Ghjocu di cunfidenza

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist in Rabobank

Quandu avemu avvicinatu à u Jackson Hole Symposium più tardi sta settimana, u messagiu da i parlanti di a Fed, in generale, hè statu chì anu guadagnatu cunfidenza chì l'ecunumia ghjunghje à u puntu induve a tarifa di i Fondi Fed pò esse tagliata. Parlendu à u Financial Times u venneri, u presidente di a Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, hà dettu ch'ellu hè " apertu " à un tagliu di a Fed in settembre è, in modu criticu, chì a Fed " ùn si pò permette di ritardà " in a furmazione di a pulitica.

I cumenti di Bostic riflettenu a dicotomia emergente trà l'indicatori di l'inflazione di rinfrescante è un mercatu di u travagliu chì mostra segni chjaru di rallentamentu. I figuri PPI è CPI per u lugliu publicati a settimana passata sò sorpresi da u latu bassu, aiutendu à trasfurmà l'enfasi principale di e preoccupazioni fora di pressioni inflazioni persistenti è versu u mercatu di u travagliu induve un rapportu di paghe micca agriculi di una quindicina di ghjorni hà mandatu a paura di – scossa di recessione attraversu i mercati.

I mercati sò diventati sempri più sensibili à i dati di u mercatu di u travagliu di l'ultimi tempi. Hè per quessa chì l'ultime duie simane di richieste iniziali è cuntinui di disoccupazione (di solitu cunsiderate dati di u sicondu livellu) sò stati punti chjave d'interessu è generanu azzione di prezzu significativu dopu a publicazione. Quelli numeri di dichjarazione stampati nantu à u latu bassu di novu a settimana passata, calmandu ancu i nervi chì u mercatu di l'impieghi puderia andà per un crash piuttostu cà l'"atterraggio dolce" gestitu cù cura chì a Fed hà miratu.

Tuttavia, Bostic ci hà ricurdatu di a frasa manifesa chì a pulitica monetaria agisce cù "lags longhi è variabili" (sia in a strada, sia in a strada). L'intuizione quì hè chì i banche cintrali anu bisognu di aghjunghje un pocu ascense à l'ecunumia prima chì i roti facenu cuntattu cù l'asfaltu, alluntanendu i tassi di pulitica davanti à i dati (lagged) chì cunfirmanu chì l'ecunumia hà righjuntu veramente u mira di inflazione.

I culleghi di a Fed di Bostic, Austan Goolsbee è Mary Daly, anu mandatu messagi simili annantu à u weekend nantu à l'appropriatezza di a facilità di pulitica. Goolsbee hà indicatu i segnali in u mercatu di u travagliu è i segni di deterioramentu di a qualità di creditu cum'è " diverse indicatori principali di recessione ", suggerenu chì " alcuni di quelli chì dannu luci d'avvertimentu ". Goolsbee hà nutatu (correttamenti) chì quandu u tassu di disoccupazione principia à cresce rapidamente, hè difficiule di piantà. " U [u tassu di disoccupazione] tende à cullà cum'è un missile è falà cum'è una piuma".

Maria Daly hà ancu prumessu per i taglii, ma era un pocu più circunspettatu nantu à u risicu di deterioramentu in u mercatu di u travagliu. In cumenti à u Financial Times , hà dettu ch'ella avia " più cunfidenza " in a prospettiva di l'inflazione, è chì era ora di cunsiderà un tagliu à a tarifa di i Fondi Fed. A valutazione di Daly di u mercatu di u travagliu pare esse menu pessimista chè Goolsbee o Bostic. Ella disse chì u mercatu di u travagliu s'amolisce, ma ùn hè micca " debule" , è chì l'allentamentu graduali di a pulitica monetaria seria " prudente ".

Allora, chì avemu da fà di tuttu questu? Ebbè, un tagliu di settembre à u tassu di i Fed Funds pare esse tuttu ma un affare fattu. L'attenzione di u mercatu avà torna à u ritmu di l'allentamentu, u puntu finale di l'allentamentu, è se i pessimisti di u mercatu di u travagliu cum'è Goolsbee è Bostic spinghjenu cù successu per u primu tagliu per esse 50bps invece di u standard 25.

