ESG è u capitalismu di stakeholder: una deconstruzzione necessaria

Scritta da Rupert Darwall via RealClearEnergy ,

I seguenti sò recensioni di libri di:

U casu per u capitalismu di l'azionista: Cumu a ricerca di u prufittu benefiziu tutti , da R. David McLean (Istitutu Cato, 2023)

The Race to Zero: How ESG Investing Will Crater the Global Financial System , da Paul H. Tice (Encounter Books, 2024)

Puderà cuntene bugie: Cumu Storie, Statistiche è Studi sfruttanu i nostri preghjudizii – è ciò chì pudemu fà per questu , da Alex Edmans (Penguin Random House, 2024)

***

" Ùn aghju micca aduprà a parolla 'ESG' perchè hè stata abusata da l'estrema sinistra è l'estrema destra ", Larry Fink, presidente è CEO di BlackRock, hà dichjaratu un annu fà. L'estrema sinistra, si lamentava Fink, vulia chì BlackRock utilizeghja i soldi di l'altri per decarbonizà l'ecunumia. In quantu à ciò chì Fink presumibilmente considera "l'estrema diritta", BlackRock avia persu $ 4 miliardi in mandati per via di u dibattitu puliticu nantu à l'investimentu ambientale, suciale è di guvernanza (ESG), chì hà chjamatu "90% disinformazione".

U chief executive di u più grande gestore di fondi di u mondu parlava à l'Aspen Ideas Festival à u so cumpagnu miliardariu David Rubenstein, co-presidente di u Carlyle Group, una sucietà di private equity. À un certu puntu, Fink hà cunfessu d'esse vergogna di esse parte di a conversazione publica nantu à l'ESG purtata da e lettere annuali chì scrive à i CEO di e cumpagnie investite di BlackRock. "Quandu scrivu queste lettere, ùn hè mai statu destinatu à esse una dichjarazione pulitica", disse Fink à Rubenstein. "Sò stati scritti per identificà prublemi à longu andà".

Qualchi mumenti dopu, Fink fece retrocede. "Scrivu nantu à u capitalismu di stakeholder, è sò un grande credente chì duvete fucalizza nantu à tutti i vostri stakeholder", disse Fink. "Allora ùn ci hè nunda di vergogna. Ùn aghju micca aduprà più a parolla "ESG". Confusu ? Sò destinatu à esse. BlackRock hè statu messu nantu à a difensiva da u colpu di u statu rossu à e pusizioni anti-fossili aduttatu da BlackRock in u so abbracciu di u capitalismu di stakeholder è ESG. U dibattitu annantu à u capitalismu di stakeholder è l'ESG hè troppu impurtante per esse lasciatu cù BlackRock è u so CEO, pocu sinceru, ma quantunque rivelatore, tentativu di truvà una via di e difficultà ESG autoinflitte da BlackRock.

Hè per quessa chì i trè libri rivista quì sò cusì impurtanti . Inseme, custituiscenu una refutazione cumpleta di l'ESG è u capitalismu di stakeholder. In The Case for Shareholder Capitalism , R. David McLean ripiglià l'argumentu à i primi principii-invede, torna circa 320 000 anni è evidenza archeologica chì alcuni di i nostri primi antenati africani impegnati in u cummerciu. Trascendendu in Europa, l'Homo sapiens hà superatu i Neanderthali fisicamenti più forti perchè avemu scambiatu è ùn anu micca. "Perchè u cummerciu ci aiutava à sopravvive? U cummerciu permette a specializazione ", scrive McLean. U cummerciu hà ancu permessu a furmazione di cità è cità, vale à dì, a civilisazione.

E persone cummerciu cù altre persone solu quandu i dui lati guadagnanu. Questu assioma di u cumpurtamentu umanu si applica à u capitalismu di l'accionista: una corporazione hè una entità giuridica per via di quale i clienti, i fornituri è l'impiegati cummerciu cù l'azzionisti di l'affari. "Ùn pudete micca aspittà chì l'imprese cuntinueghjanu à cumercià cun voi, salvu chì u cummerciu rende ancu megliu i pruprietarii di l'imprese", scrive McLean. "U prufitti riflette u guadagnu di u pruprietariu di l'affari da u cummerciu".

U prufittu – u valore ecunomicu accru di l'azionisti – indica ancu se un affari face una cuntribuzione ecunomica à a sucità. Quandu una impresa o un pruduttu maturu hè cronicamente in perdita, "probabilmente signalà chì e risorse chì sta aduprate puderanu esse usate megliu in altrò". Face à a sucetà, cum'è l'azzionisti, più poveri perchè cunsuma risorse chì puderianu esse andate à un usu più preziosu in altrò.

U ragiunamentu di McLean porta à duie intuizioni putenti. U primu implica ciò chì ellu chjama a "fallacia di stakeholder", chì dice chì l'azionisti deve esse messi in uguali à l'altri attori: "Questu trascura u fattu chì sò digià in uguali. Se un cliente o un impiigatu in una ecunumia capitalista ùn trova micca benefiziu per transazzione cù una impresa, ùn hè micca necessariu di fà. In u listessu modu, se una transazzione ùn hè micca benefiziu à l'azzionisti di l'impresa, allora l'impresa ùn deve micca impegnà in a transazzione. Hè tuttu ciò chì u capitalismu di l'azionisti richiede ".

