Gestisce una Crisi

Scritta da Alasdair Macleod via SchiffGold.com,

Questu articulu cuncludi chì l'attuale calata di i rendimenti di u bonu hè parti di una manipulazione di u mercatu cuntinuu da i banche cintrali per rinvià a fiducia in a prospettiva ecunomica glubale.

Ci hè una longa storia di intervenzione di u guvernu in i mercati. In u XIXmu seculu, era per regulazione legale, u più notu di quale era l'Attu di Carta di a Banca di u 1844, chì duvia esse suspesu in 1847, 1857 è 1866.

Da u principiu di l'anni 1920, l'enfasi di l'intervenzione hà cambiatu sottu Benjamin Strong, u primu presidente di a Fed, chì hà cuminciatu à espansione deliberatamente u creditu di u bancu cintrali per stimulà l'ecunumia. Accoppiata cù a fase di espansione di u ciculu di creditu bancariu cummerciale, questu hà purtatu à i Roaring Twenties, u boom di a borsa è u so colapsu.

I presidenti Hoover è Roosevelt anu aghjustatu l'errori cù intervenzioni ecunomiche chì anu successu solu à allargà a depressione di l'anni 1930. Era l'iniziu di a manipulazione ecunomica è monetaria di u guvernu mudernu, chì hà pigliatu una nova urgenza sottu u dollaru fiat in l'anni 1970.

Mentre creanu prublemi cù e so intervenzioni, i guverni anu perfezionatu l'arti di gestisce i mercati per restaurà a fiducia falluta in i valori di creditu. Questu hè statu pruvucatu dramaticamente in seguitu à u fallimentu di Lehman.

Ma se l'intervenzione di u guvernu hè daretu à l'attuale calata di i rendimenti di i bonds è l'aspettattivi di i tassi d'interessu, hè solu una suluzione temporanea à i trappule di u debitu di u guvernu di u G7, a compressione di u creditu bancariu è una prospettiva economica deteriorata. Quessi sò prublemi differiti, micca risolti.

Introduzione

Avete da trasmette à l'autorità. Mentre sò motivati ​​​​contra i mercati liberi è ùn ponu micca piantà d'interferisce in i nostri affari di ogni ghjornu quandu a crisa ch'elli stessi creanu finalmente tocca i mercati è l'ecunumia, si dimostranu abili à risolve. Chì u fiat dollar hà sopravvissutu à un ciculu ripetutu di crisi da u principiu di l'anni 1970 hè un testimoniu di u fattu.

Incunnisciutu da a maiò parte di noi, a maiò parte di u tempu travaglianu daretu à i sceni per neutralizà e minacce à u statu quo finanziariu è ecunomicu. Questu era u scopu originale di u Fondu di Stabilizazione di u Scambio di i Stati Uniti, fundatu cum'è parte di l'Attu di Stabilizazione d'Oro di u 1934. U situ web di u Tesoru di i Stati Uniti dice u seguente:

L'ESF pò esse usatu per cumprà o vende valute straniere, per mantene l'assi di valuta straniera di i Stati Uniti è i diritti speciali di prelievu (SDR), è per furnisce finanziamentu à i guverni stranieri. Tutte e operazioni di l'ESF necessitanu l'autorizazione esplicita di u Sicritariu di u Tesoru ("u Sicritariu").

U Sicritariu hè rispunsevule per a formulazione è l'implementazione di a pulitica monetaria è finanziaria internaziunale di i Stati Uniti, cumpresa a pulitica di intervenzione di u mercatu di scambiu. L'ESF aiuta u Sicritariu à rializà sti rispunsabilità. Per legge, u Sicritariu hà una discrezione considerableu in l'usu di e risorse di l'ESF.

U Bancu d'Inghilterra gestisce u Contu di Equalizazione di u Scambio di u Regnu Unitu cù scopi simili. Ma l'ESF di i Stati Uniti ùn hè micca u solu mezzu à a so dispusizione per i mercati di guida. A Fed hè largamente ricunnisciuta per aduprà JPMorgan Chase cum'è u so principale canale in u sistema bancariu di i Stati Uniti, è si sospetta (a cunfidenzialità bancaria nasconde convenientemente a verità) chì JPM è altri grandi banche operanu in u mercatu in nome di u Tesoru, l'ESF off- bilanciu, è a Fed stessa.

