Eccu ciò chì seranu l’effetti di l’inflazione di i costi
Tantic tantrum, inflazione di u costu, pupulazione chì invechja: impattu à breve è à longu andà. L'analisi di Antonio Cesarano, u principale strategista glubale di Intermonte
Alcune considerazioni nantu à u tema di u taper tantrum chì cumincianu à esse discusse in vista di a riapertura post Covid, ancu in seguitu di ciò chì emerge da i minuti di l'ultima riunione di a Fed u 28 aprile.
Pruvemu à distingue trà prublemi à cortu andà paragunatu à a tendenza à longu andà, à parè meiu sempre più dettata da cunsiderazioni demografiche, per via di l'effettu crescente di l'invecchiamentu di a pupulazione à scala glubale, ancu se à un ritmu inuguali in u mondu.
A pandemia hà purtatu à una forte accelerazione in l'iniezioni di liquidità glubale, in particulare in i Stati Uniti, induve a crescita di aggregati monetari era di l'ordine di più di 20% a / a.
In aprile / maghju, a più grande cuntribuzione nantu à a questione di liquidità hè venuta da e cumpagnie, in particulare da i Stati Uniti chì, secondu ciò chì hè statu dichjaratu in i primi 4 mesi di u 2021, hà fattu campà circa 480 miliardi di dollari in riacquistu in più di aumentà u flussu di dividendi. No sorpresa, da u principiu di l'annu, l'indice di riacquistu S&P hà una doppia prestazione paragunatu à l'indice S & P500 (+ 20% vs + 10% circa).
U mare di liquidità hè diventatu tale chì e banche statunitensi anu cuminciatu à avè difficultà à gestisce, finendu per ricorrere à u portu più tradiziunale, vale à dì versallu in a Fed per mezu di operazioni di riposu inversu ogni ghjornu, chì, in l'ultimi ghjorni, sò ghjunti à u livellu record da 2017 di guasi 300 miliardi di dollari.
A pressione crescente di a liquidità consegnata da e banche à a Fed porta a Fed stessa à cumincià à cunsiderà l'ipotesi di riduzzione di a liquidità iniettata, (vale à dì cumprà menu beni, inclusi i Treasuries).
A questu hè aghjuntu l'incrementu previstu di e aspettative di l'inflazione (i breakevens americani 10y sò à u più altu dapoi u 2013, l'annu di u famosu furore taper di Bernanke). Tuttu què hà cuntribuitu à spinghje u tassu decennale finu à a zona di 1,70%.
I casi precedenti più impressiunanti di taper tantrum (Bernanke in a seconda metà di u 2013 è Powell à a fine di u 2018) anu purtatu à un incremento marcatu di i tassi d'interessu di fronte à impatti inuguali nantu à u fronte di l'equità.
In particulare, l'impattu nantu à i tassi hè statu forte in alza in u 2013 è u listessu hè accadutu in u 2018. Nantu à i mercati borsarii l'impattu di u taper tantrum hè statu lucalizatu solu in pochi mesi in u 2013 è più accentuatu, invece, trà nuvembre è dicembre 2018. Eppuru, in i dui casi u livellu di u tassu di i 10 anni di i Stati Uniti hà toccu a zona di 3%.
Perchè stu diversu impattu nantu à i mercati azionarii? A variabile esplicativa puderia esse l'accelerazione brusca di u tassu di invecchiamentu di a pupulazione chì hà purtatu à un livellu crescente di debitu publicu ma ancu da parte corporativa. Questa tendenza hà purtatu à una estensione di a durata media di u debitu di u guvernu è di l'imprese.
In riassuntu, cum'è spessu richiamatu in i rapporti di stabilità finanziaria di varie istituzioni, a sensibilità di u sistema à a crescita di i tassi d'interessu hè aumentata notevolmente. Ancu i tassi leggermente più alti ponu annervà e borse, chì a so correlazione à u tema di liquidità aumenta cù u tempu.
