Fed Says Taper Is Coming. Bulls Hear “No Taper Now”

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Manifestazioni di u Mercatu Cum'è a tendenza Bullish Resta

Cum'è discutitu a settimana scorsa, u preghjudiziu rialzista ferma quandu "acquirenti dip" saltavanu in i mercati. Cum'è discututu in u nostru Cummentariu di u Mercatu Quotidianu Venneri matina:

"Mentre chì u mercatu cuntinua u so avanzu alcista (perchè micca cun $ 120b in QE), e divergenze trà u prezzu è altri indicatori interni continuanu à divergà. Un altru viaghju à u 50-dma seria un crash di circa 3%, è una calata in u 200-dma (chì ùn hè micca accadutu per unu di i più lunghi spans in 40-anni) seria un disastru di 10%. (Mentre sò sarcasticu, u mercatu di bassa volatilità sperimentatu quist'annu farà chì ancu e currezzione nurmali sembrinu assai peghju ch'è elli.)

Per avà, u prucessu di "passu di scala" cuntinua cù i rimbalzi di u 50-dma à ligeramente novi massimi prima di u prossimu declinu. À un certu puntu, l'investitori scivoleranu è faleranu per e scale ".

A mancanza di una timeline definita nantu à a diminuzione di a Fed venneri hà datu à i "toru" l'impulsione di cunfidenza ch'elli avianu bisognu. Sempre chì a pulitica monetaria è a pulitica accomodante restanu intatti, ci hè una paura più grande di "mancà" chè di "perde soldi".

Eppuru, u rallye di u venneri hà stabilitu u 52imu novu massimu di quist'annu è u mercatu hè in ritimu per stabilisce un record di tutti i tempi di novi massimi quist'annu. (Cartula di curtisia di Zerohedge.)

Curiosamente però, mentre i mercati battenu novi massimi, un gran numeru di stock ùn sò micca cum'è u volume continua à calà.

Benintesa, nunda di què ùn hè impurtante basta chì u "preghjudiziu bullish" ferma intattu.

L'unicu sbagliu chì facenu l'investitori hè di crede chì a tendenza attuale si stende indefinitamente. Ùn pò micca.

Prima metà di u ciculu di u mercatu cumpletu

Quandu guardate i cicli di u mercatu à longu andà, ci sò oscillazioni trà i mercati seculari (à longu andà) di toru è di orsi cù u tempu. Usendu e linee di tendenza à longu andà, pudemu fà casu chì a prima metà di u mercatu di toru seculare attuale hà iniziatu in u 1980 dopu à u crash di u 1974. Se traccemu a prima metà di u ciculu, attualmente si interseca à 4500 nantu à l'indice S&P ( ancu se 5000 hè ben in u margine di errore.)

Sia d'accunsentu o micca cù a teoria di i cicli hè principalmente irrilevante. Ciò chì hè impurtante hè di nutà parechje cose in u graficu sopra.

1. Precedentemente settimane estensioni di deviazione standard 2 sopra a media mobile di 200 settimane anu purtatu correzioni significative.

2. A deviazione standard 3 attuale sopra a media mobile di 200 settimane hè una anomalia storica.

3. Una currezzione torna à a linea di tendenza rialzista à longu andà richiederebbe una calata di 68%.

4. Una currezzione di u 50% vi riportaria à i minimi di marzu 2020.

5. Una correzione di 38,2% annulla tutti i guadagni daretu à ghjinnaghju 2018.

Quella infurmazione ùn hè micca pensata per esse "bearish" o per spaventavvi di vende in contanti. Tuttavia, ùn ricunnosce micca chì una tale correzione avvenerà eventualmente ti lascia à risicu di compromettere una grande parte di u vostru capitale d'investimentu.

Senza ricunnosce u risicu, cunduce essenzialmente una vittura bendata. Funcionerà per un pezzu. Ma, à a fine, ùn serà micca.

Tuttavia, cum'è nutatu sopra, finu à chì a Fed sia impegnata in QE, l'investitori credenu chì ùn ci hè "nisun risicu. "

Ma hè questu per cambià?

Taper Hè Venutu, I Toru Sentenu "No Taper Now".

