“Gamma armatu senza precedente” – Nomura Spiega Perchè Sta Settimana hè stata “Un disordine cusì caldu”

Charlie McElligott di Nomura hà iniziatu a so nota da leghje per a notte avvistendu "Vai in casa opzioni, ubriacu!"

E 'drunk' sò, cum'è u strategist cross-asset detalla sottu uni pochi di dinamiche di struttura di u mercatu / cumportamentu chì cuntribuiscenu à a volatilità intraday scandalosa di u periodu di a settimana passata + in US Equities , à fiancu à uni pochi di grafici / metriche stupendenti …

PERCHÈ QUESTA SETTIMANA HA STATA UNA STANZA CALDA DI SWINGS, ALIMENTATA DA UNA CANTITA INUSUALMENTE PROFILICA DI $ DELTA PER TRADE IN OP-EX:

Allora avemu passatu tutte e chjave "Temi Vol" in a nota di ieri, induve aghju parlatu à i fatturi chì cuntribuiscenu daretu à un flussu di u mercatu assai "meccanicu" di u tardu (è u 2nd ordine in i flussi di strategia sistematica dopu) … è I' D ricumandemu una rilettura di quelli temi, perchè parlanu à un vol-régime chì resta incredibbilmente anormale versus precedente storicu

Ma devu veramente enfasi di duie dinamiche quì chì anu evolutu / acceleratu in l'ultimi mesi , in quantu à a pazzia chì hè stata a cummercializazione aperta à chiudere in azioni americane cusì acutamente in u periodu di a settimana passata:

1) l'esplosione (è l'istituzione) di u cummerciu di l'opzioni 0-1DT iper-convessi chì hè escalatu in l'ultimi ghjorni / settimane, è

2) l'enorme scala di u Front-Delta chì deve esse scambiatu in l'Op-Ex di sta settimana, chì per SPX hè à parità di Volmageddon Feb '18, u J Powell "Autopilot / Long-way from Neutral" Debacle in Dec '18 è u panicu COVID di Mar '20 … mentri u front-Delta da esse scambiatu in a scadenza QQQ (Nasdaq) di sta settimana hà in realtà superatu ognunu di quelli "Vol Shocks" precedenti!

1. YOLO'ing in 0 è 1 Days-Til-Expiration Options (DTE)

Questu hè statu "istituziunale" da i cummircianti Vol in parechji di i più grandi fondi in a Strada … vale à dì ùn si tratta più di Retail-alone ghjucà stu ghjocu.

L'entità ISTITUZIONALI sò oghji l'utilizatori più prominenti chì creanu tutta questa convexità estrema di u mercatu di ogni ghjornu cù u so usu di l'opzioni di data ultra-corte, perchè avà, vedemu i "picciotti grandi" chì anu superatu u precedente set YOLO di Retail (chì era statu u più grande utilizatori di u di l 'roba 0-1DTE), è sò diventati full-tilt TRADERS DAY, usendu a certezza di i flussi di copertura di Dealer chì i so ordini creanu per poi amplificà è "sucu" u muvimentu di u mercatu direzzione intenzionatu … prima di chiudere pusizioni mera ore dopu da EOD

A prova hè in u pudding – solu in l'ultimu periodu di 1m, avemu vistu un usu assolutamente biblicu di l'opzioni 0DTE è 1DTE , è agisce cum'è carburante di jet esse scaricatu nantu à u focu "macro" digià fora di cuntrollu chì si verifica in persistente ". Flussi di overshoot di impulsu di Gamma negativu … fighjendu stu frammentu di i ghjorni d'usu "max" cum'è % di volumi in generale in u pruduttu sottostante in u mesi passatu:

• U 20/09/22, u 53% di u voluminu tutale di l'opzioni SPX era da 0 ghjorni à l'opzioni di scadenza – è u 65% di u generale era da l'opzioni 0-1DTE cumminate.

