Eccu a gabbia di cuntabilità per a pulitica ecunomica di u guvernu Meloni
Paghe è margini ind'è i quali u guvernu Meloni duverà passà in a pulitica ecunomica. L'analisi di Giuseppe Liturri
Quelli chì, in uni pochi ghjorni, assumeranu e rispunsabilità di u guvernu, hè vulsibile di ùn esse distratti da u passaghju tedioso – utile solu per riempie pagine di ghjurnali destinati à esse scurdati o, ci vole à sperà, mancu à leghje – di leghje. note da una distanza.
Quelli chì anu cura di u destinu di u paese ponu esse ghjustu in e pagine di l'Actualizazione à a Def (Nadef) è u documentu di pianificazione di u budgetu (Dpb) mandatu à Bruxelles uni pochi ghjorni fà.
Da quelli numeri, serà necessariu di cumincià à truvà u spaziu massimu dispunibule per mitigà l'impattu di a recessione avà inevitabbile causata da a crisa di u prezzu di l'energia.
Quist'annu, sti ducumenti anu ancu più valore, perchè marcanu u spartimentu trà i guverni sortanti è entranti. Difatti, esponenu solu a parte detta « tendenziale » o a legislazione in vigore è a parte « programmatica » serà sanu sanu à u guvernu prossimu. Quelli numeri marcanu a fruntiera trà ciò chì Mario Draghi furnisce à u prossimu guvernu è ciò chì l'ultimu deve è pò fà. Marcanu ancu un altru cunfini, à dì ciò chì Bruxelles è u BCE è, cun ellu, i mercati, permettenu à u novu guvernu di fà. U primu cunfini hè chjaru, u sicondu hà marghjini di flessibilità per esse sfruttatu finu à l'ultimu centu.
Cuminciamu cù u deficit / PIB. Draghi trasmette u 5,1% per u 2022 è u 3,4% per u 2023 à u prossimu guvernu.Mezu puntu sottu à u 5,6% è u 3,9% stimatu cù u Def d'aprile.
Finu à quandu u prossimu guvernu pò andà? Per u 2022, ci hè circa a mità di puntu di PIB (pocu menu di 10 miliardi) chì serà utilizatu per allargà e misure dighjà aduttate da u guvernu Draghi è chì scadenu in Novembre. Ci vole à ricurdà chì questu hè essenzialmente u ritornu di i rivenuti fiscali più altu (per a nutizia: Aostu + 23,1% in Aostu 2021) inflatu da i rivenuti di l'IVA calculatu nantu à e basi fiscali inflate da l'inflazione. Un ghjocu tondu simplice.
Per u 2023, ci hè digià una lista di shopping chì ghjunghje à circa 40 miliardi. Basta à dì chì i crediti di l'impositu per l'imprese intensive di gas, d'energia è di l'imprese non-energetiche, in uttrovi è nuvembre dumandavanu una allocazione di 9,5 miliardi. Dopu ci hè a riduzzione di i carichi di u sistema, u bonus di fattura suciale è i punti 2 di cuntribuzioni più bassi in favore di l'impiegati. À questu si aghjunghjenu alcune misure qualificative per a pulitica ecunomica di u novu guvernu (tassa flat fin'à 100 000 € ?). Hè facilitu ghjunghje micca menu di 3 punti di PIB chì puderia purtà u rapportu deficit / PIB trà 6% è 7%. Ma vene quì u denominatore chì benefiziu di dui effetti: l'effettu multiplicatore di a spesa è a crescita di u PIB nominali. Nantu à u primu puntu, simu veramente in terre incunificate: quantu PIB addiziale genera un deficit addiziale di 60 miliardi ? Ci sò troppu scunnisciuti è questu ùn hè micca u locu per avventura in dissertazioni nantu à i multiplicatori di spesa, un terrenu slippery chì in u passatu hà vistu cascate sensazionali. U Mef duveria aghjurnà i so mudelli ecunometrichi.
Nantu à u sicondu puntu, si pò dì qualcosa di più. A premessa decisiva hè chì u deficit / PIB hè calculatu nantu à u PIB nominali (o i prezzi attuali) chì piglia in contu l'inflazione. È quì venenu i sorpresi pusitivi. Per u 2023, a crescita di u PIB reale (vale à dì nettu di l'effettu di l'aumentu di u prezzu), previstu in April, era di 2,4%, in settembre u Nadef l'ha ridutta à 0,6% (passemu l'ultima correzione di u FMI à -0,2%). Mais la croissance nominale n'a connu qu'une modeste correction de 4,6 % à 4,4 %, car elle était soutenue par un « déflateur du PIB » – qui convertit le PIB nominal en PIB réel – qui a augmenté de 2,2 % à 3,7 %. U deflatore di u PIB hà aumentatu per via di e previsioni di inflazione più altu è hè spessu una figura assai vicinu à a tarifa di inflazione di u prezzu di u cunsumu di u paese. Ma sta volta hè diversu è a diffarenza merita di esse signalata.