Ghjovi, Esther George, Robert Kaplan è Jim Bullard anu suggeritu à a Fed di cumincià à diminuisce a so espansione di u bilanciu è di preparassi per i tassi di camminata. Per sapè:

" Continuaria à esse u mo scopu chì quandu ghjunghjemu à a riunione di settembre, seriamu ben servuti per annunzià un pianu per adattà e compra è cumincià à eseguisce stu pianu in uttrovi o pocu dopu". – Robert Kaplan, CNBC

"Avemu dettu chì avissimu permessu l'inflazione di scappà sopra à l'obiettivu per qualchì tempu, ma micca cusì sopra à l'obiettivu. Dunque per questa ragione, pensu chì vulemu cuntinuà à affinà è finì à a fine di u primu trimestre l'annu prossimu. »- Jim Bullard, CNBC

"Quandu guardate i guadagni di travagliu chì avemu vistu u mese scorsu, u mese prima, guardate u nivellu di inflazione avà, pensu chì suggerisce chì u livellu di alloghju chì furnemu avà ùn hè probabilmente micca necessariu in questu scenariu . Allora seraghju prontu à parlà di taper prima o poi ". – Esther George, CNBC

Mentre l'investitori frettavanu u simposium Jackson Hole avaristi risultatu in un calendariu fermu per una campagna aggressiva di strettezze chì principiava da settembre, tale ùn era micca u casu. Cum'è i cumenti di Powell mostranu, u messagiu mandatu era una cumbinazione perfetta di ambiguità, imprecisione è misdirezzione nantu à u tempu è quantità di un eventuale taper.

Dopu à u discorsu di Powell, u guvernatore di a Fed Harker hà continuatu cun imprecisione intornu à u taper, dichjarendu:

" A Fed hà righjuntu un accordu chì a diminuzione di u ritardu principierà quist'annu".

Tuttu u mercatu intesu era "No taper now ", chì si traduce immediatamente in una offerta di panicu per cumprà stock.

Powell Emula Greenspan

Durante a corsa à u crash di Dot.com, u presidente di a Fed, Alan Greenspan, hè diventatu famosu per "Greenspeak". Tale era u so rigalu unicu di dì assai senza dì nunda.

U discorsu di u presidente Powell , mentre ch'ellu era salutatu cun ottimisimu di u mercatu, era a so interpretazione di Greenspeak. Mentre Powell hà dettu assai, hà dettu pocu. Cum'è nutatu da Zerohedge sta mattina:

"A linea di fondu, è a ragione di l'eruzione dovish di u mercatu: Powell ùn hà furnitu alcun segnale di taper esplicitu, postu chì probabilmente vole vede più rapporti d'impieghi per evidenze accumulate chì" ulteriore progressu sostanziale "nantu à u mercatu di u travagliu hè fattu, mentre dimette a soaring l'inflazione cum'è transitoria ".

Cumu l'avemu nutatu per i nostri Abbonati RIAPro sta mattina:

"In particulare, a seguente linea assicura l'investitori chì a Fed ùn serà micca aggressiva cù a diminuzione di QE. Riguardu à u strettu prematuru, Powell hà dettu: ' Oghje, cù una mancanza sustanziale chì ferma in u mercatu di u travagliu è a pandemia continua, un sbagliu simile pò esse particularmente dannosu. ""

Quì sottu sò dui segmenti critichi da u so discorsu:

• Avemu dettu chì continueremu à cumprà i nostri assi à u ritmu attuale finu à chì vedemu un prugressu ulteriore sustanziale versu i nostri obiettivi massimi d'impiegu è di stabilità di i prezzi, misurati dapoi dicembre scorsu, quandu avemu articulatu per primu sta guida. A mo visione hè chì u test di "ulteriore progressu sostanziale" hè statu rispettatu per l'inflazione. Ci hè statu ancu un prugressu chjaru versu un impiegu massimu. In a recente riunione di lugliu di u FOMC, eru di a vista, cum'è a maiò parte di i participanti, chì se l'ecunumia hà evolutu largamente cum'è previstu, puderia esse appruvatu di cumincià à riduce u ritmu di compra d'assi questu annu.

• U timing è u ritmu di a riduzione chì vene in l'acquistu di l'assi ùn serà micca destinatu à portà un signale direttu in quantu à u timing di u ritardu di u ritardu di interessu , per i quali avemu articulatu un test diversu è sostanzialmente più strettu.

Mantene a Fede

Ùn vi sbagliate; a Fed hà da cumincià à diminuisce quist'annu. Dunque, mentre u preghjudiziu rialista ferma attualmente, cù a liquidità continuante, questu cambierà. Cumu hè indicatu a settimana scorsa, i prezzi di l'assi ùn vanu micca bè quandu e riduzioni di u bilanciu cumincianu.

