Esuberanza irrazionale allora è avà

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U 5 di dicembre di u 1996, u presidente di a Fed, Alan Greenspan, hà prupostu chì i prezzi di l'azzioni pò esse troppu altu, cusì risicate una correzione chì puderia risultatu in una caduta ecunomica. Si dumandava à voce alta se u mercatu avia righjuntu un statu di " esuberanza irrazionale ".

In l'ultimi mesi, avemu vistu u listessu terminu, esuberanza irrazionale, utilizatu per discrìviri u statu attuale di a borsa. Per acquistà perspettiva nantu à u futuru, paragunemu l'ambiente di u mercatu chì hà incitatu i cumenti di Greenspan à oghje.

Esuberanza irrazionale

Claramente, una inflazione bassa sustinuta implica menu incertezza annantu à u futuru, è i primi di risichi più bassi implicanu i prezzi più alti di l'azzioni è l'altri assi di guadagnà. Pudemu vede chì in a relazione inversa esibita da i rapporti di prezzu / earnings è a tarifa di inflazione in u passatu. Ma cumu sapemu quandu l'esuberanza irrazionale hà indebitamente aumentatu i valori di l'attivu, chì poi diventanu sottumessi à cuntrazzioni inespettate è prolongate cum'è in Giappone in l'ultima decada? E cumu facemu sta valutazione in a pulitica monetaria? Noi, cum'è banchieri cintrali, ùn deve micca esse preoccupatu se una bolla d'assi finanziariu colapsante ùn minaccia micca di compromette l'ecunumia reale, a so pruduzzione, l'impieghi è a stabilità di i prezzi. In verità, a brusca rottura di a borsa di u 1987 hà avutu pocu cunsiquenzi negativi per l'ecunumia. Ma ùn duvemu micca sottovalutà o diventà cumpiacente nantu à a cumplessità di l'interazzione di i mercati di l'assi è l'ecunumia. Cusì, a valutazione di i cambiamenti in i bilanci in generale, è in i prezzi di l'assi in particulare, deve esse una parte integrante di u sviluppu di a pulitica monetaria. – Alan Greenspan dicembre 1996

A traduzzione simplice: Greenspan era apprehensive per via di alta valutazioni di stock; dunque, una currezzione di i prezzi di l'azzioni puderia dannà l'ecunumia. Ùn vulia micca esse " cumpiacente cù a cumplessità di l'interazzione di i mercati di l'assi è l'ecunumia".

Rivedemu uni pochi di grafici per apprezzà u puntu di vista di Greenspan.

In solu dui anni, trà u 1994 è u ghjornu chì Greenspan hà pronunziatu l'esuberanza irrazionale, l'S&P 500 avia risuscitatu quasi 60%. Inoltre, da a recessione di u 1990 à u so discorsu, u S&P avia cullatu quasi 250%.

A ricuperazione ecunomica da a recessione di u 1990 hà iniziatu u mercatu bull. In più di alimentà a corsa, eranu fabulose proiezioni di cumu u nascente World Wide Web, l'urdinatori è i putenzi di a tecnulugia muderna risulteranu in profitti corporativi eccessivi è crescita ecunomica. Sona familiare?

Cù tali projezzioni elevate hè ghjunta una speculazione immensa. L'investituri eranu disposti à pagà più per a vendita di l'impresa è i guadagni per via di prospettive di crescita più elevate. In altri palori, i valutazioni anu aumentatu.

U primu graficu sottu mostra a valutazione di Shiller CAPE10 hè stata à i livelli vistu l'ultima volta in u 1929 è eranu moderatamente più altu ch'è quelli in u piccu di a Nifty Fifty Bubble. Per saperne di più nantu à u Nifty Fifty, verificate u nostru articulu Sò i Magnifici Seven In A Bubble? Ask The Nifty Fifty .

Un'altra metrica di valutazione, u ratio Q di Tobin, usa u valore di u mercatu di l'assi di a cumpagnia è u valore di rimpiazzamentu per stabilisce se un stock hè sopra o sottovalutatu. Un rapportu più grande di unu significa chì u mercatu valuta a cumpagnia più di u valore di i so assi. Dunque, una lettura elevata implica aspettative per a crescita di i guadagni sopra à a media. Comu mostra, in u 1996, u rapportu era ligeramente più altu ch'è u piccu Nifty Fifty Bubble ma sottu à u piccu di u 1929.

Era Greenspan Prescient?

