Eccu Perchè I Fondi di Siege Avenu Un Altru Anu Dismal

Si forma cum'è unu di questi anni per i fondi di spesi. Un pocu più di trè mesi in u novu annu, l'investitori di vendita al dettaglio (misurati da un panaru di nomi preferiti à a vendita al dettaglio) aumentanu di quasi u 20%, u S&P cresce un pocu più di l'8% mentre i fondi dge anu riesciutu à pena à generà ritorni. In fattu, finu à a settimana scorsa, l'equità glubale media Long / Short fondo era calata per l'annu. Hè solu in a settimana passata quandu Goldman Prime hà trovu chì i fondi speziali Equity Fundamental L / S aumentavanu + 2,92% in u mondu …

… quella prestazione annuale à a data infine hè andata in u verde da un minuscule + 0,05%.

È ùn hè micca perchè i hedge funds anu "amparatu" da i sbagli d'Archegos è stanu tagliendu u so usu di leverage: à u cuntrariu, Goldman Prime scrive chì u leverage bruttu hè cascatu un modestu -1,0 pts à 240,2% (94th percentile) mentre u leverage Net aumentava + 0,5 punti à 88,7% (98esimu percentile). U rapportu generale L / S di u libru hè aumentatu + 0.8% à 2.170 (95esimu percentile).

Innò, ci hè qualcosa d'altru in corsu quì. Cum'è a Banca d'America hà trovu, i fondi di hedge sò diventati cusì abituati à guadagni beta rapidi è facili da cumprà FAAMG è azzioni tecnologiche è schiaffeghjendu 3x, 5x, o più leva, chì ùn anu più alcuna idea di cume investisce in valore reale.

Cum'è Bloomberg nota, a ragione per a quale i fondi di hedge anu realizatu disgraziamente finu in u 2021 – ancu senza l'aiutu di Archegos – hè chì mentre a maggior parte di l'altri investitori anu scumessu nantu à un ribombu ecunomicu chì porta à una crescita di nomi di valore dapoi l'elezzioni presidenziale di nuvembre, unu gruppu d'investitori hà rifiutatu di girà.

In effetti, malgradu un rallye di almenu 40% in azzioni energetiche è finanziarie per i cinque mesi, u hedge fund mediu – chì ùn si ricorda più di quale leva netta, EBITDA o copertura di Flussu di Cassa Gratuitu – hà sbulicatu fermamente i valori in u cummerciu di riflazione , favurendu invece e cumpagnie viste cum'è resistenti durante un rallentamentu ecunomicu, vale à dì nomi tecnulugichi chì in l'ultimu decenniu anu purtatu à guadagni rapidi è faciuli. In effetti, a so esposizione à l'azzioni cicliche si trova à unu di i livelli più bassi in una decina in quantu à quelli difensivi, cum'è a seguente tabella BofA mostra.

Ùn sò micca solu i clienti di BofA chì anu scurdatu di fà qualcosa, ma "cumprà è sfruttà": i dati di u cliente di Morgan Stanely mostranu un mudellu simile, è dopu avè culminatu vicinu à a fine di u 2020, l'esposizione netta di l'industria à a strategia di riflazione hà ritiratu à u U 78 percentile annantu à l'ultimi 12 mesi, secondu a prima unità di intermediazione di a banca , chì più recentemente hè stata in nutizie per sferisce a so esposizione à Archegos davanti à tutti l'altri media broker.

Sicondu Bloomberg ùn hè micca evidente ciò chì guida l'aversione à u valore:

Una teoria hè chì i hedge funds ùn cumpranu micca a narrativa di u ritornu à a normalità malgradu u rollout di vaccini. L'annu scorsu, quandu l'investitori di vendita al dettaglio si sò affrettati à caccia affare in gruppi battuti cum'è compagnie aeree è alberghi, i speculatori prufessiunali esitavanu à perseguite e cumpagnie devastate da pandemie.

Un'altra spiegazione sustene chì pò esse ligata à l'apprensione chì l'accelerazione ecunomica, propulsata da un sustegnu monetariu è fiscale, perderà vapore una volta chì l'ultime spese federali s'usinu. Mike Wilson, un strategu di capitale in Morgan Stanley, hè un ardente proponente chì sustene un passu à l'azzioni megliu pusizionati à u tempu di dati ecunomichi potenzialmente deludenti, cume i consumatori di base.

"Questu hè u tempu d'aghjurnà u cartulare è di trasfurmà versu a qualità davanti à a lentitudine di i cambiamenti in una quantità di indicatori macro", Wilson hà scrittu in una nota à i clienti luni.

Ùn simu d'accordu chì "ùn hè micca evidente" ciò chì causa sta deriva: una decina di anni di Pavlovian "cumprendu u f ** king dip" in tecnulugia è a devastazione in i valori di valore hà fattu una industria sana in i cani sperimentali megliu pagati in u mondu , À tal puntu chì quandu li dicenu di fà u travagliu è di truvà boni investimenti "di valore", i portafogli di i fondi di hedge ritornanu immediatamente à cumprà Tesla, Google è Amazon.

In ogni casu, qualunque sia a ragione chì si trova daretu à a pusizione prudente di i hedge funds, Bloomberg hè currettu chì hà iniziatu à ribombà in u largu mercatu: "in u passatu mese, l'utilità è i consumatori di primu livellu anu pigliatu a direzzione da e azzioni energetiche mentre un piccu di i rendimenti di obbligazioni bluccatu ancu quandu i dati di l'assunzione è di u settore di i servizii superavanu e stime ".

Intantu, i strategisti di Wall Street si trovanu urganizendu disperatamente i fondi di hedge per fà precisamente u cuntrariu di ciò chì e banche centrali anu adoctrinatu per l'ultima decada. Per esempiu, u strategistu di Canaccord Tony Dwyer, hà dettu chì l'investitori devenu prufittà di ogni ritornu in u cummerciu di riflazione per aghjunghje l'esposizione.

"L'unicu modu per vede questu, in u nostru parè, hè cum'è una recuperazione di" Capital V "chì hè in i primi innings, è l'unicu chì puderia stà in a strada seria un altru spegnu di l'ecunumia per cuntene u novu Covid-19 ceppi o un sbagliu puliticu da a Fed ", hà dettu Dwyer. "Nemmenu parenu imminenti".

Inoltre, pare ancu chì a Grande Rotazione in energia chì era prevista da JPMorgan in Marzu ùn sia mai accaduta, è paragunatu à a storia, l'esposizione di i fondi di hedge à e azzioni finanziarie è energetiche avà traccia tutti l'altri settori, mostranu i dati di BofA. Un tali scetticismu auguri bè per queste azzioni chì sò sottoproprietate è scambiate à multipli inferiori in relazione à i guadagni o u valore di u libru, secondu i strategisti di l'impresa guidati da Savita Subramanian.

"I fondi di hedge ùn anu micca abbracciatu a rotazione à u valore chì lascia spaziu per un posizionamentu aumentatu in i prossimi mesi", hà scrittu in una nota a settimana scorsa.

Benintesa, per chì accada i hedge funds anu da alluntanassi da a speranza cieca chì fà ciò chì hà travagliatu in l'ultimu decenniu funzionerà sempre avà. Finu à quì, i rendimenti in l'industria di i fondi di hedge continueranu à succhiare.