• U 46% di u voluminu di l'opzioni SPY era da 0DTE solu u 19/9/22, mentri u 30/9/22, u 61% di u voluminu tutale di l'opzioni SPY quellu ghjornu era da 0-1DTE.

• Per QQQ, avemu vistu 0DTE fà una stampa alta di u 41% di u voluminu generale di l'opzioni u 10/14/22, cù u 56% di i volumi di l'opzioni QQQ in u stessu ghjornu chì venenu da 0-1DTE solu.

È u quadru più grande, fighjate à a trajectoria di tendenza in u % di u voluminu generale di l'opzioni di ogni ghjornu cù l'opzioni 0-1DTE sò avà cumpunendu, EXPLODING verticalmente in usu in l'ultimi anni è ancu più esponenzialmente in l'ultimi mesi / settimane / ghjorni, currispundenti. cù e scadenze di l'Opzioni di ogni ghjornu chì anu fattu "Gamma Armatu" l'unicu ghjocu in cità:

Fonte: Nomura

"Smoothing" i rumorosi quotidiani, stu colpu di a traiettoria rolling 1w hè ancu più pulita in mostra cumu l'ingaghjamentu "istituziunale" in queste opzioni hè daretu à una crescita "esponenziale" di i so volumi …

Fonte: Nomura

E queste opzioni zoomate di 0 è 1 DTE in SPY è SPX attraversu una lente rotante trimestrale hè ancu più convincente :

Fonte: Nomura

2. Separatamente, sta settimana passata + u periodu in l'Op-Ex mensile di u venneri hè statu un outlier assolutu à parità cù alcuni di i periodi "più stressati" di inestabilità di u mercatu vistu in a storia recente, in quantu à a scala pura di u Front-. Delta in l'Op-Ex di sta settimana

Iè, l'Op-Ex di u venneri hà una quantità sustinale di esposizione rolling-off: 29% di SPX / SPY $ Gamma hè stallatu à calà, 42% di QQQ $ Gamma è 49% di IWM $ Gamma … tuttu ciò chì ci libera. per u muvimentu in seguitu, postu chì quelli barrieri di copertura sò allora ridotti …

Ma u più criticu in quantu à i ranges è i swing scandalosi di sta settimana passata in azioni americane è in a prossima scadenza, hè a quantità sbalorditiva di front-Delta (negativu) in l'Op-Ex di u venneri chì deve esse scambiatu in u approcciu, chì hè tandu agisce cum'è più ombra-convexity in u mercatu (è poi mischjendu cum'è parte di u ciclu di feedback di i flussi da i flussi d'Opzioni di u "stessu ghjornu" sopra citati discututi prima)

Fonte: Nomura

E ci hè sicuramente una certa interazione quì cù una dinamica simili chì si vede in l'opzioni VIX recentemente assai attive, induve u periodu di a settimana passata in VIXpiration d'oghje hà avutu alcuni di i più grandi $ Delta è $ Gamma per scambià / move in l'ultimi quattru anni, è di novu. in linea cù i periodi recenti "Vol Shock":

Fonte: Nomura

Allora mette tuttu inseme:

• "Gamma armatu" senza precedente da a "istituzionalisazione" di u cummerciu di opzioni di 0-1DTE Index / ETF chì causanu flussi "intraday chase" chì ùn avemu mai vistu cum'è prima;

• Opzioni US Equities front-Delta per scambià in Op-Ex à i livelli vistu solu durante i periodi di Vol Shock / "crash" precedenti;

• $ Yen chì vene unglued cù l'intervenzione prubabilmente bisognu di riserve finanziate vendendu UST front-end;

• è tuttu cum'è e cundizioni finanziarii più "stringhjenu l'impulsu", cù u Dollaru di i Stati Uniti è i Rendimenti Reali rivinuti più altu à u detrimentu di u restu di u mondu,

• è tuttu cum'è e proiezioni di "Terminal Rate" di a Fed sò per fà un novu altu à 5.00% …

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