Un'altra zona di intervenzione chì guida e nostre aspettative hè a statistica. À qualchì tempu in u futuru, l'economisti è i cummentarii puderanu guardà in daretu cù incredulità nantu à cumu i mercati sò mossi da e statistiche di u guvernu cum'è s'ellu eranu tutta a verità quandu chjaramente, pruvucanu qualcosa ma a verità. È a manipulazione più vergogna in piena vista publica hè di i numeri di inflazione di u cunsumadore.

In u Regnu Unitu, i gilts ligatu à l'indici utilizanu l'indici di i prezzi di vendita cum'è a basa di a compensazione di l'inflazione, chì hà seguitu più altu ch'è altri indici, cum'è l'IPC. U guvernu hà sappiutu caccià u RPI costosu da parechje altre forme di compensazione di l'inflazione, ma finu à avà i passi per cambià a basa di compensazione per i gilts indiciati sò un travagliu in corso, cambiendu RPI à CPIH da 2030, chì, l'Uffiziu di Gestione di Debitu. stimi puderanu salvà u guvernu miliardi di lire in u futuru.

In i Stati Uniti, l'inflazione cù l'estimi di l'inflazione hà creatu un affari alternativu per John Williams in Shadowstats.com, chì calcula l'inflazione nantu à a basa di u 1980 prima chì i statistichi di u guvernu cumincianu à sminticà seriamente per riduce u costu di a compensazione di l'inflazione à i citadini disgraziati. U graficu sottu hè da u situ web di Williams è dice tuttu.[i]

Pigliendu a metodulugia di u 1980, Williams hà stimatu chì i prezzi di u cunsumu crescenu à un ritmu di circa 12%, cumparatu cù stimi di u guvernu di menu di 5%. Ciò chì dà à i statistichi di u guvernu a flessibilità in u calculu hè chì i cambiamenti in u livellu generale di i prezzi sò un cuncettu senza misurazione, chì permette à i statistichi di fà qualsiasi ipotesi chì piacenu. Eppuru, malgradu sta fraude, quasi tutti in u settore finanziariu accettanu u mitu di l'inflazione di u guvernu cum'è l'evangelu, affucà e voci dissidenti cum'è Williams. Un altru esempiu hè e statistiche di disoccupazione, chì Williams stima attualmente à circa 25%, cumpresi i travagliadori scoraggiati à longu andà, "chì eranu definiti fora di l'esistenza ufficiale in 1994".

Surprise, surprise, chì ogni cambiamentu chì i guverni facenu à e statistiche o riduce i so costi, i vistiti di finestra favurevuli, o i dui. U risultatu di l'accumulazione hè una irrealità, chì in un certu stadiu porta i so inexactitudes crashing back to earth. Ma forse ùn duvemu micca preoccupatu di quessa, per via di a storia senza difetti di l'autorità di salvà tutti da e so follie.

L'intervenzione cuntinua è a gestione di u mercatu sò cun noi oghje. I tassi d'interessu è i rendimenti di ubligatoriu chì riflettenu a vera perdita di u putere di compra per u dollaru seranu considerablemente più altu se a verità daretu à elli guidava i valori di l'assi finanziarii. Invece, u rendimentu di a nota di u Tesoru di i Stati Uniti di 10 anni hè cascatu da 5% à 4,37% in un mese, è l'indici ponderatu di u dollaru hè cascatu da circa 3% – micca assai, ma abbastanza accumpagnatu da a caduta di u Tesoru di i Stati Uniti. rendimenti per piglià a pressione nantu à i bonds stranieri è i mercati azionari, alleviendu un sensu crescente di crisa.

U graficu sottu mostra perchè sta mossa era necessariu.

U graficu paraguna a correlazione negativa trà l'Indice S&P 500 è u rendimentu di u bonu longu sia ribasatu à 1985 cù l'ultimu invertitu. A teoria daretu à questu hè chì i mercati di l'equità riferenu i so valori inversamente à i rendimenti di i boni: in altri palori, un rendimentu di ubligatoriu crescente mina i mercati azionari, mentre chì i rendimenti cadenti portanu à l'aumentu di i valori di l'equità. Hè unu di i piani chì sustenenu e pulitiche ufficiali di i tassi d'interessu, in basa chì i mercati azionari sani incuraghjenu a fiducia ecunomica generale. Hè statu chjaramente dichjaratu per esse una considerazione per a Fed da Alan Greenspan quandu era presidente.