U prublema di a radica si trova probabilmente in l'invecchiamentu di a pupulazione chì, in fattu, hà guidatu a tendenza è u ritmu di manifestazione di a tendenza di decennii di i tassi di calata.
À propositu di u vechju di pupulazione , basta à fighjà i dati riportati quì sottu nantu à e pruiezzioni di e Nazioni Unite relative à a percentuale di a pupulazione di più di 65 anni in l'anni à vene in i SUA, in Asia è in Europa.
CUNCLUSIONI
À breve termine: a discussione nantu à u taper tantrum mischiata cù quella nantu à l'inflazione post-pandemia di costi / cunsumu serà u tema centrale da quì à a fine di u semestru.
E duie riunioni impurtanti di a BCE (10 di ghjugnu) è di a Fed (16 di ghjugnu) sò cuncentrate in ghjugnu, chjamate per dà i so indirizzi per i mesi successivi.
L'OPEP duverà fà listessu u 1u di ghjugnu, ancu in vista di u ritornu di l'Iran trà i pruduttori, una volta chì e sanzioni dopu l'accordu à l'energia nucleare chì parenu imminenti sò state eliminate.
Sti fattori pudianu purtà gradualmenti i tassi US 10y à a zona 1,75 / 2% trà ghjugnu è lugliu, cù u tassu di deci anni di u Bund chì ritorna in territoriu pusitivu, ancu in vista di u paragone cù un emittente in cuncurrenza cum'è l'UE (Sure bond + sopratuttu Obligazioni di Recuperazione, di i quali 1/3 verdi) ch'ellu ùn avia mai avutu in u passatu, almenu in e prupurzioni chì averemu in i quarti à vene.
Questi fattori puderebbenu purtà à guadagnà prugressivi progressivi nantu à i mercati borsisti ma in media gradualmente, grazia à l'effettu paracadute esercitatu principalmente da a liquidità di l'impresa – attraversu a liquidità resultante da generosi rapporti di pagamentu (riacquistu in primis).
U dollaru puderia apprezzà temporaneamente a zona 1.18.
Secondu semestru: durante a seconda metà di l'annu dui temi ponu emergere più chjaramente:
- cunsumazione micca à parità cù l'aumentu di l'inflazione è l'aumentu di i costi (l'ultimu fattore puderia stà in locu per almenu 1 o 2 quarti).
- u ritornu tempurariu di u focu annantu à i dui deficit americani dopu u passaghju à u Cungressu di i prugrammi supplementari pruposti da Biden in l'ordine di circa 4 trilioni di dollari, finanziatu in gran parte cù l'aumentu di l'impositi.
U primu fattore puderia mitigà a crescita di i tassi eccessivi chì seremu capaci di vede in i prossimi 1 o 2 mesi è sopratuttu versu a fine di l'annu, quandu e variabili macro saranu una volta di più guidate di più da a tendenza di u cunsumu chì ùn hè ancu à l'altezza di l'aumentu di l'inflazione.
U sicondu puntu puderia invece avè un impattu, purtendu à una deprezzazione di u dollaru contr'à l'euro in a zona 1.23 / 1.25 trà lugliu è uttrovi.
Long term: Dapoi l'annu prossimu, a variabile demografica puderia cumincià à esercità u so impattu più chjaramente è a tendenza di diminuzione di i tassi d'interessu, in particulare i Stati Uniti, duveria esse più evidente.
Dunque, nantu à u mondu di i tassi di interessu prevalisce sempre a tesi di una tendenza primaria di diminuzione di i tassi intercalati da rialzamenti temporanei spessu legati à i tentativi taper di taper di banche centrali. In riassuntu, a zona di 2,50% di u tesoru di 10 anni (chì currisponde à 3% in u 2018) pare estremamente difficiule da trapassà in altu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/ecco-quali-saranno-gli-effetti-inflazione-da-costi/ u Sat, 05 Jun 2021 06:14:23 +0000.