persistente, hè pussibule chì a dumanda di virus- attività sensibili fermanu assai sottu à i livelli di tendenza pre-virus, in particulare per a populazione à risicu più altu. Mentre questu puderia frenà u boom di u cunsumu, i sondaggi di i consumatori è a resistenza di u consumatore finu à avà suggerenu chì tale svantaghju hè probabilmente limitatu. L'inchieste indicanu chì a vaccinazione di massa aumenterà significativamente a vuluntà di i consumatori di ripiglià attività sensibili à u virus, è l'esperienza di altri paesi chì anu cuntrullatu più efficacemente u virus mostra ancu chì i servizii sensibili à u virus ponu normalizà rapidamente una volta chì l'infezioni diminuiscenu . Inoltre, u nostru tracker di recuperu mostra chì a spesa di i consumatori hè diminuita solu ligeramente malgradu un virus assai cattivu diffusu durante i mesi invernali. Per stimà u pussibile inconveniente da una prudenza più grande di i consumatori, ci concentremu nantu à a spesa di i consumatori di e persone anziane chì sò in più risicu da u virus. Basatu nantu à i dati di l'Enquesta di Spesa per i Consumatori, stimemu chì a spesa da e persone sopra l'età di 65 in attività sensibili à u virus conta per 3% di a spesa totale di u consumatore

Per valutà un casu di svantaghju cun una prudenza aumentata di u consumatore, usemu prima indagini di distanzamentu suciale per gruppu d'età per prughjettà a nostra previsione di spesa di servizii di basa in gruppi di età, è poi assumemu chì a spesa di i servizii recuperi 50% più lentamente chè in a nostra previsione di basa per i più anziani pupulazione è 10% più pianu per tutti l'altri. Cumu hè indicatu in l'Esibitu 3, più prudenza ralentisce u ritmu di u boom di u cunsumu, ma puderia ancu implicà una crescita abbastanza robusta in tuttu u 2021 di + 5.9% annantu à una basa di l'annu (vs. + 6.6% in a nostra previsione di basi) è +6.3 % nantu à una basa Q4 / Q4 (vs. + 7,5%).

Risicu di Downside # 2: Una Ceppa Altamente Infettiva

U secondu, più cuncernante à u risicu di svantaghju hè chì mutazioni di virus recenti o futuri aumentanu bruscamente a barra per l'immunità di mandria à livelli chì piglianu assai più tempu per ottene. Questu pò esse perchè e mutazioni sò significativamente più infettive, o perchè i vaccini attuali sò menu efficaci contr'à e nuove razze.

A Prufessione 4 riferisce u numeru di ripruduzzione basica R0 – definitu cum'è u numeru di novi casi spargugliati da ogni casu in una populazione chì ùn hà micca vistu a malattia prima – è l'efficacia di u vaccinu cù l'immunità necessaria in a populazione per ghjunghje à "immunità di mandria" sottu un mudellu stilizatu. Se R0 fussi 2,5, per esempiu, è e infezioni è i vaccini furnissinu una prutezzione media di 80%, per ghjunghje à l'immunità di a banda mandaria un'immunità di 86% di a pupulazione, acquistata sia per infezioni sia per vaccinazione. Mentre a dumanda di vaccini pare avè aumentatu cù u tempu (Esibizioni 5) è hè probabile chì cresce mentre a cuscenza di l'efficacità cresce, uttene una copertura di vaccini assai elevata pò esse sfida. Hè soprattuttu veru sì una efficacia inferiore o incertezza nantu à l'efficacia contr'à e nuove razze scoraggia ulteriormente a vaccinazione.

