Entrendu in u peghju periodu stagiunale di l’annu, è 10 altre ragioni per chì Goldman si appoghja per una correzione d’aostu

In una forte inversione à u so sentimentu alcista à u principiu di u mese, quandu a banca hà nutatu per a prima volta – currettamente – chì u S&P stava entrendu in u so migliore periodu stagionale di 2 settimane di l'annu chì hà fattu trà u 1 è u 15 di lugliu quandu hà publicatu un serie di novi massimi di tutti i tempi (prima di scaricà u 16 è u 19) …

… seguitatu da una lunga razionalizazione perchè " i pantaloncini duveranu copre ", Goldman hè diventatu sorprendentemente bearish in i ghjorni recenti, è dui ghjorni dopu u trader di Goldman John Flood hà urdinatu à i clienti Goldman "di ùn cumprà micca sta immersione " lunedì ( alerta spoiler: anu fattu) u so cumpagnu di scambiu di cummercializazione Scott Rubner hà publicatu un raportu in anticipazione perchè anticipa una currezzione in i ghjorni à vene è cuntinuendu à traversu u simposium Jackson Hole à a fini di aostu.

A so nota, da a quale straziamu quì sottu, cuntene l'argumenti chjave daretu à a tesi di "correzione" di Goldman, cumpresu u flussu tatticu di fondi, una accelerazione di i venditori, è u feedback da u pianu di cummercializazione di l'equità GS.

Dunque senza altru, eccu Rubner, chì presenta a so " Lista di verificazione di 11 punti per una correzione d'Agostu" , cuminciendu da nutà chì " a dumanda # 1 chì hà toccu a mo casella di posta / IB in l'ultime 48 ore. Chì accade à l'equità mercatu quandu ci hè un flussu è compra a dumanda rallenta? "Cumu avemu lettu quì sottu, a risposta più adatta hè" nunda di bonu ".

Lista di Verifica di 11 punti – Risposte di i clienti di consensu per una riduzione rapida di u risicu di l'equità in una domanda di compra potenzialmente più bassa in u foru di Jackson. U feedback di consensu sembra chjamà à una currezzione di -5%, chì ghjunghje veramente à -4%. Questa hè una recapitulazione di i punti di parlà per ghjunghje à a vostra casella di posta sta settimana. Pensu chì a manifestazione di sta mattina si svanisca cum'è i biglietti per l'acquistu sò compii à bon'ora di ghjornu. "Vendita di manifestazioni" hè a nova dinamica vs compra dippi.

1. Stagioni Deboli – Dapoi u 1928, simu surtiti di u megliu periodu di duie settimane di l'annu. A scadenza di l'opzione di venneri hà finitu u megliu periodu stagionale di l'annu. E staghjunali d'Agostu ùn sò micca amichevuli di u mercatu è a tendenza hè più bassa tuttu l'Agostu, per u 4imu periodu staggionale di duie settimane di l'annu . Oghje site quì è u foru di Jackson hè u puntu bassu di sta carta. Dapoi u 1950, ci sò stati 19 volte in 72 anni chì u S&P hè in crescita almenu> 10% per a prima metà di l'annu. U ritornu medianu per Agostu specificamente, dopu à un forte 1H hè tipicamente falatu -51bps, prima di manifestassi più altu.

2. I più grandi flussi di l'annu – L'investitori attribuiscenu capitale à u mercatu di lugliu è avemu vistu questi flussi record. Questa hè a più grande dinamica in u mercatu di capitale questu periodu di l'annu. I flussi continuanu à un ritmu record, annualizendu à $ 1.2 trillioni di flussu per u 2021. 401k afflussi principarmenti scurrianu in S&P è NDX invece di ROW.

3. Rinversione di i flussi previsti per aostu – I flussi di capitale ùn sò micca cumuni in Aostu. Durante l'ultimi 30 anni, Aostu vede tipicamente i più grandi flussi di l'annu . -15bps di AUM tipicamente lascia fondi di borsa in Aostu, nantu à ~ 22 Trillion, mudemu – $ 33B in valore di azzioni in vendita.

