Golden Goose IPO flop, ciò chì u fondu Permira hà fattu
Perchè Golden Goose ùn hè più listatu? U rolu di u principale azionista, u fondu di capitali privatu Permira. L'analisi di Alberto Gustavo Franceschini Weiss, presidente di Ambromobiliare, una cumpagnia di cunsulenza finanziaria strategica
Prima reazione : Shock !
Era u cummentariu di Renzi dopu à i risultati di u referendum in inglese nantu à u Brexit, ma era u listessu cummentariu chì hè statu fattu in i salotti di cummerciale di i banche d'investimentu è l'imprese d'investimentu in Milanu dopu a nutizia apparsu chì Golden Goose ùn hè più listatu .
Golden Goose duvia esse publicatu u 21 di ghjugnu, è a nutizia hè ghjunta u 18 di ghjugnu, 3 ghjorni prima di l'anellu fatale di a "campana".
U mutivu? "U significativu deterioramentu di e cundizioni di u mercatu dopu à l'elezzioni di u Parlamentu Europeu (..) è a convocazione di l'elezzioni generali in Francia".
In realtà, nimu hà cridutu.
In fattu, l'IPO prevedeva un piazzamentu trà 520 è 560 milioni d'euros, divisu in 420/460 milioni d'euros in i sacchetti di Permira, per via di a vendita di azioni « vechji » è di 100 milioni d'euros – cum'è un aumentu di capitale – chì entreranu in u mercatu. casse di cumpagnia di Golden Goose.
U piazzamentu era digià chjusu per parechji ghjorni è avia vistu una dumanda di azzioni 4 volte più altu ch'è l'offerta, ancu s'ellu si trova à a fine più bassa di a "gamme", cun un investitore unicu chì avia riservatu quant'è 100 milioni.
L'operazione pareva digià stata cunclusa cù successu, malgradu u fattu chì Golden Goose hè attualmente in debitu à i banche per più di 460 milioni è chì 100 milioni d'aumentu di capitale avarianu sempre lasciatu un debitu impurtante, certamente micca capaci di permette una crescita sana è durabile. .
Allora perchè si ritirò ? Ci sò diverse interpretazioni, ma i più "pupulari" sò 2: u primu hè chì a valutazione chì u borsu attribuita à Golden Goose hè stata cunsiderata "skimpy" da i partenarii avari di Permira: 8,5 volte l'Ebitda ùn hè micca cunsideratu abbastanza per quelli abituati à multiplicatori di lussu più grande di 10. U sicondu hè chì a vendita di sneakers Golden Goose ùn viaghja micca cum'è previstu è per quessa Permira s'avaria ritruvatu à cuntrullà una sucità chì, dopu a publicazione di un rapportu semestrali ipoteticu deludente per u 2024, averia patitu un collapse in u valore di a parte.
E postu chì Permira hà digià "ripped off" u mercatu cù u duttore Martens, chì e so azzioni anu persu 80% di u so valore in 3 anni, ùn si pudia permette di fà un altru stupidu (eufemismu).
In i dui casi si tratta di l'avidità, solu è esclusivamente di l'avidità. In fatti, a struttura di l'operazione era totalmente sbilanciata versu l'azionista : 80 % di i soldi raccolti da l'investitori avarianu intruti in i sacchetti di u fondu Permira è solu 20 % avissiru intrutu in e casse di a cumpagnia per riduce u debitu.
Ci vole à ricurdà chì Permira hè un fundu di private equity, dunque un investitore pruvisoriu: in i prossimi 2/3 anni, avaria avutu à mette in u mercatu l'azzioni restante pussede è, per via di a lege di l'offerta è di a dumanda, averia creatu una aspettativa di perdita potenziale di valore.
Questa hè una ulteriore cunferma chì, per i fondi di capitali privati, a borsa ùn hè micca u canali ghjusta per disinvestisce i so investimenti quandu anu a maiuranza. I fondi di capitali privati di solitu cumprà cumpagnie in settori solidi è stabili o di crescita bassa, micca sottumessi à risichi tecnologichi o di mercatu, capaci di pruduce flussi di cassa significativi. L'imprese sò sempre compru per mezu di un "Leveraged Buy-Out" (ancu "LBO"), vale à dì un usu significativu di u debitu bancariu, chì hè poi rimbursatu grazia à i flussi di cassa.
L'investimentu hè sempre di cuntrollu tutale, dura 4/5 anni, è dopu l'imprese sò venduti. Questu hè chì i fondi di l'equità privata sò in turnu finanziati da i grandi investitori istituzionali (per esempiu cumpagnie d'assicuranza) chì, in ogni modu, volenu vede u so ritornu di capitale in 5/6 anni.
In questu periodu, l'imprese investite sempre cumincianu un prucessu di raziunalisazione è/o crescita per via di l'acquistu di altre imprese, per creà gruppi più grande.
Passatu u periodu di 4/5 anni, ci sò duie suluzioni per disinvestisce sti investimenti: o si trova un cumpratore per tuttu u capitale (chì puderia esse un gruppu industriale o un altru fondu di capitale privatu), o u percorsu di listinu, inizialmente vende. una participazione minoritaria è, dopu, tuttu u pacchettu.
I fondi di capitali privati ùn importanu micca a crescita futura, ùn importa micca induve sò a sede, quante fabbriche chjude o quanti impiegati sò lasciati in casa. Hè cuncerna solu è solu u prufittu è a rata di prufittuità di l'investimentu, u chjamatu "IRR".
E statistiche nantu à stu fenomenu mette in risaltu cumu e cumpagnie chì listanu di cumpagnie private equity sò quasi sempre sopra indebitate perchè quasi tutte venenu da operazioni "LBO". In cunsiderà chì a maiò parte di sti listi si trovanu cù una pusizioni prevalenti di vechji azzioni di i fondi di capitali privati, u listinu quasi mai riduce u debitu, chì limita u putenziale di crescita futura.
A situazione hè sfarente per l'imprese di i fondi di venture capital, in particulare i americani, per i quali e valutazioni stellari dannu un ampiu margine per a negoziazione cù novi abbonati à u mumentu di a lista è, in più, a maiuranza ùn hè micca indebitata.
A borsa hè aduprata per finanzià a crescita è i listini – in tutte e borse di u mondu – dà a massima satisfaczione à l'investituri quandu l'accionista di cuntrollu hè un entrepreneur, chì presenta a so propria visione strategica à longu andà à u mercatu è vole esse supportatu da novi membri.
Se u scopu hè a vendita immediata, a borsa ùn hè micca bè.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/i-veri-motivi-per-cui-e-saltata-lipo-di-golden-goose/ u Sun, 23 Jun 2024 13:47:11 +0000.