Finanza hè a culpa; Ùn Russia, Powell, o Biden

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Hè a culpa di a Russia, gridanu i media. Altri mettenu a culpa per i recenti cali di stock à i pedi di a Riserva Federale. Qualchidunu falla Biden, u dollaru è l'OPEC. I media finanziarii li piace à avè spiegazioni definitive per ogni girazione di u mercatu. Aventuremu chì in a so ricerca attuale per spiegà stu mercatu bears, pochi prufessiunali di i media capiscenu chì una formula simplice di Finance 101 cunta circa 90% di e perdite recenti di a borsa. Per d 'altra banda, forse solu ùn importa micca. Biden, Russia, è OPEC guadagnanu assai più telespettatori è dollari di publicità cà i principii basi di a finanza 101.

Questu articulu esplora u mudellu di flussu di cassa scontu (DCF) di a finanza è a tarifa di scontu integrata in a formula. U mudellu DCF furnisce un insight criticu in quantu i tassi d'interessu affettanu i prezzi di l'azzioni. Cù una apprezzazione per cumu l'aumentu recente di i rendimenti hà influinzatu i prezzi di l'azzioni, pudemu fucalizza nantu à u percorsu futuru di i tassi d'interessu è di i guadagni per furmulà una stampa più chjara di induve i prezzi di l'azzioni ponu esse diretti. In cunsiquenza, usemu a nostra cunniscenza per valutà megliu cumu l'attività ecunomica, l'inflazione è i tassi d'interessu guidanu i prezzi di l'azzioni.

Finanza 101

Sia cumprà azioni di Apple o una participazione in una buttrega locale, sacrificate u capitale attuale in cambiu di futuri flussi di cassa. Dunque, u nostru travagliu cum'è investitori hè di calculà un prezzu ghjustu per i flussi di cassa. Per fà quessa, prima, avemu bisognu di pronostico i flussi di cassa. Allora avemu bisognu di calculà un valore attuale per i flussi di cassa utilizendu un fattore di scontu adattatu.

U mudellu di flussu di cassa scontu (DCF), una basa in i classi di finanza di livellu d'entrata, ci permette di furmulà un valore attuale di i flussi di cassa futuri. L'esempiu seguente ci aiuta à apprezzà u mudellu.

Qualchissia s'avvicina à voi cù l'uppurtunità di cumprà un flussu di cassa di $ 55 chì accade questu annu è un altru $ 55 l'annu dopu. Quantu avissi a pagari?

U mudellu DCF calcula quanti soldi oghje, crescente à a tarifa di scontu, uguali à i flussi di cassa futuri. In u nostru esempiu quì sottu, usemu una tarifa di scontu di 5% per truvà u valore attuale di i flussi di 55 $. A summa di i valori prisenti di i dui cash flows hè uguali à $ 102,27. Se avemu scopu di guadagnà 5%, un prezzu di $ 102,27 per i dui flussi di cassa hè ghjustu.

Variabilità in i tassi di sconto

Pudemu aduprà a listessa formula per aiutà à apprussimativu cumu i cambiamenti di i tassi di scontu affettanu a valutazione di u flussu di cassa. Tenite in mente u nostru esempiu sopra era solu dui anni. A valutazione di l'azzioni implica periudi assai più longu è cun ella, più variabilità basatu annantu à i cambiamenti à a tarifa di scontu.

Da u 1 di ghjennaghju di u 2022 à uttrovi, u rendimentu di u Tesoru di i Stati Uniti à deci anni hè cresciutu da 1,63% à 4,05%. In u stessu periodu, l'S&P 500 hè cascatu da 4,796 à 3,856. Coincidenza ? Spartemu u graficu quì sottu per aiutà à risponde à a nostra dumanda. Grafica l'S&P 500 è u valore attuale attuale di un flussu di cassa di $ 100 previstu di deci anni da ogni data nantu à l'assi x. A tarifa di scontu per furmulà a linea blu hè uguale à u rendimentu di Treasury decennale appropritatu più una prima di risicu constante di 5,5%. U graficu mostra chì circa 90% di a perdita S&P 500 hè attribuita à i tassi di interessu più altu. Per quessa, l'assignazione di culpa per a diminuzione di u mercatu di borsa ùn hè micca troppu difficiule.

Siccomu chì i tassi d'interessu crescente anu cuntatu una bona parte di a diminuzione di u prezzu, chì impattu hà avutu i cambiamenti di earnings nantu à u prezzu?