Per avà, tuttavia, ci hè sempre assai alloghju monetariu cumbinatu cù "a fede in a Fed".

Questa "fede " è livelli quasi record di riacquisti di azzioni mantenenu una offerta cuntinua sottu à i prezzi di l'azzioni. Ma, cum'è avemu nutatu in u nostru cummentariu di u mercatu ghjovi:

"In l'anni prima di a pandemia COVID-19, una di e più grande fonti di putere di compra in u mercatu di borsa eranu e cumpagnie stesse. Quandu l'ecunumia s'hè migliurata, u mercatu borsariu s'hè arricatu, è i cumpratori d'imprese anu vultatu cum'è forza in u mercatu borsariu. Via BofA :

'Riacquisti da i clienti corporativi accelerati da a settimana precedente à u livellu più altu da a mità di marzu, guidati da Financials. Financials hà avà superatu Tech cum'è u settore cù u più grande quantità di riacquistu di dollaru finu à questu annu. '" – Yahoo

Cum'è discutitu prima , a correlazione trà l'intervenzioni monetarii di a Fed è u mercatu di borsa hè evidente. L'incrementu di u bilanciu di a Fed ferma à pocu pressu cù a salita di u mercatu.

Per ripetiri da sopra, finu à quandu l'investitori "credenu" l'alloghju monetariu fermerà, ùn ci hè nisuna ragione per riduce i sforzi speculativi di "presa di risicu" .

Taper Timeline Annunziata

Curiosamente, mentre u mercatu hà sviluppatu nantu à e nutizie di "senza taper immediata", tali era digià largamente aspettatu da i mercati. Era ancu previstu chì a Fed "affermassi cun prudenza" un annunziu diminuitu per a fine di questu annu.

Ciò chì hà stimolatu i toru hè stata l'affirmazione di Powell chì qualsiasi diminuzione seria subordinata à i risultati ecunomichi chì continuanu à risponde à l'aspettative. In altre parolle, qualsiasi deviazione da i dati di basa puderia ritardà ogni azzione potenziale.

Inoltre, ci era una distinzione chjara trà affinà l'espansione di u bilanciu attuale è i tassi di camminata. I tassi aumentati saranu basati nantu à e pressioni inflazionistiche chì restanu sopra u target 2% più longu di l'anticipatu. Tuttu sona copaseticu finu à chì capite chì a Fed corre un risicu elevatu di esse pigliatu in un ambiente stagflazionariu. Un tale risultatu riduce assai l'efficacità di a pulitica . Via u nostru cummentariu cutidianu di u mercatu:

"U graficu sottu da Arbor Research furnisce un indiziu per a recente diminuzione di a fiducia di i consumatori. Basatu nantu à i dati di ricerca di Google, u terminu stagflazione hè oghji u principale a parola di ricerca "inflazione". A staggflazione comporta una debule attività economica accumpagnata da l'inflazione. Stagflation risultati in disoccupazione più alta è crescita salariale reale negativa. "

U risicu più significativu per a Fed hè di stà intrappulatu trà a lotta à l'inflazione crescente è u mantenimentu di a cunfidenza di u cunsumadore elevata per mezu di prezzi di l'assi più alti in un ambiente cusì. Se sceglienu di aumentà i tassi, crasheranu a borsa. Tuttavia, una decisione di pruvà è sustene i prezzi più elevati di l'assi è l'ecunumia hè sfracicata da una inflazione più alta.

Hè un risultatu "senza vincite" è ferma u risicu più significativu per l'investitori chì scumettenu nantu à a pulitica monetaria.

U Problema Di Liquidità

In u "Real Investment Show" , aghju parlatu parechje volte di u crollu di a liquidità in u mercatu. U prublema cù a mancanza di liquidità hè chì quandu i venditori si presentanu cun serietà, ci sarà una differenza significativa trà u prezzu attuale è u prossimu cumpratore.

U graficu quì sottu mostra chì e vendite à cortu andà à u 50-dma anu vistu spike forti in volume in l'ultimi mesi. Tuttavia, a manifestazione successiva di "compra" hà vistu un crollu in volumu.

Chì a mancanza di "cumprà" u volumu porta à divergenze negative più significative in l'indicatore di volume di anticipu-declinu.

A cosa critica da capisce nantu à a liquidità, o a mancanza di questu, hè cumu si manifesterà durante a successiva correzione.

