Felice ghjornu di Jackson Hole

Da Maartje Wijffelaars, Economist Senior in Rabobank

I mercati di azioni è di ubligatoriu anu avutu una settimana abbastanza impegnata in a corsa à i discorsi di i banchieri cintrali più tardi oghje à u simposiu annuale di a Fed. Si sò tramindui su è falà, pisendu i dati ecunomichi entranti è e dichjarazioni di i decisori monetari. Attualmente, l'S&P500 hè quasi tornatu à a fine di a settimana passata, dopu avè guadagnatu 1.5% à a mità di sta settimana. Intantu, i rendimenti di u tesoru di 10 anni sò guasi tornati à a fine di a settimana passata di 4,25%, dopu avè righjuntu un altu di 16 anni prima di a settimana è immersi nantu à i dati PMI debuli in entrata.

Questa dopu meziornu, i mercati è l'analista anu da circà qualsiasi suggerimenti in quantu à a futura strada di a pulitica monetaria quandu u presidente di a Fed Jerome Powell piglia u palcuscenicu à 10:05 ET / 16:05 CET – per esse trasmessi in u canali YouTube di Kansas City Fed . Più tardi in u ghjornu / sera, à 15:00 ET / 21:00 CET, a presidente di u BCE Christine Lagarde prendrà a parolla. Eppuru ùn trattene micca u respiru, postu chì tutti dui puderanu esse micca disposti à dà assai guida in e so riunione rispettive di settembre.

Questu luntanu in u ciculu di caminata è cù l'inflazione di u core sticky still high, diventa sempre più difficiule di equilibrà u risicu di fà troppu o fà troppu pocu. In vista di i segnali piuttostu mischiati furniti da i dati recenti chì venenu, pare chì sia a Fed sia u BCE preferiranu cullà quant'è più dati pussibule per piglià una decisione nantu à u megliu modu avanti.

Infatti, mentre i dati recenti suggerenu abbastanza cunvincente chì a crescita ecunomica si rallenta in Europa, l'inflazione core ùn hà datu alcun segnu di ritirata in lugliu postu chì si manteneva à u 5.5% di ghjugnu annu. A settimana dopu avemu da ottene i primi figuri per l'aostu è puderia aiutà à u BCE assai chì falanu cum'è previstu da l'analisti (u core hè previstu di falà à 5.2% y/y è headline à 5.1% y/y).

In quantu à i dati ecunomichi, i dati di u PIB tedescu stamane cunfirmanu chì a più grande ecunumia di l'eurozona stagnata in u sicondu trimestre di l'annu. È l'indagine IFO di sta mattina per l'Aostu hà cunfirmatu a debulezza in corso chì era digià svelata da i dati PMI di u mercuri scorsu. L'IFO Business Climate hè ghjuntu sottu à u cunsensu à 85,7, da u 87,3 di lugliu. In fatti, tutti i settori anu vistu u so indice di diffusione calà, chì hè una prova più chì a debule si sparghje più largamente in l'ecunumia. Ricurdativi, chì u PMI compostu hà sfondatu ancu in u territoriu negativu, postu chì l'attività in u settore di i servizii si debilita. À 44,7, u PMI cumpostu di Germania hà dimustratu cunvincente chì a marea s'aggrava piuttostu chè à migliurà.

L'Alimagna ùn hè micca solu, però, postu chì u PMI cumpostu per l'Eurozona hè ghjuntu à un minimu di 33 mesi in l'aostu, caduta in u territoriu contractionary. Hè cascatu da 48.6 in lugliu à 47 in l'aostu, ancu cunvincente sottu à u cunsensu di 48.5. U più preoccupante hè u fattu chì a debule si sparghje più visibilmente à i servizii. In ogni casu, u risicu di una recessione vicinu hè chjaramente aumentatu. In tuttu, sti figuri ci anu permessu di rivisà e nostre previsioni di crescita per a zona di l'euro da a stagnazione in a seconda mità di questu annu à una contrazione minima in u trimestre attuale è finali di l'annu. Minore perchè, per unu, ùn ci aspittemu micca una perdita di travagliu maiò, postu chì l'imprese pruvaranu à mantene a so forza di travagliu in u mercatu di u travagliu attualmente assai strettu. Dittu chistu, i risichi sò chjaramente inclinati à u latu. Esploraremu e nostre proiezioni in più dettagliu in publicazioni prossime.

À l'altra parte di l'Atlanticu, l'ordine di beni durable di ieri si uniscenu à i recenti figuri PMI in suggerenu chì l'ecunumia di i Stati Uniti si rallenta. U primu hè ghjuntu à -5.2% m / m in u lugliu cumparatu à -4% m / m consensus è dopu à 4.6% in u ghjugnu. Ricurdativi, u PMI compostu hè cascatu da 52 in lugliu à 50,4 in l'aostu. Eppuru, mentre rallenta, a figura PMI per i Stati Uniti indica sempre una crescita invece di l'attività di cuntrazione, guidata da u settore di i servizii.

Questu hè sottolineatu da a previsione Nowcast da a Fed d'Atlanta. A so figura aghjurnata u 24 d'Aostu, mostra chì l'ecunumia di i Stati Uniti hà cresciutu da un tassu annualizatu di 5,9% sempre stupente in u terzu trimestre. Chjaramente, solu tanti dati sò ghjunti per u terzu trimestre finu à avà, ma almenu suggerisce chì i Stati Uniti ùn sò micca vicinu à entre in una recessione cum'è l'UE – ancu s'è i Stati Uniti anu sempre una recessione chì si avvicina più in a strada, secondu u nostru observatore americanu Philip Marey. Intantu, ancu s'ellu era in una tendenza discendente, u core CPI era sempre in 4.4% in lugliu, da u so piccu di 5.6% in marzu.

