Eccu cumu Erdogan hà lanciatu u so Pianu di “Rescue” di Lira, è perchè significa Doom per a Turchia

A principiu di sta settimana, avemu chjamatu l'intervenzione senza precedente è strana di Turchia in u mercatu di FX U mumentu " Qualunque hè necessariu " d'Erdogan in omagiu à u simile deus ex machina di Mario Draghi, è secondu un rapportu Reuters, questu hè più o menu esattamente ciò chì hè accadutu.

Per ricurdà, quasi un decenniu fà, quandu l'euro era in colapsu è era largamente vistu cum'è ghjunghje à a parità cù u dollaru in un futuru vicinu, l'allora presidente di a BCE, Mario Draghi, hà svelatu a so prumessa di "tuttu ciò chì ci vole" per mantene a zona euro da fallu. à l'estremu allargamentu di a diffusione sovrana durante a crisa di u debitu. Infatti, ancu s'è e parolle di Draghi nascenu a facilità OMT, u BCE ùn hà mai avutu à invucà.

Avà, secondu a Reuters, qualcosa di simile hè accadutu a fine di a settimana passata quandu a lira turca craterava ogni ghjornu in risposta à e teorie ecunomiche folli di Erdogan (induve a diminuzione di i tassi hè in qualchì modu prevista per riduce l'inflazione). Hè tandu chì u Tesoru di Turchia hà travagliatu nantu à "un pianu ambiziosu ma risicatu" per annullà un crash in a munita chì saria lanciata solu s'ellu passava u limitu "assurdu" di 18 à u dollaru, secondu quattru persone cun cunniscenza di discussioni. , un limitu chì hè statu righjuntu pocu ghjorni dopu.

A squadra di i burocrati di u Tesoru hà decisu chì a deprezzazione di lire oltre quellu livellu – chì dannu l'ecunumia in modi chì sò "diffici di riparà", un anzianu ufficiale turcu hà dettu à Reuters, cusì avianu bisognu di un schema per evità questu se necessariu.

Sicondu e fonti, l'idea – di furnisce una guaranzia di u guvernu contr'à perdite di FX nantu à i dipositi in lira, chì hè ridiculu quant'ellu sona cum'è solu trasfurmà u risicu per u bilanciu di u guvernu – hè stata ancu flottata in u mità di l'ultima crisa di valuta in 2018, ma hè stata rimessa à u mumentu per via di risichi. Questa volta i risichi – chì anu digià mandatu u CDS di Turchia chì sguassate – sò stati visti cum'è accettabili.

Trà e misure chì Erdogan hà annunziatu in risposta à a recente volatilità di Lira, sò:

• Un novu strumentu di depositu in Lira chì cumpensà i depositanti per perdite da a deprezzazione di Lira. Se a perdita da a depreciazione di Lira hè più altu ch'è u guadagnu di interessu nantu à u depositu, a diferenza serà trasferita à u depositante è ùn serà micca sottumessu à a rete.
• U TCMB offre lira à i tassi avanti à l'esportatori chì anu difficultà di prezzu per via di a volatilità di u scambiu.
• A ritenuta di l'imposta nantu à i ritorni da i ligami di u guvernu domesticu serà eliminata. L'impositu à a fonte nantu à i dividendi corporativi serà ridutta à 10%.
• L'esportatori è l'industriali riceveranu un scontu di l'impositu corporativu di 1pp.
• A cuntribuzione statale à u sistema di pensione persunale serà aumentata à 30%.

Cum'è Reuters raporta, a squadra di u Tesoru turcu hà evaluatu parechje altre opzioni, ma hà stallatu nantu à u schema di depositu chì hè statu studiatu in 2018. À quellu tempu, u ministru di u Tesoru Berat Albayrak – u figliolu di Erdogan – hà decisu contru à questu, a fonte hà dettu.

Allora u luni, u guvernu di u presidente Erdogan hà tiratu u grillu annantu à l'ultimu pianu – poche ore dopu chì a lira spirale più di 18 per a prima volta à un minimu record di 18,4 versus USD. Una altra fonte cun cunniscenza di u pianu di u guvernu hà dettu chì u tassu di scambiu – chì a linea rossa era 18 lira contr'à u dollaru è 20 per cumprà un euro – avia righjuntu proporzioni "bubble" chì necessitanu una intervenzione.