U Prussimu Grande

Ci sò dui miti prevalenti chì l'investitori devenu esse cuscenti di riguardu à a caccia di i mercati in l'ambiente attuale. U primu hè u meme "cash on the sidelines" , è u secondu hè u sindrome "u più grande scemu" .

Ùn ci hè micca "cash on the side" cum'è ci hè un cumpratore per ogni venditore. L'unica cosa chì determina u prezzu di sicurezza sottostante hè u prezzu à u quale si verifica a transazzione. Attualmente, datu i livelli estremamente alti di allocazioni di capitale, pochi investitori sò disposti à "vendere" à i prezzi attuali per "paura di mancà" per ulteriori guadagni. Dunque, i "cumpratori" devenu pagà prezzi sempre più alti per uttene a transazzione.

Tale hè ancu induve u "sindrome di i più grandi stupidi" risiede. I cumpratori chì devenu pagà prezzi più alti per compie una transazzione assumenu chì ci serà qualcunu dispostu à pagà un prezzu ancu più altu in u futuru. Tale pò sembra esse u casu finu chì ùn sia micca.

Assai cum'è un teatru troppu affullatu, à a fine, qualchissia urlerà "focu". Hè à puntu chì i pochi "cumpratori" chì esistenu attualmente sparisceranu interamente. I venditori si precipiteranu versu una uscita assai stretta in u mercatu solu per truvà u prezzu induve anu vulsutu vende hè interamente svanitu.

Hè precisamente ciò chì hè accadutu in marzu di u 2020 è perchè u mercatu cascava da duie cifre trà brevi tentativi di manifestazione riflessa.

Ci hè una verità diretta à i mercati, sempre.

«I venditori campanu più in altu. I cumpratori campanu più bassu ".

Assicuratevi sempre chì site nantu à u dirittu di u cummerciu.

Actualizazione di Portfolio

Andendu à a riunione di u Summit Jackson Hole è ùn sapendu micca cumu reagisce u mercatu, avemu fattu alcuni aggiustamenti à i nostri portafogli ghjovi. Cumu avemu discuttu cù i nostri abbonati RIAPRO, u nostru scopu hè di riduce a "volatilità" di u portafoglio, riducendu cusì u risicu senza sacrificà significativamente e prestazioni. Dunque, ancu se avemu pigliatu prufitti in azzioni cum'è WOOF è rimpiazzatu FANG cù XOM, avemu tenutu allocazioni di capitale essenzialmente piatte à 50%.

Tenemu sempre un soldu di cassa ligeramente più altu in a manica di capitale (~ 10%) è a manica di redditu fissu (~ 10%). W aduprà u numeru cum'è una copertura di risicu contr'à un sortimentu di capitale è "accurtà a durata" in a distribuzione di obbligazioni. Mentre eravamu in precedenza aumentendu a durata di u nostru portafoglio di obbligazioni per catturà a calata di i tassi, tenemu in contanti per aghjunghje obbligazioni di più lunga durata in upticks in i tassi.

Perchè Bonds?

Se ci hè un avvenimentu di risicu in u mercatu, i rendimenti scenderanu à 1% o menu furnendu un bellu bump in apprezzamentu in u nostru portafoglio di obbligazioni. Intantu, raccoglimu un pocu di redditu mentre tenemu a siepe.

E distorsioni in i mercati da l'alloghju in eccessu continuanu à cresce. Nunda ùn hè più chjaramente dimustratu ch'è in a diffusione trà u mercatu è i rendimenti di u junk bond di tassi CCC.

Aghjunghje à quessa, u crollu di a fiducia di i cunsumatori creerà un sguardu di feedback in una crescita economica più debule è eventualmente una delusione di guadagni corporativi estremamente alti.

Tale hè altamente problematicu in un mercatu chì hè diventatu grossamente staccatu da a redditività corporativa.

Cumu l'avete nutatu, simu veramente un pocu più avversi à u risicu attualmente, datu un avanzamentu storicamente longu di u mercatu senza una currezzione di 5-10%.

Mentre vuleriamu certamente esse ancu più prudenti, avemu ancu un mandatu di generà rendimenti per i clienti per soddisfà i so obiettivi finanziarii. Avemu capitu chì quandu vene a correzione darà una parte di a nostra surperformance nant'à u nostru puntu di riferimentu questu annu. Tuttavia, datu u livellu attuale di "esuberanza irrazionale" , resteremu à u "retro di u teatru" per assicurà chì pudemu attraversà a porta di uscita quandu vene u mumentu .

Avè un bellu weekend.