Questu ligame cù a seconda insight. Quandu un manager spende i soldi di a corporazione nantu à e cose chì ùn ponu esse ragiunate per creà u valore di l'accionista, u manager hè espropriatu l'assi di a corporazione. O u gastru corporativu hè fattu cù l'intenzione di aumentà u valore di l'azionista, o espropriate e risorse di l'impresa. "Ùn ci hè micca una terza categuria". Sia chì a spesa in a seconda categuria hè tichjata "socialmente rispunsevule", o per migliurà una valutazione ESG, hè interamente subjectiva, McLean argumenta: "L'etichette riflette ciò chì piace o dispiace à l'etichettatori. Hè tuttu. Ùn anu micca significatu più altu. L'etichettatura di una espropriazione "socialmente rispunsevule" ùn cambia micca u fattu chì hè una espropriazione ".

McLean hè un prufissore di finanza à l'Università di Georgetown. A so scrittura hà a virtù di portà una brillantezza cristallina à un sughjettu distortu da l'obfuscazione volontaria è e rivindicazioni ingannevoli. Paul H. Tice, autore di The Race to Zero , hà passatu 40 anni in Wall Street, cumpresi incantesimi à JP Morgan, Lehman Brothers è BlackRock. L'esperienza di u praticante di Tice è a granularità di l'evidenza chì presenta facenu un cumplementu perfettu à u trattamentu più teoricu di McLean.

Cum'è McLean, Tice ùn hè micca parsu in a so critica. ESG, scrive, hè l'ultimu fraudulente perpetratu nantu à i mercati finanziarii, è l'investimentu sustinibili hè una scam chì hà da scopu di determinà l'attribuzione di capitale in l'ecunumia: "[H] hè u socialismu disguised cum'è una nova forma di capitalismu". Cum'è un anticu Wall Streeter, Tice seguita i passi di Terrence Keeley è u so libru 2022 Sustainable: Moving Beyond ESG to Impact Investing , per quale Keeley sacrificò u so rolu senior in BlackRock. Cum'è Keeley, Tice favurisce a segregazione di i fondi ESG, o di i fondi d'impattu, cum'è Keeley li chjama, è piglia u casu contr'à ESG in parechje tappe.

Tice scrive di cumu i patroni di Wall Street anu abbracciatu ESG cum'è una strada di ritornu à l'accettabilità suciale dopu a crisa finanziaria. Malgradu i studii empirici chì dimustranu un ligame tenue, in u megliu, trà i fatturi ESG è u rendiment corporativu, e difese analitiche di Wall Street sò state sbulicate da a trance indotta da Fed di tassi d'interessu quasi zero. Tice cuntrasta l'uggettività è a riproducibilità di e qualificazioni di creditu cù a subjectività è a non-comparabilità di e valutazioni ESG, postu chì e diverse valutatori ESG anu a so propria metodulugia chì furnisce risultati assai diversi nantu à a listessa cumpagnia. Sicondu Michael Jantzi, fundatore di l'ESG rater Sustainalytics (oghje posseduta da Morningstar), a diversità di qualificazioni ESG hè un signu di un mercatu sanu. Questu hè cum'è dì chì l'esquizofrenia è u disordine di personalità multipla sò "segni di una mente sana", Tice cummenta.

L'ESG hè fundamentalmente di ottene i fornitori di capitale (debitu è ​​equità) per aduprà a so leva finanziaria è u putere istituzionale per marchjà u settore corporativu in prima linea di a guerra contr'à u cambiamentu climaticu. Cum'è Tice nota, fora di u cambiamentu climaticu, ESG hè "solu una ragtag collection of liberal policy wants" sponsorizata da e Nazioni Unite – diversità, putenza sindacale, ugualità di paga di genere, compensazione esecutiva è imposte corporative "giuste". L'ONU prova di ghjustificà a priurità di u cambiamentu climaticu annantu à l'altri 16 di i so scopi di sviluppu sustenibile (u primu di quali hè a fine di a miseria mundiale), per i motivi spuri chì affruntà u cambiamentu climaticu conduce à a realizazione di tuttu u restu. In u mondu secondu l'ONU, ùn ci hè micca costu o cummerciu quandu si tratta di taglià l'emissioni di gasi di serra.

Quandu l'imprese stabiliscenu obiettivi netti zero, esproprianu u valore da i so azionisti . Induve va sta ricchezza di l'azionista ? U scandalu recente in l'iniziativa Science Based Targets (SBTi), chì l'imprese utilizanu per cunvalidà i target zero corporativi, illustra a verità di a pruposta di McLean nantu à l'espropriazione di l'azionisti. Sottu pressione di John Kerry è lubricatu da una grande donazione da u Bezos Earth Fund, SBTi hà decisu di sustene l'usu di crediti di carbone per finanzià a transizione energetica in u Sudu Globale. Cusì, i miri netti zero sò un impositu micca legislatu nantu à l'azionisti per finanzà i scopi di l'accordu climaticu di Parigi. Questu era troppu per parechji di u staffu è di i cunsiglieri di SBTi, unu di i quali hà denunziatu i crediti di carbone cum'è "scientificamente, suciale è da una perspettiva climatica un canna".

U primu passu per ottene l'imprese per stabilisce obiettivi di decarbonizazione hè di furzà à rapportà e so emissioni di gas di serra. Trè anni fà, Follow This , un olandese senza prufittu – più precisamente, un anti-profit – presentava una risoluzione di l'azionista chì esigeria Chevron per riduce e so emissioni Scope 3, definite cum'è quelle emesse in tutta a catena di valore di a cumpagnia. Cum'è McLean scrive, "Chevron hè una cumpagnia petrolifera. Puderà riduce l'emissioni di CO2 di i so clienti solu per avè i so clienti à aduprà menu oliu. U scopu di sta risuluzione, dunque, era di fà chì Chevron si distrughjissi.