Nta l'ultimi mesi, una grande parte di l'inflazione hè impurtata, per via di i prudutti di l'energia è, postu chì l'impurtazioni riducenu u PIB, sta inflazione impurtata ùn cuntribuisce micca à l'aumentu di u PIB à i prezzi attuali. È dunque a crescita di l'ultime hè assai più bassu di ciò ch'è no avissimu aspittatu se l'inflazione hè stata generata solu da u cunsumu domesticu. On observe donc une différence significative entre l’inflation mesurée sur les prix à la consommation (en septembre égal à 9,5 %) et celle qui contribue à l’augmentation du PIB nominal. Basta à osservà chì in u 2022, u deflatore di l'impurtazioni hè uguali à 20,9%, mentre chì u deflatore di u PIB hè uguali à 3%. In u 2023 e distanze duveranu calà ma u fenomenu ferma.
Bien qu'affaiblie par le mécanisme qui vient d'être décrit, l'inflation en 2023 devrait contribuer à augmenter le dénominateur du ratio déficit/PIB sans doute plus que celui estimé en septembre. A rivisione drastica à l'alza realizata trà aprile è settembre sustene sta ipotesi.
A bona nutizia finisci quì. Perchè per definisce u limitu superiore di deficit / PIB al di là di quale u guvernu nascutu ùn puderà andà – à pena di esse sottumessi à e frecce di a Cummissione è di i mercati apprupriati da quest'ultimi – ci sò e regule di u Pattu di Stabilità chì u nostru guvernu in fattu hè rispettu è, soprattuttu, hà digià prumessu di rispettà cù l'ultimu Nadef. Induve si mantene una traccia precisa di u prucessu di avvicinassi u nostru deficit strutturale / PIB più vicinu à l'obiettivu à mediu termine (MTO) chì hè uguali à un surplus astronomicu di 0,25%, cum'è s'è a clause di salvaguardia ùn era micca in vigore. Hè per quessa chì in u 2022, u guvernu Draghi hà battutu tenacemente per ùn fà più "veri" cambiamenti di u budget. Parce qu'il devait nécessairement montrer une forte diminution du déficit/PIB structurel par rapport à 2021 et ainsi respecter la voie vers l'OMT.
In u 2023, a strada tracciata hè a stessa. A cunvergenza di u deficit strutturale / PIB versu l'OMT richiede una diminuzione di 0,6 punti percentuali è a clausula di salvaguardia attivata ci salva solu, per u mumentu, a prucedura d'infrazione. Allora, partendu da un deficit strutturale / PIB di u 2022 di 5,5%, duvemu falà à 4,9%. Cunsiderendu chì a tendenza per u 2023 hè uguali à 3,6%, ci hè un spaziu fiscale teoricamente permessu da a Cummissione uguali à solu 1,3 punti di PIB. Circa 25 miliardi, un pocu.
Questu hè in termini strutturali. Tuttavia, ci vole à enfatizà chì a maiò parte di e misure per luttà contra a crisa seranu mirate è pruvisorie è dunque scluse da stu bilanciu (per esempiu, in u 2020 u bilanciu strutturale era di 5 %, contru à un debitu netu di 9,5 %).
Ma quì u BCE è u mercatu finanziariu entra in ghjocu. Ancu s'ellu si tratta di misure una volta, ci hè sempre bisognu di qualcunu di sottoscrive quelli obbligazioni di u guvernu. Trà u 2020 è u 2021, u BCE hà pigliatu cura di assorbe quasi tutti i prublemi supplementari di u Tesoru (258 miliardi di bisogni statali) cù compra nantu à u mercatu secundariu. Sfurtunatamente, simu avà in una situazione in quale u BCE hè ancu pensendu à inizià a vendita di quelli bonds, l'inflazione hè in crescita è i tassi ancu. Un altru mondu.
Hè vera chì in marzu 2020 u BCE hà passatu in solu sei ghjorni da "ùn simu micca quì per riduce i spreads" à u lanciamentu di un prugramma di compra di 1.850 miliardi d'euro, ma e probabilità di fà di novu sò assai modeste.
Allora chì fate? Ci hè l'ESM – chì puderia sborsà finu à 400 miliardi per tutti i stati di a zona euro – è ci sò circa 200 miliardi di prestiti da u Fondu di Recuperazione sempre dispunibili. A toxicità pulitica di sti suluzione hè assai alta.
Ma questu serà a linea Piave di u prossimu guvernu. S'ellu hà sappiutu ottene un debitu netu di micca menu di 6,5 / 7% cù l'appruvazioni di a Cummissione è di i mercati – dunque senza accede à i prestiti di "salvazione" di l'UE – saria un grande successu puliticu.
Se, invece, u guvernu ferma attestatu nantu à a strada dighjà tracciata da Draghi – deficit / PIB strutturale programmaticu di circa 5% – o cede à u ricattamentu di i prestiti di l'UE cum'è l'ultimu risorsu per finanzià si, i taliani saranu prestu. avè l'uppurtunità di fà sapè chì, trà l'uriginale è a copia, preferiscenu u primu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/bilancio-politica-economica-governo-meloni/ u Tue, 18 Oct 2022 05:07:41 +0000.