4. Flussu cunt. Per esse chjaru, – $ 33B ùn hè micca una cifra significativa di $ quandu hè adattatu per u capitalizazione di u mercatu, quantunque più impurtante hè chì ùn hè micca una entrata. U nivellu di l'indici hè restatu à ATHs datu chì l'entrate offrenu u più grande è u più grande pesu di l'indice di capitalizazione di u mercatu. Luni avemu vistu un grande sbilanciu MOC in vendita, era insolitu.

5. I flussi passivi cunducenu i più grandi marketcaps – ETF passivi anu registratu u megliu annu sanu di entrate registratu, solu in a prima metà di l'annu. (+ 500b). Guardu a cassetta ogni ghjornu registrendu grandi squilibri MOC per cumprà à 3: 50 pm EST, ma chì succede se sta dinamica svanisce. Arricurdatevi di $ 1 entrata in SPY scorri $ .23 centesimi in e prime 5 cumpagnie è $ 1 entrata in QQQ scorri $ .41 centesimi in cima 5. Se l'entrate flip à surtite ùn vedrete più dinamica indice largu. Allora l'investitori anu bisognu di decide chì settore diventa a fonte di finanzamentu per i flussi.

Quantu hè statu impurtante per l'S & P 500? Impurtante!

• Equità Globale: 1 annu: + $ 600B passivi (IN) vs. $ 0.0B attivi (OUT) => $ 600B.
• Equità Globale: 5 anni: + $ 2.30T passivi (IN) vs. – $ 1.90T attivi (OUT) => $ 4.2T
• Equità Globale: 10 anni: + $ 4T passivi (IN) vs. – $ 3.0T attivi (OUT) => $ 7.0T
• Equità Globale Attiva AUM Attiva di $ 10.099T supera> Equità Globale Attiva Passiva AUM $ 7.225 T.

Nota laterale: l'ETF rappresentavanu u 36% di i volumi eseguiti nozziunali, ultimi livelli da marzu / aprile 2020. (media YTD) = 24%. Avete vistu i volumi massivi in ​​SQQQ Lunedì (3x QQQ cortu)?

6. Chjamate Uniche Stock – Questu hè stallatu hè assai simile à u top di lugliu è d'aostu 2020 da u cumerciu di l'opzione di chjamata. Ricurdativi, S&P hà vindutu -392bps in settembre 2020 dopu chì i volumi di l'opzione di chjamata anu cuminciatu à svanisce.

• L'opzione noziunale hà fattu una media di un record di tutti i tempi di + $ 550B per ghjornu in lugliu. I primi 3 tituli scambiati (AAPL, AMZN è TSLA) custituiscenu 300B $ di volumi ghjurnali. A larghezza sia in opzioni sia in azzioni hè bassa.
• "Di 4000 opzioni Tradiziunali di Unicu Scorsu, i 3 primi nomi custituiscenu u 56% di a media quotidiana nozionale cummercializata. Aghjunghjendu in i 7 prossimi, stu raportu salta à u 72%."
• "Dice un antru modu chì i 10 più bassi sottumessi cumercianu 3 volte più nozziunale in un ghjornu mediu cà u 3990 di fondu"
• Questa hè una dinamica impurtante da monitorà.

7. Opzioni di Chjama cont. – A vendita al dettaglio hà pivotatu da scambià opzioni di chjamata settimanale nantu à GME è AMC – solu $ 6B cumbinati nozziunali per ghjornu à u playbook di stà in casa. I nomi cù u più altu scambiu d'opzioni à ghjornu sò ancu i più grandi pesi d'indici. Oltre à i flussi ETF, l'opzione di vendita al dettaglio di compra di frenesia piglia ancu a strada corta gamma settimanale nantu à nomi unici. U 75% di e opzioni di scorta uniche scambiate oghje anu una scadenza di duie settimane o menu. Dittu un antru modu, datu chì GS YOLO u canistramentu di sentimentu di risicu hè rotulatu, AAPL hà bisognu di ripiglià dopu (o almenu ùn vede micca i flussi YOLO).