A maiò parte di l'azzionisti di Chevron anu vutatu per a risoluzione, cumpresi i fornitori di l'indici Big Three: BlackRock, State Street è Vanguard. A risoluzione Chevron hè un esempiu chjaru di i gestori d'investimentu chì utilizanu i soldi di l'altri per distrughje u valore di i so investimenti . Nantu à a definizione di Larry Fink, questu mette BlackRock è l'altri dui fornitori d'indici à l'estrema manca di a pulitica americana.

U capitalismu di l'azionista dipende da una catena di relazioni principale-agente chì và da risparmiatori, investitori è beneficiari di piani di pensione à traversu i gestori d'investimentu à i cunsiglii corporativi è i CEO. A relazione principale-agente di prima volta hè generalmente guvernata da i duveri legali chì i gestori d'investimentu, cum'è fiduciarii, devenu i so clienti perchè, cum'è Fink dice, gestiscenu i soldi di l'altri è ùn deve micca perseguite altri scopi. I difensori di l'ESG cercanu di squadrà u circhiu affirmannu chì l'investimentu secondu i precetti ESG aumenta – o, à u minimu, ùn sacrificà micca – i ritorni di l'investitori ("fà bè per fà u bonu"). Questu ùn lavarà micca. McLean cita Cliff Asness, cofundatore è direttore d'investimentu di AQR Capital Management, chì indica chì se un investitore mandate un investimentu per maximizà u rendimentu per u risicu pigliatu, è un secondu dice di fà questu, sottumessu à e seguenti limitazioni, "hè simpricimenti falsu è irresponsibile per u gestore di l'attivu per affirmà chì u sicondu investitore duverebbe aspittà di fà cum'è u primu, salvu in u casu induve queste limitazioni ùn sò micca vincolanti (è dunque micca pertinenti).

L'evidenza chì i difensori di l'investimentu ESG ùn credenu micca i so argumenti per l'ESG chì aumentà i rendimenti adattati per u risicu hè mostratu da a so campagna per distrughje l'obbligazione fiduciaria cum'è una limitazione vincolante per i gestori d'investimentu. Tice hè superba nantu à questu, scrivendu chì e regule nantu à i duveri di i fiduciarii sò riscritti per "micca solu permette, ma esige un approcciu ESG da i gestori di fondi". Cusì, i Principii per l'Investimentu Responsabile (PRI) sustinuti da l'ONU dicenu chì l'obbligo fiduciariu esiste per assicurà chì quelli chì gestiscenu i soldi di l'altri agiscenu in l'interessi di i beneficiari – l'omissione di "unicu" indicà à a presa di mani di PRI, chì vene dopu – richiedendu. "Investitori per incorpore tutti i mutori di valore, cumpresi i fatturi ambientali, suciali è di guvernanza (ESG), in a decisione d'investimentu".

Tice mostra cumu PRI, inseme cù u so fratellu l'Iniziativa di Finanza di u Programma di l'Ambiente di l'ONU (UNEP FI), hè diventatu sempre più prescrittiva. In u 2015, PRI è UNEP FI anu publicatu Fiduciary Duty in the 21st Century (prefazione da Al Gore è u so cumpagnu d'investimentu David Blood), cù l'intenzione di svizzere l'obbligazione fiduciaria cum'è una limitazione per i gestori d'investimentu, cum'è Tice dice, esigendu chì i fiduciarii "Considereghja l'interessi à longu andà di i so beneficiari, finanziarii è micca finanziarii, cunnisciuti o micca". Cù e so dumande dettagliate indirizzate à i regulatori finanziari individuali in u mondu per scrive e so pruposte in lege è regulamentu, u Duty Fiduciary di PRI in u 21u seculu hè un manuale di lobbying per finisce u duvere fiduciariu in u 21u seculu.

I 5.336 firmatarii di PRI includenu BlackRock, chì hà firmatu u 7 ottobre di u 2008, State Street (maghju 2012) è Vanguard (nuvembre 2014). BlackRock affirme qu'il s'engage à soutenir les principes de PRI « là où il est cohérent avec nos obligations fiduciaires ». Questu hè completamente disingenuous, cum'è PRI cuntinueghja a so campagna per debilitatu, è infine distrughje, i duveri fiduciari chì BlackRock professa di mantene. E prutestazioni di Fink chì BlackRock ùn cerca micca di ghjucà a pulitica cù i soldi di l'altri anu poca credibilità per sempre chì BlackRock ferma un firmatariu di u PRI.

PRI hà cunquistatu l'Europa è u Regnu Unitu, chì inseme cuntenenu circa 75% di e 868 regulazioni pro-ESG seguite da PRI . In Gran Bretagna, u capitalismu di l'azionisti hè mortu sottu un guvernu nominale cunservatore. À a cunferenza climatica COP26 di Glasgow in 2021, Rishi Sunak cum'è Cancelliere di l'Escacchiu hà parlatu di un muru di capitale di $ 130 trilioni – a quantità di soldi di l'altri gestiti da i membri di l'Alleanza Finanziaria di Glasgow per Net Zero – per esse implementatu per finanzià u transizione netta zero. Sunak hà continuatu à dì chì tuttu u sistema finanziariu glubale hà bisognu à esse rewired per net zero. "L'investituri anu bisognu di tanta chiarezza è cunfidenza in l'impattu climaticu di i so investimenti cum'è in a metrica finanziaria tradiziunale di prufittu è perdita", Sunak hà dettu à a COP. In u risultatu, u Regnu Unitu hè u primu paese in u mondu à avè incorporatu u quadru elaboratu da a Task Force di Michael Bloomberg nantu à a Divulgazione Finanziaria Relativa à u Clima in i so requisiti di divulgazione per e cumpagnie quotate è i grandi gestori di patrimoniu.