Cuntrazione di valutazione

S&P 500 earnings per share era 197.87 in u quartu trimestre di u 2021. L'expectativa attuale li peg à 190.91 à a fine di u terzu trimestre. U multiplu di prezzu à guadagnà hà iniziatu l'annu à 24.09 è attualmente si trova à 18.78. U multiplu cuntrattu da più di cinque. A quistione chì vale a pena riflette hè quantu di a cuntrazione hè dovuta à earnings.

Se pigliamu l'EPS attuale è risolve per u prezzu assumendu chì u prezzu à i guadagni ùn hà micca cambiatu questu annu, u risultatu hè uguali à u cambiamentu di prezzu S&P 500 ligatu solu à a diminuzione di l'EPS.

A ligera diminuzione di $ 6,96 in l'EPS conta solu per circa 3,5% di u cambiamentu di 20+% in l'S&P 500.

A maiò parte di a diminuzione di u mercatu hè dovuta à i tassi d'interessu, è un percentinu marginale hè per via di earnings.

Chì ci hè dopu ?

Cumprendu cumu i tassi d'interessu (tassi di scontu) è i guadagni influenzanu i prezzi di l'azzioni di questu annu, pudemu avà cunsiderà cumu si ponu cambià in u futuru per furmà megliu l'aspettattivi.

Cuminciamu cù earnings per share. I tassi d'interessu più altu è u prugramma QT di a Fed prubabilmente risultà in una recessione è guadagnà più debule.

U graficu quì sottu mostra l'indicatore di curva di rendimentu preferitu di a Fed di recessioni, a curva di rendimentu di 3 mesi / 10 anni, hè negativu. Di genere, una recessione ùn principia micca finu à chì a curva di rendimentu si trova è poi diventa pusitiva. Da u vaghjimu in a curva di rendiment, chì prubabilmente ùn hè micca accadutu ancu, à l'iniziu di una recessione, pò piglià da trè mesi à più di un annu basatu annantu à e quattru recessioni precedenti.

Recessioni è Earnings

Quantu l'EPS pò calà se entremu in una recessione?

Dapoi u 1920 ci sò stati 18 recessioni. In media, l'EPS cade da 30,8% da u so piccu. A diminuzione mediana hè di 20,5%, è a media di l'ultimi quattru hè 53,7%.

U P/E attuale hè vicinu à a media di l'ultimi deci anni. Assumindu chì u P / E ùn diminuisce micca più è cunservativamente assumendu chì i guadagni cadenu da a mediana di 20,5%, duvemu aspittà un'altra calata di 20% in i prezzi di l'azzioni.

Un scenariu più ribassista si sviluppa si assume chì u P / E diminuisce à 15 è i guadagni falanu da 30,8%. In un tali casu, l'S&P puderia dip as low as 1,981. Un scenariu ancu pessimu chì utilizeghja ratios P/E à un cifru è un drawdown di 50+% in EPS risulterebbe in una prospettiva terribile.

Ci hè una bona nutizia per temperà a prospettiva bearish. I tassi d'interessu prubabilmente cascanu apprezzabile in una recessione. Per quessa, un fattore di scontu in diminuzione aumenta u valore attuale di i flussi di cassa previsti. Se i tassi tornanu à induve eranu à u principiu di l'annu, una cuntribuzione positiva di 20% à i prezzi di l'azzioni hè prevista.

Ci sò scenarii bullish in quale l'ecunumia resta stabile è i guadagni flat. À u listessu tempu, l'inflazione si normalizza, è i tassi d'interessu falanu. Un tali scenariu prubabilmente significa chì un fondu in i prezzi di l'azzioni hè assai vicinu s'ellu ùn hè micca statu digià ghjuntu.

Riassuntu

U valore ùn hè micca misuratu da a misura chì i prezzi anu diminuitu, ma da a relazione trà i prezzi è i flussi di cassa currettamente scontati . – Ghjuvanni Hussman

I tassi d'interessu più alti anu pigliatu un peghju nantu à i prezzi di l'azzioni. L'aumentu di i tassi finu à quì inevitabbilmente ostacolerà l'attività ecunomica è l'inflazione, in fine di risultatu in i tassi di sconto più bassi. A mala nutizia hè chì l'attività ecunomica ridutta piserà nantu à i prufitti chì ponu facilmente contru à i benefici di i tassi d'interessu in caduta.

Avemu delineatu i dui fatturi più significativi (tassi d'interessu è EPS) prubabilmente spiegà i ritorni avanti. E formule di Finanza 101 ùn ponu micca esse razziali sexy cum'è Biden, OPEC o Putin, ma duvete fucalizza nantu à elli.