“Ghost Of Crisis Past” Riapparisce: u Bancu d’Inghilterra avvisa di “Rischi di stabilità finanziaria” da i cummerci di a basa di u tesoru

"… ci restanu vulnerabilità in u sistema di MBF [finanzi basati in u mercatu], chì puderia cristalizà in u cuntestu di a volatilità attuale di i tassi d'interessu … è ponu risichi per a stabilità finanziaria ".

Quessi sò e parolle un pocu sinistre da un recente rapportu di u Bancu d'Inghilterra, chì hà evidenziatu una di e più grande vulnerabilità di u sistema finanziariu glubale essendu un cummerciu di fondi di speculazione di i Stati Uniti chì hè in scena una ripresa dopu à guasgi sbulicà u mercatu di i Treasuries in 2020.

U rapportu vene dui mesi dopu chì avemu evidenziatu u fattu chì u fantasma di crisa sistemica familiare hà fattu una riapparizione sorpresa : u cummerciu chì hà purtatu à a crisa repo in settembre 2019 è ancu aggravatu brutalmente a crisa di marzu 2020 quandu per parechji ghjorni u Tesoru. mercatu avia zero liquidità , hè tornatu è circate di scaccià una nova generazione di cummircianti clueless rates.

Hè propiu: u cummerciu di basa di u tesoru di u tesoru-future, chì, cum'è avemu prufilatu in dettagliu in marzu 2020 , hà purtatu à perdite record trà a cumunità di fondi di speculazione di cummercializazioni di coppia, è hà incitatu a Fed à injectà trilioni di liquidità in u mercatu per evità una catastròfica. colapsu (è induve a pandemia di covid è u crash hè servitu convenientemente cum'è un perfettu "just in time" per permette à Powell di fà questu), hè tornatu secondu Garfield Reynolds di BBG chì nota chì " a recente crescita di pusizioni leveraged chì scumesse chì i futuri di u Tesoru. cascarà … smacks di u cusì chjamatu cummerciale di basa ".

U cummerciu, una variante di quale prima rivendicava LTCM è a so lista di idioti vincitori di u Premiu Nobel in u 1997, guadagna minuscule rendimenti nominali (quandu tuttu va secondu u pianu) cusì i fondi utilizanu soldi presi in prestito da u mercatu di l'accordu di ricuperazione per sfruttà e pusizioni è succhi e so scommesse. U prublema hè chì quandu tuttu ùn va micca secondu u pianu , i colpi sò assolutamente epici postu chì questa hè a stessa strategia chì hà purtatu à perdite di carriera per l'investitori in marzu 2020, secchendu a liquidità micca solu in i Treasuries, ma ancu in altri mercati di soldi. chjave per u bon funziunamentu di u sistema finanziariu .

Simile à a mità di u 2019 è à l'iniziu di u 2020, l'ambiente attuale favurizeghja l'acquistu di i bonds in cash è a vendita di futuri contru à elli , grazia à una forte dumanda di gestori di patrimoniu per i derivati ​​è una offerta publica aumentata di titoli di u Tesoru cum'è a Riserva Federale perde e so participazioni.

U prublema hè chì u cummerciu di basa distorte cumu i speculatori rispundenu à e dati ecunomichi, facendu più difficiuli per l'altri investitori di leghje signalazioni da u mercatu di ubligatoriu cum'è una guida à a prospettiva di i Stati Uniti.

È sta settimana, u BoE hà aghjustatu a so voce à e crescente preoccupazioni annantu à l'esposizione potenziale à stu cummerciu, dicendu chì i risichi assuciati à sti cummerci ùn sò micca stati trattati da i regulatori.

"Vulnerabilità restanu in u sistema di MBF. Per esempiu , in l'ultimi mesi, i fondi di speculazione leveraged anu custruitu grandi pusizioni in i futuri di u Tesoru di i Stati Uniti, chì l'intelligenza di u mercatu suggerisce chì sò relative à bonds o swaps . Se questi mercati si movevanu bruscamente, deleveraging questi. e pusizioni puderanu amplificà ancu u stress.

Questi risichi, è altre vulnerabilità sottostanti in u sistema di MBF identificati da l'FPC è l'autorità di stabilità finanziaria in u mondu, restanu largamente senza indirizzà è puderanu rinasce rapidamente. "

In altre parolle, u massivu posizionamentu in cortu in i futuri ùn hè micca solu i cummircianti chì scommettenu chì i prezzi di i bonds cadenu, hè duminatu da "arbs" chì tenenu pusizioni longu di bonds in cash contr'à i futuri brevi – in a speranza di scaccià quelli centesimi davanti à u steamroller di liquidità.

L'ultima volta chì stu shitshow hà esplutatu – in marzu di u 2020 – a Fed hè stata custretta à intervene per prevene u ciclu di u doom , è, cum'è The FT raporta, da tandu ci sò stati assai (OFR) è assai (BIS) è assai (FSB) è assai (IMF) è assai (Pimco) è assai (NY Fed) di post mortems.

"Ci hè statu un puntu in u tempu quandu ci dumandavamu se u mercatu di ubligatoriu avaria veramente mai più funziona", dice Nick Maroutsos, co-capu di i bonds glubale in Janus Henderson, un gruppu d'investimentu.

"S'ellu hà cuntinuatu per un paru di settimane, avemu pensatu chì stavamu fighjendu u ghjornu di a fine".

Ùn hè micca solu u Bancu di l'Inghilterra, postu chì cum'è avemu infurmatu in May , i funzionari in i Stati Uniti à a SEC è a Fed anu interrugatu i primi brokers nantu à u cummerciu di basa .

"U più azzione hè necessaria da i regulatori internaziunali è domestici per aumentà a resilienza di a finanza basata in u mercatu", u BOE hà dettu.

"Datu chì i risichi sottostanti restanu significativi è puderanu resurgi, cumpiendu stu travagliu di pulitica è implementà lu in tutte e ghjuridizione hè urgente".

Cum'è mostratu quì sottu, un indice Bloomberg di illiquidità di u mercatu di u Tesoru hè stata vicinu à i livelli visti l'ultima volta à u piccu di a pandemia per a maiò parte di l'annu passatu. Questu significa chì un spasmu improvvisu in u cummerciu di basa porta à risultati catastròfichi à un ritmu assai più veloce.

Fonte: Bloomberg

Mentre chì stu tema tende à passà sopra à a maiò parte di e persone, u fondu hè abbastanza simplice: e scumesse sbagliate nantu à i futuri di u Tesoru – ispirate da una pila di record in un cummerciu di basa populari, ma mortale – sò vicinu à u più altu ch'elli anu mai statu. (L'interessu apertu in i futuri pivotali di cinque anni hè in un record), mentre chì a liquidità ùn hè quasi mai stata peggiu.

"In particulare, a recente transizione brusca à i tassi d'interessu più altu è l'alta volatilità attualmente aumenta a chance chì e vulnerabilità in [u mercatu] puderanu cristalizà è ponu risichi per a stabilità finanziaria".

In altre parolle, u Bank of England hà un puntu – brace !!