Fragilità in una sola borsa, “mercatu” di borsa

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Ok, chjamà questu un "mercatu" di stock "un stock" pare un pocu estremu, ma hè? U ghjovi, quandu e scorte si sò rotulati (u Nasdaq 100 hà cuminciatu più altu à l'apertura è poi abbandunò quasi punti 300 da quì), quasi tutti quelli chì aghju parlatu anu indicatu à l'inversione di l'azzioni NVDA cum'è u pesu principale nantu à l'indici generale. In tuttu u ghjovi è u venneri, aghju ricevutu assai più note nantu à u supportu / resistenza in relazione à NVDA cà l'indici, i Treasuries, o qualsiasi altra cosa chì puderia sbulicà i mercati intornu. Iè, u venneri era "triple witching", chì prubabilmente aghjunghjenu a volatilità, ma ci era un stock chì dominava tutte e cunversazione di u mercatu.

Mi dumandu s'ellu hè per quessa chì hè cusì difficiule di dà sensu à i mercati in parechji fronti? Perchè paremu avè una varietà di indicatori, tutti chì puntanu in direzzione diffirenti?

Larghezza, unu di i sughjetti in u Same But Different di a settimana passata, hè chjaramente davanti è centru in stu rapportu.

A larghezza, inseme cù u rolu chì l'opzioni ghjucanu in u mercatu, è un turbulente di Rischi Geopolitichi, sò stati discututi marti nantu à Bloomberg TV (u segmentu di l'Accademia principia à a marca di 50 minuti).

Prima di saltà in a "Macro"

In casu chì l'avete mancatu, l'Academia hà publicatu a nostra valutazione di a mità di u mesi di Rischiu Geopoliticu – Perception vs Reality .

• Wildcard Risk, un catch-all, hè cresciutu u più. In parte perchè a Corea di u Nordu hà sappiutu una tacca o duie in a visita di Putin ( SITREP ) è i colpi sò stati sparati longu a DMZ. L'escalazione trà a Cina è e Filippine vicinu à u Secondu Thomas Shoal attira ancu a nostra attenzione, postu chì avemu un Trattatu di Difesa in piazza cù e Filippine. Questu puderia esse complicatu è esse assai disruptive.

• Avemu ancu furnitu i nostri punti di vista aghjurnati nantu à ciò chì vedemu u prezzu di u mercatu, versus ciò chì pensemu chì duverebbe esse u prezzu per a Russia, Guerre di Cummerciu, u Mediu Oriente, Prezzi di Commodity, è CYBER.

A Borsa "One Stock" in un sguardu

I flussi di l'ETF

Cuminciamu cù 3 ETF.

• TQQQ, un ETF leveraged 3x nantu à u Nasdaq 100 (cun ​​​​una capitalizazione di u mercatu di $ 24 miliardi), hà avutu un flussu di flussu per parechje settimane. Mentre ùn l'avemu micca inclusu quì, SQQQ, un ETF inversu 3x nantu à u Nasdaq 100, hà guadagnatu qualchì flussu seriu (ma solu $ 3 miliardi). Una manera di interpretà sta dati, hè chì u soldi "più veloce" hà pigliatu prufitti in u Nasdaq 100 è, mentre chì hè sempre rialzista (basatu nantu à i limiti di u mercatu relative), mostra segni chì u mercatu hè stancu.

• QQQ hè un Nasdaq 100 ETF. Hè un enorme $ 284 miliardi, è l'aghju vistu cum'è un bellwether di flussi da cumprà è tene cunti "mamma è pop", à i fondi di hedge, à i grandi gestori di patrimoniu chì aghjustanu e so allocazioni di attivu. Hè trickled più altu in termini di flussi dapoi u principiu di u 2u trimestre, ma hà avutu qualchì sboccu significativu in l'ultimi ghjorni. À novu, più "trimming" di u risicu di esce, ma un sviluppu interessante.

• Chì ci porta à NVDL, un ETF chì furnisce un rendimentu leveraged 2x nantu à NVDA. Hè $ 4,3 miliardi in grandezza, cusì micca grande, ma abbastanza grande per noi per attentu. Mentre chì l'investitori perdevanu u risicu in u Nasdaq 100, questu ETF riceveva grandi afflussi ! Ùn possu ancu capisce perchè i regulatori appruvanu ETF unichi di ogni tipu (in particulare leveraged). Ci hè parechje manere di invistisce in azioni uniche senza avè bisognu di un ETF. Per via di un ETF chì hè dipendente di a strada. L'ETF leveraged (salvo chì una scorta si move in una direzzione ghjornu dopu ghjornu) sempre sottumette u ritornu leveraged di l'azzioni da a data d'investimentu iniziale (hè una funzione di u mecanismu di rebalancing). Perchè questu ETF esiste, ùn sò micca sapè, ma pare chì ci dà una visione di a natura "una stock" di stu mercatu.