Gran Bretagna abbandunò formalmente a UE in ghjennaghju 2020. In termini pratichi, ferma cumplettamente allinata cù l'UE in ESG è sustenibilità. Ottu mesi dopu à u Brexit, u ministru di a cità, John Glen, hà dettu à una cunferenza ESG chì a Gran Bretagna, almenu, currisponde à u Pianu d'Azione di Finanza Sostenibile di l'UE. "Travagliemu duramente per sustene l'agenda di sustenibilità è d'investimentu rispunsevule", disse Glen. Quessi ùn eranu micca parolle viote. Ddu annu, u Cunsigliu di Rapportu Finanziariu (FRC), u regulatore chì supervisiona u guvernu corporativu, i rapporti è l'audit, hà publicatu una revisione di u codice di gestione di i so gestori d'investimentu.

Tice osserva chì u codice rivisatu hà l'impronte digitali di u PRI in tuttu. Tutti i 12 principii di a "gestione" di u FRC (una parolla chì hè stata torciata per significà u cuntrariu di ciò chì duverebbe) i principii includenu un approcciu sustenibile à l'investimentu, chì impone à l'investitori di identificà è risponde à presunti risichi sistemichi, cumpresu u cambiamentu climaticu, è di integrà. ESG è u cambiamentu climaticu in i so prucessi d'investimentu. L'imprese quotate in u Regnu Unitu chì operanu principarmenti in u Regnu Unitu sò tenute à pruduce piani di transizione nettu zero chì anu da esse verificati da una Taskforce di u Pianu di Transizione , cochaired da u CEO di unu di i più grandi assicuratori di Gran Bretagna è un ministru di u Tesoru.

Mentre a Gran Bretagna hà uccisu u capitalismu di l'azionisti per via di un fiat regulatori, un cambiamentu legislativu minimu, è senza dibattitu publicu, almenu u sforzu di l'UE implicava un cambiamentu legislativu è a debita considerazione da u Parlamentu Europeu. Sottu à u Regolamentu di Tassonomia 2020, e grande cumpagnie quotate in publicazione è tutti i participanti di u mercatu finanziariu anu da riportà a proporzione di e so attività chì rispondenu à i normi di sustenibilità ambientale stabiliti in u regulamentu è prumove i scopi di u Green Deal Europeu è quelli chì ùn anu micca. A Direttiva di Rapportu di Sostenibilità Corporativa 2022 richiede, frà altre cose, chì a sustenibilità sia integrata in a pianificazione strategica à longu andà di l'imprese. U Regolamentu di Divulgazione di Finanza Sostenibile di u stessu annu penetra in profonda in quantu i gestori d'investimentu anu da cunsiderà è divulgà i risichi di sustenibilità è crea trè classi di fondi d'investimentu: Articulu 6 per i fondi non ESG; Articulu 8 – fondi chì integranu l'ESG è a sustenibilità; è i fondi di l'Articulu 9 – quelli chì anu investimentu sustinibili cum'è u so scopu core.

I regimi di sustenibilità aduttati da Gran Bretagna è a UE sò più cà una licenza per l'espropriazione di l'azionisti; sò struzzioni per l'espropriazione sistematica di l'azionisti. Mostra chì a "S" in ESG significa veramente a socializazione di l'economie di e persone, da esse implementata per scuntrà l'ugettivi governativi denotati da "E", principalmente a decarbonizazione, espunendu cusì "G", nozione di prutezzione di l'azionisti, cum'è una farsa pensata à cun. l'azionisti istituzionali in l'adopzione all'ingrosso di ESG. Tuttavia, nè Gran Bretagna nè UE hà pigliatu à bordu di e cunsequenze macroeconomiche avversi di a transizione da u capitalisimu di l'azionista à u capitalismu. A logica di Asness mostra perchè u risparmiu guadagna un rendimentu più bassu sottu ESG. I rendimenti più bassi necessitanu un quantu più altu di risparmiu per generà u stessu flussu di redditu futuru. Avè da salvà di più significa menu cunsumu è standard di vita oghje è in u futuru.

A logica d'Asness nantu à a surperformanza di l'investitore senza restrizioni versus l'investitore restrittu hè ancu appiicata à l'ecunumia. Un'ecunumia custretta da un mandatu nettu zero hà menu scelte chè un unconstrained; in particulare, hè impeditu di utilizà e fonti più efficaci di energia. Dati l'alti costi di transizione di u cero nettu, hè cundannatu à fà peggiu ch'è averia senza a limitazione nette zero. (Per questu mutivu, l'affirmazioni di l'ONU chì u cero nettu prumove a realizazione di altri scopi di sviluppu sustenibile, cumpresa l'eradicazione di a miseria, ùn hè micca solu illogicu; hè immorale.) Dirigendu u capitale in assi menu pruduttivi, l'ecunumia pruduce menu. I rendimenti più bassi nantu à l'assi produttivi implicanu valutazioni di borsa più bassu, è ritorni ridotti nantu à a nova cascata d'investimentu attraversu l'ecunumia in una crescita economica più debule.