$ 181 miliardi / ghjornu AMZN
$ 82bln / ghjornu TSLA
$ 36bln / ghjornu AAPL
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TOTALE TSLA / AMZN / AAPL: 299 miliardi di dollari / ghjornu ——- Chì accade se u volume di chjamate in mega cap tech diminuisce?

$ 26bln / ghjornu NVDA
$ 14 miliardi / ghjornu GOOGL
$ 11bln / ghjornu FB
$ 10bln / ghjornu MSFT
$ 8bln / ghjornu TENDA
$ 8bln / ghjornu GOOG
$ 8bln / ghjornu NFLX
$ 7bln / ghjornu BABA
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TOTALE GOOG / GOOGL / MSFT / FB / NFLX / NVDA / SHOP / BABA: 90 miliardi $ / ghjornu

$ 4 miliardi / ghjornu AMC
$ 2 miliardi / ghjornu GME
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TOTAL AMC / GME: $ 6bln / ghjornu ——- No Mo 'Yolo? Vede u cuadru quì sottu.

Tutti l'altri sottostanti: $ 141 miliardi / ghjornu

Totale mercatu di opzione unica di borsa:
$ 299 miliardi / ghjornu TSLA / AMZN / AAPL
$ 90 miliardi / ghjornu GOOG / GOOGL / MSFT / FB / NFLX / NVDA / SHOP / BABA
$ 6bln / ghjornu AMC / GME
$ 141 miliardi / ghjornu Tutti l'altri sughjetti
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$ 537bln / ghjornu Totale

8. Opzione Gamma Unwinds – Opzione Scadenza hè ghjustu rotulata -85% di u mercatu longu gamma. U mercatu hà avà a capacità di muvimentu più liberu è cummerciu di gamma menu longa. Ogni ghjornu a settimana scorsa u mercatu si riunisce in a campana mentre i rivenditori rivestiscenu a so gamma (cumprendu i calà). Mi preoccupu di a liquidità di a fine di a ghjurnata di l'estate senza copertura gamma è di dumanda passiva. Pensu chì ci serà ancu una dumanda "istituziunale" per cumprà siepi in Jackson Hole chì pienghje eliminendu a longa gamma pigliendu a strada corta per copre u svantaghju. Avemu vistu più mette è mette spreads nantu à u scrivanu sta settimana chè qualsiasi settimana di u 2021.

• Mercuri (7/14) SPX gamma = + 4.625 $ B
• Ghjovi (15/7) SPX gamma = + 3.620 $ B
• Vennari (7/16) SPX gamma = + 3.136 $ B
• Lunedì (7/19) SPX gamma = + 2.698 $ B
• Marti (20/20) SPX Gamma = + $ 713B.

a gamma Long S&P 500 hè stata ridutta di -85% in l'ultimi 5 ghjorni pigliendu i rivenditori gamma menu longa. Questa dinamica cambia u cumpurtamentu di u mercatu è vedemu poca dumanda per rimpiazzà sistematicamente da quì ancu malgradu u muvimentu più altu in vol. Questu hè novu.

9. Sistematicu – Non ecunomicu hè dighjà vicinu à a massima esposizione è anu poca portata da aghjunghje più da quì. Nisun nivellu di soglia ùn hè statu attivatu finu à avà, ma hè impurtante nutà a mancanza di capacità per aghjunghje da quì, chì asimmetricamente disturba u puntu negativu.

• CTA – 90% percentile nantu à u rangu di 1 annu, 84% percentile nantu à u 3-yr rank.
• Modelli GS – $ 9B di azzioni in vendita a settimana prossima. I CTA sò venditori in una cinta alta, cinta in giù, grande cinta in giù. Ùn hè micca cumunu. Verificate una grande asimmetria à u puntu negativu per u prossimu 1 mese.
• GS à breve termine CTA ES1 Flip Level = 4.257,90 $. Avemu scontru stu disinterruttore ieri, ma sò più alti questu am. M'aspettu chì e vendite di GS crescenu.

b) Cuntrollu di Vol – 86% percentile nantu à u rangu di 1 annu, 75% percentile nantu à u rang 3-yr. FYI. SPX Put / Call Ratio hà toccu un novu annu 1 ieri.

c) Parità di Risicu – 100% percentile nantu à u rangu di 1 annu, 53% percentile nantu à u rangu 3-yr.

d) Sistematica Totale – 92% percentile nantu à u rangu di 1 annu, 80% percentile nantu à u rangu 3-yr. Questu hè impurtante. Questa dumanda non emotiva hè à u massimu è serà venditore più bassu.