Per illustrà u puntu, u graficu mostra a disparità di valutazione trà l'aumentu di i rendimenti di l'obbligazioni è l'Indice S&P 500, chì, fora di quandu u rendimentu hè statu soppresso à u minimu 1.2% durante Covid, hè a più grande disparità di valutazione in i tempi muderni – forsi mai. . Se i rendimenti di i boni di u Treasury ùn anu micca calatu, u mercatu di l'equità hà affruntatu un bagnu di sangue chì u putenzialmente rimette à i livelli di crisa post-Lehman cù u S&P chì cascava versu 1000.

Trattamentu cù u sistema bancariu

A causa radicali di l'errori ecunomichi di l'intervenzionismu mudernu era a depressione di l'anni 1930, è a causa di a diprissioni à u turnu era l'errore in u trattamentu di u ciculu di creditu bancariu, chì porta sempre à crisa finanziaria periodica finu à questu ghjornu.

U boom chì hà alimentatu u bustu di l'anni 1930 hè stata a prima grande incursione in a manipulazione monetaria da a Fed sottu u presidente Benjamin Strong. Strong era un difensore di a stimulazione di u creditu, è u so input hà ancu sfruttatu l'effetti di l'espansione di creditu bancariu cummerciale chì inseme hà alimentatu i Roaring Twenties. È i Roaring Twenties alimentavanu a speculazione di a borsa, a bolla scoppiava per colapsà Wall Street è in seguitu, circa 9 000 banche fiascatu.

Sfurtunatamente per l'America, u presidente Coolidge (chì, incidentalmente, pareva felicemente inconsciente di ciò chì succedeva à a Fed – ma allora Silent Cal ùn era micca un omu di soldi) hè statu seguitu da Herbert Hoover, di quale Coolidge hà dettu: "Questu omu. m'hà datu solu cunsiglii, è tuttu male ". Hoover, seguitu da Roosevelt, hà ingannatu u so remo in tuttu per pruvà à fà megliu, riuscendu solu à fà e cose peghju. Ma Roosevelt hà ghjuntu cù u so New Deal, chì hà pigliatu l'imaginazione di u publicu ancu s'ellu si limitava à prolongà a depressione per via di e so pulitiche d'intervenzione, per i quali i mercati liberi anu sbagliatu a culpa.

Hà sparatu l'imaginazione di economisti statisti, cum'è Irving Fisher è John Keynes, per ricumandà l'usu di creditu per stimulà l'ecunumia quandu i mercati liberi fallenu – nisuna lezione era stata amparata da i calamitosi pulitichi di creditu di Benjamin Strong. Ùn era micca i mercati liberi chì fallenu, era l'espansione di u creditu di a Fed turbochargendu l'espansione di u creditu bancariu cummerciale, chì hà magnificatu a bolla è a crisa dopu. Senza quella intervenzione, u ciculu di creditu bancariu ùn saria micca cusì distruttivu. Keynes et al chjaramente ùn anu micca capitu u creditu, cusì per u benefiziu di i so seguitori è a so analisi difettu, avemu da riscrive a storia di u creditu è ​​e so diverse crisi in un tentativu di capisce se a diminuzione attuale di i rendimenti di i boni hè stata ingegneria da u autorità.

Valuta versus Scole Bancarie

L'intervenzione statale hà una longa storia. Ma in u XIXmu seculu, ùn era micca intruduzzione diretta in l'ecunumia, ma sbagghiatu à stabilisce u quadru legale per i mezi di pagamentu.

Ci hè statu un dibattitu longu nantu à s'ellu i soldi duveranu esse cuntrullati da un approcciu basatu nantu à e regule, o se i banche anu da esse liberi di fà prestiti in cunfurmità cù e dumande di u cummerciu. L'anzianu approcciu hè di a scola di munita, chì si riferisce à David Ricardo, chì in u 1823 hà scrittu un documentu intitulatu Pianu per a Creazione di una Banca Naziunale chì hè stata publicata l'annu dopu dopu a so morte. In quellu documentu, Ricardo hà scrittu:

U Bancu di l'Inghilterra rializeghja duie operazioni bancarie, chì sò abbastanza distinti, è ùn anu micca una cunnessione necessaria cù l'altri: emette una munita di carta cum'è sustitutu di una metallica; è avanza soldi in modu di prestitu, à i cummercianti è altri. Chì sti dui operazioni bancarii ùn anu micca una cunnessione necessaria, parerà evidenti da questu – chì puderanu esse realizati da dui corpi separati, senza a minima perdita di vantaghju, sia per u paese, sia per i cummercianti chì ricevenu alloghju da tali prestiti. .