I dati empirichi nantu à i sforzi di Gran Bretagna per decarbonizà a generazione di energia cù un investimentu pesante in a capacità di u ventu è di u solare ne supportanu. In u mo rapportu 2023 di RealClearFoundation "A Folly of Climate Leadership: Net Zero and Britain's Disastrous Energy Policies", dimustrà chì trà u 2009 è u 2020, un aumentu di u 15,5% in a capacità di generazione elettrica di a targa hà pruduttu u 17,1% di menu elettricità, causatu da una diminuzione di 283%. in output per unità di capacità di generazione in quelli 11 anni.

L'impatti microecunomichi negativi di a transizione da u capitalisimu azionista à stakeholder aggregatu in una performance macroeconomica anemica, rammenta l'avvertimentu di Frédéric Bastiat in Ciò chì si vede, è ciò chì ùn si vede : « Succede à spessu, chì più dolce hè u primu fruttu di un abitudine. hè, più amare sò e cunsequenze ". I ministri cunservatori parenu perplessi chì adoptanu pulitiche anti-crescita cum'è u zero nettu è l'ESG obligatoriu, è dopu si trovanu presiedendu un'ecunumia ex-crescita è cruciera versu una sconfitta catastròfica à l'elezzioni generale di u 4 di lugliu.

Ancu se u capitalismu di l'azionisti hè statu sottumessu à un attaccu sustinutu da l'amministrazione Biden, finu à avà, i Stati Uniti anu scappatu u destinu di a Gran Bretagna è l'Europa. A regula ERISA 2022 di u Dipartimentu di u travagliu " Prudenza è Lealtà " tenta di furzà i fiduciarii di pensione à incorpore fattori ESG in a decisione d'investimentu. A regula di divulgazione climatica recentemente finalizzata da a SEC hà u scopu di inculcà a cuscenza di u clima in a decisione di l'impresa è esige chì e cumpagnie facenu divulgazioni di emissioni standardizzate, in modu chì l'attivisti climatichi ponu paragunà è poi costretti à aduttà obiettivi di decarbonizazione costosi, malgradu u fattu chì, in quantu à u clima. divulgazioni è materialità, a SEC avia cumpiitu u so mandatu legislativu cù a so guida di ferraghju 2010 nantu à a divulgazione climatica.

I timori di litigazione prubabilmente anu purtatu à a SEC à abbandunà e divulgazioni obbligatorie di emissioni di Scope 3 è u ritiru di alcune istituzioni finanziarie pesanti da i gruppi d'investimentu nettu zero riflette probabilmente u timore di i prucessi potenziali chì dichjaranu a violazione di a lege antitrust. Tuttavia, l'opposizioni più efficaci à l'ESG hè stata à u livellu statali, induve i stati rossi anu rinviatu contr'à l'ESG per l'azzioni legislativu è legale, è ancu per piglià a so attività in altrò.

Sta resistenza hà purtatu u ramu esecutivu, in ligna cù i so alliati in Wall Street, à una più grande dipendenza da u putere informale o dolce per fà a transizione da u capitalismu di l'accionista à u capitalismu di stakeholder: crea l'impressione di l'inevitabbile trionfu di u net zero; sfruttà l'impulsu di u mercatu da i fornitori di l'indici Big Three è i fondi di pensioni massicci di u statu blu per pruvucà a pastura di l'investituri; è, cù l'aiutu di un media allineatu ideologicamente, favurizeghja un clima d'opinione pro-net zero, in quale l'opinioni dissidenti è i narrativi cuntrariu ùn sò micca tollerati – in corta, l'arme di l'infurmazioni.

Hè nantu à questu campu di battaglia chì u terzu in u trio di libri rivista quì hè cusì preziosu. Invece di affruntà direttamente l'ESG è u capitalismu di stakeholder, in May Contain Lies: How Stories, Statistics, and Studies Exploit Our Biases-and What We Can Do About It , Alex Edmans furnisce l'arnesi è, forse più impurtante, a mente scettica. -Set to unpick common claims ESG. Edmans, prufessore di finanza à a London Business School, hà scrittu recentemente dui documenti impurtanti nantu à ESG: " The End of ESG " (2022); è " Applying Economics-Not Gut Feel-to ESG " (2023), chì annullanu u pensamentu convenzionale nantu à dece prublemi chjave ESG.

Edmans hà rivisatu un primu abbozzu di u libru di McLean. "Quale persona megliu per avè feedback da?" McLean dumanda. Eppuru sò da diverse lati quandu si tratta di sustenibilità. Tutti l'imprese in una ecunumia capitalista sò sottumessi à a perenne gale di distruzzione creativa di Schumpeter: "Pudemu avè una crescita ecunomica sustenibile , ma se facemu, nunda ùn hè sustinibili à u livellu di l'affari individuale", scrive McLean. Per d 'altra banda, Edmans hè un difensore di sustenibilità autodecrittu. Luntanu di accecallu à i prublemi derivanti da u cuncettu di sustenibilità, Edmans dice chì cerca critichi ben infurmati è vede u disaccordu cum'è preziosu.

Vint'anni di ricerca anu insegnatu à Edmans a lezziò di pruvà rigurosamente e rivendicazioni. May Contain Lies hè elegantemente strutturatu intornu à un ascensione in a scala di "misinferenza", un termu ideologicamente neutru chì ùn emana micca a puzza di censura chì spessu accumpagna l'usu di misinformazione è, soprattuttu, disinformazione:

• Una dichjarazione ùn hè micca fattu.
• Un fattu ùn hè micca dati.
• I dati ùn sò micca evidenza.
• L'evidenza ùn hè micca una prova.

