Fed Alert: Ughjettu Revo Reverse Overnight Soars Over Covid Crisis Highs

In i Minuti FOMC d'oghje ci hè stata una breve sezione chì hà ricevutu pocu focu in mezu à l'analisi più larga di u linguaghju di a inflazione affusolatu di a Fed, ma chì puderia esse assai più impurtante in e settimane à vene à a luce di u muvimentu viulente più altu in l'usu di repo inversu durante a notte.

Hè ciò chì a Fed hà dettu in a so discussione nantu à i tassi di u mercatu monetariu è u bilanciu di a Fed:

I saldi di riserva anu aumentatu ancu di più stu periodu intermezziunale à un livellu record di 3,9 trilioni di dollari. A tarifa effettiva di i fondi federali era stabile à 7 punti basi. Tuttavia, à mezu à una forte dumanda in corso per investimenti sicuri à breve termine è una riduzione di l'offerta di bollette di u Tesoru, u Tassu di Finanziamentu Securizatu Overnight (SOFR) hè statu à 1 puntu di basa per tuttu u periodu. A facilità di l'accordu di riacquistu inversu durante a notte (ON RRP) hà continuatu à sustene efficacemente l'implementazione di e pulitiche, è a ripresa hà culminatu à più di $ 100 miliardi. Una quantità modesta di cummercializazione in i mercati di l'accordu di riacquistu durante a notte (repo) hè accaduta à tassi negativi, ancu se stu sviluppu pareva riflette largamente fattori tecnichi. U direttore di SOMA hà dettu chì a pressione à a diminuzione di i tassi di a notte in i mesi à vene puderia risultà in cundizioni chì meritanu a cunsiderazione di un modestu aghjustamentu à i tassi amministrati è puderia infine purtà à una più grande parte di l'espansione di u bilanciu di a Riserva Federale chì sia canalizata in ON RRP è altre Riserve Federali passivu. Ancu se pochi intervistati di sondaggi aspettavanu un adattamentu à i tassi amministrati in a riunione attuale, più di a metà aspettavanu un adattamentu à a fine di a riunione FOMC di ghjugnu. "

Sta lingua cunferma ciò chì avemu dettu a notte scorsa quandu avemu discuttu u piccu di l'usi di ripertazione inversa da a notte cum'è parte di u prossimu finale QE …

… è induve avemu citatu da l'anzianu staff di a Fed Zoltan Pozsar, chì hà avvirtenu chì " L'usu pesante di l'installazione o / n RRP ci dice chì ancu e banche straniere sò avà piene di riserve".

Avemu cunclusu cù a seguente linea di fondu: " tene un ochju vicinu à l'usu di l'installazione di ripertazione inversa ogni ghjornu: à u ritmu chì cresce, pò subitu superà u so massimu storicu di $ 475BN arrivatu à a fine di u 2015. In questu mumentu a Fed ùn averà altra scelta chè di principià a longa "discussione affusolata".

È solu in casu di cunfusione, avemu elaboratu chì " significa ancu chì ogni tick più altu in l'usu RRP significa chì simu assai più vicinu à u prossimu, è assai più viulente, tantrum taper " .

Hè per quessa chì a più grande nutizia di u ghjornu ùn pò micca esse u crash in cryptos o ancu i Minuti di a Fed, ma ciò chì a Fed hà publicatu à 1: 15 pm ET quandu hà rivelatu chì in l' ultimu repo di notte , 43 contraparti parcheghjanu riserve per 294 miliardi di dollari cù a Fed, un numeru chì ùn solu hà supiratu i massimi crisi covidi di marzu 2020, ma hè statu u più altu dapoi u 2017!

Cum'è Pozsar hà rimarcatu luni, "l'usu di l'installazione ùn hè mai statu cusì altu fora di e girate di quartu di fine, è u fattu chì l'usu di l'installazione sia cusì altu in una ghjurnata di sole à mezu quartu significa chì e banche ùn anu micca u bilanciu per magazzinà più riserve à i livelli di sparghjera attuali. "

Traduzzione: a Fed piglia Treasurys fora di u mercatu attraversu l'acquisti di QE è li rimette subitu via u RRP

Non solu impedisce u funziunamentu currettu di u mercatu di repo chì hè in esecuzione rapida di garanzie è hè ubligatu à sbulicà ciò chì hè ghjustu ottenutu da a Fed di novu à a Fed, significa ancu chì mentre a Fed hà ancu assai attivi da monetizà per cortesia di a furia di emissione di u debitu di u Tesoru, e banche chì finiscenu per tene e riserve in eccessu resultanti sò senza spaziu è sò furzate à parcheggià ste riserve nuvelle subitu subitu cù a Fed in forma di RRP O / N.

In corta: u sistema finanziariu americanu cumencia à gemere à ogni nova riserva incrementale creata da u QE di a Fed … è cunsiderendu chì ci hè almenu 1 trilione di dollari in più in QE per andà, ancu cù a diminuzione, e cose ponu diventà brutti prestu.

Questu, assai più di qualsiasi cummentariu flip-flopping da a Fed, conferma chì ci avvicinemu rapidamente à un mumentu criticu quandu a Fed ùn serà più capace di cunduce $ 120BN in QE ogni mese, cume prima o dopu qualcunu capisce chì u A Fed cumprendu centinaia di miliardi di tituli solu per trasformà a riserva resultante ogni ghjornu, equivale à una monetizazione diretta di u debitu cun cunsequenze potenzialmente calamitose per i rendimenti è u dollaru US.