Impurtante, mentri i membri di u cunsigliu di u BCE è di a Fed ùn sò publicamente d'accordu – o almenu esprimenu dubbi – nantu à se un altru rialzu di i tassi hè ghjustificatu in settembre, nimu d'elli suggerisce un pivot chì vene prestu. À u cuntrariu, tutti i rendimenti reiterate anu da esse più altu per più. E l'ultime pensamentu pare avè guadagnatu in i mercati, in particulare in i Stati Uniti induve un pivot era digià prezzu in prima ch'è in Europa. Dice questu, i dati debbuli in a zona di l'euro finu à avà hà lasciatu una marca più grande nantu à i rendimenti di i boni di 10 anni chì in i Stati Uniti. È, avemu ancu sustene chì u "fattore Cina" puderia avè avutu un impattu più grande ch'è in l'altra parte di l'Atlanticu.

A surperformanza di i Stati Uniti in quantu à l'Eurozona è una credenza crescente chì i rendimenti seranu più alti per più longu anu sustinutu u dollaru recentemente . A croce EURUSD hè cascata da 1.12 a semana passata à 1.08 eri, è a diminuzione di l'euro cuntinueghja sta mane. U nostru stratega di FX Jane Foley crede chì u dollaru hè in più di guadagnà in i prossimi mesi, righjunghjendu 1.06 in un orizzonte di trè à sei mesi, prima ch'ellu perde una certa forza cum'è a distanza in u rendiment ecunomicu strince è i taglii di i tassi di a Fed passanu in vista. .

Cumu l'ammentatu, i rendimenti di i boni in a zona di l'euro sò calati da u piccu di a settimana passata. Mentre ùn sò micca insignificanti, daranu pocu tregua à i guverni, però, in quantu à l'aumentu di i costi di interessu. Infatti, mentre chì i rapporti di u debitu, sò disposti à calà in u cortu termini, aiutatu da una crescita di u PIB nominale elevatu, in una publicazione recente dimustramu chì i costi di l'interessu previsti anu da aumentà sustancialmente in i prossimi anni, soprattuttu in i paesi à altu debitu.

Mentre i pagamenti di interessi necessitaranu una parte più grande di i rivenuti di tutti i paesi, l'Italia è a Spagna sò previsti per affruntà i più grandi sfidi di l'accessibilità di u debitu. In u primu, i rapporti di interessu à i rivenuti sò previsti chì superanu u limitu sopra à quale i paesi tendenu à entre in u territoriu di qualificazione speculativa. Da u latu luminoso, ci hè ancu tempu per evità una tale situazione è ùn prevemu micca una nova crisa di u debitu di a zona euro – micca menu per via di tutte e rete di sicurezza di l'UE custituite in l'ultimi anni -, ma facemu puntuale. parechji risichi di vulnerabilità è sustene chì ùn ci hè micca tempu per cumpiacenza in parechji paesi. Per più insights, leghjite u rapportu o cuntattate.

Ghjornu avanti

L'avvenimentu più interessante di u ghjornu serà certamente u simposiu di a Fed intitulatu "Structural Shifts in the Global Economy". In più di a visione di Jerome Powell versu a prospettiva ecunomica è qualsiasi suggerimenti pussibuli in quantu à a pulitica monetaria in avanti, serà ancu interessante se è ciò chì hà da dì nantu à de-risking, decoupling, è de-dollarization. Ripeterà parte di u discorsu di Lagarde prima di questu annu nantu à l'impattu strutturale nantu à l'indici di i prezzi di u cunsumu di u disaccoppiamentu? Sparterà e so opinioni nantu à l'estensione BRICS annunziata ieri ?

Ieri i BRICS anu dumandatu à sei di vinti-dui candidati à unisce à u bloccu: Arabia Saudita, Iran, Egittu, Argentina, Etiopia è Emirati Arabi Uniti . Fighjendu tutte e vucali ùn pare micca fà per un bellu acronimu novu. Eppuru, datu u so pesu aumentatu è l'inclusione di parechji pesi pisanti in i commodities (è dunque cun un vastu putere finanziariu), certamenti meriteghja attenzione. Puderà u gruppu accunsenu un futuru cursu ecunomicu è puliticu ? Serà purtatu à una de-dollarizazione più veloce – versu forse a yuanizazione? – è un fronte più forte contr'à l'egemonia occidentale in l'istituzioni glubale ? Cum'è avemu digià cupertu in parechji Quotidiani sta settimana, malgradu tuttu u pesu, resta à vede s'ellu è cumu u gruppu allargatu hà da pudè avanzà, datu e diverse voci, aspirazioni, dipendenze è dimensioni è strutture ecunomiche. di i paesi in u gruppu. Eppuru ùn hè certamente micca un sviluppu da trascuratà da l'analisti è i decisori pulitichi.

Questa dopu meziornu l'Università di Michigan pubblicà ancu u so risultatu di l'indagine di i cunsumatori per l'agostu è a Fed di Kansas City presentarà u so indice di l'attività di l'indagine di servizii per l'agostu.

Felice ghjornu di Jackson Hole