L'approcciu di Ricardo hà rimatu cù u Pianu di Chicago di u 1933, chì circava di limità strettamente u prucessu di creazione di prestitu. Finu à questu ghjornu, i precetti di a scola di valuta trovanu sustegnu di l'economisti di a scola austriaca è di i monetaristi. A teoria di quantità di Ricardo di soldi, a basa di u so approcciu vive.

L'approcciu di a scola bancaria era più flexible in quantu à a creazione di prestitu, argumentendu in favore di un approcciu più evolutivu, menu staticu, induve e banche anu da esse libere di risponde à e cundizioni di u mercatu è l'opportunità chì presentanu. U prublema cù questu approcciu era chì ùn hà fattu nunda per affruntà a ciclicità di l'espansione di u creditu bancariu chì periodicamente hà purtatu à fallimenti bancari è recessioni economiche.

A legislazione bancaria più impurtante di u XIX seculu era u 1844 Bank Charter Act, chì stabilisce i termini sottu à quale a carta di u Bank of England per agisce cum'è banca di u guvernu hè stata rinnuvata. L'Attu era un triunfu per a scola di valuta, dividendu u Bancu in duie funzioni separati, un dipartimentu di emissione è un dipartimentu bancariu, cum'è ricumandatu da Ricardo in u 1823.

Cum'è a scola bancaria hà previstu, u Bank Charter Act hà da esse suspesu in trè occasioni: in u 1847 solu trè anni dopu a so lege, in u 1857, è in u 1866 quandu u fallimentu di Overend Gurney hè accadutu. Hè u rimediu à quelli fallimenti chì ci cuncernanu quì.

In uttrovi di u 1847, u Bancu hà pruvatu à piantà una crisa finanziaria mettendu grandi quantità di creditu dispunibuli à i banche cummerciale in Londra, finu à u puntu chì a so capacità di sustene tuttu u sistema finanziariu hè stata esaurita. A principiu di quellu annu, ci era statu un drenu di e riserve d'oru chì limitava severamente u spaziu di manovra di u Bancu, perchè l'Attu esigeva chì a banca mantene a copertura d'oru per qualsiasi billete di banca emessa dopu à l'Attu nantu à una basa unu per unu. Per paura di a crisa bancaria chì abbattessi tuttu u sistema, u guvernu hà autorizatu temporaneamente u Bancu à emette billete di banca à discrezione, senza riguardu i requisiti di l'Attu. U panicu finanziariu subitu subitu, è a dumanda di panicu per i biglietti è i sovrani d'oru simpricamente sparì.

Prublemu risoltu. Ntô nuvembre di u 1857 ci era una corsa nantu à u Bancu d'Inghilterra stessu quandu e so riserve d'oru eranu solu £ 274,000 contr'à un passivu di £ 5,460,000, una cundizione chì avaria impeditu à un bancu cummerciale di cummerciu. Ci era ancu una crisa bancaria piena in America. À novu, u guvernu hè statu obligatu à autorizà u Bancu à emette note à discrezione, ma hà ancu dumandatu à u Bancu di aumentà a so tarifa di sconto à micca menu di 10%. U ghjornu dopu à questu permessu, u panicu calò. È in u 1866, u fallimentu di Overend Gurney, chì era u peghju di i trè citati quì, hè statu risoltu da u guvernu di novu autorizendu u Bancu à prucede in termini simili à quelli datu per sottumette u panicu di u 1857.

U nostru mutivu di trascinà i fallimenti di l'approcciu di a scola di valuta ùn hè micca tantu di risuscitarà u dibattitu di u principiu di u XIXmu seculu, ma di nutà chì un approcciu strettu basatu nantu à e regule ùn guarantisci micca a stabilità bancaria, è aghjunghje chì in u cuntestu di trattendu di crisi bancarie periodiche ponu esse risolte solu da abbandunà e regule. Ma ci hè una lezione più, è chì una crisa bancaria ùn hè micca bisognu di una caduta di i tassi d'interessu per esse risolta. A suluzione hè truvata in assicurà chì a liquidità abbastanza hè dispunibule è chì u livellu di i tassi d'interessu deve esse stabilitu da u dipartimentu di l'emissione solu per assicurà chì ci sò riserve d'oru adatte per sustene a valuta.