Greenspan hà avutu assai ragiuni per preoccupassi cù i prezzi più alti di l'azzioni è e valutazioni à i livelli vistu vicinu à e cime di l'ultimi dui boom di stock. U so avvirtimentu hà causatu u mercatu à stutter per uni pochi di settimane prima di cuntinuà a so ascensione più altu. Trà u 5 di dicembre di u 1996, è u piccu di u mercatu toru trè anni dopu, in u 2000, l'S&P hà più di duppiatu, è i so valutazioni superanu assai i livelli elevati di u 1996.

Tenite in mente chì, malgradu a stanchezza di Greenspan di e cundizioni di u mercatu, hà tagliatu i tassi di 75 punti di basa à a fine di u 1998 per e preoccupazioni relative à a fallimentu di u Long Term Capital Hedge Fund. E so azzioni anu alimentatu u mercatu significativamente più altu.

Da u piccu di u mercatu in l'aostu di u 2000 à u so bassu in u 2003, l'S&P 500 hà sguassatu una grande parte di i guadagni post "esuberanza irrazionale". Quelli alti ùn seranu più vistu finu à u 2013.

Esuberanza d'oghje

U rendimentu recente di l'S&P 500 hè cum'è quellu di a mità à a fini di l'anni 1990. In listessu modu, i metrichi di valutazione attuale sò à o sopra quelli chì Greenspan temeva in u 1996.

A narrativa AI d'oghje riflette l'entusiasmu per l'internet è e previsioni di a tecnulugia di a mità à a fine di l'anni 1990. L'investituri parenu assicurati chì l'IA farà l'ecunumia assai più pruduttiva. Per quessa, i prufitti di l'impresa boom, è l'ecunumia fiuriscerà. Quelli cumpagnie in u core di l'IA, cum'è Nvidia, Google è Microsoft, sperimentaranu una crescita chì nana a media di u mercatu. O cusì ci hè dettu.

Mentre a narrativa AI sona eccellente, a realità è e narrazioni sò spessu assai diffirenti. Malgradu u boom di l'internet è di a tecnulugia di a fini di l'anni 1990 è oltre, u tassu di crescita ecunomica è corporativa ùn hà micca aumentatu. In fatti, cum'è mostra quì sottu, l'ecunumia hà crisciutu à un ritmu mediu di quasi 3% da u 1975 à u 1999. Da tandu, a crescita media hè stata più vicinu à 2%.

I guadagni corporativi anu seguitu un percorsu simili malgradu i benefici di l'internet.

Lezioni da un mercatu irrazionale

U mercatu prubabilmente correggerà significativamente, è e valutazioni normalizzaranu. Questu tempu ùn hè micca diversu.

Tuttavia, u timing di una correzione hè luntanu da esse cunnisciutu. U sgiò Market ùn importa micca ciò chì voi, noi, o u presidente di a Fed pensate di e valutazioni è i prezzi. U mercatu hè più grande di tutti noi è pò avè una mente propria. E valutazioni elevate, ancu s'è in u territoriu dighjà record, ponu andà più altu.

U mercatu pò stà irrazionale più longu ch'è pudete stà solvente . John Maynard Keynes

Qualchidunu in u campu bearish cunsiglianu di piglià i nostri patatine fritte da a tavula è ùn pruvate micca di coglie a cima. Chì pò esse prescenti. Tuttavia, pò esse anni troppu tempiu, cum'è i cunsiglii di esuberanza irrazionale di Greenspan.

Camminà a corda stretta trà l'esuberanza irrazionale è a realità hè cumplessu. Dunque, apprezzà u mercatu per ciò chì hè. Stu mercatu toru ùn hà micca una data di scadenza cunnisciuta. A gestione attiva, aduprendu l'analisi tecniche è fundamentali inseme cù a previsione macroeconomica, hè cruciale per gestisce i risichi potenziali è i premii chì ci sò avanti.

Riassuntu

Vi lascemu cun un pensamentu contrarian. E se avemu l'esuberanza raziunale è l'IA hè un cambiamentu di ghjocu ecunomicu? E se e valutazioni attuali riflettenu bè una crescita ecunomica rinfurzata? Tali profitti è a furmazione di ricchezza ponu permette di serve megliu i debiti improduttivi. In cunsiquenza, i prublemi macroeconomichi di l'oghje pò sbulicà in un futuru glorioso.

Nimu ùn sà ciò chì u futuru riserva. Ma, ci sò arnesi chì ci permettenu di maximizà u megliu megliu è limità u svantaghju. Cù tali ritorni putenziali è drawdowns chì stanu à l'orizzonte, a gestione attiva pò esse prubabilmente esse u megliu modu per gestisce i vostri investimenti.