"Questa situazione ùn era micca sustenibile – questi eranu livelli problematici è veramente assurdi", disse a persona. Dopu à a manifestazione di succorsu, a persona hà aghjustatu, "se u dollaru pò falà à circa 9, questu serà un bonu livellu".

Chì ci porta à l'annunziu di a fine di u luni d'Erdogan – chì era strategicamente cronometratu per coincide cù un periodu di bassa liquidità in modu chì e fermate puderanu esse eliminate rapidamente cù un altru miliardo in l'intervenzione FX da u bancu cintrali – è chì hà suscitatu a più grande manifestazione ogni ghjornu di a munita registrata. , finu à 12 à u dòricu, arrestendu un selloff storicu chì u presidente stessu hà partitu da l'ingegneria una seria di taglii aggressivi di i tassi d'interessu.

Finu a ora, u pianu hà travagliatu cum'è ancu i cummircianti di valute più sperimentati passanu à traversu i naufragi per capisce ciò chì Turchia face. Per a so parte, Turchia farà tuttu ciò chì pò fà spinghje a lira più altu ancu quandu Erdogan mantene i tassi di taglià in mezzu di l'inflazione crescente, 20% +. Una fonte hà dettu à Reuters chì u guvernu spera chì a lira si rafforzerà à a gamma di 9, ma s'aspittava à stà trà 12 à 14 à u dollaru per un paru di mesi.

Chì pò esse bè, ma allora a lira colapserà solu assai più veloce è ghjunghje à livelli assai più bassi (più nantu à quale prestu).

U centru di a prumessa d'Erdogan era una guaranzia efficae senza imposte, sustinuta da u Tesoru, chì i Turchi seranu fatti boni nantu à a diffarenza trà ciò chì guadagnanu nantu à i so dipositi per mezu di i tassi d'interessu è ogni muvimentu avversu di u scambiu, incuraghjendu i risparmiatori à vende dollari è cumprà. lira. Ciò chì succede veramente hè chì Erdogan hè trasfirendu u risicu di FX à u bilanciu di u paese, in modu efficace un aumentu di a tarifa furtiva, solu chì puderia avè cunsiquenzi catastròfichi per u bilanciu di Turchia. Infatti, cum'è u CDS di Turchia mostra, mentre chì a lira pò esse cresciuta – per breve – questu hè ghjuntu à a spesa di u risicu di default crescente di u paese.

Erdogan hà prumuvutu cù un "novu mudellu ecunomicu" chì dice chì spintarà a crescita, l'esportazioni è u creditu – malgradu u crash di a valuta, l'inflazione crescente di più di 21% è l'erosione di l'economie è di i guadagni di i Turchi. L'ufficiali turchi eranu chjaramente felici di u risultatu postu chì uni pochi di ghjorni di colapsu di a valuta è ancu u regime di Erdogan era in periculu di rivolta.

"I passi aumenteranu u risicu di l'inflazione, ma questu pò esse cumpensu in u periodu à vene", hà dettu un ufficiale turcu anonimu spaventatu di dà u so nome per teme ch'ellu sia sparitu da Erdogan. "Per u statu, questu era preferitu … perchè micca agisce puderia avè presentatu risichi assai più serii è irreparabili".

Allora induve questu ci lascia, è a Turchia, qualunque sia u mumentu chì ci vole, averà successu cum'è Draghi?

A risposta hè no. Cum'è Goldman hà scrittu durante a notte, a mossa recente hè chjaramente assai significativa, ma vale a pena nutà ancu chì a Lira hà ricuperatu solu e perdite chì hà fattu in l'ultime duie simane è a deprezzazione annu à a data hè sempre assai grande.

Intantu, i dettagli nantu à cumu serà implementatu u novu strumentu di depositu Lira di Turchia sò sempre mancanti è dumande nantu à quale tipu di dipositi coprerà (retail vs corporate) è quale cumpensà i depositanti per perdite FX (u Tesoru, u TCMB o i banche). ) resta. Finu a ora, i participanti di u mercatu tendenu à pensà chì questu strumentu serà furnitu à i diposituri di vendita è u Tesoru coprerà e perdite potenziali da a depreciazione di u scambiu.