I tiurìi di a scola di valuta anu pocu credenza oghje, ironicamente rimpiazzati da un approcciu di scola bancaria sempre più regulatu. Ma ancu questu ùn hà micca impeditu l'emergenza di crisi. In questa era di valute fiat, u casu più notu era u colapsu di u borsu à a fine di u 1974. L'indice S&P 500 s'era quasi a mità da ghjennaghju 1973, ma u FT30 di u Regnu Unitu era cascatu à 146 u 6 di ghjennaghju di u 1975, 73% da u 1972. altu. Tuttu u settore di a pruprietà cummerciale era diventatu più o menu senza valore, u risultatu di u primu crash in nuvembre 1973 chì hà fallutu una quantità di banche secundarie. Si rumorea chì i banche di azioni cumuni sò ancu falluti è u sentimentu di u mercatu era à u più bassu pussibule.

Hè stata à quellu puntu chì daretu à e porte chjuse, u Bancu d'Inghilterra hà urdinatu à i principali fondi di pensioni è cumpagnie d'assicuranza chì anu accumulatu livelli significativi di liquidità à cortu termine per cumprà azioni indiscriminatamente. bear squeezes, è a fiducia di l'investitori hè tornata rapidamente. A discussione di i banche di azioni joint in difficultà hè stata scurdata cum'è i valori collaterali ricuperati.

Ancu s'è u Bancu d'Inghilterra avia eliminatu tutte e restrizioni à a so munita è à a creazione di creditu in cunfurmità cù e teorie di a scola bancaria, ùn solu un ciculu di crisi di creditu cuntinueghja, ma sò stati risolti in modu simili à e sospensioni precedenti di u creditu. Bank Charter Act solu per un ghjudiziu turnamentu di u sentimentu. Questu era ancu u casu quandu a crisa di Lehman hà splutatu in i nostri visi in 2008 quandu a Fed è l'altri banche cintrali anu agitu rapidamente per impedisce a fede in u sistema di creditu da imploding.

A lezziò per noi oghje hè chì i banche cintrali anu amparatu à ristabilisce rapidamente a fiducia in una crisa di creditu. Cume era u casu in u 2007 prima di u fallimentu di Lehman, era diventatu evidenti chì e cundizioni per una crisa eranu in bola di neve, ma anu da esse riflesse in una perdita di fiducia in l'enorme struttura glubale di creditu senza sustegnu. A quistione chì si pone avà hè se l'autorità sò digià intervenuti per prevene a crisa imminente scacciendu a lattina in strada solu una volta di più.

U sfondate di a crisa in evoluzione d'oghje

Dapoi l'anni 1970, quandu u creditu di u dòricu hè statu staccatu da u valore di l'oru, a necessità di una gestione di l'aspettativi di u mercatu hà aumentatu. Cuminciò cù tentativi falluti da u Tesoru di i Stati Uniti per suppressione u prezzu di l'oru vendendu l'oru in u mercatu. A propaganda anti-oru cuntinuò senza successu finu à chì u presidente di a Fed Paul Volcker hà elevatu i tassi d'interessu à l'iniziu di l'anni 1980 abbastanza per turnà a marea in favore di u dollaru. Chì a tarifa di i Fondi Fed hà da esse elevata à più di 19% hà indicatu u fallimentu di u sforzu di propaganda anti-oru di l'anni 1970, ma hà apertu a strada versu a so risoluzione.

Oghje, quelli chì capiscenu chì l'oru hè soldi è tuttu u restu hè creditu, sò una proporzione chjuca di economisti è prufessiunali d'investimentu. Cum'è a munita di riserva principale, u dollaru hè avà cridutu chì hà sustituitu l'oru cum'è l'ancora di foglia per u creditu globale. Tuttavia, u dollaru hè intrinsecamente instabile. Per quessa, un sforzu più determinatu à a gestione cuntinuu di l'aspettattivi hè statu dumandatu, è questu hè ghjuntu cù a finanziariizazione di l'economie G7 à a mità di l'anni ottanta.

U vantaghju di a finanziariizazione hè chì dà à un bancu cintrali un cuntrollu più grande di i risultati ecunomichi, cumparatu cù una ecunumia dipendente da a fabricazione. I banche cintrali è i so regulatori stabiliscenu l'agenda per cumu u creditu hè utilizatu in una manera chì hè impussibile per a fabricazione. U big bang in Londra hà purtatu à a Glass Stegall Act in America chì hè stata eventualmente annullata, ma più immediatu hà ridirettu u capitale glubale altrimenti destinatu à a fabricazione in i mercati finanziarii. L'espansione di i mercati derivati ​​hà assuciatu a dumanda speculativa di e commodities, cumpresu l'oru, è accumpagnata da a manipulazione statistica hè diventata una parte impurtante di suppressione di l'inflazione.

