Goldman avvisa “Dominanza di u dòlaru nantu à una tendenza à a diminuzione”

Cumu avemu nutatu parechje volte in u passatu ( dapoi u 2014 ), nunda ùn dura per sempre …

È mentre ch'ellu ùn cade micca à a vista apocalittica di l'ex economista capu di u Bancu Mondiale:

"A dominanza di u greenback hè a causa principale di a crisi finanziaria è ecunomica mundiale", Justin Yifu Lin hà dettu à Bruegel, un think tank di ricerca di pulitica basatu in Bruxelles.

"A suluzione à questu hè di rimpiazzà a munita naziunale cù una munita glubale".

… è l'avvirtimenti recenti di Zoltan Poszar di a reazione contra l'armamentu di u dollaru americanu contr'à a Russia, nutendu chì

"… i guerri tendenu à trasfurmà in juncture maiò per e valute glubale, è cù a Russia chì perde l'accessu à e so riserve di valuta straniera, un missaghju hè statu mandatu à tutti i paesi chì ùn ponu micca cuntà chì questi stashes di soldi per esse veramente i soi in u paese. avvenimentu di tensione … pò esse di menu è menu sensu per i gestori di riserva glubale di mantene i dollari per a sicurità, postu chì puderanu esse cacciati ghjustu quandu sò più necessarii ".

… è i timori di Dylan Grice per a fine di l'egemonia di u dòlaru …

mai vistu l'arme di soldi in questa scala prima … avete solu ghjucà a carta una volta. Cina farà una priorità per ùn avè micca bisognu di USD prima di andà per Taiwan. hè un puntu di svolta in a storia monetaria: a fine di l'egemonia di u USD è l'accelerazione versu un ordine monetariu bipolari.

– Dylan Grice (@dylangrice) 27 di ferraghju 2022

Zach Pandl di Goldman Sachs sustene chì u rolu di u Dollaru cum'è a munita internaziunale dominante prubabilmente continuarà à calà annantu à l'anni à vene , rinfurzendu a so vista chì u Dollaru si debilitarà à mediu termini.

Dentru e fruntiere di un paese, u mediu di soldi tipicu utilizatu da e famiglie è l'imprese hè largamente dettatu da e regule è regulamenti di u guvernu. À un livellu internaziunale, invece, l'utilizatori di munita anu una scelta. Per più di sei decennii, u Dollaru di i Stati Uniti hè stata a munita internaziunale dominante in u mondu, riflettendu a cunvenzione di utilizà a valuta di i Stati Uniti è a mancanza di alternative adattate. Ma u rolu internaziunale di u Dollaru hè avà sottu pressione in i dui fronti. E scelte di pulitica estera di i Stati Uniti ponu scoraggià una forte dipendenza da u Dollaru in certi casi, mentre chì i cambiamenti di pulitica da altri guverni, è ancu l'innuvazione tecnologica, ponu aiutà à facilità a diversificazione fora di questu. A parte di u Dollaru di e riserve di valuta estera glubale hà cullatu à circa 85% in l'anni 1970 è hè cascatu sottu à u 60% l'annu passatu, una tendenza discendente chì aspittemu di cuntinuà in l'anni à vene, postu chì altre nazioni pivotanu versu altre valute fiat è, potenzialmente, soldi alternativu. media.

