Funcionarà u mumentu di a Cina “Qualunque cosa ci vole”.

Da Marcel Kasumovioch, Deputy CIO di Coinbase Asset Management

"Avemu bisognu di stabilisce un benchmark forte per a selezzione è l'impiegazione di e persone, implementà in cuscenza e" trè esenzioni ", è sustene quelli chì piglianu a rispunsabilità è facenu e cose". Questa dichjarazione da a riunione straordinaria di u Politburo ùn hà lasciatu dubbitu annantu à l'intenzioni di a dirigenza.

Quelli chì dimustranu "u curagiu di piglià a rispunsabilità è innuvà", in e parolle di Xi, seranu ricumpinsati, cù esenzioni, una rinuncia di "responsabilità è punizioni" per quelli chì agiscenu nantu à a guida pulitica. I millaie di dirigenti finanziarii chì anu surtitu da i so pusizioni è u Partitu dapoi l'aostu servenu com'è un ricordu à quelli chì resistanu.

U Politburo hà seguitu l'azzioni sweeping pigliate da u bancu cintrali, in sulidarità cù u guvernatore PBOC unitu à i capi di a NAFR è a CSRC per annunzià e misure. Questi includenu taglii di tassi, prestiti di pruprietà per case invendute, è facilità di ricuperazione di l'equità – pulitiche chì sottolineanu u desideriu di a Cina per un cuntrollu fermu di a so ecunumia, dirigendu u capitale di i risparmiatori cum'è i fili di una marionetta piuttostu cà s'appoghjanu nantu à a manu invisibile di u mercatu.

L'ecunumia di a Cina hè inturniata di case invendute, prughjetti infiniti è terreni inutilizati, per un totale di 4,1 trilioni di $ stupente à a mità di l'annu. Questu ùn hè micca u primu ostaculu finanziariu di a Cina: ristrutturazione di u mercatu FX in 1994, rivisioni bancari in 1998 è 2004, repressione di a gestione di l'assi in 2015, è a risposta COVID hà tutti dimustratu l'approcciu di u paese per trattà e tensioni economiche.

A ripressione finanziaria è u bilanciu di u bancu cintrali hà ammorbiditu questi scossa prima – è una volta di più, stu playbook di cuntrollu hè in muvimentu. Ma cum'è l'ecunumia di a Cina cresce più cumplessa, mantene stu cuntrollu diventa sempre più difficiule . L'ecunumia glubale hè infinitamente più cumplessa è a gestione di a sola forza di vuluntà hè impussibile.

A riforma, micca stimulu, esige un veru curaghju. È hè un prublema globale. Una bona ecunumia hè quella chì travaglia per parechji, micca per i pochi. I mercati anu una manera di identificà è di rinfurzà e riforme necessarie per quellu risultatu, è e nazioni chì facenu attente à sta chjama rinfurzà u so postu – dolore à pocu tempu per guadagnà à longu andà. Dopu tuttu, nimu paese pò solu gonfià u so modu di prosperità .

Curagiu :

"A vasta maiuranza di i membri di u partitu è ​​i quadri deve avè u curagiu di piglià a rispunsabilità è di osà innuvà", Xi hà trasmissu cù urgenza à a riunione di u Politburo di sta settimana. U timing di a riunione stessu riflette a gravità di a situazione, essendu prima di u solitu. U Politburo hà introduttu una rara dirogazione di "responsabilità è punizioni", chì offre prutezzione à i funzionari disposti à abbraccià a sfida di Xi. Questu marca u mumentu di "qualsiasi cosa" di a Cina, induve e pulitiche pragmatiche anu a priorità: una bona ecunumia hè quella chì funziona.

U fundamentu di l'"ecunumia di u curaggiu" di Xi hè statu postu u ghjornu prima:

• I taglii di i tassi di PBOC injecteranu 1 trilione di RMB in liquidità, mentre chì i prestiti per case invendute ponu avà copre tuttu u prezzu di compra.
• U requisitu di pagamentu per i cumpratori di a seconda casa hè stata ridutta à 15%, in linea cù i compratori per a prima volta.
• Intantu, i regulatori bancari s'impegnanu à un aumentu più graduale di i requisiti di capitale, è strutture di rifinanziamentu specializate sò state stabilite per incuragisce a compra di azioni.

Queste azioni coordinate signalanu una direttiva unificata per stabilizà l'ecunumia.

Deng Xiaoping famosu scherzava: "Ùn importa micca chì un gattu sia neru o biancu, sempre chì cattura i topi", cum'è a Cina hà iniziatu e so riforme ecunomiche in u 1979. Disperata per una ecunumia efficace, a Cina hà cercatu di equilibrà i scopi tradiziunali cù u pragmaticu. pulitiche. A cuntrariu di parechji mercati emergenti cù obiettivi elevati, a Cina hà sappiutu eseguisce cù a so parte di u PIB mundiale chì cresce da u 2% in u 1980 à quasi u 20% oghje. Cumu hà evitatu e trappule di e crisi passate? Per mezu di un forte enfasi in u cuntrollu domesticu – una pulitica chì ùn scala micca bè.