L'espansione di u creditu destinatu à i mercati finanziari hà travagliatu particularmente bè finu à a fine di u seculu. Hà purtatu à a bolla dot-com, u so colapsu, è a tarifa di u Fed Fund hè stata ridutta à un minimu record di 1%. Eventualmente, a parolla hè stata publicata chì a ricuperazione era in strada è ci era un momentum di riunione, riflessu in i mercati di pruprietà residenziale. Probabilmente ùn sapemu mai se sta ricuperazione hè stata iniziata da a Fed, in a manera chì u Bancu d'Inghilterra hà fattu in ghjennaghju 1975, ma Alan Greenspan hà capitu i mercati, u so sentimentu è u so timing.

In ogni casu, e cunsequenze inflazionistiche anu purtatu à a crisa di u 2007-2009 è a Fed hà da salvà tuttu u sistema finanziariu.

I cumpunenti di una crisa in evoluzione oghje sò in vista, assai fatturi chì sò simili à e crisi in u passatu. U sistema bancariu cummirciali hè chjapputu da a crescita di l'inflazione di i prezzi è di i tassi d'interessu, chì anu aggravatu per restringe u creditu. Cù a difficultà di u sistema bancariu à cuntrattà i so passivi aggregati, hè mischiendu i so assi versu l'assi di risicu più bassu cum'è i boni di u Tesoru à cortu termine. Inoltre, i banche cummirciali sò presiditi da i banche cintrali chì i so bilanci sò stati distrutti da una cumminazione di un allentamentu quantitatiu precedente, tassi d'interessu più alti è valori di asset di bilanciu colapsanti.

Cù u sentimentu in i mercati di ubligatoriu chì hè in un riflussu bassu, e cundizioni per inizià una stretta di l'orsu in i mercati di ubligatoriu sò oghji in u locu, cù i banche è i fondi d'investimentu chì anu aumentatu i so assi quasi cash.

Perchè avà ?

Per i banche cintrali cum'è a Fed, ci sò dui prublemi maiò. U primu hè cumu per finanzà l'escalada di i deficit di u bilanciu di u guvernu, quandu i costi di l'interessu contanu digià u più grande cumpunente di l'impegni di spesa, è u sicondu hè a forza di u sistema monetariu G7 da un dollaru forte. Convenientemente, pare chì l'inflazione di l'IPC s'abbasseghja abbastanza per escludiri più aumenti di i tassi d'interessu è chì ponu ancu calà più prestu di ciò chì era previstu. Questu crea l'uppurtunità di guidà l'aspettattivi di u mercatu fora di a crisa in evoluzione è sperendu di cumprà uni pochi d'anni.

Ci hè pocu dubbitu chì a crescente fiducia in queste cundizioni in i circoli di u guvernu hà ghjustificatu i taglii fiscali di u Cancelliere di u Regnu Unitu annunziati in a Dichjarazione di Autunnu sta settimana. A guerra di l'Ucraina hè in una calma, è fora di manifestazioni chì sustenenu i Palestiniani, una pulitica generale da l'America è i so alleati di intervenzione non militare nantu à Gaza hà alleviatu e tensioni geopolitiche in i mercati di bonu. In cunseguenza, u rendimentu di a nota di u tesoru di i Stati Uniti à 10 anni hè diminuitu da 5% à 4,37% è l'indice ponderatu di u dollaru hè diminuitu da 107 à 103,9, pigliendu a pressione nantu à altri mercati di bonds, in particulare u Giapponese induve l'annu 10 anni. U rendiment JGB hè diminuitu da 0,96% à 0,7%.

Cume u sensu di crisa diminuisce, forse i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti diminuiranu più. Serà necessariu per evità una caduta significativa in i mercati azionari, è duverebbe ancu innescà un backwash da i Boni di Treasury à breve termine è simili in bonds à longu andà, sperendu chì permette à u Guvernu di i Stati Uniti di prugressu cù u so finanziamentu.

Quantu tempu hà da travaglià?

L'evidenza crescente chì l'autorità implementanu u so sensu acutu di u timing di u mercatu per alluntanassi i mercati da una crisa di finanziamentu è per favurizà a fiducia in l'assi finanziari più larghi ùn deve esse cunfusa cù a gestione di una crisa bancaria ciclica per se. À u megliu, hè un pezzu tempurale nantu à una ferita spalancata. À u core di questu hè una crisa di finanziamentu di u debitu chì ùn hè micca andatu da u spinu di una stretta orchestrata in i mercati di bonu.

