Eccu cumu pudete uttene mercati spumosi in un momentu quandu i tassi sò à 5%

Da Rabobank

L'economisti è i strategisti tendenu à guardà tuttu à traversu a lente di i tassi d'interessu, cum'è s'ellu sò tutti impurtanti per spiegà e cundizioni di u mercatu. Ma s'è guardemu à u cambiamentu di questu annu in i mercati di soldi, avemu vistu una recalibrazione significativa di l'aspettattivi, da sette à trè taglii di a Fed, mentre chì l'indici di azioni ghjunghjenu un altu di tutti i tempi dopu l'altru è i spreads di creditu cuntinueghjanu à strincà.

Suggerisce chì a pulitica di u bancu cintrali pò esse micca a forza primaria in ghjocu. Invece, s'ellu hè l'appetite di risicu cullettivu chì guida a liquidità, i movimenti di u mercatu sò largamente indipendenti da l'azzione di u bancu cintrali. U cuncettu di creazione di soldi endogenu spiega cumu, argumentendu chì u sistema bancariu (ombra) stessu influenza l'offerta di soldi per via di prestitu è ​​prestitu . I banche creanu soldi da l'emissione di prestiti, chì à u turnu creanu dipositi, sempre chì l'applicazioni di prestitu cumpleanu i so standard di creditu. A dumanda di prestiti hè un riflessu di l'attività ecunomica più larga è u sentimentu di risicu trà i banche è i prestiti. In questu sensu, u rolu di u bancu cintrali hè più responsive chì determinativu, furnisce riserve per sustene a liquidità chì hè stata creata da i banche.

Significa ancu chì pudete ottene mercati spumanti in un mumentu chì i tassi sò à 4-5% è i banche cintrali stendenu i so bilanci. Pigliate u GFC: i banche sò stati levati finu à l'altru mentre i tassi eranu 5% è ùn ci era micca QE. O a bolla dotcom : ci era un tassu di 5% di fondi alimentati è u QE ùn era mancu parte di u nostru vocabulariu. Nantu à l'altra parte, pudete ottene mercati sottumessi in un ambiente zero-rate cù una facilità quantitativa: pensate à l'Europa è u Giappone trà 2015 è 2021 .

Paul Samuelson hà famosu paragunatu u banchieru cintrali chì leghje troppu in i movimenti di u mercatu à una scimmia chì " scopre u so riflessu in u specchiu è pensa chì fighjendu e reazzioni di quella scimmia – cumpresi e so sorprese – riceve nova infurmazione ". Eppuru u listessu pò esse dettu di l'analisti chì cercanu troppu in l'azzioni di u bancu cintrali – cum'è s'elli guidanu invece di seguità l'appetite di risicu.

Allora, à u risicu di parè mè stessu una scimmia, riflettemu à a settimana passata.

U tema chjave era unu di a convergenza emergente trà i principali banche cintrali, chì indicanu versu ghjugnu cum'è u mese induve a finestra per i primi taglii apre. A Fed pare cum'è s'ellu hà " ditta pruriginosa ", chì cerca di cutà i tassi, ancu s'ellu ci sò ostaculi in a strada, mentre chì u Bancu d'Inghilterra hè diventatu cum'è adovish, ancu chì l'inflazione in u Regnu Unitu pare sempre inconsistente cù u scopu di u 2% di u Bancu. .

A nostra chjamata hè chì vedemu i primi taglii di i tassi in u ghjugnu per a Fed è u BCE, cù u risicu chì u BCE si move prima di a Fed. Avemu u BoE chì agisce un pocu dopu, potenzalmentu in Aostu.

In un cuntestu più largu, vedemu ancu cunvergenza. U Bancu di u Giappone è u Bancu Centrale di Turchia, cunnisciuti per e so pusizioni dovish è e so valute indebulite, sò avà à aumentà i tassi d'interessu. À u cuntrariu, i banche cintrali cum'è Banxico è u Bancu Naziunale Svizzeru, chì avianu tassi reali pusitivi è affruntendu u risicu di valute troppu forti, anu cuminciatu à cutà i tassi.

A seconda presa hè chì, cum'è i principali banche cintrali si mette in linea per i so primi taglii di tassi, cercanu di preparà a terra per alcune rivisioni à l'alza à i so tassi d'equilibriu reale stimati. Questu hè di sicuru un cuncettu invece di qualcosa chì hè veramente reale, ma u FOMC hà cambiatu appena a so previsione mediana à 2.6% da 2.5%. U Bancu d'Inghilterra hà ancu discututu l'impattu potenziale di l'aumentu di l'investimentu in a transizione energetica è l'intelligenza artificiale nantu à a crescita di a produtividade è i tassi neutrali. È Schnabel di u BCE hà ancu fattu un discorsu annantu à l'ascendente R-stars . Allora u ritrattu hè unu di i dui taglii di tariffu è più altu per più longu.

Allora s'è vo circate sempre i mercati solu à traversu a lente di i tassi di u bancu cintrali, vale à dì chì i tassi bassi sò boni è i tassi alti sò cattivi, allora cunsiderà questu : u patrimoniu netu hè à i massimi di tutti i tempi, i prezzi di l'azzioni sò à i massimi di tutti i tempi. , i prezzi di l'abitazioni sò à i massimi di tutti i tempi, l'attività ecunomica hè à i massimi di tutti i tempi, i viaghji aerei sò à i massimi di tutti i tempi è pudete avà guadagnà 5% nantu à i vostri soldi . Iè, hè solu l'appetite di risicu, scimmia.