Fate cunfortu cù “VIX Up, Market Up”

Via SpotGamma.com,

TL; DR: SpotGamma crede chì ci saranu parechji periodi di compra di alta chiamata cum'è i cummircianti pruteghjenu contra i manifestazioni di u mercatu mancanti.

U 2023 serà l'annu chì l'indici VIX passa da esse cunnisciutu principalmente cum'è "indicatore di paura" à "indicatore di timore di mancà". Questu hè chì i cummircianti seranu sempre più preoccupati di mancassi un rallye di u mercatu significativu, chì pò esse risultatu in spurts di compra pesante di chjama. Questa compra pesante di chjama pò, in brevi periodi, guidà u VIX più altu.

Sti idee sò stati discututi in parechji di i nostri membri note, quì .

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2022 hè statu un annu fascinante in i mercati, in particulare da a perspettiva di a volatilità di l'opzioni. A misura più cunnisciuta di a volatilità hè l'indici VIX, storicamente cunnisciutu cum'è "calibre di timore" perchè tende à spike quandu i mercati di borsa sò crashing. U mutivu di questu, hè chì in i tempi tumultuous i cummircianti spessu cercanu a prutezzione di mette. Cume più cummircianti acquistanu opzioni put, aumenta u prezzu di u VIX.

Tuttavia, una cosa interessante hè accaduta l'annu passatu: U VIX hà avutu un altu intraday di 39 u 24 di ghjennaghju di u 2022, è ùn hà mai fattu un novu altu intraday malgradu l'escalada di e tensioni geopolitiche, un aumentu record di i tassi, una crisa di commodità, è u cummerciu S&P500 11. % più bassu.

Ci hè parechje teorii per quessa chì u VIX hà fiascatu à fà novi alti malgradu e cundizioni deteriorate. Cridemu chì u mutore principale era un bisognu più bassu di mette. Piuttostu cà di cercà una copertura per i portafogli di l'equità, l'investituri sceglienu solu di riduce a so allocazione di l'equità. Questu hà riduciutu a necessità di grandi coperture di stock via opzioni put è / o chjama VIX.

Perchè u VIX importa

U VIX hè basatu annantu à i prezzi di l'opzioni nantu à l'indice S&P 500. Quandu l'investituri sò più incerte nantu à u futuru di a borsa, tendenu à cumprà più opzioni per prutege e so cartera. In u risultatu, i prezzi di l'opzioni aumentanu, è u VIX aumenta. À u cuntrariu, quandu l'investituri sò più cunfidenti di u mercatu, tendenu à cumprà menu opzioni, è u VIX cade.

U VIX hè calculatu cù una formula cumplessa chì piglia in contu i prezzi di l'opzioni call è put nantu à l'indice S&P 500. Hè spressu cum'è un percentinu, è hè tipicamenti citatu in termini annualizzati. Per esempiu, una lettura VIX di 20% significa chì u mercatu s'aspittava chì l'S&P 500 si move o scende da una media di 20% annantu à l'annu dopu.

U VIX hè basatu annantu à i prezzi di l'opzioni nantu à l'indice S&P 500. In particulare, hè calculatu utilizendu i prezzi di l'opzioni nantu à l'Indice SPX, chì scade in 30 ghjorni. U CBOE calcula u VIX utilizendu una formula chì piglia in contu i prezzi di l'opzioni di call è l'opzioni put nantu à l'indice S&P 500.

Per calculà u VIX, u CBOE determina prima a volatilità implicita di una larga gamma di opzioni di call è put nantu à l'indice S&P 500 cù diversi prezzi di strike è date di scadenza. A volatilità implicita hè una misura di a volatilità attesa di u prezzu di una sicurità in un certu periodu di tempu, cum'è implicatu da u prezzu attuale di l'opzioni nantu à quella sicurità.

Dopu, u CBOE piglia a media ponderata di i volatilità implicite di l'opzioni per arrivà à un numeru unicu chì rapprisenta a volatilità prevista di l'indice S&P 500 in i prossimi 30 ghjorni. Stu numeru hè poi annualizatu, vale à dì chì hè spressu cum'è un percentinu è scalatu per rapprisintà a volatilità prevista per un annu sanu.

Evidenza di Low Put Demand

A mancanza di dumanda per i coperture di downside hè ancu evidenti in indici di volatilità basati in skew cum'è u VVIX & SKEW. Ognunu di sti indici prezzu u valore di una opzione put versus u valore di una opzione call. Cume a dumanda di i putti diminuisce in quantu à e chjama.