Oghje hè una situazione assai sfarente da l'anni 1970 cù quale questi tempi di l'inflazione di i prezzi risurrezzione pò esse megliu paragunatu. Trà u 1971 è u 1980, a summa di i deficit di bilanciu per u Guvernu di i Stati Uniti in i deci anni era $ 421,823 milioni, 15% di u PIB di l'anni 1980. À u cuntrastu, u deficit di u bilanciu tutale per l'ultimi deci anni hà sappiutu $ 12,918 miliardi, 47% di u PIB 2023. Inoltre, u debitu di i Stati Uniti à u PIB in u 1970 era 34%, mentre chì oghje hè 122%.

In altre parolle, ci hè una crisa di u debitu di u guvernu di i Stati Uniti chì solu aggravarà è ùn serà micca risolta da una caduta di sessanta punti di basa in i rendimenti di i boni longhi. Inoltre, i banche overleveraged anu sempre affruntà i prestiti improductivi di u settore privatu chì entranu in una recessione ecunomica, scoraggienduli da ripiglià l'espansione di i so bilanci. U creditu serà sempre strettu è i tassi di prestitu elevati.

U fattu ferma chì per i banche ci sò assai pochi cumpratori di collateral tenuti contru i prestiti. U graficu sopra di u gap di valutazione trà i rendimenti di u bonu è i mercati di l'equità s'applica ancu à altri assi, in particulare immubiliare cummerciale. I dirigenti di u Bancu sò obligati à guardà à traversu questa calata in i rendimenti di i boni è quasi certamenti cuncluderanu chì a prospettiva ecunomica è cumu affetta i marghjini di creditu relative à u risicu hè sempre sfavorevule.

Investisseur stranieri sò assai overweight in dollari digià, è luntanu da vede caduta renditi Treasury cum'è una occasione di cumprà, ch'elli sò prubabile di stà à la sidelines, o ancu piglià l 'uccasioni di vende cù più di un ochju nantu à u tassu di scambiu di u dòricu calata.

Ci hè un altru prublema quandu si tratta di a dependenza di u Tesoru di i Stati Uniti à l'investituri stranieri chì cumprà u so debitu, è questu hè a relazione trà u deficit cummerciale è u bilanciu di pagamentu. U deficit cummerciale hè apprussimatamente equilibratu trà u deficit di u bilanciu è i cambiamenti in a tarifa di risparmiu. A spiegazione più simplice per questa identità contabile hè chì un deficit di bilanciu porta à una espansione diretta di u creditu in l'ecunumia, chì porta à u turnu à un sbilanciamentu trà a produzzione domestica è a dumanda di u cunsumadore. Se i cunsumatori ùn anu micca cresce u so risparmiu, porta à l'impurtazione di beni è servizii in più di l'espurtazioni naziunali – in altri palori, un deficit in u bilanciu cummerciale.

U bilanciu di pagamentu difiere da u bilanciu di u cummerciu da a misura in quale i stranieri chì furniscenu prudutti in l'ecunumia dispuniscenu o conservanu a valuta. Assicurendu chì u dollaru hè a munita di riserva internaziunale in quale u cummerciu internaziunale hè valutatu è stallatu, l'esportatori stranieri in u mercatu di i Stati Uniti anu accumulatu grandi quantità di dollari in preferenza à a so propria è à l'altri muniti. È quelli saldi o accumulanu cum'è dipositi bancari, o sò investiti per quessa chì i stranieri compranu i tesorieri di i Stati Uniti. Ma in l'annu fiscale attuale, pudemu esse sicuru chì u deficit federale di i Stati Uniti aumenterà sopra i $ 2 trilioni di l'annu fiscalu passatu, chì era 7,2% di u PIB.

U deficit di bilanciu quist'annu serà assai più altu. Hè l'avvicinamentu di l'elezzioni presidenziale in nuvembre prossimu, cusì a spesa quasi certamente ùn serà micca limitata per quellu contu. Inoltre, sapemu chì l'ecunumia glubale è di i Stati Uniti vanu in recessione, prubabilmente assai prufonda se a cuntrazione iniziale di l'offerta di soldi hè qualsiasi indicazione. Ex-interessu, pare improbabile chì, cù a diminuzione di i rivenuti fiscali è l'aumentu di i costi di benessiri, u deficit serà menu di $ 2 trilioni, à quale deve esse aghjuntu i costi di l'interessu. Sò digià in corsu di più di $ 1 trilione annu, è cù l'aumentu di i tassi d'interessu chì impacta u finanziamentu di u deficit di u bilanciu è di circa $ 7,6 trilioni di debiti chì sò stati rimbursati à tassi d'interessu significativamente più alti, u costu di finanziamentu puderia avvicinà $ 1,5 trilioni, assumendu interessu. i tassi ùn anu micca più altu.