A pulitica estera di i Stati Uniti ùn face micca favore à u Dollaru

I pressioni annantu à u rolu internaziunale dominante di u Dollaru sò in parte da e scelte di a pulitica estera di i Stati Uniti, in particulare, l'usu aggressivu di i Stati Uniti di sanzioni finanziarie extraterritoriali. Dapoi chì tutte e transazzione in Dollari eventualmente passanu per u sistema finanziariu di i Stati Uniti, impediscendu à i banche americani è i so filiali di transazzione cù una entità sanzionata chjude efficacemente quella entità fora di u sistema finanziariu glubale. Per esempiu, una impresa di l'UE puderia esse impedita di cummerciu cù l'Iran, ancu s'ellu hè legale sottu a lege naziunale di l'UE, perchè u so bancu puderia sbattà e sanzioni americane. Per quessa, a Cummissione di l'UE hà dettu chì e sanzioni di i Stati Uniti è i disputi cummerciale cù altri paesi rapprisentanu una minaccia per a sovranità ecunomica è monetaria di l'UE. L'usu eccessivu di sanzioni da i Stati Uniti puderia scoraggià l'altri paesi da transazzione in u Dollaru in u primu locu, un risicu chì l'ufficiali americani sò ben cuscenti. L'ex secretariu di u Tesoru Jacob Lew hà dettu in u 2016 chì i Stati Uniti "deve esse cuscenti di u risicu chì l'usu eccessivu di sanzioni puderia minà a nostra pusizioni di dirigenza in l'ecunumia glubale, è l'efficacità di e nostre sanzioni stesse … se interferiscenu eccessivamente cù u flussu di fondi in u mondu sanu. , e transazzioni finanziarii ponu cumincià à spustà fora di i Stati Uniti interamente – chì puderia minacciare u rolu centrale di u sistema finanziariu di i Stati Uniti in u mondu. In listessu modu, l'ex Sicritariu di Statu di i Stati Uniti Henry Kissinger hà dettu in u 2014: "Aghju una quantità di prublemi cù e sanzioni [à a Russia per a so annessione di Crimea]. Quandu parlemu di una ecunumia glubale è dopu aduprà sanzioni in l'ecunumia glubale, allora a tentazione serà chì i grandi paesi chì pensanu à u so avvene pruvaranu à prutege si contra i periculi potenziali, è cumu fà, creanu una ecunumia glubale mercantilista. "

L'imposizione recente di sanzioni à u bancu cintrali di Russia per a guerra in Ucraina serà a goccia chì rompe u cammellu ? I paesi mantenenu riserve di valuta straniera cum'è una tenda di valore per aduprà in tempi di crisa. Ma quandu u guvernu russu recentemente avia bisognu di e so riserve per stabilizzà u sistema finanziariu di u paese, sò stati immobilizzati da e sanzioni occidentali. In u risultatu, altre nazioni ponu preoccupari chì u valore di i so assi finanziari denominati in Dollaru hè solu solidu quant'è a so relazione cù i Stati Uniti à u mumentu, chì pò motivà l'investituri sovrani à circà attivi alternativi, cumprese un mischju più diversificatu di stranieri. tenute di valuta.

Dollaru face una cumpetizione più dura

A cumpetizione per u Dollaru hè ancu diventata più rigida, in particulare da a Cina, chì hà pigliatu passi significativi per mudernizà è apre u so sistema finanziariu, purtendu à una onda di flussi di cartera di redditu fissu in l'ultimi anni. Dapoi u 2016, i fondi mutuali è ETF di i boni chinesi anu aumentatu sei volte è l'allocazioni ufficiali di riserva à u Yuan anu aumentatu quasi quattru volte.

Aspittemu di sti dui tendenzi à cuntinuà annantu à l'anni à vene, per via di l'aumentu prubabile di u pesu di a Cina in i principali indici di riferimentu, è ancu di i rendimenti nominali è reali di u Yuan relativamente elevati, a so valutazione relativamente economica è l'impurtanza strategica crescente di a China. U Bancu d'Israele, per esempiu, hà citatu cunsiderazioni cunnesse quandu spiegà l'incrementu di i so assi di riserva denominati in Yuan questu annu. È i sforzi di a China per sviluppà a prima munita digitale di u bancu cintrali maiò (CBDC) pò ancu aiutà à facilità l'usu internaziunale di u Yuan, forsi prima da i turisti cinesi à l'esteru è i paesi partenarii in l'Initiative Belt and Road.

Separatamente, l'aghjurnamenti istituzionali recenti à l'UE-cum'è a prospettiva di rendimenti di cash pusitivi-puderanu aiutà l'Euro cumpete cù u Dollaru in a scelta di valuta internaziunale cù u tempu. Mentre chì l'euro funziona cum'è una munita internaziunale oghje, principalmente in u cummerciu cù i so vicini regiunale, hè cascatu bè da l'aspirazioni iniziali di u prugettu, è hè generalmente pensatu à esse "punching below its weight", per parechje ragioni.

• Prima, a zona di l'euro hà una stabilità macroeconomica più bassa di l'altri ecunumii altamente sviluppati, per via in gran parte di una unione fiscale incompleta è dunque di squilibri interni più persistenti.

• Siconda, a zona di l'euro ùn manca una grande offerta di u tipu di ligami di u guvernu di alta qualità cercatu da i investituri sovrani.