Ùn avemu micca osatu include XLK (un ETF di $ 71 miliardi focu annantu à u Settore Tecnulugicu) in u graficu, perchè averia rottu u graficu. Dapoi u principiu di u 2u quartu, hà sappiutu sbocchi ligeru (cunsistenti cù a presa di prufittu), ma hà avutu un influssu assai grande u marti è u vennari, presumibbilmente assuciatu cù u rebalancing ( MarketWatch Report ). A nostra capiscitura hè chì e regule chì questa ETF seguita solu permettenu di 2 stocks per esse ponderatu sopra 5% (à u mumentu di a riponderazione). Attualmente sti dui azzioni sò MSFT è AAPL (i dui un pocu più di 20%). NVDA (à 5.8%) hè previstu di "flip flop" cù AAPL cum'è unu di i dui stock più ponderati. Sembra chì stallà i cummircianti. Cum'è una prova rapida per l'utilizatori di Bloomberg, tirate u vostru ETF "preferitu" è andate à a pagina Current News (CN). ). Vede quante storie sò listate sottu l'ETF di scelta. A mo sperienza hè chì avà, XLK attrae assai attenzione. Per via di a so dimensione è di u rebalancing, hè prubabilmente influenzendu i prezzi di l'azzioni individuali in modi chì ùn sò micca intuitivi per i fan di l'investimentu passiu. Necessità di cumprà / vende $ 10 miliardi di certi stocks unichi ùn pare micca "dignitu" per una strategia "passiva", ma hè ciò chì hè . Presumibilmente, e regule sò state pensate quandu i megacaps ùn anu micca crisciutu à salti è limiti quasi ogni ghjornu.

Mentre ùn simu micca quì per martellate nantu à "passivu", pare impurtante di ricurdà chì ogni $ 100 chì attualmente scorri in o fora di QQQ (per esempiu) crea $ 45 di compra o vendita per 7 cumpagnie (8 azioni ma 7 cumpagnie cum'è GOOG). è GOOGL sò in u top 8).

U cummerciu in relazione à l'influssi è i flussi di ETF hè roboticu . Ci sò e regule chì sò seguite (di ogni ghjornu è di riequilibriu), ma in una era induve tanti investitori preferanu ETF basati in indici à azzioni individuali o fondi mutualisti amministrati , qualchì volta mi dumandu s'ellu "capiscemu" veramente ciò chì avemu ottene, è u ramificazioni di quelli investimenti, quandu l'indici sò tantu skewed à uni pochi di azzioni (questu ùn hè micca un novu prublema, ma hè risuscitatu à u cima di cunversazione una volta).

Prima di finisce sta sezione nantu à alcuni di i segnali misti in i flussi ETF è a "passività" di queste strategie, avaristi mancassi di ùn include QQQE (un Nasdaq 100 ETF uguale ponderatu). Se pensate chì l'investitori avarianu in un ETF induve ogni manifestazione "catch-up" farà bè, vi sbagliate. L'azzioni pendenti sò sempre più bassi ch'è eranu l'estate scorsa (quandu pareva assai più faciule d'accede nantu à u trenu "laggard") è l'ETF hè "solu" $ 1,25 miliardi, una frazione di a dimensione di NVDL malgradu, almenu per mè, essendu. un pruduttu chì dà accessu à qualcosa chì saria difficiuli di riplicà nantu à u vostru propiu. RSP, un ETF ponderatu uguale di S&P 500, hà $ 54 miliardi in AUM, ma hà sperimentatu flussi di uscita.

Sò stuccatu à vede troppu focu annantu à una sola scorta è sò preoccupatu da a natura di i fondi passivi chì impactanu una varietà di stock. Ùn possu micca mette in daretu à a manifestazione di "catch up", perchè à u cuntrariu di u vaghjimu passatu, induve puderebbe scumette chì i dati migliuravanu è chì u stock mediu ùn avia micca rispostu, avemu avutu i "boni" dati è ùn sò micca stati capaci di ottene. una forte risposta da a maiò parte di u mercatu.

Riddle Me This – Sentimentu di l'investitore

I primi dui cose chì guardu quandu pensu à u sentimentu di l'investitore sò:

• L' indice CNN Fear & Greed . Attualmente si registra cum'è "paura". Cù u VIX à 13, ùn hè micca saltatu cum'è un locu evidenti per questu indice per registrà. Un mese fà, l'indici era in modu di "avidità", è ùn sò micca veramente sicuru cumu si vene cù "paura", ma l'aghju da rispettà (forse si ritrova alcuni di i flussi di fondi chì avemu " aghju vistu, chì anu dimustratu riduzioni in a presa di risicu). Dunque, avemu una misura chì dice "paura".
• A prossima tappa hè a AAII Investor Sentiment Survey . Eccu, 44,4% sò bullish. Più altu di un mese fà. Solu 22,5% sò bearish, assai più bassu di un mese fà. Sta misura mi dice "avidità".