Mousetrap:

Pigliate a navigazione di a Cina di a crisa asiatica di l'anni 1990. Mentre i so vicini anu sperimentatu feroci flussi di capitale, svalutazioni di valuta è fallimenti bancari, a Cina hà mantinutu u so peg FX à circa 8,33 à u dollaru americanu. A stabilità hà mascheratu a tensione interna di materiale, cù i prestiti non-performanti per i banche statali chinesi chì anu aumentatu à 24% in u 1998. Ma era un prublema domestica – da u 1997, e riserve di FX eranu ottu volte più grande di u debitu esternu à cortu termine . I banche sò stati ristrutturati, imponendu pèrdite à i risparmiatori domestici per via di riduzzione di ritorni è di ripressione finanziaria.

A strategia di ripressione hè stata ripetuta in 2004 è 2016 è avà sustene l'ultime misure politiche. U tassu di risparmiu naziunale grossu di a Cina hè di 43% di u PIB, un publicu captive chì dà opzioni limitate per l'assignazione di i so fondi. In cunsiquenza, questi risparmiatori suffranu tassi abismali di ritornu – u latu scuru di a ripressione finanziaria . Hè luntanu da un pranzu liberu. Da i bonds à l'azzioni à l'immubiliare, sta audienza captive paga u prezzu per a pulitica attraversu ritorni depressi. L'ecunumia di u mercatu deve fà più cù menu, cumpetendu per u capitale globale in ambienti più liberi.

Funcionarà l'"ecunumia di curaggiu" ? À pocu pressu, quasi certamenti sì. Ma i so limitazioni sò ugualmente chjaru. U tassu di risparmiu naziunale grossu di a Cina hè in cala, riducendu u pool di capitale dispunibule per copre i buchi finanziari in una ecunumia sempre più cumplessa. I dirigenti ùn ponu micca rinfurzà un'ecunumia solu per forza di vuluntà – l'incentivi facenu u pesu. A ripressione finanziaria solu rinvia i prublemi à a prossima generazione, un prublema glubale cù cunsequenze più immediate per a pupulazione in diminuzione di a Cina. U tempu per una nova trappula per catturà i topi pò vene prestu.

Anecdote:

"Ùn hè micca a mentalità di un mercatu emergente. Hè a mentalità di una superpotenza emergente ", hà dettu unu di i più grandi investitori macro di tutti i tempi à mè, u so prutettu ansiosu. Questa volta, era a rivalutazione FX di a Cina chì faceva i tituli – micca u e famose previsioni di l'investitore di devaluazioni in u passatu.

"U mondu sbaglia a Cina cum'è ideologica. U 1979 hà marcatu u cambiamentu à u pragmatismu ", hà cuntinuatu, riferenu à u mumentu cruciale quandu Deng Xiaoping hà apertu e porte di a Cina à u mondu. "Ùn importa micca se un gattu hè neru o biancu, sempre chì cattura i topi", u prutettu hà ricurdatu ansiosamente da Deng, incapsulendu u cambiamentu à una pulitica economica guidata da i risultati.

L'apparizione di a Cina à u Forum Economicu Mundiale di u 1979 hà marcatu u principiu di a so nova era ecunomica. U cuntrollu di l'inflazione hè diventatu una priorità, ottenuta dopu à 15 anni di sforzu. U sistema di scambiu di dui livelli hè statu rimpiazzatu in u 1994, pusendu e basi per una ecunumia muderna è integrata – ma micca senza una ultima svalutazione per preparà a transizione.

Cina hà gestitu e crisi bancarie internamente, cù ricapitalizazione bancaria in 1998 è novu in 2004. Queste ùn eranu micca l'azzioni di un mercatu tipicu emergente. "L'approcciu di Deng pare quasi senza pietà in u so pragmatismu", aghju avventuratu. È solu una dicada dopu à l'ultima svalutazione, u Senatu di i Stati Uniti hà dumandatu una rivalutazione ascendente di a valuta, altrimenti a Cina affruntà una tarifa d'importazione di 27,5%.

Amparate da l'esperienza dolorosa di u Giappone dopu à Plaza Accord, a Cina hà aghjustatu nantu à i so propri termini. "A Cina riscriva e regule", hà rimarcatu l'investitore, i so ochji stretti cum'è s'ellu vede i fili di a storia intreccia in u presente. "I mercati anu da leghje cun cura … è i pulitici anu bisognu di una penna pesante quandu editanu".

A revaluazione hà pruvatu un ghjornu assai prufittu. Ùn ci era micca celebrazioni, nè falsa gloria – solu un focus implacable nantu à ciò chì vene dopu, ricunnoscendu u cambiamentu in a dinamica di putere globale. Per a Cina, ùn si trattava micca di vince una battaglia. Si trattava di ridefinisce tuttu u ghjocu. È aghju realizatu a vera lezione. Il ne s'agissait pas seulement de monnaie ou de commerce, mais de l'engagement inébranlable d'une nation à l'égard de sa vision du futur, un pas stratégique à la fois.