10. Liquidità – U Rubner non-ufficiale fora di l'uffiziu outlook (OOO) metru di risposta. A mo nota a settimana scorsa hà avutu a settimana u più grande ritornu fora di l'uffiziu à u tonu di "ci vedemu in qualchì settimana" o "andatu à pescà". U calendariu à vene in Jackson Hole hè impurtante.

1. e prossime settimane, u calendariu di vacanze allargatu a prima volta in 12 mesi, ecc, hà avanzatu perchè u foru di Jackson.
2. Jackson Hole, 26 d'Agostu (Ghjovi) – 28 d'Agostu (Sabatu) – Venerdì hè probabilmente u calendariu chjave, ma potenzialmente u Sabatu serà impurtante. Questu move i siepi à a settimana dopu.
3. Festa di u travagliu, 6 di settembre (vacanze di scambiu di u luni) – à a fine di questu annu
4. apprussimativu Primu ghjornu di a scola di i zitelli, 7 di settembre (marti)
5. Liquidità = Aostu Estate – ZZZZ. A liquidità di u top book hè diminuita SUBSTANTIALLY in a vendita off ieri.

*** malgradu esse classificatu 10 in a lista di verifica. Questu hè veramente u graficu # 1. A liquidità si hè assicata assai ieri nantu à i schermi. Questa carta hà culminatu à $ 36M u luni scorsu à $ 10.810M ieri. Questa hè una goccia di $ 25M $ o ~ 70% in a liquidità di e viti in 1 settimana.

11. Riacquisti : Riacquisti sò quì, ma dinò l'emissione di capitale, chì neutralizeghja l'impulsione di riacquistu. Cum'è e corporazioni incontranu e corporazioni. Da u cumpagnu di vendita è cummerciale, John Flood in a so nota di cummercializazione più recente.

"Hè stata una festa di carta è questu documentu hè sempre più difficiule da piazzà. A settimana scorsa avemu fattu un prezzu di 11 affare arregistrate in i Stati Uniti ($ 3b nozziunali) è sta settimana travagliamu dighjà nantu à altri 18 ($ 10b). Hè particularmente degnu di nota mentre in a prufundità di lugliu ".

• A settimana scorsa ci sò stati 6,2 miliardi di dollari in emissione di capitale, paragunatu cù a media settimanale di lugliu di 3,4 miliardi di dollari dapoi u 2000.
• A settimana scorsa ci sò stati 27 tratti di capitale purtati à u mercatu, paragunatu cù a media di lugliu di 15 affare à settimana dapoi u 2000.

Bottom Line: Mantene u Flussu Tatticu di Lista di Verificazione di Fondi nantu à u vostru radar per Agostu. A dinamica tecnica di a struttura di u mercatu cambia sostanzialmente durante l'aostu . Pensu chì ci serà un tuffu (-5%) è hè destinatu à esse cumpratu per andà in ritardu in Jackson Hole. U cunsensu chjama per una correzione di u mercatu di capitale più grande, ùn a vecu micca datu a quantità di capitale in u sistema. Cambiu u mo tonu se attivemu livelli chjave à u puntu negativu chì i venditori sò più bassi. Se i flussi d'agostu accadenu in realtà, pensu chì a tecnulugia sottupera u valore ciclicu riapre datu una alta concentrazione è u più grande impattu passivu. Una volta chì vedemu u primu flussu in Agostu, questu serà u macro trigger per un cortu tatticu . Stà à sente è tene un ochju nantu à a liquidità.