Quandu si tratta di rivendicazioni annantu à l'ESG, Edmans furnisce esempi chì suggerenu chì u titulu di u libru hè sottumessu. Hè una scumessa abbastanza sicura chì una dichjarazione pro-ESG cuntene bugie, un carve-out essendu fattu per e cumpagnie megliu valutate da l'impiegati, chì a ricerca di Edmans mostra chì sò assuciati à un rendimentu più forte di a borsa. Edmans relata chì un cumitatu di a Camera di i Comuni hà dichjaratu chì un documentu accademicu hà truvatu chì l'alte disparità di salarii dannu u rendiment di l'impresa, malgradu Edmans hà dettu à l'ufficiale di u cumitatu chì a cunclusione era stata da una prestampa chì, post-revisione paru, hè ghjunta à a cunclusione opposta. .

Allora ci hè u casu di l'investitore "famosu in u mondu" chì invita Edmans à partenarii in un novu fondu focu annantu à l'imprese pro-diversità di genere – s'ellu puderia vene cun una ricerca di sustegnu. Edmans è un cumpagnu crunch 24 misure pertinenti; 22 sò assuciati negativamente cù u rendiment di a cumpagnia; unu hà una relazione statisticamente insignificante, lascendu solu una (pocu rapporti di media nantu à e polemiche di a diversità sò ligati à un rendimentu corporativu più forte). Sei mesi dopu, l'investitore lancia un fondo di diversità sustinutu da altre ricerche chì dichjaranu chì l'imprese amichevuli di e donne facenu megliu. Data mining, dice Edmans. Ancu per i standard di Wall Street, spinghje i prudutti d'investimentu ESG esige livelli insoliti di cinism.

A stella guida di Edmans hè a falsificabilità: "L'unicu modu per sustene a vostra teoria hè di pruvà à spruvà …. [F] scopre ciò chì hè sbagliatu hè l'unicu modu per sapè ciò chì hè ghjustu ". Manca, però, hè u quadru più grande in quale a diversità di l'opinione hè suppressa, è i tentativi di falsificazione, o ancu di mudificazione, di e narrazioni di cunsensu dominanti sò licenziati cum'è azioni di attori cattivi.

Edmans sottolinea giustamente a necessità di avè una cultura scientifica: "un ambiente induve a ghjente mette idee audaci è innovative, cerca attivamente opinioni dissidenti". Nantu à u cambiamentu climaticu, una tale cultura ùn esiste micca in scienza o finanza. In u 2022, Stuart Kirk, capu di sustenibilità in HSBC, hà datu una presentazione argumentendu chì l'investituri ùn anu micca bisognu di preoccupassi di u cambiamentu climaticu. "U discorsu hà fattu un serviziu impurtante per furnisce una opinione cuntrastanti", scrive Edmans, mentre ricunnosce chì a realizazione di stu preziosu serviziu hà costu Kirk u so travagliu. Hè lasciatu à Tice per piglià a cunclusione chì a terminazione di Kirk mostra chì nimu in Wall Street hè liberu di parlà contr'à a sustenibilità "per paura di esse attaccatu personalmente è probabilmente licenziatu o chjamà i dii ESG nantu à a so impresa".

Edmans cita acriticamente u famosu cunsensu scientificu di u 97% nantu à u cambiamentu climaticu, chì, Tice mostra, hè stata urigginariamente derivata da un sift of papers di ricerca climatica, i dui terzi di i quali ùn esprimenu micca opinione nantu à u cambiamentu climaticu antropogenicu. L'avvertimentu di Sir David Attenborough chì u cambiamentu climaticu hè a nostra più grande minaccia – più grande di e pandemie è a guerra nucleare – ùn hè "micca chjaramente sbagliata", dice Edmans. Nemmenu hè ovviamente currettu; eppuru Edmans ùn prupone micca manera di sceglie trà sti dui speculazioni mutuamente esclusive nantu à u futuru. A verificazione di fatti, chì Edmans suggerisce in altrò, ùn farà micca. I fatti esistenu solu in u passatu. Ùn ci hè micca un futuru "fattu", una parolla derivata da u latinu factum , chì significheghja "cosa fatta", u participiu passatu di u verbu facere , "à fà".

Una manera di valutà a credibilità di e dichjarazioni nantu à u futuru hè di esaminà a storia di e previsioni passate contru à ciò chì hè accadutu in realtà. In u 1953, Sir Richard Doll, unu di l'epidemiologi pionieri chì anu scupertu u ligame trà u fumu di tabacco è u cancru di pulmone, hà preditu chì in u 1973 ci saria 25 000 morti di cancru di pulmone in Gran Bretagna. In fatti, ci era 26 000. A scienza di u fumu è u cancru di pulmone avia passatu una prova predittiva forte cù colori volanti.

Hè ragiunate di mette un pesu più grande nantu à a scienza daretu à una previsione chì sottupredice un grande aumentu è di mette menu fiducia in a scienza chì predice eccessivamente . Questu hè u casu cù a scienza di u clima. Un annu dopu à a cunferenza di u cambiamentu climaticu di Toronto in u 1988, chì hà dichjaratu u periculu di u cambiamentu climaticu secondu solu à una guerra nucleare glubale, un gruppu di esperti di u clima di u Commonwealth hà pruduciutu un rapportu di 140 pagine in quale anu fattu una predizione presuntamente conservativa di l'aumentu di a temperatura globale di u mondu. 0,24 ° C-0,48 ° C per decenniu. Questu hè paragunatu cù una crescita media di 0,21 ° C per decenniu derivata da u set di dati di temperatura globale di u Met Office da 1989 à 2023 (media finale di cinque anni) è una tendenza di riscaldamentu lineare da ghjennaghju 1979 à marzu 2024 in u record di temperatura satellitare di 0,15. ° C per decenniu, chì implica chì a previsione di l'esperti di u Commonwealth era 1,7-2,4 volte più calda di l'osservazioni.