Aghjunghjendu sti costi di finanziamentu è u deficit ex-interessu ci dà un risultatu prubabile chì si avvicina à $ 3,5 trilioni. A menu chì u settore privatu domesticu aumenta u so tassu di risparmiu, allora u deficit cummerciale aumenterà per currisponde à questu $ 3,5 trilioni.

In u Regnu Unitu, u Cancelliere hà decisu chì a prospettiva hè abbastanza migliurata per alcuni tagli fiscali minori. I figuri pertinenti sò un deficit di u bilanciu di £ 123.9bn in l'annu fiscale attuale à l'aprili prossimu, cù interessi di debitu di £ 116.2bn. In altri palori, s'ellu ùn era micca per l'interessu di u debitu, u budgetu seria apprussimatamente equilibratu. Una parte di l'interessu di u debitu hè dovutu à u costu di u debitu maturu chì hè rimbursatu, è l'aumentu di i pagamenti di l'interessi nantu à i gilts indici. Mentre a Gran Bretagna ùn hè micca in una trappula di debitu cusì profonda cum'è i Stati Uniti, l'aritmetica di u bilanciu pare esse troppu ottimistica per una quantità di motivi:

• Sicondu l'estimazioni di u guvernu, a crescita di u PIB misurata da u cunsumu serà più grande in u settore publicu chè in u settore privatu. U settore privatu hè previstu di stagnate à solu 0,5% reale, cù l'inflazione chì cascanu à 3,6%. L'aspettative per 2024/25 saranu quasi certamente ottimistiche, cù a prospettiva ecunomica mundiale per una recessione significativa. Invece, l'Uffiziu per a Responsabilità di u Budget prevede una crescita economica cuntinua in l'anni à vene.

• E previsioni di i rivenuti sò liate à esse troppu ottimistiche datu a prospettiva di a recessione globale, cù i costi di benessere chì aumentanu ancu di più. Ex-costu di interessu, u requisitu di prestitu hè sicuru d'allargà. I costi di l'interessu sò obligati à muvimenti in linea cù i tassi di dollari chì, per via di i fatturi sopra, sò quasi certamenti chì aumenteranu, micca diminuite.

• L'assunzioni di l'inflazione (CPI) assume chì ci sarà un ritornu à 2% in 2025. E prospettive per l'inflazione monetaria in i paesi G7 facenu chì u risultatu hè assai improbabile.

Mentre i figuri di u Regnu Unitu sò materialmente megliu cà quelli di i Stati Uniti, relative à a sterlina sterlina hà un prublema di credibilità. Quandu u putere di compra di u dollaru diminuisce, a sterlina hè prubabile di fà cusì, possibbilmente à un ritmu ancu più veloce.

Cunclusioni

L'attuale calata di i rendimenti di i boni di i Stati Uniti è l'indici ponderatu di u dollaru piglianu una pressione enormosa nantu à i mercati finanziarii è e valute glubale. A menu chì l'avvenimenti geopulitichi anu disturbatu sta nova fiducia, puderia avè più da andà. Ma a so origine parerebbe esse un timing qualificatu da l'autorità per injectà a fiducia necessaria in i mercati, è cusì in i Stati Uniti è in altre economie.

Pudemu solu suppone chì questu hè u casu. Ma tracciandu i storici è i sfondi à l'intervenzioni pensati per restaurà a fiducia in i mercati, questu articulu mostra chì ci hè una forte evidenza circustanziali chì a diminuzione attuale di i tassi d'interessu porta u segnu di un gradu di manipulazione di u mercatu.

In cunseguenza, i prublemi sottostanti restanu. I prublemi di finanziamentu di u guvernu, a cuntinuvazione di u ciculu di creditu bancariu, è a prospettiva ecunomica s'applicanu micca solu à i Stati Uniti, ma à tutti i guverni G7 overendeded. E cundizioni chì anu purtatu à l'instabilità generale di i valori di creditu ùn sò micca stati affrontati, cusì in u tempu tutti i prublemi chì parevanu esse sbulicati tornanu cù una vindetta nova.