FRA-OIS esplode: eccu l’unicu graficu chì Powell sta attentamente, è perchè hè in crescita

Qualchidunu si sò pronti à schernà u repo guru è l'ex staffer di a Fed di NY, Zoltan Pozsar, quandu hà avvistatu chì l'imprevutu bloccu occidentale di a Russia hà avutu l'impressione di un weekend di Lehman, perchè quasi nimu ùn avia idea di ciò chì l'esclusione forzata di l'ecunumia G-20 da u paese. sistema finanziariu glubale porta à. In fatti, ghjustu ieri Jerome Powell hà ammissu ch'ellu ùn era statu cunsultatu, suggerenu chì forse a decisione finanziaria più impurtante in a storia muderna hà fattu senza cunsultà a sola persona finanziaria più impurtante in u mondu.

Tuttavia, pare chì, mentri Pozsar pò esse statu davanti à a curva, cum'è di solitu, ùn era micca sbagliatu, è oghje l'indicatore FRA-OIS impurtante di u stress di finanziamentu interbancariu (è u risicu di u mercatu di soldi) hè in crescita, è à l'ultimu verificatu. era sopra à 37 bps, in crescita di 12 punti …

… à mezu à una vendita incessante in u futuru di l'eurodollaru di marzu 2022 cù u cuntrattu fora di a sessione bassu, ma resta più prezzu di circa 10 pb in u ghjornu, cù alcuni speculanu chì almenu alcuni mercati di finanziamentu cumincianu à fermà.

Si pò argumentà chì, mentri Powell è a Fed ponu esse ignari di u colapsu in corso di i stocks, chì vedenu cum'è sopravvalutati è chì avè abbastanza buffer per caccià soprattuttu, sta attente à ogni crescita in questu indicatore di stress più criticu.

Un primu assai rapidu nantu à sta diffusione impurtante:

• Cosa hè FRA? Un accordu di rate forward hè un accordu per scambià futuri pagamenti di interessi fissi per quelli variabili, o viceversa. A tarifa chjave per i mercati di i Stati Uniti hè a tarifa offerta interbancaria di Londra di trè mesi, o Libor, in dollari americani. U benchmark hè derivatu da i principali banche chì sottumettenu tassi basati nantu à e transazzioni chì sò compilati per stabilisce un benchmark per cinque valute diverse in sette periodi di prestitu. Quelli benchmarks sustenenu i tassi d'interessu nantu à trilioni di dollari di strumenti finanziarii è prudutti da studianti è prestiti di vitture à ipoteche è carte di creditu.
• Chì ghjè l'OIS? A tarifa Overnight Index Swap hè calculata da i cuntratti in i quali l'investituri scambianu flussi di cassa fissi è fluttuanti. Alcune di i tassi di swap più cumunimenti utilizati sò in relazione cù u scopu principale di u tassu d'interessu di a Riserva Federale, è quelli sò cunsiderati cum'è proxy per induve i mercati vedenu a pulitica di u bancu cintrali di i Stati Uniti in diversi punti in u futuru.

Oh, questu hè a teoria. Ma perchè u FRA-OIS sparghje a materia in pratica ?

Ebbè, hè cunsideratu cum'è a misura di i mercati di quantu caru o economicu serà per i banche di piglià prestitu in u futuru, cum'è mostratu da Libor, relative à un tassu senza risicu, u tipu chì hè pagatu da i prestiti sovrani assai valutati cum'è u guvernu US. A diffusione di FRA-OIS furnisce un altru snapshot di cumu u mercatu vede e cundizioni di creditu per u fattu chì i cummircianti scommettenu induve serà Libor-OIS – a so diffusione sottostante.

Cum'è un altru ricordu, ci sò tipicamente 3 motivi per quessa chì sguassate:

1. a prima di risicu per l'incertezza di a pulitica monetaria di i Stati Uniti,
2. spreads di creditu recentemente elevati (CDS) di i banche, è
3. dumanda di fondi in preparazione per u stress di u mercatu.

Mentre FRA-OIS hà esplutatu à 80bps in marzu 2020, à u piccu di u crash di covid, è hè attualmente à a mità di quellu livellu, mai prima di u stress di finanziamentu hè statu cusì altu cù un bilanciu Fed vicinu à $ 9 trilioni è cù circa $ 1,6 trilioni in a facilità di repo inversa overnight di a Fed.

In altri palori, quandu aghjustatu per u livellu statutu di liquidità in u mercatu, chì ùn avemu micca bisognu di dì à i lettori hè in un altu di tutti i tempi, u FRA-OIS seria guasi sicuru à tutti i tempi.

Qualunque sia i motivi, un colpu in FRA / OIS significa chì u finanziamentu di u dòricu hè diventatu sempre più problematicu, è assente un strettu forte in a diffusione Libor-OIS è FRA-OIS, mentre chì i prublemi di creditu bancariu ùn anu micca statu u catalizzatore di u forte spike. , Seranu banche chì sò eventualmente affettati da ciò chì hè sempre più emergente cum'è un strettu agutu in i mercati di finanziamentu à cortu termine è / o una carenza di dollari globale. È in un'altra indicazione chì u FRA-OIS hè daveru spiking in risposta à una minosa penuria globale di dollari – solu u risultatu chì Pozsar hà avvistatu è quellu chì ùn deve micca esse accadutu quandu factoring in u record di liquidità di u mercatu endogenu – truvamu chì a croce media. – u scambiu di basa di valuta hè in caduta. Stu proxy di liquidità glubale tende à diminuisce ogni volta chì ci hè una stretta di dollari prevalenti in u mercatu.

Mentre chì questu hè un tema chì avemu trattatu largamente in marzu di u 2020 (vede " Ùn ci hè micca liquidità" – Mercatu paralizatu cum'è FRA / OIS esplode ), soprattuttu ghjustu prima chì a Fed hà liberatu a so bazooka monetaria cù trilioni in QE è apre u reposu à quasi illimitatu. quantità, oltri à annunzià ch'ellu avissi a cumprà ligami corporativi è ETFs, aspetta à sente assai di più nantu à questu in i ghjorni è settimane fà.

Intantu, se u FRA-OIS spikes un altru 10-15 punti, a Fed ùn averebbe altra scelta, ma per esce da a so paralisi è rassicureghja i mercati chì u sistema finanziariu ùn hè micca per sperienze un'altra paralisi (oh, è salvu chì a guerra di l'Ucraina magicamente). finisce in e prossime settimane, dite addiu à "sei o sette" aumenti di tariffu quist'annu).