Nisuna persona raghjone puderia dichjarà chì in i 36 anni da a cunferenza climatica di Toronto, l'umanità hà sperimentatu qualcosa vicinu à a morte è a distruzzione di una guerra nucleare globale. Cum'è Tice indica, u numeru di morti ligate à u disastru in u mondu hè calatu da un fattore di dece in l'ultimi 100 anni. In quantu à a vita persa, nisun disastru naturali recente hè statu devastante cum'è l' inundazione cintrali di a Cina di u 1931, in quale quant'è 2 milioni di persone anu persu a vita è hà affettatu a vita di 52 milioni di più. Tuttavia, 36 anni dopu à a cunferenza di Toronto, u cambiamentu climaticu hè dipintu cum'è una catastrofa di proporzioni esistenziali, una chì si stanca sempre sopra l'orizzonte, malgradu una previsione di temperatura quasi cuntempuranea chì avanza assai prima di u riscaldamentu osservatu è ancu aghjurnatu per esse più distruttivu di a guerra nucleare. .

Ùn sò micca solu i previsioni di a temperatura chì sò stati surriscaldati. Sei anni fà, Manhattan Contrarian Francis Menton hà publicatu un catalogu di e previsioni di u clima falluti. In u 1988, l'annu di a so famosa testimonianza di u Cungressu, u scientist di u clima di a NASA James Hansen hà dettu à un ghjurnalistu chì l'autostrada West Side di Manhattan seria sottu à l'acqua in 20 anni o 40 anni (u record ùn hè micca chjaru ). In u 2018, deci anni dopu o deci anni prima di a scadenza di a prediczione di Hansen, Mentone hà falatu per l'autostrada. À a sorpresa di nimu, salvu forse quella di Hansen, "l'acqua ùn pareva micca più vicinu à l'acqua di l'acqua chì era in u 1988".

Malgradu chì l'impatti di u cambiamentu climaticu sò assai menu severi di ciò chì si credeva inizialmente quasi quattru decennii fà, u cambiamentu climaticu deve esse catastròficu per ghjustificà e trasformazioni ecunomiche è suciali prufonde (è irrealisabili) richieste da u zero nettu. Se a ghjente principia à crede chì i so effetti sò lievi o ancu benigni, a putenza di u cambiamentu climaticu per trasfurmà e muntagne di pulitica s'evapora. Per questu mutivu, interrogà a narrativa catastrofa ùn hè micca permessa. Hè quì chì a credenza d'Edmans in l'impurtanza di a diversità di l'opinione è a ricerca attiva di opinioni dissidenti si trova in a realità sopra-caldata di u mondu d'oghje.

Cum'è un lettore di ghjurnali, Edmans abbona à u cunservatore Daily Telegraph è u Guardian di manca. Twinning op-eds opposti hè a formula daretu à RealClearPolitics (RCP) chì l'editore David DesRosiers vede cum'è un antidotu à a polarizazione è l'iper-partisanism. Questu hà purtatu à a lista negra di RCP da l' Indice Globale di Disinformazione (GDI), una ONG britannica, chì l'annu passatu hà etichettatu RCP un situ di nutizie d'altu risicu per a disinformazione (l'autore hè un anzianu di una fundazione chì travaglia cù RCP).

GDI descrive u so rolu cum'è disrupting i mudelli di cummerciale di siti di nutizie è opinioni chì cunsidereghja disseminatori di disinformazione. Perchè a catastrofa climatica hè un non-fattu chì appartene à a categuria di una speculazione inverificabile nantu à u futuru, a verificazione di u cambiamentu climaticu si trasforma rapidamente in a censura di l'opinione. Cusì, a definizione di GDI di a disinformazione include ciò chì chjama "narrazioni avversaria", vale à dì, opinioni – sia o micca sustinute da analisi scientificamente solidu – chì ùn hè micca d'accordu.

L'armamentu di l'infurmazioni hè statu discututu da u duttore Scott Atlas, chì hà servitu cum'è u cunsigliu scientificu di u presidente Trump nantu à Covid per una parte di u 2020, in una recente intervista cù Marissa Streit di PragerU. Ciò chì hà da dì nantu à a censura hà una lettura diretta à u clima. A censura hà travagliatu, Atlas hà dettu à Streit. I dissidenti sò stati demonizzati, è una cultura di annullamentu hà bluccatu a ghjente di parlà è hà impeditu a ghjente di sente. "A suluzione à a misinformazione hè più infurmazione. Ùn ci hè nimu chì deve esse affidatu cù u putere di determinà a verità versus micca ".

Atlas hà ancu parlatu di e rete di finanziamentu chì distorte a ricerca accademica in un mudellu simili à quellu in a scienza di u clima. U guvernu federale, in a forma di l'Istituti Naziunali di Salute (NIH), hè u principale finanziatore di a scienza medica. Una cabala di persone putenti, cunnessi puliticamenti sò catedra di dipartimenti in i scoli di medicina è ancu revisori o editori in capu di publicazioni medichi. Ci hè una svolta aghjunta: in risposta à e dumande FOIA, OpenTheBooks hà truvatu chì l'impiegati individuali di NIH anu ricevutu $ 325 milioni da l'industria farmaceutica in un periodu di 11 anni, chì s'assumiglia assai a corruzzione legalizzata.

