Eccu cumu e tensioni geopolitiche affettanu i mercati
Geopolitica è mercati: fatti è scenarii. L'analisi di Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin.
L'ambienti di u mercatu hè diventatu più cumplicatu in April, cum'è i mercati praticamenti escludenu a pussibilità chì a Fed facia una prima tagliata in u ghjugnu. L'escalation di u cunflittu in u Mediu Oriente hà ancu pisatu nantu à u sentimentu di u mercatu è, in u risultatu, i mercati di ubligatoriu è di l'equità ùn anu pussutu allargà i guadagni ottenuti in marzu, ma intrinu in un modu di cunsulidazione. A borsa mundiale hè cascata più di 3% in April, guidata da u mercatu di i Stati Uniti. L'Europa hà tenutu relativamente bè, mentre chì u mercatu di u Regnu Unitu hà ancu publicatu guadagni solidi.
I bonds anu ancu tendenu più bassu cum'è i mercati anu rivalutatu a trajectoria di u tassu di a Fed, chì hà purtatu à una crescita di i rendimenti di u Treasury à longu andà. I spreads di creditu sò stati più o menu à i livelli di marzu.
I commodities anu registratu u più altu rendimentu in April. I dati più significativu hè a superperformanza cuntinuata di l'oru, chì hà righjuntu un novu altu di $ 2,400 per ounce, cù un rendimentu annuale di 11%, di quale più di 3% in u mese d'aprile solu. In a nostra vista, u rendimentu superiore di l'oru riflette principalmente a dumanda strutturale più forte da i banche cintrali di u mercatu emergente è l'aumentu di a compra fisica in Cina. L'altri settori di u mercatu di e materie prime anu ancu fattu bè, soprattuttu u ramu, mentre chì l'oliu fermava pianu.
MACRO OUTLOOK: U SECTU MANUFACTURING CONTINUA
In vista di a ripresa di PMI in parechje ecunumie sviluppate è in Cina, u ciculu di fabricazione glubale pare avè turnatu un angulu. In i Stati Uniti, i risichi di recessione anu diminuitu cum'è a crescita è l'inflazione cuntinueghjanu à sorprenderà à l'alza, avvicinanduci più vicinu à un scenariu "senza sbarcu". A resilienza di l'ecunumia reale farà difficiule per a Fed di cutà a tarifa di a pulitica monetaria finu à chì ci hè un ritornu chjaru à u target di inflazione di 2%. Questu significa ancu chì a forza di u dollaru hà da cuntinuà in i mesi à vene.
In a zona di l'euro, l'indicatori ecunomichi suggerenu chì l'ecunumia hà tornatu à a crescita in u sicondu trimestre di questu annu. Ricertamenti, l'attività ecunomica hè ancu ripresa in Francia è in Germania, tramindui chì anu ritardatu l'annu passatu. Soprattuttu, l'inflazione in a zona di l'euro torna à mira assai più veloce ch'è in i Stati Uniti, chì prubabilmente ghjustificà un primu tagliu di tariffu da u BCE in u ghjugnu.
A Svizzera resta l'unica ecunumia di mercatu sviluppata induve l'inflazione hè in u intervallu di destinazione. Cumminatu cù a prospettiva ecunomica debule, u SNB hè previstu di fà una seconda tagliata di tariffu in u ghjugnu, chì ghjustificà ancu un debilitatu di u francu svizzeru in u cortu termini.
In u Giappone, u shunto di questu annu – a negoziazione annuale di u salariu di primavera trà i sindicati è l'imprese giapponesi – hà purtatu à un forte aumentu di i salarii è hà insinuatu chì ci saranu più aumenti di i tassi. In ogni casu, à a riunione di a settimana passata, u BoJ hà surprisatu i mercati cù una guida avanti menu aggressiva di l'espertu. In vista di a debulezza di u yen, a probabilità chì u BoJ sustene a so munita cù intervenzioni di u mercatu di scambiu hè chjaramente aumentatu.
A crescita di u PIB cinese, uguali à 5,3% annantu à l'annu, hà surprised in upside in u primu trimestre, grazia soprattuttu à a solidità di l'espurtazioni. Esperemu chì sta dinamica persiste per u restu di l'annu. In ogni casu, a dinamica di prezzu debule indica una dumanda lucale sottumessa, sottolineata da un rinnuvatu aumentu di l'economie di a famiglia, chì hè previstu di pisà nantu à i prufitti corporativi.