Ricurdativi chì u presidente di a Fed Powell hà ammonatu i ghjurnalisti à principiu di maghju per avè suggeritu chì l'ecunumia era in stagflazione. " Ùn vecu micca u cervo, o l'"flazione" era u cummentariu di Powell à l'epica. Avanzate à u weekend passatu è pare chì Goolsbee è Bostic piglianu vibrazioni distinte di "stag", cum'è u nostru propiu stratega di i Stati Uniti Philip Marey. Filippu hà avutu un tagliu di settembre in penciled in for age, principalmente perchè s'aspittava chì l'ecunumia si deteriorassi versu a recessione in l'ultimu trimestre di l'annu.

A settimana passata, i solidi dati di i reclami di l'impieghi, in cungiunzione cù un forte rapportu di vendita di vendita al dettaglio è una lettura di u sentimentu di i cunsumatori di l'Università di Michigan megliu cà l'attesa (chì dimustrava simultaneamente e famiglie menu ottimiste nantu à u presente è più ottimistiche per u futuru) hà prubabilmente diminuitu u casu. per a Fed per inizià u ciculu di facilità cù un cut supersized 50 bp. I rendimenti di ubligatoriu di i Stati Uniti à 2 anni sò stati pocu cambiati durante a settimana passata, ma u mercatu di futuri hà ancu ~ 33bps di taglii di prezzu per a riunione di settembre, mettendu in risaltu chì Bostic è Goolsbee ùn sò micca solu in l'albergu di nervosità latente chì a Fed. Puderia esse sbulicatu troppu longu per riduce a restrittività di e pulitiche, per quessa, cercanu di ghjucà à catch-up.

Jackson Hole à parte, ci hè un'altra riunione impurtante accaduta sta settimana: a Cunvenzione Naziunale Democratica . A Cunvenzione principia oghje è durerà finu à ghjovi. Dopu avè digià assicuratu a nomina di u Partitu Democràticu, l'avvenimentu hè prubabilmente una incoronazione gestita in scena per Kamala Harris è una nova opportunità per u bigliettu Harris-Walz per attaccà i so rivali republicani. Ci hè ancu più carne aghjuntu à l'ossi di a piattaforma di pulitica Harris, chì hà cuminciatu à piglià forma a semana passata.

In un discorsu in North Carolina u venneri, Harris hà delineatu i piani chjave di u so pianu di creà una " Ecunumia d'Opportunità ". Un'amministrazione di Harris cercherà di promulgà un creditu fiscale di u zitellu rimborsabile di $ 6000 per i neonati, custruisce 3 milioni di case novi, furnisce finu à $ 25,000 per i primi cumpratori di casa, è mette una prohibizione federale di i prezzi in l'industria alimentaria è alimentaria.

A maiò parte di questu hè cuntruversu. I primi cuncessioni di cumpratori di casa sò stati pruvati in u mondu è parechji economisti vi diceranu chì sò effettivamente un sussidiu per i venditori di casa mentre pompanu a dumanda in i mercati limitati da l'offerta. Basta à dumandà à un millennial australianu o Gen Z'er induve sti tipi di pulitiche populisti di a dumanda di a dumanda guidanu in ultimamente un mercatu di l'abitazione.

A critica più forte di a piattaforma Harris (cumpresu da i punti di vendita tradiziunali dimucratici cum'è CNN è u Washington Post ) hè stata riservata à a pruibizione di a crescita di i prezzi. I Republicani è certi media anu paragunatu a pruibizione à i cuntrolli di i prezzi imposti da u guvernu federale ( a-la Richard Nixon ) chì ponu infine guidà à una carenza è una inflazione ulteriore quandu i cuntrolli sò eventualmente eliminati . Curiosamente, l'oru hà battutu novi massimi di tutti i tempi di più di $ 2,500/oz prima di u discorsu di Harris è dopu a nutizia chì a pruibizione di a crescita di i prezzi serà annunziata.

Siccomu Joe Biden hà annunziatu ch'ellu ùn cercà micca a rielezzione, è Harris si trasfirìu rapidamente per solidificà a so pusizioni cum'è presunta candidata demucratica, a testa di u votu di Donald Trump s'hè evaporata, è Harris hè avà guidatu in parechje sondaggi naziunali è stati swing chjave.

L'ecunumia hè stata longu un puntu debule per l'amministrazione Biden / Harris, è a reazione di i media à u primu annunziu maiò di a pulitica ecunomica di Harris pare suggerisce chì puderia esse u primu grande miss-pass di a so campagna.

Chì darà Donald Trump cunfidenza chì hè sempre in u ghjocu.