Eccu cumu è quandu si sentenu l’effetti di u strettu monetariu
Tassi elevati è a macroecunumia. Analisi da Ben Rodriguez, gestore di fondi multi-attivu, è Matt Rees, gestore di cartera multi-asset in Columbia Threadneedle Investments
À a fine di u 2021 è à l'iniziu di u 2022, l'enfasi di a dumanda di i cunsumatori si trasfirìu da i beni à i servizii più intensivi di travagliu. Questa mutazione, accumpagnata da una diminuzione di u tassu di participazione di a forza di travagliu, hà resu i mercati di u travagliu più stretti, risultatu in una accelerazione di a crescita di i salarii.
I banche cintrali ùn ponu micca influenzà in modu significativu – è duveranu esaminà – e fluttuazioni di l'inflazione à cortu termine guidate da a dinamica di l'offerta, cum'è era u casu cù l'inflazione guidata da u prezzu di l'assi à l'iniziu di a pandemia chì, à l'epica, era qualificata cum'è "transitoria". In ogni casu, l'aumentu di i prezzi, i livelli di l'inflazione di u core è a crescita di u salariu sò l'elementi chì determinanu l'inflazione sopra u mira, nantu à quale i banche cintrali sò chjamati à intervene per mezu di strumenti di pulitica monetaria. Dunque, partendu da u Bank of England (BoE) in dicembre 2021, i principali banche cintrali di i mercati sviluppati anu lanciatu un rapidu prugramma di rinfurzà a pulitica monetaria, cù l'obiettivu di riequilibrà l'offerta è a dumanda in e diverse ecunumie cù obiettivi di inflazione coerenti cù u livellu di equilibriu (Figura 1).
Attualmente, a discussione si focalizeghja nantu à l'adeguatezza di u strettu monetariu implementatu finu à avà da i banche cintrali destinati à riduce a dumanda. In questu dibattitu, i dui pusizioni sò, da una banda, "ciò chì hè digià fattu hè (più di) abbastanza è avà avemu bisognu di aspittà più tempu per l'effetti pieni si sentenu", è da l'altra banda, "l'effetti sò digià materializzati in tuttu, è più strettu hè necessariu per rinvià l'inflazione core à u livellu di destinazione".
A discussione hè centrata nantu à l'estensione di u ritardu cù quale ogni più strettu portarà à a cunseguenza di a dumanda. Avemu analizatu a relazione empirica trà i cambiamenti in i tassi di pulitica di u bancu cintrali è i cambiamenti in a crescita di u PIB in i Stati Uniti, u Regnu Unitu è a zona euro. Avemu trovu chì u lag trà l'iniziu di u cambiamentu di a pulitica monetaria è l'impattu ecunomicu era 11 mesi in i Stati Uniti (Display 2), ottu mesi in u Regnu Unitu è nove mesi in a zona euro. Questu suggerisce chì l'impattu ecunomicu di l'aumentu di i tassi d'interessu hà cuminciatu à sente in u primu trimestre di u 2023 in i Stati Uniti, è in u terzu trimestre di u 2022 è u sicondu trimestre di u 2023 in u Regnu Unitu è l'eurozona, rispettivamente. Inoltre, sta analisi mette in risaltu chì l'impattu massimu di l'altitudine implementate ùn si manifestarà micca prima di u quartu trimestre di u 2023 / u primu trimestre di u 2024.
L'analisi hà ancu esaminatu i lags storichi cù quale l'impattu di a stretta monetaria si materializzò in u mercatu di u travagliu. In attesa, a durata di i ritardi hè un pocu più longu in questu casu, postu chì l'imprese tendenu à reagisce à un ambiente ecunomicu deterioratu da u tagliu di u persunale. Da questa perspettiva, i rapporti indicanu chì l'impattu massimu nantu à i mercati di u travagliu hè previstu di materializà trà u primu è u sicondu trimestre di u 2024 in i Stati Uniti è u Regnu Unitu, è in u quartu trimestre di u 2024 in a zona euro.
Senza sorpresa, sti rilazioni ùn sò micca custanti in u tempu, cum'è, in ogni puntu in u tempu, a crescita di u PIB è i mercati di u travagliu sò affettati da una varietà di altri fatturi è di cambiamenti in a pulitica monetaria. Per esempiu, in u Regnu Unitu l'ipoteki sò logicamente un mecanismu di trasmissione impurtante da i tassi più altu à una riduzione di l'attività ecunomica. Tuttavia, i tendenzi strutturali in stu mercatu suggerenu un cambiamentu in a velocità di trasmissione di u strettu monetariu. In u Regnu Unitu, a parte di l'ipoteki negoziati à tassi variàbbili supirava u 70% in 2012; in u primu trimestre di questu annu era 12,5%. Cusì, ogni strettu monetariu da a BoE chì averia immediatamente ridutta u redditu dispunibile di una proporzione più grande di e famiglie britanniche in 2012 hà avà questu effettu nantu à una proporzione assai più chjuca di famiglie. Malgradu u fattu chì l'effettu finali di l'aumentu di i tassi d'interessu serà risentitu da tutte e famiglie cù l'ipoteka, a so trasmissione duverà sempre anni – circa a mità di tutti l'ipoteki presi in 2021 anu un termini fissu di cinque anni. Infatti, assumendu chì i tassi d'interessu restanu à i so livelli di a fine di maghju, u tassu mediu nantu à l'ipoteche pendenti hè prubabile di ghjunghje à 4% solu in u terzu trimestre di u 2024 (Figura 3). In u risultatu, basatu annantu à u mudellu in cunsiderazione, l'impattu massimu di l'aumentu di i tassi d'ottobre 2023 nantu à u PIB di u Regnu Unitu hè prubabile di materializà più tardi di ciò chì i dati storichi suggerenu.
Ancu s'ellu ci hè incertezza annantu à u timing di l'impattu tutale di a pulitica monetaria restrittiva implementata da i banche cintrali, simu cunfidenti chì l'attività ecunomica continuarà à esse ritenuta da u rinfurzà monetariu implementatu finu à quì à una misura crescente. In cunfurmità cù e nostre aspettative, cuntinuemu à strutturà i nostri portafogli multi-attivu cù allocazioni più elevate à a durazione di u bonu di u guvernu, è allocazioni di equità ligeramente ridotte.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/stretta-monetaria-effetti-quando/ u Sun, 23 Jul 2023 05:57:18 +0000.