In questu stadiu, Goldman enfatizeghja i seguenti punti:

• Ancu s'ellu l'annunziu hà avutu un impattu notevuli nantu à a Lira è pò cuntribuisce à facilità a preoccupazione di i diposituri, e misure ùn anu micca trattatu u mutivu fundamentale di a deprezzazione di a munita è a crescita di l'inflazione, in a nostra vista. Qualchese istituzione o famiglia cù accessu à prestiti à tassi vicinu à a tarifa repo hà l'incitamentu à piglià prestitu per cumprà assi reali o FX, datu i tassi d'inflazione attuali è previsti.
• A misura pare esse principalmente destinata à riduce a rata di dollarisation in u mercatu di depositu. In ogni casu, ùn pensemu nè chì a prissioni annantu à u TRY vene da quì, nè chì a dollarisation di u mercatu di depositu hè a fonte principale di inestabilità finanziaria potenziale per se. Ùn ci hè micca chjaru cumu a misura incentiva i salvatori chì attualmente mantenenu i so risparmi fora di i banche in FX o altri assi per mette più di i so risparmi in i banche.
• In casu di una deprezzazione di Lira, indemnà i depositanti per e so perdite per via di pagamentu in Lira puderia purtà à perdite considerablei per l'istituzione cumpensà . Senza sapè quale serà compensatu è da quale , hè difficiule d'estimà a dimensione di u risicu.

U più impurtante, assumendu chì u Treasury o u TCMB cumpensà per e perdite potenziali, questu hè un sviluppu negativu di creditu postu chì mette un risicu FX supplementu nantu à u bilanciu di u settore publicu.

U fondu di Goldman: " Pensemu chì sta misura hè improbabile di stabilizzà strutturalmente l'inflazione o u scambiu " .

Semu d'accordu, è ancu Onur Ant di Bloomberg accunsente, chì scrive chì e misure d'urgenza di Turchia per rinfurzà a lira volatile sò in effetti un aumentu di i tassi d'interessu dissimulatu, passi chì lascianu u bilanciu di u guvernu più vulnerabile à futuri scossa di valuta.

Se a diminuzione di a lira contr'à e valute forti supera i tassi d'interessu di i banche, u guvernu pagherà à i detentori di dipositi in lira u differenziale. Ma mettendu un pianu sottu à a lira in questu modu, u guvernu hà aumentatu i tassi senza dì cusì, privandu i detentori di lire di i beneficii, anu dettu i critichi.

"Ci hè stata una crescita epica di i tassi d'interessu senza chjamà unu", secondu Refet Gurkaynak, prufissore di ecunumia in l'Università Bilkent in Ankara. " Ci sarà un grande pesu per u bilanciu quandu ci hè un forte aumentu di u tassu di scambiu. Stu tipu di carica hè generalmente monetizatu, chì significa ancu tassi di valuta è inflazione ancu più alti.

Comu nutatu sopra, u pianu hè destinatu à suppressione a dumanda di l'investitori di i retail per i dollari, ma l'annullamentu di una crescita formale di i tassi vene à un costu: u Tesoru avà sottumette perdite in novi dipositi in lira in u casu di un'altra corsa nantu à a valuta. Chì mette una tensione nantu à unu di i pochi punti brillanti rimanenti in l'ecunumia di Turchia – a so pusizione fiscale – è mette in risaltu una tendenza crescente trà i decisori pulitichi à appughjà nantu à u bilanciu publicu per pagà u costu di e pulitiche sbagliate.

" Pudemu dì chì u bilanciu – l'ultima ancora restante – hè statu sacrificatu per dichjarà chì una crescita di i tassi hè stata evitata", secondu Ibrahim Turhan, un ex vice guvernatore di u bancu cintrali turcu chì hè avà un puliticu di l'uppusizione. "In questu modu, u costu di a deprezzamentu di a lira hè statu impostu nantu à a sucità in tuttu".

Bingo, però, mentri Erdogan sà bè chì stu pianu hà solu fattu u colapsu inevitabbile ancu più dulurosu, s'hè compru uni pochi di settimane è / o mesi di tempu. Hè per quessa chì aspittemu chì Erdogan hà da affruntà avà à tirà avanti l'elezzioni di u 2023 è esse "rielettu" perchè ellu hè cumplettamente cuscente chì u so schema hà da crash è brusgià, purtendu à l'iperinflazione è u colapsu di a valuta, assai prima di allora.

Intantu, tenite un ochju micca solu nantu à a munita turca – chì in uni pochi di mesi hà da esse cummercializatu à u novu minimu di u tempu – ma ancu u CDS di u paese perchè avà chì hà trasferitu u risicu di FX à u so bilanciu, aspittà un pienu pienu. collapse economicu in Turchia in l'annu.