Mentre chì sti dui misure ùn sò micca sempre d'accordu (è sò generalmente boni signali contrarian à l'estremi), unu dice a paura (ma micca à una forza di "signale"), è l'altru dice l'avidità (à vicinu à a forza di "signale". ).

" Chiaru cum'è u fangu " hè una spiegazione pussibule. Unu piglia sondaggi induve l'investituri ùn ponu aiutà à pensà à u mercatu largu è à l'ecunumia in generale, è l'altru piglia "dati duri" induve a maiò parte di quella data dura hè influenzata da tutti i cambiamenti in i mercati di l'opzioni. Ùn avemu mancu parlatu di l'opzione di vendita di ETF basati o ancu di e ponderazioni assai distorte in indici. Qualcosa à scopre almenu.

Dati quelli signali misti, pudemu turnà à u mo indicatore di fallback preferitu – RSI. RSI (o Indicatore di Forza Relativa) per u Nasdaq 100 hè in u territoriu di overbought, ma hè stata falata. Almenu questu indicatore hà qualchì sensu per mè. Greedy, ma menu greedy chè qualchì settimana fà.

Tariffe

L'annu 10 hè sempre sottu à 4,3% (continuu à crede chì 4,3% à 4,5% hè a gamma "ghjusta" per ora).

• I dati di l'inflazione sò prubabile di cuntinuà à sbulicà , sustenendu e prughjezioni di taglio di a Fed è aiutanu i rendimenti in tutta a curva.

• A pulitica europea aghjunghjerà a volatilità . A settimana passata, a nutizia pulitica fora di l'Europa pareva aiutà à u mercatu di bonu, ma ùn aghju micca aspittatu chì sia a norma.

• I nostri deficit . U CBO hà elevatu e so stime per u deficit di questu annu à pocu menu di $ 2 trilioni (più di un aumentu di 25% da e previsioni precedenti). Ùn vedenu micca fine in vista, è crede chì u dibattitu metterà u deficit in i fanali (è micca in una bona manera) postu chì a realità di a maiò parte di e pulitiche pare esse destinata à aumentà u deficit (facendu solu in modu diversu) .

L'estremità corta di a curva deve esse benefiziu di e dati, mentre chì a fine più longa di a curva di rendimentu hè prubabile di esse influenzata da rifocalizà u deficit , è u dibattitu pare un catalizatore ideale per quessa.

Creditu

L'emittenti di l'imprese anu da prufittà di a caduta di i rendimenti è di a finestra per emette prima di u periodu di lugliu / agostu potenzalmentu lento, è chì spinta i spreads ligeramente più altu.

Sò sempre all-in à aghjunghje à u risicu di creditu, in tuttu u bordu, da strutturatu, à altu rendiment, à IG, à munis. Ci sò qualchi grafici interessanti chì mostranu chì per l'imprese di qualità d'investimentu, a spesa d'interessi netti hè in realtà un pusitivu. Tanti cumpagnii sò chjusi in bassi rendimenti è parechje cumpagnie sò seduti nantu à enormi mucchi di soldi chì guadagnanu più di u so costu di u debitu, chì l'interessu vene in l'America corporativa, invece di esse pagatu. Ùn sò micca sicuru di quantu dura, è hà un impattu soprattuttu à una manciata di cumpagnie, ma interessante, però. Hè l'unica cosa nova chì aghju aghjustatu à Credit Spreads Can Go Much Tighter.

Bottom Line

Greedy, ma menu greedy. Sembra chì micca solu u cummerciu di "catch up" ùn guadagna micca trazione, ma ancu i più boni zoni chì anu vistu qualchì prufittu.

Hè questu un puntu d'inflessione pussibule in a direzzione di i flussi ? Avemu stabilitu finu à u puntu chì l'impulsu puderia vacilà, inducendu a vendita in l'arena di u momentu, chì hè statu un grande fattore per perseguite questu annu ? Sì cusì, a ponderazione di una mansa di azzioni in l'indici (è ETFs) forza troppu liquidità in troppu pocu stock? Avemu sustinutu chì a prufundità di liquidità hè stata bassu – sia in u caminu è in u caminu, è troppu hè esse canalizzatu in troppu pochi nomi. Questu ùn hè micca culpa di alcunu di i nomi individuali (altri ch'elli anu avutu un successu incredibile chì crescenu in grandi imprese), ma l' investimentu "passivu" rende difficiule à volte per vede a furesta per l'arburi, è suspettate chì questu puderia esse unu di quelli tempi.

Ùn hè micca chjaru è avemu bisognu di vede induve andemu in i ghjorni è settimane à vene, ma a borsa si sente di novu maturu per un pullback forte è veloce . Se aghju ghjustu nantu à i rendimenti, questu puderia certamente aiutà à spinghje in quella direzzione.