Eccu cumu u petroliu culpisce i ligami di i Stati Uniti
L'aumentu di i prezzi di u petroliu durante u mercatu bullicu pare avè sustinutu l'assi energetichi. Analisi di Steve Boothe, Capu di Investment-Grade Fixed Income à T. Rowe Price
I guadagni di produttività senza precedente assuciati à a rivoluzione di u shale di i Stati Uniti anu risultatu in un mercatu di guasi di quasi decennii per i prezzi di u petroliu è di u gasu naturale. In ogni casu, ci sò segni crescente chì u mercatu di l'orsu pò esse rialzendu. Una transizione versu a diminuzione di a produtividade puderia creà un ambiente più favurevule per l'investimenti energetichi.
U super ciclu à un puntu di svolta
A rivoluzione di u gasu è di l'oliu di scisto in i Stati Uniti hà purtatu à una crescita di a produtividade è hà attivatu un mercatu ribassista per u petroliu è u gasu. Tuttavia, i segni di una diminuzione di a produtividade sò emergenti da i dati. Hè pussibule chì, vista a nurmalizazione di e distorsioni ligati à a pandemia, ciò chì ci pareva esse un cambiamentu strutturale finisce per esse una dinamica ciclica. S'ellu era u casu, u mercatu cumminciaria à accelerà di novu è a produtitività cumminciaria à crescenu di novu, putenzialmente mettendu una pressione discendente nantu à i prezzi di u petroliu. Tuttavia, i prezzi basati nantu à u mercatu (futuri WTI) è i sondaggi di i pruduttori (Riserva Federale di Kansas City) mostranu micca solu una ricuperazione da e distorsioni guidate da a pandemia, ma ancu un aumentu di i prezzi necessarii per fà un prufittu secondu i pruduttori.
Questu hè prubabilmente guidatu da un rallentamentu di a produtividade in i Stati Uniti, postu chì u petroliu è u gasu dispunibili diventanu più caru per ottene. Sta dinamica ci porta à crede chì u superciclu di materie prime vive un puntu di svolta.
L'impattu nantu à u mercatu di bonu corporativu
In questu sfondate, credemu chì i crediti energetichi anu u putenziale di superà u mercatu generale di i boni d'investimentu di i Stati Uniti. Cunsiderate i ricenti ciculi di u mercatu di u toru è di l'energia: durante e fasi di u mercatu bears, i titoli di creditu energeticu sò in media scambiati à spreads di creditu più larghi di u mercatu generale di i boni corporativi di qualità d'investimentu di i Stati Uniti. In e fasi di u mercatu bull, i spreads di creditu in u settore di l'energia sò in media più stretti chì in u mercatu generale per i bonds corporativi di qualità d'investimentu.
L'aumentu di i prezzi di u petroliu durante u mercatu bullonu pare avè sustinutu l'assi di u settore di l'energia, risultatu in un surperformance cumparatu cù u mercatu. I crediti energetichi anu ancu dimustratu una volatilità ridutta durante u recente mercatu di toru di l'energia. Duranti stu periodu, i cambiamenti in i rendimenti di u bonu di l'energia sò stati menu pronunzianu cà in u mercatu più largu di l'investimentu di i Stati Uniti.
Mentre chì u mercatu di l'energia più largu hà sperimentatu un rendimentu superiore è una volatilità più bassa durante u mercatu toro più recente, i sottosettori energetichi anu participatu à varii gradi. I sub-settori indipendenti di E&P è di i servizii petroliferi anu vistu i più grandi diffirenzii in u rendiment in i mercati recenti di toru è bear, chì hè sensu intuitivu: sò i più sensibili à i prezzi di u petroliu. Cridemu chì l'impattu di una transizione di u ciclu di produtividade nantu à i settori di a catena di valore più in aval seria mischiatu.
Opportunità in reservoirs è mid-stream
A cunfigurazione favurevule à un ciculu bullish hè evidenti è ci spinge à cunsiderà aghjunghje pusizioni carattarizati da fundamenti favurevuli è valore relative. Se l'ambiente ecunomicu glubale hà da turnà in recessione, spinghjendu i prezzi di u petroliu più bassu à pocu pressu, pudemu aghjunghje una certa esposizione à e cumpagnie induve vedemu una migliione di u valore relativo. Eccu quelli:
Servizi di giacimenti petroliferi . Furnisce servizii è equipaghji à i pruduttori di petroliu è di gasu – probabilmente parlemu di i più grandi vincitori à u principiu di u ciculu. Quandu a produtividade diminuisce, i so prudutti è e tecnulugia rispettivi diventeranu critichi per mantene a produzzione. Cù prezzi è attività più forte, anu da prufittà di un aumentu di a dumanda.
E&P indipendente . I pruduttori, principarmenti di oliu è gasu, da e so pruprietà: sò prubabilmente i più diretti beneficiari di l'aumentu di i prezzi di i prudutti. Stu subfondu puderia ancu aumentà a spesa di capitale, potenzialmente erodendu a qualità di creditu.
Midstream . Tutte l'attività chì trattanu l'idrocarburi da a surgente è da traspurtalli più in valle : ancu in questu casu ci hè un margine di crescita, ancu s'è u benefiziu derivatu da l'aumentu di i prezzi di a materia prima hè assai più bassu chè quellu di u settore.
Cumpagnia energetica integrata . Queste cumpagnie di petroliu è gasu glubale sò integrate verticalmente. Beneficianu direttamente da l'aumentu di i prezzi di e materie prime, ma una parte di u guadagnu hè diluita per via di a so esposizione à l'imprese downstream, cum'è a raffinazione è a petrochimica.
Cumpagnia di raffinazione . Raffinazione di l'oliu crudu in benzina è altri prudutti. In u nostru parè, à u livellu settoriale, parenu menu cunvince. I prezzi più alti di u petroliu è di u gasu portanu à l'aumentu di i costi di input, chì si traduce in margini ridotti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/petrolio-bond-americani/ u Sun, 03 Mar 2024 06:14:11 +0000.