Atlas è Edmans offrenu cunsiglii simili nantu à ciò chì Atlas chjama una "crisa di fiducia", Atlas dicendu à Streit:

"Ora sapemu chì a rispunsabilità hè nantu à noi cum'è individui in una sucità libera per sapè di ciò chì parlemu; per andà à investigà a fonte è e dati perchè l'era di a fiducia di e persone solu nantu à a basa di e so credenziali hè finita … Sò incompetenti. Ma ancu, ùn sò micca di fiducia. Hanu manipulatu u publicu invece di dà noi infurmazioni è di lasciarci decide.

Senza sorpresa, GDI mantene a vista opposta. In una entrevista di ferraghju 2022, Daniel Rogers, cofundatore è direttore esecutivu di GDI, parla di a funzione societale di l'infurmazioni chì esige deferenza à a scienza appruvata puliticamente:

"A ghjente hè stata cunvinta attraversu l'ecosistema di disinformazione in linea per ùn esse micca vaccinati, diventendu eventualmente malati è causendu più dannu. In questu sensu, mentre u numeru di siti web chì agiscenu cum'è fornitori di disinformazione ùn hè micca cusì grande, hè un prublema enormu in quantu à l'impattu, finu à u puntu chì pone una minaccia per a demucrazia… Questa hè una vera malignità culturale ".

Rogers hè un mudellu autoritariu, top-down di diffusione di informazioni è cuntrollu. Eppuru, quasi in u stessu respiru, Rogers esprime l'alarma chì "in u mondu sanu, i regimi autoritarii sò sempre più in u putere, chì vecu cum'è un risultatu direttu di l'ambiente di l'infurmazioni cullettivi avvelenatu da questi mudelli di cummerciale tossichi". Puderia ancu avè parlatu di GDI cum'è un mudellu di cummerciale tossicu. In una crisa di fiducia, sò urganisazioni cum'è a so chì agiscenu cum'è nodi maligni in a diffusione di a diffidenza.

In ultimamente, a crisa di fiducia hè una crisa di civilisazione. In May Contain Lies , Edmans conta un esperimentu in quale i sughjetti sò invitati à beie u zuccaru di mela da un lettu chì sanu chì hè perfettamente pulitu; 72% di elli rifiutanu categoricamente. Questu hè un cumpurtamentu raziunale. L'euristiche, o regule di u polgaru, sguassate u pensamentu è ci permettenu di campà una vita più piena. E, cum'è McLean mostra, u cummerciu hè una attività supremamente umana. U cummerciu permette a specializazione, è a specializazione permette u sviluppu di a cunniscenza. Tutti perdemu quandu l'expertise hè screditata per esse pulitizzata è sfruttata à una agenda di pulitica publica.

Una cundizione necessaria per ristabilisce a fiducia in l'expertise hè l'espressione libera da l'esperti è micca esperti senza intimidazioni. Sta cundizione era assente durante a pandemia è cuntinueghja finu à oghje. Hè stata assente per parechji anni in discussioni nantu à u cambiamentu climaticu, cum'è Stuart Kirk è a scienziata di u clima Judith Curry, rimpiazzata da a so pusizioni in Georgia Tech, ponu tistimunià.

Malgradu u pesu di e forze armate contr'à elli è u putere di u catastrofismu climaticu per silenziu u dissensu, l'opponenti di l'ESG è u capitalismu di stakeholder anu riesciutu à cuntrollà u so avanzu. Hè veru, a battaglia hè persa in l'UE è, per u mumentu, in Gran Bretagna, ma u fattu chì u CEO di u più grande gestore d'investimenti di u mondu si astena da aduprà a parolla "ESG" dice qualcosa, cum'è u ritirata di una quantità di grandi istituzioni finanziarii da i gruppi di azzione climatica. I dui cummissari republicani di a SEC ricordanu à u so presidente i limiti di l'autorità delegata da u Cungressu (Hester Peirce: " Ùn simu micca a Cummissione di Securities and Environment – Almenu micca ancora ") – è l'emissioni di Scope 3 si alluntananu da u clima SEC. regula di divulgazione. ExxonMobil hà presentatu una causa contr'à Follow This, l'attivista climaticu chì BlackRock, Vanguard è State Street avianu sustinutu contr'à a gestione di Chevron, è dichjara publicamente chì ùn si importa micca di u valore crescente di l'azionista.

I mercati finanziarii parlanu in i prezzi. Tice indica chì in u 2022, u subindexu S&P 500 Energy hà aumentatu da 59,05%, mentre chì u mercatu di l'equità più largu hà affundatu da 19,44%. Cum'è McLean dimustra, s'ellu ci hè un pranzu gratuitu in l'investimentu, hè diversificazione per riduce u risicu, ma micca i ritorni. Limitendu u so universu di pussibulità d'investimentu, l'investituri ESG aumentanu u risicu senza migliurà e so chance di ritornu. L'investituri anu nutatu. A battaglia per salvà u capitalismu di l'azionista pò esse vintu. Questi trè libri aiutanu à avvicinassi quella vittoria.

U mo cunsigliu? Leghjiteli.

Rupert Darwall hè un anzianu cumpagnu di a RealClearFoundation è autore di The Folly of Climate Leadership: Net Zero and Britain's Disastrous Energy Policies .