Goldman avvistà chì u petroliu hè “falatu ma micca fora”: u bonu, u cattivu è u bruttu in u cumplessu energeticu

I prezzi di u petroliu sò caduti di 25% da u principiu di ghjugnu , guidati da a bassa liquidità cummerciale è un muru crescente di preoccupazioni: recessione, a pulitica cero-COVID di a Cina è u colapsu di u settore immubiliare, a liberazione SPR di i Stati Uniti, è a produzzione russa chì si recupera assai sopra e aspettative.

In ogni casu, Damien Courvalin di Goldman crede chì u casu per i prezzi di u petroliu più altu ferma forte, ancu assumendu chì tutti questi scossa negativi ghjucanu, cù u mercatu chì resta in un deficit più grande di ciò chì avemu aspittatu in l'ultimi mesi.

A tesi rialzista richiede però di risolve l' enorme divergenza trà i prezzi di u Brent, chì era in media di $ 110/bbl in ghjugnu-lugliu, è u prezzu di u carburante di vendita globale equivalente à $ 160/bbl.

Conceptually, dui prezzi importanu per mudificà u mercatu di l'oliu:

(1) u prezzu di vendita di i carburanti pagati da i cunsumatori in quantu impulsa l'elasticità di a dumanda è

(2) u prezzu crudu ricivutu da i pruduttori in quantu impulsa l'elasticità di l'offerta.

Finu à u 2021, i prezzi di vendita anu seguitu una relazione stabile cù i prezzi di Brent, ma questu ùn hè più u casu per via di distorsioni significativu à ognunu di i passi necessarii per trasfurmà u petroliu crudu chì esce da terra in carburanti cunsumati da i pruduttori.

Goldman vede trè cose principali da questu:

• U bonu: i prezzi di vendita – mentre ùn sò micca cummirciali – sò ghjunti vicinu à e nostre previsioni malgradu tutte l'incertezze macro attuali.

• U male: a disconnessione trà i prezzi finanziarii di u retail è u Brent era assai più larga di l'espertu, mantenendu i futuri Brent assai sottu à a nostra previsione.

• U bruttu: a nostra previsione di u prezzu di vendita – chì hè stata largamente precisa – ùn hà micca risultatu in abbastanza distruzzione di a dumanda per finisce u deficit attuale, insostenibile.

U gap assai più largu di l'aspittatu trà i prezzi fisici di Brent (vale à dì u Brent datatu, micca i futuri ICE Brent) è i prezzi di carburanti di vendita globale in termini equivalenti à Brent (c.$ 45/bbl in media in ghjugnu-lugliu versus i nostri c.$ 25/bbl). assunzione) pò esse ligata à l' energia russa è a crisi di gas di l'UE.

Goldman dichjara chì a crescente mancanza di participazione finanziaria in u mercatu di futures commodity aiuta à spiegà sta prima record larga è ancu u recente colapsu novu in i prezzi di Brent, è ancu u livellu estremu attuale di retrocessione cruda.

A liquidità di u mercatu pianghje novi prufundità …

Courvalin è a so squadra cuntinueghjanu à aspittà chì u mercatu di u petroliu ferma in deficits insostenibili à i prezzi attuali.

L'equilibriu di u mercatu di u petroliu hè dunque sempre bisognu di a distruzzione di a dumanda di petroliu in più di u rallentamentu ecunomicu in corso, induve simu più prudenti cà u cunsensu.

Questu hè bisognu di una forte ripresa di i prezzi di carburanti di vendita – a limitazione di equilibriu di u mercatu di u petroliu – torna à i prezzi equivalenti di u Brent di $ 150/bbl, equivalenti à i prezzi di benzina è diesel di i Stati Uniti chì righjunghjenu $ 4,35 è $ 5,45/gal per 4Q22.

Cum'è Goldman cunclude, u scontu senza precedente di i prezzi di Brent, ancu più largu di ciò chì avemu previstu, pò esse spiegatu da l' aggravamentu di a crisa energetica russa, postu chì aumenta i costi di trasfurmà u crudu fora di a terra (Brent) in i prezzi di pompa di vendita in u mondu . L'aumentu di i prezzi di u gasu di l'UE, i tassi di trasportu, u USD è l'utilizazione globale di raffinazione.

Mentre pensanu chì a cunea eccezziunale trà u carburante di vendita è i prezzi di u futuru Brent resterà più largu di ciò chì era previstu prima, Goldman aspetta sempre chì i prezzi di Brent duverà rallye assai sopra à u mercatu, cù e so previsioni 3Q-4Q22 avà $ 110-125/bbl vs. $ 140-130/bbl prima (cù a so previsione di $ 125/bbl 2023 invariata).

E preoccupazioni annantu à a so visione bullish sò ancu ghjustificate – cum'è i risichi di recessione sò in crescita – ma cum'è Courvalin nota, a dumanda di petroliu rapportata hè stata sorprendentemente bè.

I dati per a nostra mostra mensili di dumanda di dumanda (copertu c.81% di a dumanda glubale per maghju è 55% per ghjugnu) mostra a dumanda di seguitu sopra à e nostre aspettative dopu à rivisioni discendente in April.

A ricuperazione di a dumanda hè stata guidata da jet fuel (+ 1 mb/d YoY per u sottu-campionu), cù a debulezza prevista in a dumanda di benzina (-0,5 mb/d, data una elasticità di prezzu più altu) compensata da a forza di i prudutti industriali chì ponu esse tirati. in a pila di putenza.

A prevalenza di l'intervenzioni di u guvernu di vendita cum'è a congelazione di i prezzi / cuntrolli (cum'è quelli in Cina è l'India, versus vacanze fiscali in l'OCDE) cuntinueghja à prutege a dumanda di petroliu più di l'espertu.