BONDS: L'ASPETTAZIONI DI TARIFU HAN CRESCE, UNA VOLTA ANCORA
Forti dati macro di i Stati Uniti anu purtatu i mercati à u prezzu in una probabilità più grande di un ambiente di crescita più forte è più resistente. Sorprendentemente, e cundizioni finanziarie di i Stati Uniti parenu esse relativamente lasse malgradu u forte aumentu di i tassi reali. L'ultimi dati CPI ponu ancu dubbità nantu à u prugressu cuntinuatu di a disinflazione, chì impediscerà a Fed in u so prucessu di cutting rate. A ripensazione di l'aspettattivi nantu à i tassi di riferimentu hà avutu ancu ripercussioni nantu à a parte più longa di a curva di i tassi d'interessu, cù u rendimentu di i Treasuries di 10 anni chì risu à circa 4,6%, u livellu più altu in l'ultimi sei mesi. Dapoi chì i mercati attualmente aspettanu chì a Fed faci una à duie tassi di tassi, a tarifa chjave hè prubabile di stà in un territoriu restrittivu finu à u 2025.
Cum'è a Fed, u BoE prubabilmente ùn principià micca à cutà finu à u terzu trimestre. I mercati sò un pocu più ottimisti nantu à a trajectoria di tagliu di u BCE. I curve di rendiment sò stati invertiti in a maiò parte di i mercati sviluppati. U fattu chì stu mudellu hà persistatu annantu à l'ultimi dui anni hè particularmente degne di nota, datu chì e curve di rendiment invertitu sò generalmente solu uni pochi di mesi. In u cortu termini, credemu chì u risicu hè inclinatu versu i rendimenti ligeramente più bassi à l'estremità più corta di a curva. I spreads di creditu restanu significativamente sottu à e so medie storichi. Qualchì allargamentu di spreads hè prubabile, ma u risicu bassu di recessione suggerisce chì l'aumentu deve esse limitatu.
STOCKS : BON INIZIO DI A STAGIONE DI GUASTI
L'azzioni anu realizatu bè da u principiu di l'annu, postu chì i mercati anu quasi escluditu u risicu di recessione. In ogni casu, l'inflazione persistente è l'escalada di e tensioni geopolitiche in u Mediu Oriente hà purtatu à una correzione moderata in April. I guadagni di i Stati Uniti sò stati solidi finu à avà sta stagione di rapportu. Ma i risultati puderanu ancu cambià sustancialmente, postu chì circa a mità di i rapporti anu da esse publicati.
In u futuru, a forza cíclica duveria sustene l'azzioni, ma i valutazioni di u mercatu attuale (cum'è misurata da u rapportu di u prezzu à i guadagni) già riflette l'aspettattivi di earnings pusitivi è lascianu u mercatu un pocu vulnerabile à a delusione. L'azzioni europee è britanniche parevenu bè pusizioni per prufittà di una ricuperazione in u ciculu di fabricazione globale. In particulare, u Regnu Unitu hè previstu di prufittà di u settore di l'energia è di i materiali, mentre chì u debilitamentu di a libbra deve furnisce un supportu supplementu. In listessu modu, i stocks europei sò prubabilmente prufittà di u vantaghju di u settore di a fabricazione, mentre chì i stocks giapponesi ùn parenu più prufittà di a debulezza di u yen.
ASSET ALLOCATION: AUMENTA TATTICA DI ACCIONI
Dopu à l'escalation recente di cunflittu in u Mediu Oriente è i dati di l'inflazione ricenti, i stock curretti in a seconda mità d'aprile. Data l'uppurtunità derivante da a debulezza temporale in i mercati finanziarii, avemu aumentatu u nostru posizionamentu in azioni è riduzzione di i bonds di qualità d'investimentu. In generale, i stocks restanu un pocu sovrappesu è i bonds ligeramente sottumessi in i nostri portafogli. A situazione geopolitica s'hè stabilizzata è e prospettive di crescita, inseme cù e prospettive di earnings, fermanu solidu è ùn mostranu micca signali di debule.
I dati macro recenti indicanu un allargamentu di a tendenza uptrend in i stocks. U nostru posizionamentu ferma dunque "neutru" in quantu à e regioni è settori. Sempre favurizemu i mercati sviluppati nantu à quelli emergenti è mettemu l'enfasi in a qualità di e cumpagnie investite.
U stessu passa per a nostra pusizioni di ubligatoriu, induve cuntinuemu à favurizà e maturità à mediu. L'aumentu di i differenziali di i tassi d'interessu trà e valute di a cartera ci spingenu à mette più enfasi in i mercati di bonu domestici. A maiò parte di a nostra allocazione d'investimentu alternativu ferma in bonds catastrofe, chì cuntinueghjanu à offre ritorni attraenti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/ecco-come-le-tensioni-geopolitiche-influenzeranno-i-mercati/ u Sun, 12 May 2024 05:50:06 +0000.