• È terzu, l'Europa ùn manca a portata geopolitica di i Stati Uniti, in parte perchè l'affari esteri è a pulitica di difesa sò sempre realizate à u livellu di i Stati membri. Mentre l'Unione Europea hà un coordinatore per a pulitica estera regiunale, è senza dubbitu certi aspetti di "putere dolce", ùn manca u tipu di arrangiamenti militari mundiali chì aiutanu à sustene a dominanza di u Dollaru.

Tuttavia, l'Europa tende à fà passi avanti in tempi di crisa, è e risposti pulitiche à i disrupzioni recenti sò prubabilmente custruendu una basa megliu per a munita unica per u futuru. Ancu s'ellu ùn hè micca fatturatu cum'è un sforzu per accelerà l'internazionalizazione di l'euro, u prughjettu di u Fondu di Recuperazione di l'UE / NGEU – a risposta di l'Europa à a pandemia di Covid – aiuta à affruntà e debule strutturali di l'euro, è pò dunque avè implicazioni pusitive per l'usu globale di a munita in u tempu. U prugramma indirizza l'instabilità macroeconomica per mezu di trasferimenti intraregionali – in effetti, un passu versu u federalismu fiscale – è crea ancu una nova offerta di bonds di u guvernu altamente qualificati, chì deve esse attrattiva per i sovrani è altri investitori internaziunali. L'invasione di l'Ucraina da a Russia presenta novi sfide per l'UE è l'area di l'euro, è pò dannà a crescita ecunomica in u cortu termini, ma puderia esse pusitivu per l'euro à longu andà, s'ellu si traduce in un aumentu di a spesa di difesa è più "putere duro". per a regione .

Infine, mentri i criptu di munita sò sempre in a so infanzia oghje, a tecnulugia puderia eventualmente esse appiicata à certi tipi di pagamenti internaziunali, possibbilmente rimpiazzà u Dollaru. U cunflittu uccidintali cù a Russia, per esempiu, dimustra a sfida chjave chì e rete di criptu di munita cum'è Bitcoin anu scopu di risolve: a necessità per i partiti chì ùn puderanu micca sapè o cunfidendu l'altri per transact value. L'oru spessu serve stu rolu cum'è un mediu di soldi internaziunale alternativu à a valuta fiat in u passatu. Prima di Bitcoin, ùn ci era micca equivalente digitale à l'oru, perchè i pagamenti digitali necessitanu un intermediariu centralizatu. Mentre ùn ci hè micca una guaranzia chì Bitcoin servirà à questu scopu in u futuru, a so tecnulugia di blockchain di basa dimustra chì un mediu digitale scarsu pò esse creatu per mezu di algoritmi criptografici è l'usu attentu di incentivi ecunomichi, è certi participanti di u mercatu puderanu preferite stu tipu di mediu digitale. à valute fiat tradiziunali per certi tipi di pagamentu internaziunali.

Diminuzione di a dominazione, eventualmente un Dollaru in diminuzione

In l'ultimi ghjorni è settimane, u Dollaru hà cuntinuatu à apprezzà cum'è i mercati anu scontatu ancu più strettu monetariu da a Fed, è, à pocu pressu, a prospettiva per l'aumentu di i tassi in i Stati Uniti in quantu à l'altri ecunumii prubabilmente restarà u mutore primariu di I tassi di scambiu di u Dollaru. Ma nantu à un orizzonte à mediu termini, u bilanciu di risicu intornu à u Dollaru hè sbilanciatu significativamente à u scontru, in u nostru scopu, per via di l'alta valutazione di a valuta (più di 10% sopravvalutata nantu à i nostri mudelli standard) è trè cambiamenti strutturali potenziali in u glubale. flussi di capitale:

(i) le revenu fixe retourne vers la zone euro lorsque la BCE sort des taux négatifs,

(ii) i flussi di uscita da azioni americane per qualsiasi sottoperformance sostenuta, è

(iii) Sforzi di de-dollarizazione da istituzioni ufficiali pensati à riduce l'esposizione à e rete di pagamentu centrate in u Dollaru.

U Dollaru mantene u so rolu cum'è a munita internaziunale di punta in u mondu per parechje ragioni – cù u rinfurzatu cumplementarii o "effetti di rete" un fattore chjave – cusì sta struttura ùn cambierà micca da a notte. Ma i tendenzi tattici è strutturali mudificanti rinfurzanu a nostra cunvinzione in un Dollaru più debule à u mediu termini.