Traders chì rotanu a so esposizione à l'equità

L'altra caratteristica interessante di u mercatu di l'equità 2022 vende ciò chì hà colpitu diversi settori in modu sproporzionatu. Questu hè stata particularmente vera in Q4, è hà suggeritu chì i cummircianti ùn anu micca solu pruvatu à vende e so pusizioni di equità scritte in grandezza, ma invece di allocazione di settori più sensibili à i tassi d'interessu cum'è a tecnulugia, è in azioni chì puderanu prufittà di questu ambiente ecunomicu in evoluzione ( ex: assistenza sanitaria, azioni chì paganu dividendi elevati).

Stu impattu pò ancu esse vistu in u shuffle trà i cumpunenti principali in u S&P500. Mentre chì i primi stock di S&P sò stati recentemente duminati da i nomi tecnulugichi, avà vedemu una diversificazione più larga di nomi chì entranu in i slot superiori.

Comu nutatu sopra, durante i tempi di grande timore è incertezza i cummircianti ponu vende tutte e so azioni. Questi selloffs risultatu in azioni chì anu un muvimentu altamente correlated – induve a correlazione si move à 1, detectendu chì tutti l'azzioni si movenu in tandem.

In questu casu, pare chì a correlazione (fila di u fondu) si move, postu chì l'equità avianu un quartu trimestre debule. Questu sustene ancu a nozione chì a vendita hè più dovuta à u cash rotating trà e azioni, è micca fora di l'azioni.

Fonte: S&P Global

Un altru modu per vede i flussi di equità hè attraversu l'indice di correlazione CBOE 1 month. L'Indici di Correlazione Implicata offre una visione di u costu relative di l'opzioni SPX cumparatu cù u prezzu di l'opzioni nantu à l'azzioni individuali chì compone l'S&P 500.

A caccia di a coda diritta

Mentre chì micca tutti i stocks participanu ugualmente durante u muvimentu downside, u muvimentu upside pò esse una storia diversa. SpotGamma, cum'è parechji analisti bancari, crede chì ci hè una grande preoccupazione di l'investitori in quantu à manca un rallye di stock significativu. Questu pò esse spessu in situazioni induve i cummircianti ponu sentenu chì sò sottumessi in quantu à l'equità, dopu à periodi di cali prolongati.

Questa minaccia di a perdita di u mercatu di borsa hè spessu referita cum'è "riscu di coda destra", mentri "riscu di coda manca" hè quellu di un grande crash di u mercatu.

Fonte: Candor

Probabilmente u modu più efficaci per pruteggiri contr'à u risicu di a cuda destra hè di cumprà opzioni di call, chì ponu furnisce un rendimentu di u leveraged upside cun un prufilu di risicu fissu. Quandu a dumanda di chjama hè abbastanza forte in l'indice SPX, pò esse risultatu in u muvimentu di u VIX più altu.

Avemu vistu parechji casi di stu cumpurtamentu in 2022, è nimu più prevalenti chè in a liberazione di dati CPI di dicembre 13th. In a matina di u 13 di dicembre, u SPX hà cullatu più di 2.5% mentre chì u VIX aghjunghjenu 3 punti (13%). Questu, dopu chì parechji banche anu previstu una grande risposta alcista à l'IPC, prubabilmente purtendu parechji per copre u risicu di risichi cù posizioni longhi.

In più, credemu chì i rallies di stock seranu assuciati cù alti livelli di correlazioni, è alti livelli di correlazione sò spessu assuciati cù alti livelli di volatilità. Questu hè chì tutte e scorte spessu si movenu più altu durante i manifestazioni di u mercatu di l'orsu, cù i movimenti più forti chì venenu in i stocks più debuli è più shorted.

Cunsiderate muvimenti cum'è quelli di u 10 di nuvembre, induve l'S&P hà aumentatu 5,4% di i dati CPI:

"I stock tecnulugichi chì sò stati i più affettati da l'aumentu di l'inflazione è l'aumentu di i tassi d'interessu anu guidatu i guadagni ghjovi. L'azzioni di Amazon anu aumentatu circa 12,2%. Apple è Microsoft anu avanzatu ognunu più di 8%. L'azzioni di Meta anu rializatu più di 10%. Tesla hà saltatu 7% ".

Quandu a volatilità si sprime in stocks più altu, pò serve per aumentà i valori di chjamà, chì puderia ancu guidà u VIX più altu.

Cunsiderate questu, da Bloomberg *: "Mentre l'S&P 500 hà vistu assai menu di ghjorni in quantu à u normale in 2022, quandu l'indici hà sappiutu di ricuperà, hà fattu cusì viulente. Aumentendu una mediana di 1,15%, l'aumentu di l'indici nantu à e sessioni pusitivi era u più grande da u 1938.