Sutta u scenariu induve e mutazioni di u virus aumentanu significativamente a barra per l'immunità di mandrie, a diffusione di virus resterà considerevolmente più alta per più tempu è u boom di u cunsumu serà probabilmente ritardatu è più dolce. A Prufessione 6 mostra un scenariu stilizatu induve supponemu chì a spinta da a ripresa di a spesa di i servizii sia spinta di dui mesi à causa di u ritardu per ghjunghje à l'immunità di a banda, è a crescita successiva di a spesa di i servizii hè 30% più lenta ch'è in a nostra previsione di basa. In questu scenariu ci aspettavamu una crescita moderatamente più bassa in 2021 di + 5.1% annantu à l'annu pienu (vs. + 6.6% in a nostra previsione di basa) è + 5.4% nantu à una basa Q4 / Q4 (vs. + 7.5%).

Risicu di Downside # 3: Variante Resistente à i Vaccini

U terzu, u risicu di svantaghju più grave hè l'evoluzione di una ceppa di virus resistente à a vaccinazione chì richiederebbe una nova vaccina è un altru giru di vaccinazione. In questu scenariu, u prugressu versu l'immunità di a banda da i sforzi attuali di vaccinazione seria persu o seriamente ritiratu.

Fortunatamente, l'evidenza preliminare suggerisce chì i vaccini attuali generanu una risposta d'anticorpi à a ceppa di u RU è resteranu efficaci (Tabella 1). I risultati per u ceppu sudafricanu sò à tempu più preliminari è più misti, cù dui primi studii chì suggerenu qualchì calata di l'efficacità di u vaccinu. Tuttavia, l'esperti interpretanu questi risultati cun prudenza, è u duttore Richard Lessels (autore principale di un studiu) hà caratterizatu i risultati chì mostranu chì era "pussibule" chì l'efficacia di u vaccinu pò esse "leggermente diminuita". À questu puntu, pare improbabile chì i vaccini duveranu esse adattati per rimanere efficaci contr'à una nova ceppa, ancu se a ceppa di u virus sudafricanu hà più potenziale di svantaghju.

In più di i risichi da e ceppe attuali, guasi tutti i sperti anticipanu chì e ceppe resistenti à i vaccini pudessinu evoluzione, ancu se generalmente ùn credenu micca chì una tale evoluzione sia imminente (Tabella 1). Invece, un virus resistente à i vaccini riflette probabilmente l'accumulazione di mutazioni chì riduce l'efficacità di i vaccini cù u tempu. U risicu chì emerge un ceppu di virus resistente à a vaccinazione hè cresciutu pocu fà, postu chì un cuntu più altu di casi è e ceppi più infettive aumentanu l'occasioni per accade mutazioni chì diminuinu l'efficacità. Tuttavia, a maggior parte di i virus (cù l'influenza stagionale cum'è eccezzione notevuli) ùn mutanu micca in modu chì rende regolarmente i vaccini inefficaci, è cusì ùn incorporemu micca una tale mutazione in a nostra previsione di basa.

Ùn la facenu micca … ma puderebbenu ghjustu è prestu, cunsiderendu a natura altamente "pulitica" di a pandemia covida, chì in più di rovesciare direttamente a presidenza di Trump, hè emersa cum'è u modu più gustosu per integrà i soldi MMT è elicotteri, è a revisione di tutta a struttura fiscale è monetaria praticamente da a notte à a notte . Hè per quessa chì unu ùn deve micca esse un teoricu di a cuspirazione sconcertante per cunclude chì malgradu u improvvisu miglioramentu di a stampa covida di i Stati Uniti dapoi l'inaugurazione di Biden, chì, cum'è l'avemu riportatu venneri, hà purtatu à una calata record di un ghjornu in ospedalizazioni covidi …

… se significa chì trillioni in più seranu pompati in l'ecunumia – dinò, per scopi pulitichi, chì u terzu risicu, unu di una "ceppa di virus resistente à i vaccini", sia abbastanza prubabile di emergere qualchì tempu intornu à l'estate, micca solu per allargà i chjusi in u 2022 ma per dà à u Cungressu è à a Fed una copertura pulitica per più trilioni di cuntrolli stimmy di finanzamentu di u Revenu di Base Universale (mentre chì i pulitici malversanu tranquillamente trilioni di più).